钢材：20mm三级螺纹钢全国均价3233/吨（-10)；4.75mmQ235热卷全国均价3258/吨(-11），唐山普方坯2920/吨（-20），铁水产量大幅回落到235.55万吨/天。螺纹、热卷持续累库，淡季的库存累积速率远超生产消费水平，给后续去库造成较大困难。钢厂铁水延续大幅回落，各地区需求全面偏弱，钢材得到部分双焦和铁矿的让利，但黑链整体利润下降。焦炭二轮提降进行时，我们预计有三轮。需求端：整体仍弱于去年同期，制造业内需与出口的挤压释放即将结束（高运费影响总量，原材料出口下降），卷螺差因此回落（螺纹估值仍回归更充分）。利润跷跷板：螺矿比有机会、焦矿比做回归（期现利润差扩大，现货不一定跟随），主要流向铁矿让利成材。盘面来看：随着估值回归和基差走强，在上个价格台阶空头胜出，市场可能在前低位置以下磨底。月差反套趋势扩大（螺纹更明显）、卷螺利差小幅回落，表现出的特性为：成本坍塌成为现实，政策刺激实际效用偏后，需要现实反馈稳住现货市场，预期交易没有入场的安全点、但现货远期看空性价比下降。策略指导：全面偏弱，但成材强于炉料，绝对价格移动到前低位置。多头叙事：供给收缩“交易现实”、需求回暖“交易预期”、相对低价下的抄底意愿。空头叙事：出口预期变差打乱了现实需求韧性和潜力，双焦下跌带来成本坍塌。成材与铁矿观望，双焦空头延续。

　　铁矿：日照港61.5%PB澳粉车板价677湿吨（折盘面722/吨），日照港BRBF62.5%（折盘面）722/吨（+1）。基本面整体供强需弱。供应端，当前发运处于历史最高位置，预计下期铁矿石发运继续增加，按照船期推算，预计下期铁矿石到港量有所回落，铁矿石供给端整体依然较为宽松。需求端，钢厂亏损持续扩大，叠加受环保限产影响日均铁水产量持续回落，对铁矿石的价格的支撑小幅减弱。库存端，预计疏港量有所减少，港口库存或将继续累库。后续需关注钢厂检修情况。因此，铁矿价格预计将震荡微偏弱运行。

　　煤焦：强力复产信号出现下游需求持续疲软 ，近期震荡，临汾低硫主焦煤2010元/吨（-10），乌海1/3焦煤1380元/吨（0），临汾一级冶金焦2100元/吨(-55） ，日照准一级冶金焦2030元/吨（-50）。供应端：煤焦供应内外煤涨跌不一，焦炭供应增长。需求端：跟随铁水下跌1.51万吨而走弱。库存端：整体累库，矿山精煤库存累库3.79%，焦厂焦炭库存累库0.27%。煤焦供应内外煤涨跌不一，焦炭供应下降。需求端跟随铁水下跌2.15万吨而走弱。库存端整体累库，矿山精煤库存累库1.00%，焦厂焦炭库存累库2.42%。近期大型会议缺乏宏观刺激因素，对煤焦影响不明显。产业部分，长治市能源局《关于煤矿产能核增排查摸底工作的通知》激发了市场关于矿商大规模复产预期，同时进口煤增量明显，整体煤焦供应修复预期较为乐观。下游钢材利润偏低，铁水疲软较为明显，存在一定负反馈效果。煤焦呈现供增需减态势，焦煤焦炭均震荡偏弱看待。

　　铁合金：电价政策影响消退弱供需与成本主导，近期震荡，宁夏75-A硅铁5850元/吨（0），内蒙Mn65Si17锰硅5600元/吨（0），天津港澳大利亚Mn45锰矿38.2/吨度（-0.1），天津港Mn36.5南非半碳酸33.7/吨度（-0.1）。供应端：整体涨跌不一，锰硅供应下跌2.61%，硅铁供应上涨1.37%，需求端：呈现走弱，锰硅需求走弱1.97%，硅铁需求走弱1.96%，铁水下跌2.15万吨。库存端：涨跌不一，锰硅累库3.19%，硅铁去库2.03%的情况。成本端：趋于疲软，锰矿价格走弱，电价南方产区下跌，运输成本持稳。近期铁合金价差行情随着青海差别电价带动的情绪消退而结束，现阶段合金价差已有修复，本身弱供需叠加弱成本成本主要价格矛盾。一方面铁水持续疲软压低钢招量预期，另一方面锰矿主流矿商9月报价延续下调与南方水电充沛压低电价，促使成本松动。整体锰硅硅铁震荡偏弱看待。