铁矿石：震荡

　　供应方面，力拓与VALE为兑现年度目标仍有冲量空间，且传统天气干扰趋弱，港口到货大概率维持高位，供应端延续宽松格局。铁矿石主线仍是“供给宽松、需求低位、港口累库”，供需过剩格局难以扭转。若贸易摩擦进一步升级，出口订单骤降，成材恐慌性抛售，钢厂亏损减产或形成负反馈，矿价将再探新低。铁水高位回落，核心仍在钢材需求地产新开工已回落至2005年水平，内需疲弱难改。后续紧盯四条主线：煤焦“反内卷”政策落地节奏、钢厂利润与检修弹性、终端需求释放强度、宏观政策信号，任何一条变化都可能触发矿价重新定价。

煤焦：震荡

　　宏观政策预期推动，煤炭作为“反内卷”重点品种，市场普遍关注是否会出台需求端政策。产业端供给担忧加剧，上周内蒙古发生煤矿矿难，陕西省应急管理厅也明确四季度将加强煤矿安全检查，对不达标企业加大处罚力度，后续环保、安监方面的力度可能会影响其他产区。当前市场的核心矛盾集中在钢厂极低的利润水平，铁水产量高位有所回落，钢厂亏损面扩大倒逼减产的逻辑持续发酵，若成材继续走弱，钢厂检修范围有望扩大，对原料端形成打压。焦炭开启第二轮提涨，落地难度较大，短期关注宏观与产业预期能否形成共振。

卷螺：震荡

　　螺纹钢静态估值偏低，铁水高位回落，核心仍在钢材需求地产新开工已回落至2005年水平，内需疲弱难改。钢价止跌取决于2025年四季度能严格执行产量压减5%以上，以及反“内卷”政策落地强度。北方地区转冷，施工进度将逐步放缓，需求难有根本性好转。二十届四中全会对房地产等板块的政策及资金加速落地预期有限，新开工力度很难在四季度快速回升。钢材供需矛盾依旧存在，钢材倾向继续震荡调整。