锰硅硅铁
【行情资讯】
7月7日，锰硅主力（SM609合约）日内收涨0.86%，收盘报5892元/吨。现货端，天津6517锰硅现货市场报价5830元/吨，折盘面6020，升水盘面128元/吨。硅铁主力（SF609合约）日内收涨0.62%，收盘报5818元/吨。现货端，天津72#硅铁现货市场报价6050元/吨，升水盘面232元/吨。
【策略观点】
宏观层面，随着周四美国非农数据低于预期，加之美联储主席凯文·沃什在欧洲央行年度中央银行论坛上表态偏鸽，市场对于今年后续的加息预期有所降温，大宗商品情绪迎来缓和。
就铁合金自身基本面情况来看，锰硅及硅铁很显然仍处于过剩的结构当中，其中锰硅的过剩尤为明显，而硅铁静态即期结构稍好，仅是略为宽松。当然，对于二者而言，市场预期的三季度新增产能的密集投产预期都是当下对于价格不小的压力。除此之外，对于锰硅，一方面锰矿端价格表现持续弱势（今年锰硅价格行情主要的依托因素），进口的放量以及下游锰硅产量的阶段性控制带动港口锰矿库存今年以来显著累积，对于锰矿价格的支撑明显弱化；另一方面，从我们测算的下半年需求来看，虽然预计整体钢材需求预计同比去年上半年降幅不大，但建材与板材的结构性差异下，建材需求或仍将面临不小的收缩，这对于锰硅的需求侧而言依然是不小的压力。但好在，我们也看到一些对于盘面价格相对向好的一些因素，包括现在全行业的明显亏损、锰矿价格向下的空间逐步收窄以及钢厂在当前价位上对于锰硅补库的增加，这些都有利于价格逐步的筑底。虽然部分因素有利于价格的筑底，但目前并未看到支撑价格向上反弹的因素。综合测算来看，我们认为锰硅下方5500元/吨至5600元/吨将是价格相对较强的支撑位置，后续可以以该价位区间为参考，逐步尝试建立多单博弈反弹。而反弹的驱动，在我们看来，仍大概率来自于锰矿端，具体的触发事件当前尚不明朗。硅铁方面，其主要的压力在于后续的新增供给释放之上，同时叠加当前部分产区（如宁夏、青海）存在生产利润背景下产量向上可能出现的修复。需求方面，钢铁方面需求预计不会出现明显的降幅，当然也不会出现超预期的增长。而今年主要的需求增量金属镁方面，仍会继续提供一些增长，但相对也比较有限，而出口变化则可忽略不计。因此，综合来看，后续的供给压力仍较需求变化更大，价格仍表现承压。当然，当前盘面价格其实已经反映了这一点，当前盘面价格已显著贴水现货。对于硅铁，我们建议关注下方5450元/吨至5500元/吨区间支撑，可依托该价格尝试布局多单等待反弹。反弹驱动上，我们认为主要仍关注电力方面因素（上周宁夏地区6月份阶段电价上调带动盘面出现一定反弹）。虽然近期受梅雨季节影响，日耗有所回落，但今年强厄尔尼诺背景下，对于电力方面的干扰仍需要多加以关注。
双焦
【行情资讯】
7月7日，焦煤主力（JM2609合约）日内收跌0.82%，收盘报1273元/吨。山西低硫主焦报价1964.6元/吨，现货折盘面仓单价为1783.5元/吨，升水盘面510.5元/吨；山西中硫主焦报1700元/吨，现货折盘面仓单价为1693元/吨，升水盘面420元/吨。乌不浪金泉工业园区蒙5#精煤报价1391元/吨，现货折盘面仓单价为1366元/吨，升水盘面93元/吨焦炭主力（J2609合约）日内收涨0.67%，收盘报1951元/吨。现货端，日照港准一级湿熄焦报价1720元/吨，现货折盘面仓单价为1994.5元/吨，升水盘面58.5元/吨；吕梁准一级干熄焦报2010元/吨，现货折盘面仓单价为2229元/吨，升水盘面293元/吨。
【策略观点】
宏观层面，随着周四美国非农数据低于预期，加之美联储主席凯文·沃什在欧洲央行年度中央银行论坛上表态偏鸽，市场对于今年后续的加息预期有所降温，大宗商品情绪迎来缓和。就双焦自身基本面来看，供给端我们见到的仍是明显的受限，钢联最新一期统计停产煤矿产能数据继续回升，且周度精煤产量延续下行，这仍说明山西供给仍显著受矿难背景下安监加强影响，且预计仍将在未来一段时间内延续。而山西主焦煤供给受限，主焦煤价格持续维持强势（本周价格有小幅下调）之下，焦炭端成本居高不下。成本的显著抬升以及利润的收紧带动焦炭产量持续维持低位，焦炭第九轮提涨落地并顺势提出第十轮。站在阶段性供求结构来看，面对当前仍处于240万吨以上的日均铁水，焦煤及焦炭供给明显偏紧。且按照当前仓单价格来看（山西主焦折仓单在1700元/吨上行，蒙煤折仓单在1330元/吨左右，焦炭九轮提涨后仓单来到2130元/吨，十轮对应到2185元/吨），无论焦煤还是焦炭的盘面估值都还是明显偏低。