钢材

　　核心观点: 高炉铁水如期大幅回升 杭州建材库存远超去年同期水平 震荡偏弱

　　主要逻辑：

　　①昨唐山钢坯维稳，上海热卷维稳，上海螺纹跌10。昨青岛港PB粉跌9，超特粉跌5，卡粉跌11。昨全国主流贸易商建材成交环比减1.17%；铁矿石港口现货成交增73.46% 。本期五大材周度产量下降表需回升，总库存继续累积。247家高炉日均铁水240.55万吨增11.71万吨。47港铁矿石库存1.4456亿吨增30.4万吨。

　　②1-7月地产销售、新开工和施工数据仍较差。2025年8月RatingDog制造业PMI录得50.5，环比升1%。1-7规模以上工业企业利润同比下降1.7%。1-8月钢材出口同比增加10%。2025年1-8月挖掘机国内销量同比增21.5%。1-8月进口铁矿石同比下降1.6%。1-7月433家矿山企业铁精粉产量累计同比下降6.24%。

　　③综合来看，本期五大材周度产量下降，消费回升，总库存累积。高炉铁水如期大幅回升，铁矿港口库存累积。地产销售、开工、施工和竣工数据均较差。钢材出口韧性较强，成材总库存低位，压减粗钢产量预期；1-8月进口铁矿石和国产铁矿同比均下降；螺纹交割压力大。央行货币政策适度宽松，下周美联储降息概率大，震荡运行。

　　投资建议:暂且观望。

　　风险及关注点：终端消费。

　　焦煤焦炭

　　核心观点：铁水回升至高位水平 材端拖累明显 震荡运行

　　①焦炭首轮提降全面落地，幅度为50/55元/吨。需求端本期铁水大幅回落，符合前期限产预期，预计本周将逐渐回升。焦煤方面，现货价格涨跌互现，流拍现象增多，供应方面，各地区矿山安监仍然较严，样本矿山复产速度偏慢，但上游矿山库存开始去化，关注后续去库幅度。总的来说受制于近月材端拖累，原料上涨受限，钢厂现逐步复产，需求将阶段走强，且9月黑色“旺季”来临，建议多单优先选择05合约。

　　②据海关总署数据显示，2025年1-6月累计进口炼焦煤5282.23万吨，同比下降7.36%，其中6月进口量达910.84万吨，环比上涨23.31%，同比下降15.05%。出口焦炭方面，根据海关总署公布的出口焦炭数据，1-6月中国焦炭出口总量为350.6万吨，同比下降28%，其中6月焦炭出口51万吨，环比降25%，同比降41%。

　　③综合利润、基差和绝对价格，目前估值中性。

　　市场研判：多单谨慎持有