螺纹钢热卷：抵制内卷消息愈发增多

　　【行情回顾】偏强震荡

　　【信息整理】1 . 国家发展改革委、市场监管总局就《中华人民共和国价格法修正草案（征求意见稿）》公开征求意见，其中提出，完善低价倾销的认定标准，规范市场价格秩序，治理“内卷式”竞争；完善价格串通、哄抬价格、价格歧视等不正当价格行为认定标准。

　　2. 国务院国资委：要带头抵制“内卷式”竞争，加强重组整合，推动国有资本优化配置，形成新的国有资本布局结构。

　　3. 国家发改委：2025年7350亿元中央预算内投资基本下达完毕，重点支持现代化产业体系、现代化基础设施体系、新型城镇化和乡村全面振兴等领域项目建设。

　　4. 7月24日，多地焦企提涨焦炭第3轮，下游部分钢厂已经接涨，主流钢厂25日招标，幅度50-55元/吨，执行时间7月25日零点。

　　5.本周247家日均铁水242.23，-0.21。

　　【南华观点】近期煤矿生产核查通知强化 “反内卷” 预期，推动焦煤连续大涨并带动黑色板块整体情绪走强，叠加雅鲁藏布江水电站开工、前期农村公路建设消息及 “大美丽法案” 落地，市场对需求端扩张预期强烈；从基本面看，本周五大材供需略减但库存持续去化，钢材矛盾尚未累积，且钢厂在手订单良好，在高利润、高铁水支撑下对原料补库形成正反馈上涨行情，综合来看，钢材供需矛盾尚未累积，供需两端乐观预期延续，盘面上涨动能尚未结束。

　　铁矿石：反内卷继续

　　【盘面信息】日盘焦煤继续涨停。09铁矿石多空皆减仓，波动缩小

　　【信息整理】1.国家发展改革委、市场监管总局发布关于《中华人民共和国价格法修正草案（征求意见稿）》公开征求意见的公告。其中提到，进一步明确不正当价格行为认定标准。一是完善低价倾销的认定标准，规范市场价格秩序，治理“内卷式”竞争。二是完善价格串通、哄抬价格、价格歧视等不正当价格行为认定标准。三是公用企事业单位、行业协会等不得利用影响力、行业优势地位等，强制或捆绑销售商品、提供服务并收取价款。四是强化对经营场所经营者价格行为的规范。

　　2.欧洲央行维持利率不变观望美欧贸易谈判进展欧洲央行周四如期维持主要利率在2%不变，以等待欧盟与美国贸易关系走向的更多明确信号。当前通胀已回落至2%的目标水平，自去年6月以来利率也从4%下调至2%，欧洲央行面临的政策压力已大为缓解。欧洲央行称继续坚持“逐次会议”的方针，不会预设利率路径，所有决策将以最新数据为依据。声明称，最新信息大体与此前对通胀前景的判断一致，国内价格压力持续缓解，薪资增速放缓。市场仍押注今年稍晚还有至少一次降息。市场焦点转向行长拉加德稍后的新闻发布会，预计她将面临关于未来是否继续降息、欧元汇率强弱以及关税影响的密集提问。3.本期mysteel供应和需求皆减少，矛盾不大。

　　【南华观点】反内卷举措有加码的趋势，焦煤价格继续涨停。而铁矿石作为进口依赖度高的商品，供应端没有反内卷的必要，因此铁矿石价格继续向上略显乏力。目前铁矿石基本面尚可，钢厂有利润，铁水产量维持在高位，但目前估值偏高，需要需求进一步向上才能消化估值。预计价格偏强运行，但涨幅可能放缓。

　　焦煤焦炭：三轮提涨开启

　　【盘面回顾】连续涨停

　　【信息整理】

　　1. Mysteel煤焦事业部调研全国30家独立焦化厂吨焦盈利情况，全国平均吨焦盈利-54元/吨；山西准一级焦平均盈利-43元/吨，山东准一级焦平均盈利5元/吨，内蒙二级焦平均盈利-125元/吨，河北准一级焦平均盈利11元/吨。

　　2. 国家发改委、市监总局发布关于《中华人民共和国价格法修正草案(征求意见稿)》公开征求意见的公告。其中提到，进一步明确不正当价格行为认定标准。完善低价倾销的认定标准，规范市场价格秩序，治理“内卷式”竞争。