此外，随着双焦价格的回落，钢材盘面利润已有所修复。这对于双焦价格来说，都是相对利好的因素，利于价格的筑底及反弹。但我们也确实看到下游需求的不佳，本周钢材消费数据有所回升（对端午假期的修正），但明显偏低。基于当前的情形，我们联想到了2024年7月份之后的情形。当时市场陷入“通缩”的极悲观情绪交易中，资本市场及大宗商品均呈现单边明显下跌，直到“9.24”情绪翻转。对此，当前有类似的感觉（包括钢材库存、盈利率指标等都与2024年比较相似），当前认为也是宏观经济悲观预期主导的行情（二季度的经济数据现实也确实比较低迷）。7月中旬的宏观数据以及7月底的政治局会议认为将是后续价格走向的重要观察节点。当前来看，正如前期报告中所提，我们仍对双焦后续价格的继续走强表示看好，时机可能是7月中下旬，同时短期允许盘面进行调整与整理，建议关注近期焦煤、焦炭的反弹机会，同步关注焦煤期权。
钢材
【行情资讯】
7月7日，螺纹钢主力合约（rb2610）收至3068元/吨，涨跌幅-0.13%（-4元/吨），持仓量为209.85万手，环比增加22777手。当日注册仓单29571吨，环比增加1796吨。现货端，螺纹钢天津汇总价格为3150元/吨，环比跌10元/吨；上海汇总价格为3190元/吨，环比平。热轧板卷主力合约（hc2610）收至3283元/吨，涨跌幅-0.18%（-6元/吨），持仓量为164.77万手，环比增加17825手。当日注册仓单358724吨，环比减少3234吨。现货端，热轧板卷乐从汇总价格为3300元/吨，环比平；上海汇总价格为3310元/吨，环比平。
【策略观点】
宏观方面，本周内外宏观整体偏空压制螺纹、热卷，海外端7月1日欧盟钢铁进口新规落地大幅削减免税配额并加收高额关税，直接冲击热卷出口。非农数据爆冷，加息预期有所缓和，美元走弱，商品风险偏好回升。国内7月1日公布6月官方PMI制造业小幅回暖但建筑业PMI走弱，百强房企拿地、新房成交持续低迷，叠加南方汛期降雨拖累工地施工，终端建材需求走弱。本周暂无地产、基建强力刺激政策，市场等待月末政治局会议，仅高端制造相关政策长期利好热卷、短期难对冲淡季利空，多重宏观利空共振推动成材震荡下行，热卷受出口压制跌幅高于螺纹。
黑色系走势偏弱，钢价震荡走低。基本面来看，铁水产量高位微升，基本持平符合预期，钢厂盈利率大幅下挫后，根据检修计划预计下周降幅较大。螺纹表需回升，上周受节假日影响结束表需回升，实际表需持续小幅下滑。后续受高温和南方降雨影响，下游需求预期将持续偏弱。热卷表需下降，前期因欧洲库存超补出口放量且欧盟钢铁出口限制，海峡开放伊朗等国家开始钢材出口，海外买价偏低成交弱稳，预期后续出口需求一般偏弱。现货端，报价持稳，成交偏弱。成材供增需减矛盾凸显，后续依旧有累库预期，自身基本面偏弱。总体来看，煤炭端山西产量难以短时间恢复，现货价格偏强运行，短期难大跌，下方支撑仍在。铁矿石自身基本面偏弱，受大矿谈判消息扰动，但反弹高度有限，维持震荡偏弱格局。预计后续铁水下滑后，炉料端将边际走弱，钢材成本支撑逻辑有所松动，黑色系整体开始小幅负反馈，价格中枢将缓慢下移。估值角度，钢价目前估值中性偏低，但仍有下跌空间。后续关注黑色系的政策和消息面的刺激扰动。策略上，以商品指数作为宏观指引，反弹试空。
铁矿石
【行情资讯】
昨日铁矿石主力合约（I2609）收至735.50 元/吨，涨跌幅-0.34 %（-2.50），持仓变化-2154 手，变化至59.47 万手。铁矿石加权持仓量117.40 万手。现货青岛港PB粉696元/湿吨，折盘面基差1.52 元/吨，基差率0.21%。
【策略观点】
供给方面，最新一期海外矿石发运量环比走高。发运端，澳洲、巴西发运量均小幅提升。非主流国家发运量创年内高位。近端到港量高位回落。需求方面，最新一期钢联口径日均铁水产量继续冲高，环比上升0.3万吨至243.25万吨，高于近两年同期。后续随着下游需求淡季，高炉检修将逐步增多。钢厂盈利率下滑至四成。库存端，钢厂进口矿库存低位持续回升，港口库存小幅去库，高于往年同期。综合来看，供给端海外铁矿石发运保持偏强节奏，需求侧铁水产量预计将见顶回落。成本端海运成本高位下降，近期小幅回升。随着中东局势日趋缓和，能源成本预期下移，澳洲柴油现货价格持续回落，已回吐冲突爆发后的大部分涨幅，矿端底部支撑边际走弱。受贸易谈判相关消息扰动，铁矿石价格在低位出现反复，向下动能阶段性弱化。短期价格预计震荡盘整。
