锰硅硅铁
【行情资讯】
8月04日，据MYSTEEL消息，甘肃某大型生产企业全线停炉，单日硅铁产量减量约为700吨，引发硅铁盘面大幅反弹。锰硅主力（SM609合约）日内收涨0.50%，收盘报5630元/吨。现货端，天津6517锰硅现货市场报价5600元/吨，折盘面5790，升水盘面160元/吨。硅铁主力（SF611合约）日内最终收涨3.17%，收盘报5860元/吨。现货端，天津72#硅铁现货市场报价6280元/吨，升水盘面420元/吨；江苏72#硅铁市场报价6050元/吨，折盘面5940元/吨，升水盘面80元/吨。
技术形态角度，锰硅盘面价格延续中期下跌趋势，向下跌破5700元/吨关口后在该位置持续弱势震荡，持仓不断累积，短期注意价格向下继续走低风险，暂时关注下方5600元/吨附近支撑，若该水平无法支撑，或向下寻5400元/吨附近支撑。硅铁方面，盘面价格仍处在三角收敛区间之内波动，向下触及下沿附近后大幅反弹，继续关注收敛区间上下沿阻力及支撑，同时关注上方5950元/吨附近压力及下方5600元/吨附近支撑。
【策略观点】
宏观方面，上周包括美联储议息会议、国内年中政治局会议、日央行货币政策会议等重要会议靴子落地：美联储维持利率水平不变，虽然沃什表态偏鸽，但市场定价偏鹰，尤其是债券市场；国内会议表态边际略显宽松，但没有出现超预期的增量政策，同时对于黑色终端需求方面也并未给出刺激性政策，且对于房地产的定位进一步边缘化（通稿中仅出现半句）；日央行维持利率不变（符合市场预期）。总体来看，宏观层面，尤其是国内方面给到的提振并不足，这也加剧了市场情绪向2024年7-8月靠拢的情况。此外，海外方面中东地缘政治问题持续反复，美伊冲突久久无法解决，使得市场对于海外需求同步产生担忧。
就铁合金自身基本面情况来看，锰硅依旧维持明显过剩的格局，锰硅需求更多依赖成材，即下游更多挂钩房地产、基建行业，而今年以来，这二者仍旧表现疲软。在本次政治局会议通稿中，对于房地产的提及缩减至半句话，地产行业的地位进一步边缘化。而同时，本次通稿中并未出现城市更新，这是低于我们预期的，在年中报告中，城市更新所带来的需求增量是我们认为的重要需求补充项。当然，这并不是锰硅持续走低的根本原因，宽松+地产低迷（对应建材产量持续低位）是长久以来持续的问题，当前锰硅价格走低，我们认为更多是锰矿的问题，也就是成本下方不断坍塌。过剩导致价格下跌和持续亏损——锰硅减产——锰矿需求下降（加之今年以来进口显著回升）——成本下移带来锰硅价格跟随走低和延续亏损——厂家为挺价进一步控制产量——带来锰矿需求的进一步下滑和价格的进一步松动，这是价格与成本负反馈的经典路径，在过剩格局和需求暂时见不到回升苗头，以及整体产业氛围悲观的背景下，短期这一情况难以缓和。这意味着，短期价格或可能面临进一步的下探风险，我们认为是需要加以注意的，过剩产能挤出与去化的过程是漫长而痛苦的。硅铁方面，整体供需结构相较锰硅而言表现较为良好，但也是略微宽松的格局。近月在检修+产区电价提升以及上周榆林部分煤矿被要求停产整顿带来的兰炭成本抬升预期下表现相对好于远月（新增产能投放预期），表现在硅铁9-11/9-1价差的维持强势上。但面对整体不断走低的黑链板块以及盘面焦煤方面的剧烈下跌情况，整体盘面的情绪预计将受到显著负面影响。今夏的高温和电力方面的因素依旧是值得关注的重要因素，但至少当前日耗及动力煤的表现是弱于我们预期的，需要再加以跟踪观察。短期同样注意硅铁盘面估值向下的修复风险。
