螺纹钢热卷：不确定性因素增加
【行情回顾】出现回调
【信息整理】1.特朗普向14国发出关税信函，8月1日起对日韩进口商品征收25%的关税，对马来西亚、南非、印尼、缅甸、泰国等征收25%至40%的关税，任何与金砖国家反美政策结盟的国家，关税再加10%，并签署行政令将对等关税暂缓期延长至8月1日；白宫官员称不会将特定国家关税与行业关税叠加。
2. 当地时间7日，美国总统特朗普签署行政命令，延长所谓“对等关税”暂缓期，将实施时间从7月9日推迟到8月1日。
3. 截至7月7日，唐山钢企高炉共计检修16座，日均铁水影响量约3.95万吨，产能利用率为91.36%，较上周减少0.58%，较去年同期减少0.23%。整体而言，此次唐山环保限产对烧结影响较大，钢企高炉正在逐步做出应对措施。后续我网将持续跟踪调研。
4. 7月6日，越南对华热轧卷反倾销税正式生效。2025年1-5月中国对越南涉案热卷出口量同比锐减43.6%，降至230.7万吨。
【南华观点】反内卷交易情绪溢价暂退潮，不过唐山环保限产确实造成一定影响，并且预计在9月阅兵前、成材和焦煤供应端的扰动或经常出现，有助于缓解供应压力。本周利空消息增加，钢银累库，越南反倾销正式生效，特朗普又加关税，高价成交不佳，因此盘面有回调压力，不过由于钢厂在手订单尚可，总库存不高，限产多多少少有所扰动，盘面下方空间暂有限，预计钢材或区间运行，短期螺纹主力合约参考区间为3000-3100，热卷为3130-3230。
铁矿石：现货强度不够
【盘面信息】铁矿石价格冲高回落，09合约739有压力。尽管价格下跌，但基差仍偏弱运行。
【信息整理】本期铁矿石全球发运量环比下降至2994万吨。
【南华观点】目前铁矿石整体估值偏高，价格进一步向上的驱动不强。本期发运整体偏低，在超季节性的低位，本年铁矿石全球发运累计同比也从过剩170万吨转缺180万吨。运价也在低位，受铁矿石需求拖累，BCI跌幅最大。因此短期铁矿石供应压力并不大，港口库存预计持平。需求端，钢厂检修增多，本期铁水产量下降。钢材需求中性，整体呈现淡季不淡的情况。但目前期货价格大幅拉涨后，现货价格滞涨，基差快速缩小。期限结构也在继续走平，近远月的反套在加强。近月合约已经出现了卖方交割利润，期货的估值是显著偏高的。考虑到目前钢厂已经完成了一部分补库，然后面临的限产和检修增多，现货强度恐难以跟上期货预期，后面回落的风险比较大。
海外宏观层面，大美丽法案落地，非农数据超预期，短期美国经济利好出尽，后面也要到强预期兑现的阶段。关税到期日7.9临近，而目前市场情绪偏乐观，因此市场风险层面会更多一点。
因此总结，目前铁矿石基本面尚可，但期货估值已经显著偏高，现货强度跟不上的话，后面回落的风险比较大。目前的位置不建议追涨，还是应该去寻找高点去空。
焦煤焦炭：高位震荡
【盘面回顾】高位震荡，焦炭走势弱于焦煤
【信息整理】
1. 白宫：特朗普拟将对等关税暂缓期延长至8月1日。
2. 国家发改委：我国新增下达100亿元以工代赈中央投资。
3. 7月7日六盘水市场焦炭价格下调50元/吨，现二级冶金焦A14、S0.6、CSR65出厂现金含税1515元/吨，7月1日起执行。
4. 7月6日，越南对华热轧卷反倾销税正式生效。2025年1-5月中国对越南涉案热卷出口量同比锐减43.6%，降至230.7万吨。
【产业表现】
焦煤：前期停产的煤矿陆续复产，焦煤产量边际回升。本周蒙煤通关水平偏低，周平均通关600-700车/天，蒙古国庆节后通关有望放量。短期内焦煤到港偏紧，近期国内煤炭涨价，部分煤种进口利润修复，后续发运可能起量。即期焦化利润收缩，焦企开工率小幅下滑，但多数焦企能保持微利，暂不支持焦炭大面积减产。本周焦企有补库动作，焦煤库存向下游转移，盘面反弹带动投机需求，口岸蒙煤库存去化良好。
焦炭：因现货焦煤涨价，部分焦化厂亏损减产，焦炭供应压力缓和。短期来看，多数焦化厂能保持微利，焦炭开工率大幅下滑的可能性低。需求端，下游钢厂盈利稳定，因部分地区环保限产，本周铁水产量下滑，钢厂仅维持刚需采购，市场传言下周焦炭一轮提涨，钢厂对此较为抵触，提涨落地难度较大。整体来看，淡季铁水产量居高不下，钢厂对焦炭有刚性采购需求，焦炭上游环节库存持续去化，产业链矛盾并不突出。
【南华观点】
反内卷政策再次引发市场对供给侧2.0的猜想，双焦盘面受此影响走势偏强。然而，本轮商品过剩的核心原因为有效需求不足，仅凭出清过剩产能无法解决根本问题，且下游行业压减产能对上游原料是潜在利空，建议投资者理性看待本轮反弹，切勿追高。近日，中央生态环保督察组完成督查进驻阶段工作，产地部分煤矿传出复产消息，焦煤供应恢复预期增强，后续关注产地复产进度，产地积极复产或导致焦煤再度过剩，并进一步压制盘面反弹空间。下游钢焦厂盈利良好，铁水产量居高不下，短期内煤焦需求有刚性支撑。因前期盘面上涨带动投机需求，近日焦煤现货成交好转，产地及口岸部分煤种涨价，仓单成本同步抬升，焦煤盘面向下驱动亦有限。操作层面，焦煤单边建议观望，焦炭盘面估值较高，产业可关注焦炭期现套利机会。
