螺纹钢热卷：限产消息持续发酵

　　【行情回顾】昨日盘较强，夜盘略有回调

　　【信息整理】1.九部门印发《服务业经营主体贷款贴息政策实施方案》，将按照贷款本金对经营主体进行贴息，贴息期限不超过1年，年贴息比例为1个百分点。

　　2. 山东地区个别焦化近期有限产计划，将于8月16日-8月25日限产30%，8月26日-9月3日限产50%，9月4日零点恢复正常。预计累计影响焦炭产量约4.1万吨。当前该焦企开工为90%。

　　3. 美国7月未季调CPI年率与上月持平，录得2.7%；7月未季调核心CPI年率升至五个月高位，录得3.1%。数据公布后，交易员加大美联储9月降息的押注。

　　4.特朗普：美联储主席鲍威尔现在必须降息，考虑允许对鲍威尔提起重大诉讼；关税并未引发通胀或给国家带来其他问题，消费者甚至没有支付这些关税。

　　5.美国财长贝森特：美联储应考虑在9月降息50个基点。

　　【南华观点】供应端，近期唐山、山东地区发布将因阅兵影响实施烧结限产的消息，叠加唐山潜在的高炉停产预期，供应收缩预期较强。需求端，上周钢材出口新接单有所好转，海外报价略涨，且东南亚雨季临近尾声需求有望恢复，但出口价格倒挂现象依然存在。不过，得益于前期较好的出口订单，当前出口暂未明显转弱，加之钢厂在手订单充足、钢材整体库存不高，市场抛压不大，短期盘面下方支撑较强，对利多驱动反应敏感。后续需验证旺季实际需求承接力：若承接不足导致中游库存释放，将加大市场抛压；若承接顺畅，则盘面有望从预期驱动转向现实需求驱动上涨。宏观层面，中美谈判延期90天暂缓关税加码风险，9月海外降息预期仍较强，环境偏暖。综合来看，短期宏观向好，供应收缩预期犹存，基本面暂无显著压力，成本支撑稳固，盘面或呈现震荡偏强格局。

　　铁矿石：块矿溢价走高

　　【盘面信息】铁矿石01合约大涨，盘中一度突破800。焦煤涨停。铁矿石09-01价差继续偏缩。

　　【信息整理】1.国家矿山安全监察局8月13日上午10时将举办新版《煤矿安全规程》专题新闻发布会；2.河南省开展煤矿安全生产大检查；3.唐山限产通知：独立轧钢企业做好限产准备；4.山东焦化收到环保限产口头通知；5.中美经贸斯德哥尔摩会谈发布联合声明 6.美国7月CPI同比2.7%，低于预期2.8%。

　　【南华观点】目前铁矿石处于跟随状态，焦煤端和钢材端有限产/供给收缩的预期影响。目前块矿溢价走强，处于季节性最高位。限产（限烧结）对盘面对标的粉矿是偏利空的。但目前铁水产量尚可，钢厂利润有支撑。铁矿石期货目前估值偏高，基差处于历史最低位，目前位置继续追高需要注意风险。

　　焦煤焦炭：供应缩减预期强化

　　【盘面回顾】偏强震荡

　　【信息整理】

　　1. Mysteel煤焦：甘其毛都口岸机检系统升级，调整车辆报关重量误差，部分车辆重量不符，滞留在口岸通道内。受此影响11日甘其毛都口岸通关809车，环比减少23.53%，预计13日甘其毛都口岸通关车数回升至1000车以上。

　　2. Mysteel煤焦：吕梁离石地区一座煤矿已恢复生产，该矿于8月6日停产，停产周期5天左右，对区域供应影响有限。核定产能90万吨，主产中硫主焦煤A10.5、S1.3、V18、G80。

　　3. Mysteel煤焦：山东地区个别焦化近期有限产计划，将于8月16日-8月25日限产30%，8月26日-9月3日限产50%，9月4日零点恢复正常。预计累计影响焦炭产量约4.1万吨。当前该焦企开工为90%。

　　4. 美国7月CPI环比增长0.2%，预估为0.2%，前值为0.3%。美国7月CPI同比增长2.7%，预估为2.8%，前值为2.7%。

　　【产业表现】

　　焦煤：近期有关矿山超产检查和276工作日的消息流出，焦煤远月减产预期增强。进口方面，周初蒙煤通关车数下滑，海煤进口利润可观，煤炭发运有增加迹象。需求方面，前期焦化厂积极补库，本周补库动作有所放缓，厂内原料库存小幅去化。目前焦化环节利润偏低，下游钢厂盈利率保持扩张，煤焦现实需求旺盛，具备继续向下游提涨扩利的基础。

