螺纹钢热卷：预期进一步增强

　　【行情回顾】上涨超近日新高

　　【信息整理】1 . 7月19日上午，雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式在西藏自治区林芝市举行。中共中央政治局常委、国务院总理李强出席开工仪式，并宣布工程正式开工。雅鲁藏布江下游水电工程将建设5座梯级电站，总投资约1.2万亿元。

　　2. 上周末，多部门密集发声要求“反内卷”：

　　（1）中钢协召开钢铁工业规划部长会，要求坚持严控增量与畅通退出，研究建立产能治理新机制，防范钢铁行业产能过剩风险持续加剧，着力破除“内卷式”竞争。

　　（2）工信部等四部门部署进一步规范新能源汽车产业竞争秩序工作，要求深入推进产品价格监测、产品一致性监督检查、缩短供应商货款账期等工作。

　　（3）中央第四指导组围绕综合整治新能源汽车行业非理性竞争问题开展专题调研座谈。

　　（4）国家发改委：下大力气防止低空产业领域出现低效重复建设或低端恶性竞争的现象。

　　3. 上周末，唐山迁安普方坯累涨40报3040元/吨。

　　4. 工信部：钢铁、有色、石化等十大重点行业稳增长工作方案即将出台，推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能。还将印发机械、汽车、电力装备等行业稳增长工作方案，以及汽车行业数字化转型实施方案。

　　【南华观点】上周五工信部表明将推出举措支持钢铁等行业稳增长、优供给、淘汰落后产能，印发机械、汽车、电力装备等行业稳增长工作方案;钢铁工业协会亦建议坚持严控增量与畅通退出;叠加周末雅鲁藏布江下游水电站正式开工的消息，进一步强化了市场对钢铁行业供给收缩与需求扩张的预期，推动钢材上涨动能持续释放，上周五夜盘大幅拉升，周末现货市场同步跟涨。从基本面看，当前钢材供需暂无显著矛盾，盘面上涨带动期现投机需求升温，前期空单回补与下游补库积极性提升共同催生“淡季不淡”效应;钢厂在手订单延续，低库存背景下高供应态势持续，对原料补库需求旺盛，而近期原料供应不及预期宽松，在钢厂高利润与高铁水状态下，形成正反馈补涨行情。综合判断，尽管当前产业端尚未出现实质性供给收缩动作，但“反内卷”带来的预期短期难以证伪，叠加产业基本面无明显矛盾、正反馈持续演绎，预计7月政治局会议前盘面仍将维持偏强运行格局，但需警惕情绪回落带来的回撤压力。

　　铁矿石：强现实

　　【南华观点】近期铁矿石仍维持强势，基本面和预期皆往上。首先基本面端，本周铁水产量超预期增长，铁水产量超季节性回升。尽管有唐山限产，但南方钢厂提升了产能利用率，因此整体铁水产量不降反增。叠加钢材需求尚可，整体体现了期货升水后期现商选择期现正套，拉动现货需求，目前现货强度尚可，矛盾不突出。钢厂维持高疏港量补库。铁矿石库存超季节性还是比较强的，累库一直没有顺畅的累起来。从期限结构上也可以看出，铁矿石近-远月月差在扩大，现货维持紧平衡。值得忧虑的是，发运端，最近铁矿石运费又有点起来，可能高矿价刺激发运，对比近期力拓产量同比+5%，发运同比-1%，应该澳洲港口有库存，发运潜力较大。

　　近期炉料涨幅大于钢材，市场更多的是在交易强现实而非强预期。对于反内卷的预期，目前无法证伪，但需要尊重盘面。内外宏观共振向上，短期工业品仍偏强看待。不过铁矿石技术面极强，短期不排除超涨回调，但下方空间有限。

　　焦煤焦炭：关注二轮提涨进展

　　【盘面回顾】本周焦煤现货继续上涨，蒙5#原煤报价790元/吨，安泽低硫主焦报价1320元/吨，产地焦炭一轮提涨落地，港口焦炭跟随盘面反弹，集港利润走扩。周内双焦盘面偏强震荡，煤焦月差反套走强，JM9-1月差-49.5(-16.5)，J9-1月差-45(-16.5)。

　　【产业表现】

　　焦煤：前期停产的矿山陆续复产，部分矿山因煤矸石处理问题临时停产，整体来看，国产矿复产速度略慢。本周口岸恢复通关，但通关水平偏低，口岸蒙煤库存大幅去化。海煤进口利润持续扩张，后续焦煤到港有望放量，8月中下旬大批俄煤到港，警惕集中到港对现货市场的潜在冲击。下游方面，一轮提涨虽已落地，但焦煤现货涨幅过大，即期焦化利润继续收缩，亏损焦企数量增多，焦炭开工率有望下滑。下游焦企连续几周补库，独立焦化厂焦煤平均库存可用天数已超10天，补库需求持续性有待观察。盘面反弹带动期现投机需求进场，本周焦煤现货流拍率低，现货成交情况良好。

