锰硅硅铁
【行情资讯】
7月16日，锰硅主力（SM609合约）日内收涨0.03%，收盘报5884元/吨。现货端，天津6517锰硅现货市场报价5850元/吨，折盘面6040，升水盘面156元/吨。硅铁主力（SF609合约）冲高回落，日内收涨0.28%，收盘报5812元/吨。现货端，天津72#硅铁现货市场报价6100元/吨，升水盘面288元/吨。
技术形态角度，锰硅盘面价格触及下方5700元/吨附近支撑后止跌，近期出现一定程度反弹，整体仍呈现低位宽幅震荡走势，处在5700元/吨至6100元/吨区间内波动。硅铁方面，盘面价格仍处在三角收敛区间之内波动，关注区间上下沿支撑与压力。
【策略观点】
本周海外宏观情绪持续回暖，外围风险偏好稳步抬升，黑色系整体悲观交易情绪在持续释放后得到阶段性缓和。就铁合金自身基本面情况来看，锰硅及硅铁很显然仍处于过剩的结构当中，其中锰硅的过剩尤为明显，而硅铁静态即期结构稍好，仅是略为宽松。当然，对于二者而言，市场预期的三季度新增产能的密集投产预期都是当下对于价格不小的压力。除此之外，对于锰硅，一方面锰矿端价格表现持续弱势（今年锰硅价格行情主要的依托因素），进口的放量以及下游锰硅产量的阶段性控制带动港口锰矿库存今年以来显著累积，对于锰矿价格的支撑明显弱化，锰矿价格延续弱势；另一方面，从我们测算的下半年需求来看，虽然预计整体钢材需求预计同比去年上半年降幅不大，但建材与板材的结构性差异下，建材需求或仍将面临不小的收缩，这对于锰硅的需求侧而言依然是不小的压力。但好在，我们也看到一些对于盘面价格相对向好的一些因素，包括现在全行业的明显亏损、锰矿价格向下的空间逐步收窄以及钢厂在当前价位上对于锰硅补库的增加，这些都有利于价格逐步的筑底。虽然在电价上调、部分产区加大停炉的背景下价格在向下遇到底部支撑区间后向上出现一定反弹，但就目前来看，我们并未看到支撑价格趋势向上的明显驱动，价格依旧处在底部宽幅震荡的范畴内。对于锰硅，后续反弹的驱动，若有，在我们看来，仍大概率来自于锰矿端，具体的触发事件当前尚不明朗。硅铁方面，其主要的压力在于后续的新增供给释放之上，同时叠加当前部分产区存在生产利润背景下产量向上可能出现的修复。需求方面，钢铁方面需求预计不会出现明显的降幅，当然也不会出现超预期的增长。而今年主要的需求增量金属镁方面，仍会继续提供一些增长，但相对也比较有限，而出口变化则可忽略不计。因此，综合来看，后续的供给压力仍较需求变化更大，价格仍表现承压。对于硅铁，我们建议关注电力方面因素（宁夏地区6月份阶段电价上调带动盘面出现一定反弹）。虽然近期受梅雨季节影响，日耗有所回落，但今年强厄尔尼诺背景下，对于电力方面的干扰仍需要多加以关注。
双焦
【行情资讯】
7月16日，焦煤主力（JM2609合约）日内收跌0.94%，收盘报1261元/吨。山西低硫主焦报价1966.4元/吨，现货折盘面仓单价为1785元/吨，升水盘面524元/吨；山西中硫主焦报1690元/吨，现货折盘面仓单价为1682.5元/吨，升水盘面421.5元/吨。乌不浪金泉工业园区蒙5#精煤报价1386元/吨，现货折盘面仓单价为1361元/吨，升水盘面100元/吨焦炭主力（J2609合约）日内收跌0.80%，收盘报1864.5元/吨。现货端，日照港准一级湿熄焦报价1680元/吨，现货折盘面仓单价为1951.5元/吨，升水盘面87元/吨；吕梁准一级干熄焦报2010元/吨，现货折盘面仓单价为2229元/吨，升水盘面364.5元/吨。
技术形态角度，焦煤盘面价格仍处于震荡整理阶段，下方继续关注中期反弹趋势线附近支撑。焦炭方面，盘面价格延续回落，同样继续关注下方中期反弹趋势线附近支撑。
【策略观点】
本周海外宏观情绪持续回暖，外围风险偏好稳步抬升，黑色系整体悲观交易情绪在持续释放后得到阶段性缓和。双焦自身基本面来看，焦煤供给端刚性收缩逻辑仍在持续强化，主产区山西安监高压态势未有松动，钢联统计口径停产煤矿产能维持高位运行，本周精煤产量环比延续下滑，主焦煤结构性紧缺格局未见改善。同时，口岸通关节奏平稳，蒙煤到货增量有限，叠加中旬蒙古那达慕大会口岸阶段性关闭，蒙煤外部补充力度减弱，有望带动蒙煤向上修复山西焦煤及蒙煤价差。而山西主焦煤供给受限，主焦煤价格持续维持强势（本周价格仍有小幅下调）之下，焦化企业利润持续承压，行业主动提产意愿不足，焦炭整体开工维持相对低位，供给端同样延续偏紧格局。需求端来看，本周全国日均铁水产量环比向下修复，但仍持续站稳240万吨上方，钢厂刚需托底力度充足，现实供需结构相对健康。估值层面，当前盘面大幅贴水现货，无论是山西主焦、蒙煤仓单（升水盘面约两轮），还是焦炭现货对应盘面价格（现货升水盘面约四轮），双焦整体估值仍处于偏低区间，估值修复空间等待兑现。但现阶段终端成材需求延续季节性偏弱特征，五大材表观消费持续处在过去几年历史显著低位水平，钢材库存高企，对双焦上行高度形成明显压制。