锰硅硅铁
【行情资讯】
10月29日，受市场氛围向好及矿难、“反内卷”情绪影响，今日焦煤价格大幅上涨，带动铁合金价格反弹。锰硅主力（SM601合约）日内收涨1.07%，收盘报5852元/吨。现货端，天津6517锰硅现货市场报价5720元/吨，折盘面5910吨，环比上日持稳，升水盘面58元/吨。硅铁主力（SF601合约）日内收涨0.54%，收盘报5594元/吨。现货端，天津72#硅铁现货市场报价5650元/吨，环比上日持稳，升水盘面56元/吨。
盘面角度，锰硅盘面价格仍处于5600元/吨至6000元/吨（针对加权指数，下同）的震荡区间之内，向右临界右侧今年7月份以来的下行趋势线，建议继续关注下方5600元/吨附近支撑情况以及当前右侧趋势线附近位置的方向选择。硅铁方面，盘面同样仍处在5400元/吨至5800元/吨（针对加权指数，下同）的震荡区间之内，向右触及今年7月份以来的下行趋势线后阶段性承压回落，继续关注下方5400元/吨附近支撑情况以及当前趋势线附近位置的方向选择。
【策略观点】
10月23日，四中全会顺利落幕，会议公报中将“安全生产”作为重要内容，同时强调“以碳达峰碳中和为牵引，加快经济社会发展全面绿色转型”，未来铁合金上游煤炭及自身仍存在供给约束预期及叙事脚本。但会议公报中并未太多提及“反内卷”相关内容，前期相关预期带动的如玻璃、硅铁、多晶硅等品种在公报公布后回吐涨幅。当前公报仅是纲要性内容，更多具体内容需要等待“十五五”规划细则公布。总结来看，重要会议表述依旧积极，但未有令市场兴奋的超预期内容（在市场预期之内）。后续宏观层面关注24日至27日中美新一轮双边经贸磋商情况以及月底中美两国元首在APEC会晤情况，若双方释放积极信号，则商品市场情绪或得到进一步改善。黑色板块基本面方面，目前存在的忧虑在于高供给及低迷需求之下，钢厂的窘境开始逐步显性，本周钢厂盈利率水平大幅下滑至47.62%，若后续进一步大幅回落，则可能存在被动明显减产，即阶段性 “负反馈”风险。即便如此，我们认为只是阶段性的冲击与情绪释放且下方空间并不大，但这是短期需要关注且防范的一个风险。
对于黑色板块的后市，我们维持前期观点，依旧不悲观，相较于继续往下去做空，我们认为寻找回调位置去做反弹的性价比可能更高。至于回调后能够到达的高度，需要后续进一步观察。客观层面上我们看到在经历了近四年的漫长回调之后，黑色板块的下跌动能已经显著衰竭（体现为价格能够新低的幅度以及时间明显缩窄）。后续海外面对的将是财政、货币双宽的确定性局面，同时，国内财政空间依旧充足，且与“反内卷”配套需求政策仍值得期待（我国有着丰富的去产能经验，曾两次有效化解产能过剩问题，且国家政策意志力强大）。
回到锰硅层面，其基本面仍不理想且缺乏主要矛盾，值得注意的潜在驱动可能出现在锰矿端。若后续黑色板块在上述逻辑下走强，则需注意锰矿端是否存在突发的扰动情况，其可能成为届时锰硅发动自身行情的驱动。若没有，则预计锰硅仍将作为黑色板块行情的跟随。硅铁层面，我们认为其供需基本面没有明显的矛盾与驱动，同样大概率是作为黑色板块行情的跟随，操作性价比较低。
钢材
【行情资讯】
螺纹钢主力合约下午收盘价为3133元/吨, 较上一交易日涨42元/吨（1.358%）。当日注册仓单124540吨, 环比减少1221吨。主力合约持仓量为189.4007万手，环比减少36350 手。现货市场方面, 螺纹钢天津汇总价格为3180元/吨, 环比增加30/吨; 上海汇总价格为3240元/吨, 环比增加20元/吨。 热轧板卷主力合约收盘价为3345元/吨, 较上一交易日涨40元/吨（1.210%）。 当日注册仓单104773吨, 环比增加3402吨。主力合约持仓量为146.1059万手，环比减少12738 手。 现货方面, 热轧板卷乐从汇总价格为3340元/吨, 环比增加30元/吨; 上海汇总价格为3360元/吨, 环比增加20元/吨。
【策略观点】
昨日商品市场整体氛围较好，成材价格震荡偏强走势。宏观层面，中共中央发布《关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》，提出推动房地产高质量发展，加快构建房地产发展新模式，完善商品房开发、融资、销售等基础制度；优化保障性住房供给，满足城镇工薪群体和困难家庭的基本住房需求，并因城施策增加改善性住房供给；推进“好房子”建设，实施房屋品质与物业服务质量提升工程，建立房屋全生命周期安全管理制度。意味着未来房地产投资将从“扩规模”向“提品质”转变，新开工面积或难出现大幅增长。基本面来看，螺纹钢供需双增，库存延续下降，整体表现中性；热轧卷板产量小幅回落，需求边际改善，库存虽仍处高位，但去化进程有所加快，库存矛盾略有缓解。钢厂盈利率近期明显下滑，铁水产量显著回落，供应端压力边际减轻。总体而言，在宏观环境逐步转向宽松的大背景下，钢价中长期上涨逻辑未改；但短期内，钢材现实需求仍显疲弱，难以出现实质性改善。后续仍需重点关注中美会谈进展及海外宏观环境变化对市场情绪的影响。
铁矿石
【行情资讯】
昨日铁矿石主力合约（I2601）收至804.50 元/吨，涨跌幅+1.51 %（+12.00），持仓变化-6094 手，变化至54.29 万手。铁矿石加权持仓量91.65 万手。现货青岛港PB粉805元/湿吨，折盘面基差52.06 元/吨，基差率6.08%。
【策略观点】
昨日商品市场情绪亢奋，铁矿石价格继续上行。供给方面，最新一期海外铁矿石发运量环比延续增长，处于同期高位。发运端，澳洲环比持平，巴西发运有所增加，非主流国家发运量小幅下降，近端到港量受前期到港高位影响，降至年内较低水平，整体在波动节奏内。需求方面，最新一期钢联口径日均铁水产量239.9万吨，跌落至240万吨以下，主要受两方面影响：一是钢材价格疲软，钢厂盈利率下滑至年内最低水平；二是河北地区环保问题部分影响高炉生产。高铁水与终端需求矛盾逐步兑现，铁水产量下移。库存端，港口库存继续增长，钢厂库存出现小幅增量。从基本面看，铁水下移后，铁矿石需求端减弱，港口库存累库持续，价格面临压力。宏观方面，中美新一轮经贸磋商达成基本共识，同时中美元首会谈在即，释放一定积极信号。此外，美联储议息会议降息预期升温，关注其结果对市场影响。整体看，现实偏弱，大环境拉扯尚在，矿价震荡运行。