　　焦炭：因现货焦煤疯狂涨价，且钢厂对焦企提涨较为抵触，部分地区焦化厂亏损幅度扩大，减产意愿增强，焦炭开工率有望下滑。市场预期下周开启二轮提涨，目前评估落地概率较大，但焦煤现货强势反弹，焦炭涨幅受制于钢厂，后续焦企仍有亏损压力，或继续向下游钢厂提涨扩利。需求端，因成材盘面反弹，以原料库存计算的钢材利润仍在持续改善，高利润刺激前期检修的钢厂复产，本周铁水超预期增产，短期内焦炭刚需有支撑。近期焦炭盘面加速上涨，集港热情高涨，投机需求旺盛，焦炭库存结构改善，短期产业链矛盾并不突出。

　　【南华观点】

　　近期宏观氛围偏暖，双焦盘面强势反弹，投机需求进场锁货，现货流动性收紧，煤企纷纷涨价，焦化利润承压，下周周初焦化厂将开启二轮提涨，目前来看落地概率较大。本周铁矿强势反弹，即期钢材利润收缩，但以原料库存计算的钢材利润仍在扩张，钢厂自主压减铁水产量的意愿不强，煤焦采购需求旺盛。投机需求+刚性需求对煤焦盘面和现货价格形成有效支撑，市场对供给侧2.0的预期愈演愈烈，短期盘面或延续偏强震荡。中长期来看，炉料强势上涨对钢厂盈利形成潜在威胁，铁矿现货弹性更大，对钢厂利润的影响也更大，高铁水或难以为继。据市场反馈，目前钢坯出口订单下滑明显，唐山钢坯库存加速累库，期现投机库存也将成为后续负反馈的催化剂。操作层面，单边建议观望，不建议追高，套利建议关注煤焦9-1反套的机会，近期资金博弈激烈，建议投资者注意风险防范。

　　硅铁、硅锰：预期加强

　　【现货市场】硅铁主产地内蒙72硅铁5350元/吨（+50），宁夏72硅铁5330元/吨（+30）；贸易地河北72硅铁5500元/吨（+0），天津72硅铁5500元/吨（-50）；硅锰北方产区内蒙硅锰6517市场价5630元/吨（+30），南方产区广西硅锰6517市场价5670元/吨（+20），贸易地江苏硅锰6517市场价5790元/吨（-10）。

　　【核心逻辑】锰矿港口库存累库以及预期澳矿发运恢复，硅铁内蒙产区利润-171元/（+90.5）；宁夏产区利润-44元/吨（+54）；硅锰北方大区利润-66.64元/吨（-8.74），南方大区润-425.2元/吨（-31.94）。供应端硅铁生产企业周度开工率为32.45%，环比上周+1.25%，硅铁周度产量为10万吨，环比+1.32%；硅锰生产企业周度开工率为40.53%，环比-0.02%；硅锰周度产量18.23万吨，环比+0.27%。铁合金利润修复厂

　　家的复产驱动相对较大，但面对下游的若需求铁合金厂仍维持较低的开工率。需求端钢厂利润较好，高铁水对硅铁和硅锰需求形成一定的支撑，铁水产量本周超季节性回升；另一方面五大材去库速度缓慢，限制钢厂进一步生产空间，硅铁和硅锰增长空间有限，6月金属镁产量8.55万吨，环比+6.63%；长期来看，房地产市场低迷，黑色整体板块回落，市场对钢铁终端需求增长存疑，硅锰需求相对疲弱。本周硅铁五大材需求量2万吨，环比-0.99%；硅锰五大材需求量12.34万吨，环比-1.2%。库存端本周硅铁企业库存6.35万吨，环比-9.54%，硅铁仓单库存10.98万吨，环比+7.02%；硅铁总库存17.33万吨，环比+0.29%。硅锰企业库存21.63万吨，环比-2.04%；硅锰仓单39.97万吨，环比-6%；硅锰总库存61.6万吨，环比-4.64%，硅铁目前库存压力较大，上方压力较大，硅锰去库速度开始加速，库存压力减弱。

　　【南华观点】上周在反内卷情绪驱动下，铁合金维持缓慢上涨趋势。周五收盘后工信部宣布出台钢铁等重点行业的稳增长工作方案，推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能，进一步加强了市场对供给侧改革的预期。近期黑色板块整体价格重心上移，煤炭价格也逐渐走强，支撑铁合金价格上涨，短期内铁合金价格偏乐观。铁

　　合金目前的供需矛盾相对不大，硅锰且处于去库趋势，硅铁的库存较高但煤炭价格对硅铁存在支撑。近期商品市场情绪驱动，对铁合金价格存在支撑，但基本面共振驱动不强，还是需要关注政策预期的落地情况。