钢材：五大材库存同比转增，钢价估值降至低位

　　螺纹方面，本周全国螺纹产量环比回落6.75万吨至211.93万吨，同比增加24.01万吨；社库环比回升18.57万吨至487.23万吨，同比增加131.5万吨；厂库环比回落4.71万吨至166.63万吨，同比增加29.08万吨；螺纹表需回落4万吨至198.07万吨，同比减少51.85万吨。螺纹产量回升，库存连续第七周增加，表需小幅回落，供需数据表现偏弱。8月社会融资规模增加2.57万亿，同比少增4630亿元；人民币贷款新增5900亿元，同比少增3100亿元；其中居民中长期贷款新增200亿元，同比少增1000亿元。8月信贷数据环比7月有所改善，但同比依然明显下降，指向实体经济融资需求偏弱。目前已处于传统消费旺季，但螺纹需求仍有亮点，库存仍处于累积当中，市场供需压力较大。不过目前长短流程钢厂均已转入亏损局面，螺纹估值已处于低位，市场对于反内卷政策仍有一定预期。预计短期螺纹盘面窄幅整理运行。

　　热卷方面，本周全国热卷产量环比回落10.9万吨至325.14万吨，同比增加22.97万吨；社库环比减少1.92万吨至292.44万吨，同比减少47.22万吨；厂库环比增加0.9万吨至79.98万吨，同比减少10.07万吨。本周热卷表需环比回升20.8万吨至326.16万吨，同比增加10.22万吨。热卷产量回升，库存小幅下降，表需回升，数据表现有所改善。据中汽协数据，1-8月我国汽车产销量分别完成2105.1万辆和2112.8万辆，同比分别增长12.7%和12.6%。1-8月汽车出口429.2万辆，同比增长13.7%。汽车行业景气度维持较高水平，热卷下游需求仍有较强支撑。预计短期热卷盘面或窄幅整理运行为主。

　　铁矿石：铁水产量明显回升，关注钢材需求情况

　　供应端，全球铁矿石发运量高位回落。澳洲发运量小幅下降，巴西发运量有所下降，其他国家发运量随着南非、加拿大发运量下滑有所下降。澳洲发运量1822.4万吨，环比减少72.2万吨。巴西发运量507.2万吨，环比减少500.3万吨。四大矿山来看，力拓发运量环比增加10.9万吨至621.9万吨，BHP发运量环比减少33.3万吨至489.5万吨，FMG发运量环比减少39.7万吨至395.3万吨，VALE发运量环比减少451.6万吨至352.1万吨。中国47港口到港量2572.9万吨，环比减少72.1万吨。内矿产能利用率、铁精粉产量有所增加，内矿库存有所增加。8月我国进口铁矿砂及其精矿10522.5万吨，环比增60.2万吨，同比增383.5万吨。1-8月我国累计进口铁矿砂及其精矿80161.8万吨，同比降1267.9万吨。

　　需求端，限产后复产，新增25座高炉复产，3座高炉检修，高炉复产发生在河北、山西、河南、辽宁区域。高炉开工率环比增加3.43%，产能利用率环比增加4.39%。铁水产量环比增加11.71万吨至240.55万吨。铁矿的需求仍有刚性支撑，但需要注意的是，需求弱势导致成材价格下跌，钢厂盈利率继续下降。

　　库存端，45港铁矿石总库存环比增加24万吨，贸易矿库存环比增加27万吨。247家钢厂进口矿总库存环比增加53万吨，进口矿库消比30.82。

　　综合来看，目前除了钢厂利润有所下降，但铁矿石基本面变化不大，主要跟随黑色系走势，重点关注旺季需求兑现情况，当前成材需求预期走弱，且钢厂利润持续收缩，关注是否负反馈传导至原料端，钢厂是否会主动减产。预计九月上旬铁矿需求仍处于高位，对于价格支撑较大，若成材需求不及预期，可能中下旬矿价也有下跌风险。

