螺纹钢热卷：驱动不明显

　　【行情回顾】盘面回调至20日线附近

　　【信息整理】1. 焦炭第五轮提涨全面落地。河北、山东等地钢厂针对焦炭采购价格进行上调，湿熄涨幅50元/吨，干熄涨幅55元/吨，8月4日0时起执行。

　　2. 高盛：预计美联储将从9月份开始连续三次降息25个基点；如果失业率进一步上升，则可能降息50个基点。

　　3. 关税——①欧盟将把对美国的贸易反制措施暂停6个月。欧盟等待特朗普本周就汽车关税及豁免采取行动。

　　②特朗普称将大幅提高印度关税税率，因该国购买俄罗斯原油。印度回应称，该指责毫无道理。

　　③瑞士政府计划8月7日之后与美国继续会谈，决心向美国提出更具吸引力的提议。

　　【南华观点】前期宏观情绪大幅降温，盘面对此已有一定消化，多品种呈现止跌企稳态势。基本面层面，出口新接单明显走弱，不过中下游期现及空单回补等暂时对冲了这一影响；钢厂在手订单状况良好，市场抛压暂时不大。同时，煤矿超产检查趋严及后续阅兵限产预期仍存，因此盘面下方有一定支撑。综合来看，前期支撑盘面上涨的宏观乐观驱动有所减弱，而基本面虽抛压不大，但终端需求（尤其出口）尚未有效释放，向上动力亦显不足。短期而言，盘面上下空间有限。

　　铁矿石：基本面有韧性

　　【盘面信息】黑色商品午后皆有所反弹，留下较长的下影线。铁矿石在黑色中相对较强，日线级别已经二连涨。

　　【信息整理】1.今年以来，超长期特别国债资金有序下达，推动消费品以旧换新工作取得积极成效。截至7月16日，全国共有2.8亿人次申领消费品以旧换新补贴，带动相关商品销售额超过1.6万亿元。上半年，限额以上单位家电和音像器材、文化办公用品、通信器材、家具商品零售额同比分别增长30.7%、25.4%、24.1%、22.9%，乘用车零售量增长10.8%，拉动社会消费品零售总额同比增长5%，高于去年全年1.5个百分点。生产领域同步跟进，上半年，设备工器具购置投资同比增长17.3%，增速比全部投资高14.5个百分点，对全部投资增长的贡献率为86%。2. 不满就业数据，美国总统特朗普再度“炮轰”已被解雇的劳工统计局前局长。据央视新闻报道，当地时间8月3日，美国总统特朗普在其社交媒体“真实社交”发文，指责已被解职的劳工统计局局长埃丽卡·麦肯塔弗在总统选举前“人为抬高就业数据”，并称其犯下“50年来最大误差”。3. 根据mysteel，本期全球铁矿石发运量3061.8万吨，环比减少139.1万吨。

　　【南华观点】短期铁矿石基本面较好，供应中性，需求端预计维持在高位。钢材价格下跌后出口利润窗口重新打开，对需求形成支撑。钢厂利润维持在高位，钢厂有增产驱动。预计短期铁矿石库存很难形成趋势性累库，现货偏紧。铁矿石期限结构进一步走back，基差整体回升。预计铁矿石仍偏强运行，关注09合约800压力位。

　　焦煤焦炭：五轮提涨全面落地，焦企利润环比修复

　　【盘面回顾】宽幅震荡

　　【信息整理】

　　1. 2025年8月4日0时起，河北市场主导钢厂对焦炭采购价上调，湿熄涨幅50元/吨，干熄涨幅55元/吨。（第五轮全面落地）

　　2. 欧盟委员会发言人表示，欧盟将在6个月内暂停实施原定于8月7日对美国生效的关税反制措施。欧盟将继续与美国合作，以敲定一项关于贸易的联合声明。

　　3. 机械工业联合会：近期工信部即将印发机械、汽车、电力装备等行业稳增长工作方案。

　　【产业表现】

　　焦煤：本周新增停产矿山，部分煤种资源紧缺，矿山复产速度偏慢。进口方面，本周口岸蒙煤平均通关量维持在1000车以上，海煤进口利润收窄，但多数煤种仍具性价比，后续到港仍有压力。需求方面，盘面回调部分期现商解套，现货抛压加重，口岸报价不断下调，焦煤流拍率环比提高，焦煤投机需求表现偏差。焦化厂维持刚需采购，当前原料库存可用天数偏高，终端继续补库的驱动不足。

