螺纹、热卷：成本支撑，上方仍有压力
【盘面回顾】昨日夜盘成材震荡走弱
【核心逻辑】炉料端在五一节前有补库的需求，支撑炉料价格的走强，钢材海外价格走强同时带动国内价格，上周热卷持仓增仓明显，持仓量约232万手，环比增长+23.38%，资金进场明显。铁矿端节前有补库和高铁水的支撑，但节前补库结束后如果没有新的利多刺激，继续上涨难度较大，但下方仍存在高铁水的支撑。第二轮焦炭提涨落地，部分焦企开始第三轮提涨，整体钢材成本支撑仍较强。钢材海内外价差拉大，钢材出口利润明显回升，预计5月份钢材出口表现较好。基本面端，供应端上周铁水日均产量239.32万吨，环比基本持平微降，仍没有突破240万吨，热卷产量环比+1.02%，螺纹产量环比+0.83%。目前钢厂盈利率在49.78%左右，盈利尚可，铁水产量预计缓慢爬升。需求端上周螺纹表需走强，环比+5.05%，热卷表需基本持平微走弱。钢材自身基本面矛盾不大，整体去库尚可，更多跟随炉料端。
【南华观点】海外钢材价格的走强和钢材自身成本的抬升，钢材下方支撑较强。但近期钢材期货震荡偏强，基差却明显走弱和期限结构转弱变得更加contango，五一消费暂时走弱会钢材可能累库，可能会影响后续上涨空间。
铁矿石：上方压力显著
【盘面信息】铁矿石09合约高位偏弱运行，上方压力显著
【信息整理】1.卫星数据显示，2026年4月20日-4月26日期间，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1229.9万吨，环比下降263.4万吨，库存规模小幅回落。当前库存量仍高于年初以来的均值。(Mysteel)
2. 近期行业消息：多家头部钢企收到监管窗口指导，严控低端钢铁半成品外流。
此轮板坯类半成品短期出口放量明显，总量约80万吨。
部分国有钢企、民营龙头前期半成品接单及发运规模偏大，区域龙头、沿海基地企业均有大额长单落地，与产业高质量发展、严控低附加值产品外流的政策导向不符。
当前监管口径收紧、态度明确，要求行业理性管控坯料、初级材出口，引导企业转向高附加值成材生产与外销，后续低端半成品出口管控将持续从严，已签订单后续履约节奏也将受到约束。
【南华观点】近期供给侧“反内卷”工作落地，市场相关预期升温，国内出台大规模需求刺激政策概率偏低，环保、安全生产类供给侧政策更易推出，但对钢铁行业直接影响有限。当前黑色系估值抬升，产业供需矛盾缓和，钢厂利润平稳，政策炒作热度明显降温。
供给端矿石发运平稳环比回落、同比偏高，澳洲非主流矿发运无异常，非澳巴货源补充增加，运费高位回落。需求端铁水产量上行空间受限，中东局势重塑板坯供需格局，国内板坯出口向好，挤压热卷复产节奏；短流程螺纹利润修复，供给易增难降，五月后库存压力犹存。
库存端港口铁矿缓慢去库，叠加钢厂补库需求，基本面形成支撑。整体铁矿供需平稳、行业矛盾不强，钢价缺乏单边驱动，短期预计维持区间震荡走势。
焦煤：驱动不强
【盘面信息】焦煤期货高位偏弱震荡运行。
【信息整理】进口蒙古国炼焦煤市场涨跌互现。期货盘面上涨，口岸贸易企业挺价意愿较强，报价相对高位，下游企业询盘问价偏低，对高价蒙煤接受能力有限，市场成交氛围冷清，甘其毛都口岸库存高位，现库存已接近450万吨，临近节前上下游企业多持观望态度。现甘其毛都口岸：蒙5#原煤1101，蒙5#精煤1269，蒙4#原煤1050，蒙3#精煤1180，1/3焦原煤780：河北唐山：蒙5#精煤1510；均为对应提货地结算含税现金价。后续重点关注口岸监管区库存情况、国内产地煤矿复产情况和国内铁水产量波动对贸易的影响。
【南华观点】当前供给侧工作提振黑色系反内卷预期，但国内需求刺激政策落地概率偏低，环保、安监类供给政策对钢铁板块直接影响有限。叠加市场炒作降温、能源供应链承压，焦煤难以复刻前期单边上涨行情。供应端整体宽松，国产煤矿持续复产，蒙煤通关高位运行，海煤进口增量可期，高供给持续压制焦煤价格。需求端铁水产量企稳、上行空间受限，钢厂利润平稳支撑生产，焦炭多轮提涨落地，但钢材内需疲软，仅出口形成小幅托底。库存方面，碳元素库存整体走高，焦化厂开工积极，库存向下游转移，口岸库存高企，去库压力突出；节前钢厂补库意愿较强，为价格提供底部支撑。综合来看，焦煤供需偏弱、库存偏高，价格上行空间受限，近月多单需警惕交割压力，建议及时离场。
硅铁、硅锰：成本支撑
【盘面回顾】昨日铁合金硅铁主力-0.73
%，硅锰主力-1.24%
【核心逻辑】铁合金基本面看，供应端上周硅铁产量环比+1.07%，硅锰产量环比+3.25%，硅铁产量相比之前有所恢复，主要原因硅铁除了炼钢需求还有非炼钢需求（镁锭）的支撑，镁锭产量3月产量10.61万吨，环比+7.10% ，而硅锰下游相对单一。需求端，目前钢材盈利率继续回升，钢厂盈利率接近50%，接近半数企业盈利，以及金三银四旺季的季节性规律，铁水预计呈现回升的趋势，铁水铁合金需求存在一定支撑。库存端，硅铁库存中性去库，企业库存5.72万吨，环比-3.91%；硅锰库存37.7万吨，环比+0.26%，库存同期仍处于近5年历史同期最高水平，去库压力相对较大，好在硅锰维持低产策略和需求端的缓慢回升，硅锰库存可能缓慢去库。
【南华观点】铁合金价格价格接近成本线附近，以及整体铁合金企业亏损状态，下方空间有限，但上涨可能缺乏动力。