　　双焦：焦炭开启第二轮提降，政策预期扰动市场

　　焦炭方面，焦炭现货偏弱运行，天津准一级冶金焦价格下跌50元/吨，吕梁准一、唐山一级价格下跌55元/吨，期货价格下跌，焦炭2601合约跌21元/吨；焦炭第二轮提降开启，部分钢厂对湿熄焦炭下调50元/吨、干熄焦炭下调55元/吨，2025年9月15日零点执行。供应方面，阅兵过后前期停产的焦炉复工复产，焦化企业开工率快速回升，不过由于焦炭第一轮提降落地，焦化企业的生产利润环比有所走弱，目前还是保持正向利润，焦化企业的开工积极性尚可，本周独立焦企日均产量增加2.44万吨，247家钢厂焦炭日均产量增加0.88万吨/日。需求方面，下游需求弱势运行，螺纹表需回落4万吨至198.07万吨，同比减少51.85万吨；阅兵过后钢厂高炉快速恢复，钢厂高炉产能利用率大幅回升，247家钢厂高炉产能利用率回升4.39%，铁水产量增加11.71万吨/日至240.55万吨/日，对于焦炭需求回升。库存方面，本周230家独立焦企库存累库3.2万吨，钢厂焦炭库存累库9.58万吨，焦炭港口库存累库0.05万吨，焦炭总库存累库10.96万吨。综合来看，下游需求弱势运行，钢厂利润不佳因此对于炉料持打压态度，焦炭第一轮提降落地后钢厂提出第二轮焦炭提降50-55元/吨，不过目前焦化企业的生产利润尚可，焦企生产积极性维持，供应端边际宽松格局延续，阅兵过后下游高炉快速恢复，对于焦炭需求环比好转，相关部门对于“反内卷”政策有进一步行动，预计短期焦炭盘面呈现宽幅震荡运行态势。

　　焦煤方面，本周现货市场偏弱运行，柳林低硫主焦煤跌9元/吨、山西中硫主焦价格跌80元/吨；进口蒙煤价格弱势运行，蒙5#原煤价格跌7元/吨，蒙3精煤价格跌2元/吨，焦煤2601期货价格下跌14元/吨。供给方面，阅兵过去后煤矿快速复工复产，原煤以及焦煤产量有所回升，523家样本煤矿原煤产量增加15.56万吨，精煤产量增加3.53万吨至72.84万吨/日；进口方面，蒙煤通关高位延续，线上拍卖成交一般。需求方面，阅兵过后焦炉以及高炉快速复工复产，高炉以及焦化开工负荷快速提升，对于焦煤的需求环比好转，第一轮提降后焦化企业生产利润转差，不过尚有一定利润，焦化企业开工积极性延续，不过部分钢厂提出对第二轮焦炭提降，弱第二轮提降落地焦企利润或回到盈亏平衡附近，或对上游原料有一定负面影响。库存方面，523家样本矿山原煤库存减少1.63万吨，精煤库存减少13.56万吨，独立焦企焦煤库存减少28.95万吨，钢厂焦煤库存减少2.03万吨，港口焦煤库存减少4.38万吨，焦煤总库存减少42.92万吨。综合来看，阅兵过去后焦煤生产以及下游焦化、高炉均快速恢复，不过由于下游需求延续弱势，钢厂高炉利润不断走差，钢厂对于炉料打压态度延续，第一轮焦炭提降落地后快速提出第二轮提降50-55元/吨，焦化企业目前还有一定生产利润，若第二轮焦炭提降落地后焦企利润或在盈亏平衡附近，对于上游焦煤有一定负反馈，不过近期有关部门对于“反内卷”政策有进一步行动，供应端或有小幅变动预期，同时政策对于需求端仍有一定提振预期，预计短期盘面呈现宽幅震荡运行态势。