　　焦炭：现货5轮提涨全面落地，即期焦化利润环比修复，后续焦化开工率有望提高。下游钢厂维持较高铁水，焦炭现货资源较为紧张，8月焦化厂仍有提涨计划，当前钢材现货利润相当可观，焦炭现货具备继续涨价的基础。总体来看，焦炭炼钢需求旺盛，期现出货情况较好，库销比持续走低，产业链矛盾并不突出。

　　【南华观点】

　　月底政治局会议并未出台超预期增量刺激政策，此外，发改委强调要破除“内卷式”竞争，应注重市场化、法治化，而非靠行政命令搞“一刀切”。整体来看，近期政策层面偏柔和的措辞修正了市场对“供给侧”改革的预期，市场情绪降温，盘面或回归供需主导的基本面逻辑，特别是焦煤近月合约面临交割压力，短期内价格有一定回调压力。不过，焦煤矿山严查超产情况属实，下半年焦煤开工率高度受限，且“反内卷”政策具体细节尚未出台，政策预期仍将支撑大宗商品整体估值，叠加阅兵前限产预期对成材价格起到托底作用，我们对煤焦中长期走势并不悲观，后续关注阅兵、美联储降息博弈及四中全会等海内外宏观事件。操作层面，近期盘面波动剧烈，单边投机不建议参与，前期推荐的焦煤9-1反套可考虑止盈，关注做扩09盘面焦化利润的机会。

　　硅铁&硅锰：情绪回落，不过度悲观

　　【核心逻辑】锰矿港口库存累库以及预期澳矿发运恢复，硅铁内蒙产区利润+85元/吨（+6）；宁夏产区利润282元/吨（+56）；硅锰北方大区利润-168.65元/吨（-101.91），南方大区利润-511.42元/吨（-81.09）。供应端硅铁生产企业周度开工率为33.76%，环比上周+0.43%，硅铁周度产量为10.44万吨，环比+2.31%；硅锰生产企业周度开工率为42.18%，环比+0.6%；硅锰周度产量19.08万吨，环比+2.31%。硅铁利润近期修复较多，复产驱动相对较大，但面对下游的若需求铁合金厂仍维持较低的开工率。需求端钢厂利润较好，高铁水对硅铁和硅锰需求形成一定的支撑，铁水产量超季节性回升；另一方面去五大材库速度缓慢，限制钢厂进一步生产空间，硅铁和硅锰增长空间有限，6月金属镁产量8.55万吨，环比+6.63%；长期来看，房地产市场低迷，黑色整体板块回落，市场对钢铁终端需求增长存疑，硅锰需求相对疲弱。本周硅铁五大材需求量1.99万吨，环比-1%；硅锰五大材需求量12.37万吨，环比+0.036%。库存端本周硅铁企业库存6.56万吨，环比+5.64%，硅铁仓单库存11万吨，环比-0.54%；硅铁总库存17.56万吨，环比+1.62%。硅锰企业库存16.4万吨，环比-20%；硅锰仓单39.6万吨，环比+1.98%；硅锰总库存60.1万吨，环比1.3%，硅铁目前库存压力较大，上方压力较大；硅锰企业虽企业库存下降20%，但主要是套保转移至仓单库存，仓单库存从之前的去库趋势转为累库。

　　【南华观点】上周随着会议的结束，市场对于反内卷的基调更为清楚，政策重点聚焦于部分行业的产能治理，并非全面去产能，政策不及预期，整个商品市场逐渐降温。前期上涨较多的产品回落的也较多，铁合金回吐了前期反内卷预期带来的上涨，逐渐回归其基本面。当前钢厂的利润状况良好，铁水产量维持在高位，这为铁合金需求提供了较好的支撑。但是从长期来看，房地产市场持续低迷，家电和汽车对钢材有一定程度的支撑，但很大程度上依赖于政策的刺激，后续的支撑力度不能长期维持。澳矿发运逐渐恢复，锰矿供应端相对充足，矿价上涨的动力不足，矿端对硅锰的支撑不足。短期来看，反内卷交易情绪逐渐散去，情绪虽回落，但反内卷的基调没有结束，市场仍有余热，市场对供应端收缩仍存在一定预期。