钢材：20mm三级螺纹钢全国均价3230/吨(+7）4.75mmQ235热卷全国均价3308/吨（+1），唐山普方坯2930/吨（-10）。策略指导：震荡微偏弱为主，多头策略防守为主，空头需要先等炉料挺价结束（可参考指标为期现利润差与螺矿比的回归）。铁水产量大幅回落至234.22万吨/天。中美贸易谈判出现重大转折，对于旺季出口将有很大改善，需要密切关注制造业订单及出口数据（内需的影响可能要延后两周左右体现）。中国十五五规划有利好预期，后续最关键的可能是在消费端的刺激政策，因此是否有宏观带动还要观察行业级政策出台（更主要的是供给侧的去产能）。卷螺现实中短期需求较为突出但已过高峰，钢厂很可能快速复产，因此市场可能先交易炉料挺价然后交易成材回落（目前对去库速度仍不乐观）。基本面仍是炉料供需略宽松，成材去化速度偏慢的格局，市场的抄底意愿得到一定反馈，拿货有轻微的好转，黑色商品重心可能暂时维持。盘面与基差上，成材（仍然是螺纹）没有太多自主挺价的余地，目前就看钢厂复产进度与成材去库速度的对比问题。

　　铁矿：日照港61.5%PB澳粉车板价775湿吨（折盘面829/吨），日照港BRBF62.5%（折盘面）830元/吨（+0）。基本面整体供增需降。供应端，上升幅度超预期，创历年同期最高记录。预计下期铁矿石发运将有所下降，按照船期推算，预计下期铁矿石到港量或将继续高位，铁矿石供给端整体较为宽松。需求端，利润持续收窄，铁水下降，利润持续收缩，检修有所增加，预计日均铁水产量将窄幅波动，需求端整体有所减弱。库存端，钢厂按需采购为主，日均疏港量有所回升，港口库存小幅累库。预计铁矿石价格预计震荡运行。

　　煤焦：临汾低硫主焦煤1660元/吨（0），乌海1/3焦煤1250元/吨（0），临汾一级冶金焦1865元/吨(0） ，日照准一级冶金焦1790元/吨（0）。供应端：焦煤矿山和焦炭供应均有下降，需求端：数据整体始终跟随铁水疲软，库存端：呈现矿山精煤库存单周轻微累库0.64%，焦厂焦炭库存去库2.62%。先前钢铁环保限产结束后，唐山地区钢厂出现烧结矿不足而难以快速复产的问题，导致铁水刚需并未及时恢复反而有所下降，季节性弱需求开始有所凸显。此外本期钢厂平均利润约-150，考虑到焦炭第四轮提涨落地预期，钢厂现有利润空间或将达到-200的亏损程度，后续对煤焦价格容忍度有限。但焦煤在11月中央巡查组起到的安监压力下，供应收缩明显，同时采暖季对电煤的带动间接支撑了整体煤炭的价格中枢。当前焦煤处于淡季压力凸显，但底部支撑较强的状态。焦煤焦炭均震荡看待。

　　铁合金：宁夏75-A硅铁5700元/吨（0），内蒙Mn65Si17锰硅5620元/吨（0），天津港澳大利亚Mn45锰矿39/吨度（0），天津港Mn36.5南非半碳酸34.2/吨度（0）。供应端：锰硅供应整体缩减，硅铁供应微涨，供应总量高位但有所缓和，需求端：合金需求开始跟随铁水季节性疲软，库存端：锰硅累库幅度放缓，锰硅单周累库幅度从7.34%下跌至1.59%，硅铁单周大幅累库 9.31%。成本端：成本支撑出现增长，锰矿价格仅有微跌，电价受枯水期影响短期大幅上涨，云南产区单周电价上涨0.11元，硅铁运输成本微涨。目前锰硅高供应问题有所缓解，成本端整体较为坚挺，南方锰硅产区枯水期促使电价大幅上行带来成本支撑，同时枯水期高电价恶化锰硅厂成本，导致南方锰硅产区存在减产预期。但考虑到南方产区产量占比较小，预期价格驱动较为温和。硅铁则缺少减产迹象，高供应问题较锰硅更为严重，同时季节性铁水疲软压力逐渐凸显，整体供需压力较大，但受电价和兰炭上行而有一定成本支撑。整体锰硅硅铁持震荡看待。