钢材

　　核心观点: 周末唐山钢坯下跌10 唐山独立轧钢企业将限产震荡偏强

　　主要逻辑：

　　①周末唐山钢坯降10。上周五全国主流贸易商建材成交环比减3.5%。本期五大材周度产量增加，表需回落，总库存累积。钢铁等稳增长工作方案将出台。根据Mysteel调研，自8月16日至25日根据气象条件研判，唐山独立轧钢企业，随时进行停产，8月25日至9月3日必须停产。据9日调研数据显示，部分独立型钢轧钢企业已收到停限产通知，若执行停限产措施，唐山地区35家调坯型钢企业日产量影响约9万吨

　　②上半年地产销售、新开工和施工数据仍较差。2025年7月RatingDog制造业PMI录得49.5，环比降0.9%。上半年规模以上工业企业利润同比下降1.8%。1-7月钢材出口同比增加11.4%。2025年1-7月国内挖掘机销量同比增22.3%。

　　③综合来看，本期五大材周度产量增加消费减少，总库存累积。地产销售、开工、施工和竣工数据均较差。出口韧性较强，成材总库存较低，压减粗钢产量预期，钢铁稳增长工作方案将出台，独立轧钢企业将限产，多部门治理“内卷式”竞争，震荡偏强。

　　投资建议:今建议逢低试多。

　　风险及关注点：行业“反内卷”，钢铁等稳增长工作方案。

　　焦煤焦炭

　　核心观点：焦炭第6轮提涨开启下游采购节奏放缓震荡运行

　　①焦炭第6轮提涨开启，幅度为湿熄焦炭上调50元/吨、干熄焦炭上调55元/吨。需求端本期铁水小幅下降，但仍保持高位。库存方面，下游钢厂补库情绪略有降温，以按需采购为主。焦煤方面，现货价格本周涨跌互现，供应方面复产速度仍然偏慢。上游矿山去库幅度收窄，下游累库放缓。总的来说，盘面升水预期较强，但现货端较为谨慎，高价煤接货意愿较为一般，随着交割月临近，期现回归效应将会加剧，预计震荡运行。

　　②据海关总署数据显示，2025年1-6月累计进口炼焦煤5282.23万吨，同比下降7.36%，其中6月进口量达910.84万吨，环比上涨23.31%，同比下降15.05%。出口焦炭方面，根据海关总署公布的出口焦炭数据，1-6月中国焦炭出口总量为350.6万吨，同比下降28%，其中6月焦炭出口51万吨，环比降25%，同比降41%。

　　③综合利润、基差和绝对价格，目前估值中性偏高。

　　市场研判：震荡运行