玉米期货价格自去年年底见底以来，反弹约300元／吨，玉米收储及基本面边际转紧推动价格走强。不过，今年6月底主力合约涨至2400元／吨一线后，逐步见顶回落，回落幅度约200元／吨，再度回到去年低点附近。

　　从2024/2025年度供需来看，截至今年7月，玉米、高粱、大麦等累计进口量为1467万吨，同比减少2682万吨。虽然年度结余量较去年有所减少，但总体供需矛盾不大，并没有出现市场期待的青黄不接行情。从两个方面可以看出供应矛盾并不大：一方面，今年7月份开始进口玉米拍卖以来，成交率持续走低，反映市场参与拍卖情绪偏弱，市场需求不大；另一方面，小麦虽然启动了托市收购，但小麦供应偏宽松，收购量不大，小麦价格偏弱且小麦与玉米价差一直偏低，小麦的替代需求有限。

　　从进口玉米拍卖及小麦价格走势来看，在玉米传统青黄不接期，小麦的替代需求有限，这从侧面反映了玉米自身供需矛盾不大。山东地区小麦价格在2400元／吨，基本和前期玉米盘面价格相对应，在玉米自身供需矛盾不大、小麦基本面宽松的情况下，小麦价格成为玉米价格的顶部。因此，今年玉米期价很难超过2400元／吨，在三季度缺口预期落空后，玉米期价便见顶回落。

　　展望新年度，从全球维度看，全球玉米增产预期较强，市场供应充足。美国玉米产量创新高，玉米库销比高达13.3%，供应宽松。而国内玉米价格仍明显高于国际玉米价格，若贸易形势缓和，国内玉米进口量可能有所增加。今年国内玉米产量预计增加，储备谷物仍有去库压力，在需求端变化有限的情况下，今年基本面预计边际转宽松。今年东北玉米包地种植成本较去年继续下降，预计折合北港集港成本在2000~2100元／吨。短期来看，新粮上市较去年略晚，各环节库存处于低位，在新粮大量上市前的空档期，现货价格出现反弹。中期来看，今年玉米价格重心可能继续下移，而国内供需矛盾不大，新粮大量上市期间，期价有可能往包地种植成本附近靠拢。（作者单位：招商期货）