　　焦炭：焦炭现货5轮提涨全面落地，即期焦化利润小幅修复，后续焦化开工率有望提高。高利润刺激钢厂积极生产，焦炭现货资源较为紧张，部分钢厂催促焦企发货。钢焦博弈仍在持续，上周五主流焦企开启6轮提涨，钢厂或延缓落地节奏，周一落地有一定难度。总体来看，现阶段焦炭炼钢需求旺盛，期现出货情况较好，库销比持续走低，产业链矛盾并不突出。

　　【南华观点】

　　近期市场频繁传出山西煤矿查超产、“276工作日”等供应扰动消息，数据端观察到产地煤矿复产进度确有放缓，煤炭行业“反内卷”将成为整个三季度的交易重点。此外，周初蒙煤进口亦有扰动消息，短期通关量有望下滑，焦煤供应缩减预期被强化。淡季背景下，宏观因素对盘面的影响权重提高，远月合约的交易重点在于难以证伪的政策预期，“反内卷”存在反复炒作的可能，叠加阅兵限产和旺季前补库预期对成材价格的支撑作用，钢厂利润仍具韧性，我们对煤焦中长期走势并不悲观，后续关注阅兵限产、美联储降息博弈及四中全会等海内外宏观风险事件。

　　硅铁/硅锰：上涨动力减弱

　　【行情回顾】昨日焦煤大涨，但铁合金并未跟涨，反而震荡小幅下跌，铁合金和焦煤走势已出现小幅背离，铁合金上涨动力逐渐走弱，短期内不排除出现回调的可能性。

　　【核心逻辑】成本利润端锰矿港口库存累库以及预期澳矿发运恢复，硅铁内蒙产区利润-49元/吨（-134）；宁夏产区利润48元/吨（-234）；硅锰北方大区利润-98.14元/吨（+70.51），南方大区利润-425.86元/吨（+85.56）。供应端小幅回升硅铁生产企业周度开工率为34.32%，环比上周+0.56%，硅铁周度产量为10.91万吨，环比+4.5%；硅锰生产企业周度开工率为43.43%，环比+1.25%；硅锰周度产量19.58万吨，环比+2.62%。需求端钢厂利润较好，高铁水对硅铁和硅锰需求形成一定的支撑，铁水产量本周超季节性回升；另一方面去五大材库存累库，限制钢厂进一步生产空间，硅铁和硅锰增长空间有限，6月金属镁产量8.55万吨，环比+6.63%；长期来看，房地产市场低迷，黑色整体板块回落，市场对钢铁终端需求增长存疑，硅锰需求相对疲弱。本周硅铁五大材需求量2.03万吨，环比+2.01%；硅锰五大材需求量12.52万吨，环比+1.25%。库存端本周硅铁企业库存7.18万吨，环比+9.45%，硅铁仓单库存9.82万吨，环比-10.89%；硅铁总库存17万吨，环比-3.3%。硅锰企业库存16.15万吨，环比-1.52%；硅锰仓单38.02万吨，环比-2.34%；硅锰总库存54.15万吨，环比-2.1%，总库存处于去库趋势。

　　【南华观点】近期铁合金的价格走势主要跟随煤炭的价格波动，当前钢厂的利润状况良好，铁水产量维持在高位，这为铁合金需求提供了较好的支撑。但是从长期来看，房地产市场持续低迷，家电和汽车对钢材有一定程度的支撑，但很大程度上依赖于政策的刺激，后续的支撑力度不能长期维持。澳矿发运逐渐恢复，锰矿供应端相对充足，矿价上涨的动力不足，矿端对硅锰的支撑不足。短期来看，反内卷交易情绪逐渐散去，情绪虽回落，但反内卷的基调没有结束，市场仍有余热，市场对供应端收缩仍存在一定预期。近期铁合金的逻辑还是在于焦煤的价格，盘面焦煤波动较大，资金博弈剧烈，中长期焦煤的估值趋势向上，但短期波动较为剧烈，铁合金建议回调后轻仓试多。