　　废钢：高炉复产带动需求，电炉亏损加剧压估值

　　本周废钢价格各地上涨为主；全国废钢价格指数上涨10.6元/吨至2247.6元/吨。

　　供给端，本周钢厂废钢日均到货量回升，本周255家钢厂废钢日均到货量49.39万吨，环比增加0.05万吨。破碎料加工企业开工率回升，产量、产能利用率回落。

　　需求端，废钢需求回升，255家钢厂废钢日耗环比增加0.62万吨至54.71万吨，其中89短流程钢厂日耗环比增加0.54万吨，132家长流程钢厂日耗环比增加0.5万吨；49家电炉厂产能利用率回落0.5%、89家短流程钢厂产能利用率回升1%。利润方面，短流程钢厂亏损增加，江苏谷电亏损增加，平电利润亏损260元/吨左右。

　　库存端，长流程钢厂废钢库存环比减少4.2万吨至215万吨，短流程钢厂废钢库存环比减少6万吨至113万吨。

　　综合来看，下游需求弱势运行，螺纹表需回落4万吨至198.07万吨，同比减少51.85万吨；阅兵过后钢厂高炉快速恢复，247家钢厂高炉产能利用率回升4.39%，铁水产量增加11.71万吨/日至240.55万吨/日，高炉对于废钢需求回升，不过钢材价格弱势叠加废钢价格偏强，电炉各个时段生产亏损均有所加剧，因此电炉废钢需求或有一定隐忧，政策对于经济仍有一定支持措施，预计短期废钢价格震荡运行。

　　铁合金：基本面驱动有限，关注新一轮钢招定价

　　锰硅：成本增加，需求有限，震荡为主。近期黑色板块整体走势略有分化，锰硅期价重心仍处于相对低位水平。钢招方面有新进展，主流钢招9月询盘价5800元/吨，上月招标定价6200元/吨。9月硅锰招标17000吨，较8月增量900吨，关注最终定价情况。供需层面来看，锰硅周产量仍处于相对高位水平，本周锰硅产量为21.41万吨，周环比增加0.6%。本周内蒙地区锰硅生产企业开机率略有下降，宁夏地区仍处高位，南方地区小幅增加。需求端，近期螺纹产量仍处于相对低位水平，本周仅有211.93万吨，连续两周环比下降，样本钢厂锰硅需求量当周值同样连续两周环比下降。钢招方面，主流钢招呈现量增价减态势，钢招期间，需求有阶段性支撑。成本端，港口库存数据显示，锰矿整体库存持稳，澳矿库存环比逐渐下降，本周锰矿价格稳中有升，涨幅大约在0.3-0.5元/吨度左右。库存端，63家样本企业锰硅库存为16.68万吨，周环比增加0.63万吨，连续两周环比增加，库存绝对值处于近年来中位水平。综合来看，近期锰硅基本面有一定支持，但整体驱动有限，预计短期仍震荡运行为主。持续市场情绪变化。

　　硅铁：钢招定价环比下调，需求端驱动有限，震荡运行为主。本周硅铁低位震荡为主，钢联数据显示，各地区硅铁汇总价格约5250-5310元/吨左右，周环比有30-50元/吨幅度上调。钢招方面，河北某大型钢铁集团9月75B硅铁招标量3151吨，较8月增加316吨，首询价5700元/吨，最终定价5800元/吨，较上月环比下调230元/吨。主流钢招定价，其余钢招陆续进行中，需求短期有一定支撑。基本面来看，供应端，硅铁周产量虽环比小幅下降，但绝对值仍处于近年来相对高位水平，短期难有明显减量。需求端，样本钢厂硅铁需求量当周值连续两周环比下降。8月镁锭产量虽环比下降，但同比有一定幅度增加，需求端整体驱动有限。成本端，8月电价调增预期落地，青海、宁夏地区电价稳中上涨，本周硅铁生产成本仍在震荡上移。库存端，截止本周末60家样本企业库存连续累积，约69940吨，环比增加3380吨，已经创下近年来同期新高，库存压力逐渐增加。综合来看，成本端有一定支撑，但供需层面整体驱动有限，预计短期仍受黑色板块整体走势影响，震荡运行为主，关注市场情绪变化。