锰硅硅铁
【行情资讯】
6月29日，锰硅主力（SM609合约）日内收涨0.21%，收盘报5762元/吨。现货端，天津6517锰硅现货市场报价5730元/吨，折盘面5920，升水盘面158元/吨。硅铁主力（SF609合约）日内收涨0.75%，收盘报5646元/吨。现货端，天津72#硅铁现货市场报价5900元/吨，升水盘面254元/吨。
技术形态角度，锰硅盘面短期表现持续偏弱，建议关注下方5700元/吨及5600元/吨处支撑。硅铁方面，盘面价格短期稍微跌破收敛区间下沿，表现偏弱，关注下方5500元/吨及5450元/吨处支撑情况。
【策略观点】
宏观层面，海外通胀数据高企，美国年内加息预期升温，美元走强，国内6月中旬公布的5月宏观数据显著走弱，市场再度开始交易衰退预期。此外，受美伊冲突缓和影响，国际油价显著回落，跌落至冲突前水平。受以上诸多因素影响，整体大宗商品明显承压，而黑色链更是同时受制于国内宏观数据低迷及传统消费淡季，持续弱势表现（板块共振跌势开始于6月16日宏观数据公布后）。
就铁合金自身基本面情况来看，锰硅及硅铁很显然仍处于过剩的结构当中，其中锰硅的过剩尤为明显，而硅铁静态即期结构稍好，仅是略为宽松。当然，对于二者而言，市场预期的三季度新增产能的密集投产预期都是当下对于价格不小的压力。除此之外，对于锰硅，一方面锰矿端价格表现持续弱势（今年锰硅价格行情主要的依托因素），进口的放量以及下游锰硅产量的阶段性控制带动港口锰矿库存今年以来显著累积，对于锰矿价格的支撑明显弱化；另一方面，从我们测算的下半年需求来看，虽然预计整体钢材需求预计同比去年上半年降幅不大，但建材与板材的结构性差异下，建材需求或仍将面临不小的收缩，这对于锰硅的需求侧而言依然是不小的压力。但好在，我们也看到一些对于盘面价格相对向好的一些因素，包括现在全行业的明显亏损、锰矿价格向下的空间逐步收窄以及钢厂在当前价位上对于锰硅补库的增加，这些都有利于价格逐步的筑底。虽然部分因素有利于价格的筑底，但目前并未看到支撑价格向上反弹的因素。综合测算来看，我们认为锰硅下方5500元/吨至5600元/吨将是价格相对较强的支撑位置，后续可以以该价位区间为参考，逐步尝试建立多单博弈反弹。而反弹的驱动，在我们看来，仍大概率来自于锰矿端，具体的触发事件当前尚不明朗。硅铁方面，其主要的压力在于后续的新增供给释放之上，同时叠加当前部分产区（如宁夏、青海）存在生产利润背景下产量向上可能出现的修复。需求方面，钢铁方面需求预计不会出现明显的降幅，当然也不会出现超预期的增长。而今年主要的需求增量金属镁方面，仍会继续提供一些增长，但相对也比较有限，而出口变化则可忽略不计。因此，综合来看，后续的供给压力仍较需求变化更大，价格仍表现承压。当然，当前盘面价格其实已经反映了这一点，当前盘面价格已显著贴水现货。对于硅铁，我们建议关注下方5450元/吨至5500元/吨区间支撑，可依托该价格尝试布局多单等待反弹。反弹驱动上，我们认为主要仍关注电力方面因素。虽然近期受梅雨季节影响，日耗有所回落，但今年强厄尔尼诺背景下，对于电力方面的干扰仍需要多加以关注。
双焦
【行情资讯】
6月29日，在经历持续下跌后，今日文华商品指数终录得1%的涨幅，为十连阴后首根阳线，商品阶段性见底，情绪有所修复。叠加今日中蒙口岸蒙煤通关出现一定扰动（据MYSTEEL消息，口岸通过已经恢复），焦煤期货显著反弹，带动焦炭盘面同步走强。焦煤主力（JM2609合约）日内收涨3.68%，收盘报1294.5元/吨。现货端，山西低硫主焦报价1994.8元/吨，现货折盘面仓单价为1814元/吨，升水盘面519.5元/吨；山西中硫主焦报1700元/吨，现货折盘面仓单价为1693元/吨，升水盘面398元/吨。乌不浪金泉工业园区蒙5#精煤报价1358元/吨，现货折盘面仓单价为1333元/吨，升水盘面38.5元/吨。焦炭主力（J2609合约）日内收涨1.88%，收盘报1982.5元/吨。现货端，日照港准一级湿熄焦报价1750元/吨，现货折盘面仓单价为2027元/吨，升水盘面（09合约，下同）44元/吨；吕梁准一级干熄焦报1955元/吨，现货折盘面仓单价为2174元/吨，升水盘面191元/吨。
技术形态角度，焦煤盘面价格调整至下方中期反弹趋势线附近后暂时支撑，并向上反弹，暂时关注上方1330附近压力，下方继续关注中期反弹趋势线支撑。焦炭方面，盘面价格回踩前期收敛三角上沿后暂时在此处获得支撑。
【策略观点】