　　3. 7月24日，多地焦企提涨焦炭第3轮，下游部分钢厂已经接涨，主流钢厂25日招标，幅度50-55元/吨，执行时间7月25日零点。

　　4. 本周，钢材总库存量1336.50万吨，环比降1.16万吨。其中，钢厂库存量409.42万吨，环比降6.13万吨；社会库存量927.08万吨，环比增4.97万吨。

　　5. 本周，钢材总库存量1336.50万吨，环比降1.16万吨。其中，钢厂库存量409.42万吨，环比降6.13万吨；社会库存量927.08万吨，环比增4.97万吨。

　　【产业表现】

　　焦煤：近期，因环保、顶库等原因减停产的煤矿陆续复产，但国产炼焦煤开工率暂未恢复至5月高点。盘面反弹带动期现投机需求，焦煤现货快速涨价，刺激下游焦化厂补充原料库存。期现锁货+刚需采购提振煤焦短期需求，部分显性库存转移至表外，焦煤现货流动性收紧，库存结构明显改善。

　　焦炭：因产地焦煤现货价格暴涨，焦化厂亏损幅度扩大，减产意愿增强，焦炭开工率有望下滑。下游铁水产量高企，焦炭炼钢需求旺盛，供给缺口扩大，库存结构改善，考虑到目前钢材现货利润相当可观，焦炭现货具备继续涨价的基础。

　　【南华观点】

　　国家能源局针对超产煤矿的核查通知强化了市场对 “反内卷”的预期，“反内卷”的风正式吹到了煤炭行业。近期煤焦盘面暴力拉涨，带动投机锁货和刚需补库，煤焦上游库存快速去化，部分煤种资源紧张，矿山出现惜售情绪。成材期现投机需求叠加前期空单集中回补，强化了黑色“淡季不淡”效应，钢材现货利润不降反增，钢厂对涨价炉料的接受度提高，黑色产业链正反馈仍在持续，短期内煤焦盘面易涨难跌。中长期来看，煤焦钢等基础原料价格暴涨并不利于终端制造业平稳发展，需谨慎评估下游对涨价原料的承接能力。操作层面，政策敏感期避免逆势沽空，单边建议观望，套利可关注煤焦9-1月间反套。

　　硅铁、硅锰：预期加强

　　【核心逻辑】锰矿港口库存累库以及预期澳矿发运恢复，硅铁内蒙产区利润-171元/（+90.5）；宁夏产区利润-44元/吨（+54）；硅锰北方大区利润-66.64元/吨（-8.74），南方大区利润-425.2元/吨（-31.94）。供应端硅铁生产企业周度开工率为32.45%，环比上周+1.25%，硅铁周度产量为10万吨，环比+1.32%；硅锰生产企业周度开工率为40.53%，环比-0.02%；硅锰周度产量18.23万吨，环比+0.27%。铁合金利润修复厂家的复产驱动相对较大，但面对下游的弱需求铁合金厂仍维持较低的开工率。需求端钢厂利润较好，高铁水对硅铁和硅锰需求形成一定的支撑，铁水产量本周超季节性回升；另一方面五大材去库速度缓慢，限制钢厂进一步生产空间，硅铁和硅锰增长空间有限，6月金属镁产量8.55万吨，环比+6.63%；长期来看，房地产市场低迷，黑色整体板块回落，市场对钢铁终端需求增长存疑，硅锰需求相对疲弱。本周硅铁五大材需求量2万吨，环比-0.99%；硅锰五大材需求量12.34万吨，环比-1.2%。库存端本周硅铁企业库存6.35万吨，环比-9.54%，硅铁仓单库存10.98万吨，环比+7.02%；硅铁总库存17.33万吨，环比+0.29%。硅锰企业库存21.63万吨，环比-2.04%；硅锰仓单39.97万吨，环比-6%；硅锰总库存61.6万吨，环比-4.64%，硅铁目前库存压力较大，上方压力较大，硅锰去库速度开始加速，库存压力减弱。

　　【南华观点】上周在反内卷情绪驱动下，铁合金维持缓慢上涨趋势。周五收盘后工信部宣布出台钢铁等重点行业的稳增长工作方案，推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能，进一步加强了市场对供给侧改革的预期。近期黑色板块整体价格重心上移，煤炭价格也逐渐走强，支撑铁合金价格上涨，短期内铁合金价格偏乐观。铁合金目前的供需矛盾相对不大，硅锰且处于去库趋势，硅铁的库存较高但煤炭价格对硅铁存在支撑。近期商品市场情绪驱动，对铁合金价格存在支撑，但基本面共振驱动不强，还是需要关注政策预期的落地情况。