双焦
【行情资讯】
8月04日，焦煤主力（JM2609合约）小幅反弹，日内收涨1.23%，收盘报1196.5元/吨。山西低硫主焦报价1952元/吨，折盘面1770.5元/吨，升水盘面（09合约，下同）574元/吨；山西中硫主焦报1660元/吨，折盘面1652元/吨，升水盘面455.5元/吨。乌不浪金泉工业园区蒙5#精煤报价1339元/吨，折盘面1314元/吨，升水盘面117.5元/吨。焦炭主力（J2609合约）日内收涨0.40%，收盘报1760元/吨。现货端，日照港准一级湿熄焦报价1550元/吨，折盘面1861.5元/吨，升水盘面51.5元/吨；吕梁准一级干熄焦报1900元/吨，折盘面2118.5元/吨，升水盘面358.5元/吨。
技术形态角度，焦煤盘面价格向下跌破下方中期反弹趋势线，并伴随增仓放量，市场向下选择方向, 短期关注下方1175元/吨附近支撑情况。焦炭方面，盘面价格同样向下跌破下方中期反弹趋势线，价格持续表现弱势，短期关注下方1730元/吨附近支撑情况。
【策略观点】
宏观方面，上周包括美联储议息会议、国内年中政治局会议、日央行货币政策会议等重要会议靴子落地：美联储维持利率水平不变，虽然沃什表态偏鸽，但市场定价偏鹰，尤其是债券市场；国内会议表态边际略显宽松，但没有出现超预期的增量政策，同时对于黑色终端需求方面也并未给出刺激性政策，且对于房地产的定位进一步边缘化（通稿中仅出现半句）；日央行维持利率不变（符合市场预期）。总体来看，宏观层面，尤其是国内方面给到的提振并不足，这也加剧了市场情绪向2024年7-8月靠拢的情况。此外，海外方面中东地缘政治问题持续反复，美伊冲突久久无法解决，使得市场对于海外需求同步产生担忧。
双焦自身基本面来看，双焦供给端并未出现明显的变化，山西焦煤供给依旧受限，停产检修煤矿产能再度回升（虽然沁源县又有一座煤矿复产），而本周独立焦化厂产量也出现较大幅度回落。本周双焦，尤其焦煤价格的大幅回落，更多是受宏观情绪压制以及市场对于后市悲观预期的交易，正如我们前面周报所提到的，当前黑链所面临的情况与2024年7-8月十分相似，国内疲弱的内需以及望不到的政策刺激共同造成的未来悲观预期。与成材、铁矿相比，本周的焦煤虽然跌幅明显要大许多，但单纯跟矿难前价格相比，焦煤价格只是几乎回到该位置，而成材与铁矿则已经较之出现了明显的下跌，因此双焦，或者说焦煤只是对于前期矿难估值的回吐。总体来看，本次的会议是弱于我们预期的，并不在于房地产的继续边缘化，而是在于本次通稿中并未提及城市更新的内容，而这是我们在年中报告中对于下半年黑色终端需求内需部分重要的补充。在上期报告中，我们提到“若无明显刺激政策或超预期乐观表述，在当下整体宏观、资本市场悲观态势下，不排除阶段性再度承压走弱的情况发生”，上周的市场走向恰好反映了这一点。后续来看，我们认为当前宏观再次主导了行情，而无疑现在市场对于内需的预期是悲观的，而资本市场表现、海外需求似乎同样也不容乐观，国内8月将是政策真空期，在这样的背景下，整体黑链或仍维持弱势格局。至于后续能否出现如“9.24”般的奇迹时刻，需要边走边看。
钢材
【行情资讯】
