螺纹&热卷：海外钢材价格上涨，利润走强
【盘面回顾】昨日钢材偏强运行，夜盘震荡偏强
【核心逻辑】铁矿端有高铁水的支撑，焦炭提涨整体钢材成本支撑仍较强。钢材海内外价差拉大，钢材出口利润明显回升，预计5月份钢材出口表现较好，以及近期高炉利润表现较好，都支撑整体钢材价格的走强。基本面端，供应端上周铁水日均产量238.9万吨，环比基本持平微降，金三银四旺季过后铁水增量有限，但大概率维持高位运行。热卷产量207.44万吨，环比基本持平，螺纹产量206.92万吨，环比-3.72%。目前钢厂盈利率在51.08%，超过半数钢厂盈利，盈利尚可，铁水产量预计缓慢爬升。需求端上周螺纹和热卷表需在节前小幅走弱，钢材自身基本面矛盾不大，整体去库尚可，更多跟随炉料端。
【南华观点】海外钢材价格的走强和钢材自身成本的抬升，高炉利润和出口利润的稳步抬升好转，钢材价格震荡偏强。
铁矿石：新高
【盘面信息】铁矿石期货价格大涨，掉期价格一度涨破110美元，创近两年新高。价格近月强，远月弱。隐含波动率大升。
【信息整理】1.澳洲发运量小幅下降、巴西发运量有所增加。本期Mysteel澳洲巴西铁矿发运总量2751.9万吨，环比增加158.4万吨。澳洲发运量1865.9万吨，环比减少43.6万吨，其中澳洲发往中国的量1670.5万吨，环比减少27.0万吨。巴西发运量886.0万吨，环比增加202.0万吨。具体到矿山，力拓发运量环比减少79.1万吨至585.5万吨，BHP发运量环比减少80.8万吨至495.5万吨，FMG发运量环比减少36.8万吨至395.5万吨，VALE发运量环比增加178.0万吨至617.4万吨
2. 中国47港口到港量2580.6万吨，环比增加215.0万吨。45港口到港量2494.7万吨，环比增加216.2万吨。47港澳矿到港量1634.2万吨，环比增加205.4万吨:巴西矿到港量环比减少42.8万吨至496.8万吨;非主流矿到港量环比增加52.5万吨至449.6万吨。分区域来看，沿江和东北区域到港量下降，其余区域到港量不同程度增加，其中华北区域到港增量最为明显
3. 加拿大矿企Iron Ore Company of Canada（IOC）发布2026年第一季度报告显示，由于矿用卡车车架出现结构性损坏、车辆周转时间超出计划、单车装载量低于预期等问题，一季度铁矿石产量受到影响。具体来看：
产量部分：2026年第一季度，IOC铁矿产量为370万吨，同比下降14%，环比下降4%。可售铁矿石产量（精粉+球团）为340万吨，同比下降13%，环比下降8%，其中球团产量为170万吨，同比下降26%，环比下降28%，主要原因是给料不足及设备可靠性问题；可售精粉产量为170万吨，同比增长7%，环比增长29%，主要原因是球团产量减少后，原料被调配至精粉生产线。
【南华观点】目前黑色系原料涨幅大于成材涨幅，原料月差走正套，成材月差走反套，钢厂盘面利润在走缩，说明在交易钢厂复产。供应端，整体发运偏稳，边际上发运增速有所放缓。澳洲非主流矿发运有所减少，或与燃料供应短缺有关。四大矿发运增速放缓，非澳巴发运发运增速仍偏高。目前运费还是维持在高位，对铁矿石价格有支撑。
需求端，日均铁水产量边际有所下滑。从高炉检修数据看，后续铁水增长略显乏力。钢厂利润近期边际继续转好，预计铁水整体有支撑，但继续上行仍需要更多需求的支撑。热卷基本面边际略有走弱，库存去化斜率放缓。热卷产量季节性偏低，仍受到板坯产量的挤压。
库存端，港口库存继续去化，去库斜率略超往年同期，库存超季节性去化。
估值端，短期铁矿石期货估值偏高，基差走低，市场预期边际回升。螺纹10合约价格已经涨至电炉平电成本附近。目前位置继续追多性价比一般。
焦煤：月差缩小
【盘面信息】焦煤05并未大跌，月差有所收敛，近月涨幅大，远月涨幅小。
【信息整理】本周Mysteel统计全国16个港口进口焦煤库存为498.92增8.54；其中华北3港焦煤库存为243.42增14.74，东北2港47.10增2.80，华东9港 98.40减6.00，华南2港 110.00减3.00。
本周Mysteel统计全国18个港口焦炭库存为316.75减5.36；其中北方5港焦炭库存为141.00增 1.00，华东10港146.25减5.86，南方3港29.50减0.50。（单位：万吨）
【南华观点】目前黑色系原料涨幅大于成材涨幅，原料月差走正套，成材月差走反套，钢厂盘面利润在走缩，说明在交易钢厂复产。供应端，国产煤矿持续复产，蒙煤通关数仍维持在高位。受到五一补库影响，现货情绪有所回暖。海煤进口利润边际打开，预计后续海煤供应有所增加。焦煤价格上方的压力还在主要来自于高供应的压制。
需求端，日均铁水产量边际有所下滑。从高炉检修数据看，后续铁水增长略显乏力。五一假期后焦炭第三轮提涨或落地。焦化利润边际有所走弱。钢厂利润近期边际继续转好，预计铁水整体有支撑，但继续上行仍需要更多需求的支撑。热卷基本面边际略有走弱，库存去化斜率放缓。
库存端，库存整体从上游向下游转移。目前甘其毛都口岸库存已攀升至450万吨左右的历史绝对高位，且蒙煤进口通关量持续维持在高位，库存压力较大。
总结，目前焦煤期货估值有所修复，但蒙煤高供给问题未解决将对价格上方产生持续压制。
硅铁&硅锰：成本支撑
【盘面回顾】昨日硅铁主力+0.34%，硅锰主力+0.16%
【核心矛盾】铁合金目前的矛盾在于成本刚性和下游需求转弱之间的矛盾，以及利润亏损和产量边际修复的矛盾。上周铁合金低位震荡，铁合金高位回落接近成本附近，锰矿价格小幅回落，在柴油紧张和海运成本上涨的情况下，矿价整体下方空间有限。铁合金基本面看，供应端上周硅铁产量基本持平，环比+0.35%，硅锰产量环比+2.09%，硅铁产量相比之前有所恢复，主要原因硅铁除了炼钢需求还有非炼钢需求（镁锭）的支撑，镁锭产量3月产量10.61万吨，环比+7.10%，但增量有限，而硅锰下游相对单一。需求端，目前钢材盈利率继续回升，钢厂盈利率超过50%，半数企业盈利，但旺季之后需求转弱，铁水维持高位震荡增量有限，对铁合金的需求维持按需采购。库存端，硅铁库存中性累库，企业库存6万吨，环比+5.08%，但硅铁仓单数量位于历史同期偏低水平；硅锰库存37.7万吨，环比-1.59%，库存同期仍处于近5年历史同期最高水平，去库压力相对较大。
【南华观点】铁合金价格价格接近成本线附近，以及整体铁合金企业亏损状态，下方空间有限，但上涨可能缺乏动力。
