钢材/铁矿石

　　核心观点: 两部门发布公告治理价格无序竞争高炉铁水略降震荡运行

　　主要逻辑：

　　①昨唐山钢坯涨10，上海热卷涨20，上海螺纹涨10。青岛港PB粉涨5，超特粉涨5，卡粉持平。昨全国主流贸易商建材成交环比增49%；铁矿石港口现货成交增397% 。本期五大材周度产量和消费均下降，总库存累积。247家钢厂高炉日均铁水241.54万吨减0.27万吨。47港铁矿石库存1.464亿吨增90万吨。

　　②1-8月地产销售、新开工和施工数据仍较差。2025年9月RatingDog制造业PMI录得51.2，环比升0.7%。1-8规模以上工业企业利润同比增0.9%。1-8月钢材出口同比增加10%。2025年1-8月挖掘机国内销量同比增21.5%。1-8月进口铁矿石同比下降1.6%。1-8月433家矿山企业铁精粉产量累计同比下降5%左右。

　　③综合来看，本期五大材周度产量和消费均下降，总库存累积。高炉铁水略降但整体仍处于高位，铁矿港口库存累积。地产销售、开工、施工和竣工数据仍较差。钢材出口韧性较强但面临部分国家贸易保护，成材总库存低位，相关部门治理企业无序竞争；1-8月进口铁矿石和国产铁矿同比均下降。央行货币政策适度宽松，美联储降息周期，震荡运行。

　　投资建议:暂且观望。

　　风险及关注点：终端消费，行业“反内卷”。

　　焦煤/焦炭

　　核心观点：两部提治理价格无序竞争产地降雨影响露天矿开采震荡运行

　　①焦炭首轮提涨落地，幅度为50/55元/吨。需求端本期铁水微降，保持高位。焦煤方面，假期中现货情绪小幅降温，部分煤种小幅下跌。总的来说，随着两部门提及治理价格无序竞争以及小作文影响，市场情绪略有转向，建议暂时观望。

　　②据海关总署数据显示，2025年1-6月累计进口炼焦煤5282.23万吨，同比下降7.36%，其中6月进口量达910.84万吨，环比上涨23.31%，同比下降15.05%。出口焦炭方面，根据海关总署公布的出口焦炭数据，1-6月中国焦炭出口总量为350.6万吨，同比下降28%，其中6月焦炭出口51万吨，环比降25%，同比降41%。

　　③综合利润、基差和绝对价格，目前估值中性。

　　市场研判：暂时观望