8月4日，螺纹钢主力合约（rb2610）收至2983元/吨，涨跌幅+0.24%（+7元/吨），持仓量为239.02万手，环比减少10856手。当日注册仓单26894吨，环比减少1496吨。现货端，螺纹钢天津汇总价格为3080元/吨，环比跌10元/吨；上海汇总价格为3080元/吨，环比平。热轧板卷主力合约（hc2610）收至3201元/吨，涨跌幅+0.13%（+4元/吨），持仓量为159.47万手，环比增加14094手。当日注册仓单277458吨，环比减少15599吨。现货端，热轧板卷乐从汇总价格为3220元/吨，环比跌10元/吨；上海汇总价格为3240元/吨，环比平。
【策略观点】
宏观方面，国内方面七月底政治局会议结束暂无政策利好，市场预期落空，近期国内宏观呈现经济修复力度偏弱、板块结构性分化的特征，二季度GDP、地产新开工以及固投尤其是地产开发投资大幅走弱，建筑业PMI持续处于收缩区间，居民中长期信贷显著少增，商品房成交低迷持续压制螺纹建筑需求，另一方面，钢材出口同比增加，钢坯出口放量，出口对卷板支撑仍在，国内成材整体依旧是K型分化格局。海外方面美联储政策预期反复，美国通胀就业数据波动带动美债收益率、美元指数涨跌交替，持续扰动大宗商品整体估值，叠加海外整体流动性偏紧、地缘风险反复，阶段性压制钢价。
基本面来看，钢厂盈利率大幅下挫，铁水产量降幅较大，原料负反馈后盘面利润和现实端利润均有修复，铁水产量预期见底。螺纹产量微降，表需小幅回升，库存小幅累积，钢厂减产影响削弱，传统淡季下游建材需求将持续偏弱，需持续关注产量变化。热卷产量下降较多，表需降幅较大，钢厂七月排产铁水从建材流向板材，出口计划增量较多，出口接单回落，外需并非乐观，但板材相对建材更有韧性，需持续关注出口数据。成材减产结束产量恢复过快，自身基本面再次转弱，唐山限产对整体成材产量影响逐渐减弱，后续预计成材供需双弱格局。现货端，现货报价持平，成交偏弱。总体来看，焦煤方面山西产量偏低位运行，复产缓慢，现货价格高位震荡运行，价格中枢偏高位对钢材成本支撑仍在，焦炭方面现货二轮提降落地，三轮提降开始。双焦盘面贴水过高，估值偏低，但库存双双累积，多空交织维持宽幅震荡走势。铁矿石库存总量偏高，价格跟随海运费震荡，自身基本面偏弱，维持震荡偏弱格局。黑色系铁水减产负反馈交易过半，钢价估值中性偏低，但下跌趋势较强且现货疲软，预计仍有向下空间，中期区间宽幅震荡运行。后续关注黑色系的政策和消息面的刺激扰动。策略上，关注区间交易机会。
铁矿石
【行情资讯】
昨日铁矿石主力合约（I2609）收至699.50 元/吨，涨跌幅+0.21 %（+1.50），持仓变化-9554 手，变化至43.96 万手。铁矿石加权持仓量122.84 万手。现货青岛港PB粉668元/湿吨，折盘面基差7.09 元/吨，基差率1.00%。
【策略观点】
供给方面，最新一期海外矿石发运量环比增加。发运端，澳洲发运量回升、巴西矿石发运量增加至同期高位。非主流国家发运量基本持稳。近端到港量环比大幅增长。需求方面，最新一期钢联口径日均铁水产量环比下滑2.15万吨至235.55万吨，除常规检修外，主要系唐山钢厂短期停限产影响所致。钢厂盈利率继续下滑。库存端，钢厂进口矿库存环比基本持稳；47港口库存延续回升势头，压港情况有所好转。综合来看，供给端海外铁矿石发运处于相对淡季，整体仍在同期偏高位置。需求侧高炉检修，同时唐山钢铁企业短暂停限，铁水产量下滑，后续停限产结束后铁水或小幅回升。宏观窗口兑现后释放信号提振有限，黑色板块增仓下跌，短期偏弱格局被集中定价。考虑到成本端及其他扰动因素未完全消除，单边大幅下跌后追空谨慎。短期铁矿石价格震荡偏空，关注下方690-700元/吨支撑情况。