基于当前的情形，我们联想到了2024年7月份之后的情形。当时市场陷入“通缩”的极悲观情绪交易中，资本市场及大宗商品均呈现单边明显下跌，直到“9.24”情绪翻转。对此，当前有类似的感觉（包括钢材库存、盈利率指标等都与2024年比较相似），当前认为也是宏观经济悲观预期主导的行情（二季度的经济数据现实也确实比较低迷）。7月中旬的宏观数据以及7月底的政治局会议认为将是后续价格走向的重要观察节点。展望后市，短期双焦或将延续震荡整理、消化情绪的走势，盘面存在阶段性反复调整需求，但下方支撑牢固、下行空间有限。随着7月中下旬宏观政策预期逐步落地、终端淡季尾声需求边际改善，双焦有望迎来基本面与情绪面共振的反弹行情。现阶段可逢低布局双焦多单，重点跟踪主产区煤矿复产进度、钢厂补库节奏及月底宏观政策落地情况。
当然，针对于焦煤而言，蒙煤仍然是限制盘面价格的主要因素。持续处于高位的发运以及高强度进口下蒙煤价格表现的低迷，还有“科技煤”仓单的交割压力压制等等，都在使得焦煤盘面价格无法真正反映山西主焦煤的紧俏情况。虽然我们表示看好后续的价格的继续走强，但仍需要实时跟进蒙煤及下游钢材需求表现及国内宏观情绪的情况，以便对行情发展路径进行不断修正。另外，动力煤方面后续也需要重点进行跟踪，当前动力煤表现实际弱于我们前期预期，观察后续日耗能否出现明显的抬升，以带动动力煤价格以及整体煤炭板块氛围。
钢材
【行情资讯】
7月16日，螺纹钢主力合约（rb2610）收至3115元/吨，涨跌幅+0%（+0元/吨），持仓量为189.18万手，环比减少40339手。当日注册仓单51306吨，环比增加896吨。现货端，螺纹钢天津汇总价格为3160元/吨，环比平；上海汇总价格为3170元/吨，环比平。热轧板卷主力合约（hc2610）收至3324元/吨，涨跌幅-0.09%（-3元/吨），持仓量为148.38万手，环比减少27482手。当日注册仓单347320吨，环比减少880吨。现货端，热轧板卷乐从汇总价格为3330元/吨，环比平；上海汇总价格为3330元/吨，环比平。
【策略观点】
宏观方面，宏观整体偏空压制螺纹、热卷上方高度，海外端7月1日欧盟钢铁加收高额关税，直接冲击热卷出口。美伊局势扰动，原油走强，铁矿及双焦能源类边际利好跟涨。美国CPI指数低于预期，美元走弱，大宗商品风险偏好回升。国内6月官方PMI制造业小幅回暖但建筑业PMI走弱，6月钢材出口数据仍显韧性，但地产新开工以及固投数据持续低迷，K型分化格局延续。本周暂无地产、基建强力刺激政策，市场等待月末政治局会议，仅高端制造相关政策长期利好热卷、短期难对冲淡季利空，宏观仍偏利空。
黑色系驱动不足，钢价窄幅震荡。基本面来看，铁水产量降幅较大，钢厂盈利率大幅下挫，预计铁水仍可能下滑。螺纹产量下降，表需回升，小幅去库，钢厂减产影响开始显现，但后续受高温和南方降雨影响，下游建材需求预期将持续偏弱，需关注产量是否维持低位。热卷表需基本持平，热卷产量下降，钢厂七月排产铁水从建材流向板材，且出口计划增量较多，预计热卷后续供需均偏强，但实际出口和产量仍需验证。现货端，现货报价稳中个跌，成交一般。成材减产预期落地，自身基本面边际缓和，后续唐山限产对整体产量亦有影响，成材预计是供需双弱格局。总体来看，煤炭端山西产量难以短时间恢复，现货价格高位震荡运行，价格中枢偏高位对钢材成本支撑仍在。铁矿石自身基本面边际好转，海运费大幅回升，大矿谈判以及BHP罢工消息反复扰动，维持震荡格局。黑色系钢厂减产负反馈交易过半，当下驱动不足，钢价估值中性偏低。空头逢低减仓后，盘面区间窄幅震荡概率偏大。后续关注黑色系的政策和消息面的刺激扰动。策略上，关注日内区间交易机会。
铁矿石
【行情资讯】
昨日铁矿石主力合约（I2609）收至759.50 元/吨，涨跌幅-0.33 %（-2.50），持仓变化-10730 手，变化至52.53 万手。铁矿石加权持仓量109.12 万手。现货青岛港PB粉710元/湿吨，折盘面基差-7.26 元/吨，基差率-0.97%。
【策略观点】
供给方面，最新一期海外矿石发运量随季末冲量结束而大幅回落。发运端，澳洲、巴西矿石发运量双双走低。非主流国家发运量高位下降。近端到港量受天气影响环比明显降低。需求方面，最新一期钢联口径日均铁水产量快速回落2.06万吨至239.21万吨，主要系检修高炉数明显增多，同时个别钢厂降负荷生产所致。钢厂盈利率继续下滑，跌破四成。库存端，钢厂进口矿库存环比去库；受天气影响压港数持续走高，同时疏港作业亦受到影响，港口库存较往年同期超季节性去化。综合来看，供给端海外铁矿石发运季节性回落，需求侧铁水产量预计随高炉检修增多下滑。成本端海运成本近期回升。中东冲突再生变数，能源成本扰动对铁矿石价格有所提振。BHP与工会谈判未达成协议，短期工人罢工对黑德兰港发运影响担忧加剧。近期铁矿石价格扰动因素明显增多，短期价格预计震荡盘整。