宏观层面，海外通胀数据高企，美国年内加息预期升温，美元走强，国内6月中旬公布的5月宏观数据显著走弱，市场再度开始交易衰退预期。此外，受美伊冲突缓和影响，国际油价显著回落，跌落至冲突前水平。受以上诸多因素影响，整体大宗商品明显承压，而黑色链更是同时受制于国内宏观数据低迷及传统消费淡季，持续弱势表现（板块共振跌势开始于6月16日宏观数据公布后）。就双焦自身基本面来看，虽沁源复产一座煤矿令市场滋生复产预期，但一方面钢联统计的停产煤矿产能再度增加，另一方面本周统计的焦精煤产量仍延续下行，这都说明山西供给仍显著受矿难背景下安监加强影响，且预计仍将在未来一段时间内延续。而山西主焦煤供给受限，主焦煤价格持续维持强势（本周仍在上调价格）之下，焦炭端成本居高不下。成本的显著抬升以及利润的收紧带动焦炭产量持续维持低位，焦炭第九轮提涨阶段性落地（部分仍在博弈）。站在阶段性供求结构来看，面对当前仍处于240万吨以上的日均铁水，焦煤及焦炭供给明显偏紧。且按照当前仓单价格来看（山西主焦折仓单在1700元/吨上行，蒙煤折仓单在1330元/吨左右，焦炭九轮提涨后仓单来到2130元/吨），无论焦煤还是焦炭的盘面估值都明显偏低。此外，随着双焦价格的回落，钢材盘面利润已有所修复。这对于双焦价格来说，都是相对利好的因素，利于价格的筑底及反弹。但我们也确实看到下游需求的不佳，本周钢材消费数据再度明显转弱（存在端午假期扰动，因此需要再观察），叠加国内宏观数据带来的悲观氛围，整体板块的情绪仍表现低迷。基于当前的情形，我们联想到了2024年7月份之后的情形。当时市场陷入“通缩”的极悲观情绪交易中，资本市场及大宗商品均呈现单边明显下跌，直到“9.24”情绪翻转。对此，当前有类似的感觉，同时也让市场增加了对于7月份重要会议的博弈，7月中旬的宏观数据以及7月底的政治局会议将是后续价格走向的重要观察节点。当前来看，正如前期报告中所提，我们仍对双焦后续价格的继续走强表示看好，时机可能是7月中下旬，同时短期允许盘面进行调整与整理。
钢材
【行情资讯】
6月29日，螺纹钢主力合约（rb2610）收至3095元/吨，涨跌幅+0.06%（+2元/吨），持仓量为193.41万手，环比增加32945手。当日注册仓单23301吨，环比平。现货端，螺纹钢天津汇总价格为3170元/吨，环比跌10元/吨；上海汇总价格为3200元/吨，环比平。热轧板卷主力合约（hc2610）收至3319元/吨，涨跌幅+0.09%（+3元/吨），持仓量为160.64万手，环比增加8126手。当日注册仓单380897吨，环比减少5645吨。现货端，热轧板卷乐从汇总价格为3330元/吨，环比平；上海汇总价格为3340元/吨，环比平。
【策略观点】
宏观方面，海外端，美联储释放鹰派信号，叠加美国经济数据强于预期，市场定价市场加息预期，美指和美债收益率走强压制工业品整体估值。国内方面，6月LPR维持不变，市场地产宽松预期落空，叠加前期1-5月地产、固投数据偏弱地直接拖累螺纹需求预期。央行大幅加量续做MLF净投放流动性，叠加专项债后续实物工作量落地预期、煤矿安全检查产量收紧带动焦煤焦炭成本抬升，或对钢价底部形成一定支撑。
基本面来看，铁水产量高位微升，基本持平符合预期，钢厂盈利率下挫后预计先平后降。螺纹表需大幅下滑，上周受高考影响结束表需回升，而受端午节假期影响，表需下降明显，同比去年端午节降幅仍超额下降，印证淡季需求实质性转弱。后续受高温和南方降雨影响，下游需求预期将持续偏弱。热卷表需下降，前期因欧洲库存超补出口放量，且海峡开放伊朗等国家开始钢材出口，后续出口需求预期一般。成材在供稳需减的格局下，后续依旧是累库预期，自身基本面偏弱。总体来看，煤炭端山西产量难以短时间恢复，现货价格偏强运行，短期难大跌，下方支撑仍在。铁矿石自身基本面偏弱，受消息扰动维持震荡偏弱格局。钢材矛盾逐渐累积，预计后续价格中枢缓慢下移。估值角度，钢价目前估值中性偏低，但仍有下跌空间。后续关注黑色系的政策和消息面的刺激扰动。策略上，以商品指数作为宏观指引，反弹试空。
铁矿石
【行情资讯】
昨日铁矿石主力合约（I2609）收至746.00 元/吨，涨跌幅-0.27 %（-2.00），持仓变化+377 手，变化至59.55 万手。铁矿石加权持仓量116.45 万手。现货青岛港PB粉705元/湿吨，折盘面基差0.80 元/吨，基差率0.11%。
【策略观点】
供给方面，最新一期海外矿石发运量环比回落。发运端，巴西发运量有所提升，澳洲发运量延续跌势。非主流国家发运量高位回落。近端到港量环比增加至同期高位。需求方面，最新一期钢联口径日均铁水产量环比上升0.71万吨至242.95万吨，达到年内新高。钢厂盈利率下滑。库存端，钢厂进口矿库存低位回升，港口库存环比累库，高于往年同期。综合来看，供给端海外铁矿石发运保持较强节奏，需求侧铁水产量预计保持高位，但终端需求有继续走弱迹象。焦炭提涨侵蚀下游利润，叠加成材价格走低，钢厂盈利下滑，挤压铁矿石价格空间。海运成本高位下降，随着中东局势日趋缓和，能源成本预期下移，澳洲柴油现货价格持续回落，已回吐冲突爆发后的大部分涨幅，矿端底部支撑边际走弱。短期消息面对矿价有所扰动，预计铁矿石价格承压运行。
