■螺纹钢：去库进度至关重要

　　1、现货：上海3230元/吨（-10），广州3340元/吨（10），北京3180元/吨（10）；

　　2、基差：01基差124元/吨（27），05基差60元/吨（16），10基差31元/吨（19）；

　　3、供给：周产量212.59万吨（5.52）；

　　4、需求：周表需232.18万吨（6.17）；主流贸易商建材成交9.0196万吨（-2.44）；

　　5、库存：周库存602.52万吨（-19.59）；

　　6、总结：从宏观与产业层面分析，市场情绪有所回暖但基础尚不牢固。宏观层面，二十届四中全会的召开聚焦“十五五”规划方向，为市场注入了中长期的政策预期；同时，中美双方新一轮经贸磋商，短期缓解了贸易摩擦进一步升级的担忧。产业层面则呈现“供稳需增”的边际变化。供应端，虽然周内铁水小幅回落，但五大钢材品种周度产量环比微增，焦炭提涨有部分钢厂意图落地，整体来看亏损并没有数据上感受的严重，钢厂处境尚可。需求端出现积极信号，建筑工地资金到位率本周回升，创下春节以来新高，特别是房建项目资金到位率明显改善，带动建材消费环比增长。这使得螺纹库存去化进程加速，表需回暖。综合来看，本周钢价反弹主要受宏观预期改善和产业数据边际好转的推动，但需求复苏的强度和持续性仍需验证，弱需求压力并未根本解除，但中美谈判及产能置换政策的推出对情绪的提振有所加强，建议此前空单获利离场，等待情绪结束后入场。风险方面需重点关注中美磋商结果、库存去化的可持续性及原料端价格政策的变动。

　　■铁矿石：铁水继续下滑但可持续性有限

　　1、现货：超特粉714元/吨（-2），PB粉805元/吨（0），卡粉942元/吨（5）；

　　2、基差：01合约2.5元/吨（2）,05合约25.5元/吨（2），09合约46.5元/吨（1.5）；

　　3、铁废差：3元/吨（15）；

　　4、供给：45港到港量2029.1万吨（-490.3），澳巴发运量2518.2万吨（39.7）；

　　5、需求：45港日均疏港量312.65万吨（-3.07），247家钢厂日均铁水产量236.36万吨（-3.54），进口矿钢厂日耗296.46万吨（-0.89）；

　　6、库存：45港库存14423.59万吨（145.32），钢厂库存9079.19万吨（96.46）；

　　7、总结：基本面宽松，但产能置换政策及中美会谈的好转为市场带来情绪新动能。海外发运量维持高位推动港口库存持续累积，而下游钢厂在利润收缩背景下铁水产量见顶回落，供需格局的边际转弱对矿价形成压制，另外，近期钢厂因天气、环保等原因限产频发，且考虑到供暖季，预计限产有持续性，从刚需层面对铁矿需求亦有抑制。综合来看，铁矿石市场供增需减累库是当前价格的主要压力来源，但目前铁水仍提供一定支撑。短期内，考虑到01合约作为天然的淡季合约，整体上很难看到较大的反弹，更多的是跟随铁水震荡向下。操作上，单边建议情绪层面反弹若出现，建议空单止盈离场等待时机进场。风险提示：需重点关注港口库存累积速度、钢厂实质性减产范围、终端需求复苏力度以及宏观政策面的最新动向。

　　■焦煤焦炭：供应偏紧叠加宏观预期加强，双焦高位震荡为主

　　1.现货：国产炼焦煤现货价格指数1343.6元/吨(7)，吕梁低硫主焦煤1575元/吨(0)，甘其毛都原煤蒙5#1170元/吨(30)，焦炭综合绝对价格指数1468.8元/吨(0)，冶金焦准一级干熄1575元/吨(0)，冶金焦一级日照港出库价1660元/吨(10)；

　　2.基差：焦煤主力合约基差-40.5元/吨(-30.5)，焦煤主力合约基差-102元/吨(-11)；

　　3.供给：523家样本矿山精煤日均产量75.84万吨(-0.27)，110家样本洗煤厂精煤日均产量26.52万吨(-0.15)，全样本独立焦化企业日均产量64.59万吨(-0.02)，247家钢铁企业焦炭日均产量46.21万吨(0.1)；

　　4.需求：焦炭日均消费量107.96万吨(-0.47)，247家钢厂高炉开工率84.71%(0.44)，247家钢厂日均铁水产量239.9万吨(-1.05)；

　　5.库存：523家样本矿山精煤库存164.53万吨(-25.01)，炼焦煤港口库存290.15万吨(14.5)，全样本独立焦化企业焦煤库存1052.48万吨(22.78)，247家钢铁企业焦煤库存796.32万吨(13.36)，焦炭港口库存211.1万吨(11.01)，全样本独立焦化企业焦炭库存59.87万吨(1.23)，247家钢铁企业焦炭库存629.05万吨(-4.11)；

　　6.总结：焦炭二轮提涨全面落地，或将开启三轮提涨，部分地区钢厂也有限产计划，成材价格稍有上调，成材利润并未因焦炭第三轮提涨再度压缩，仍需关注钢厂的产量变化情况，短期双焦高位震荡为主。焦煤供应端，焦煤因环保、安全检查等后续供应增量有限，支撑价格处于强势格局。需求方面，焦炭二轮提涨落地，并有开启第三轮提涨的可能，利润有所修复，下游焦炭独立焦化厂产量在利润修复后预计产量趋于稳定，采购意愿较为积极。钢厂方面，旺季接近尾声，逐步进入消费淡季，且受到限产等计划影响，钢材供应压力逐步得到缓解，对原料端来说或将有所承压。总体来说，焦煤近期盘面受到供应端环保、安全检查等因素产量仍有所收紧，叠加宏观释放利好因素，价格相对偏强势，但由于原料端成本的不断抬升，钢厂利润承压下，部分地区钢厂有限产计划，短期或将压制双焦上方价格，策略上建议谨慎观望，或在钢厂大幅减产前，短期双焦多单可择机止盈离场，等待后续冬储补库机会。

　　■铁合金：黑色情绪偏暖，双硅价格跟随钢材有所上行

　　1.现货：锰硅6517#内蒙古市场含税价5680元/吨(0)，宁夏市场价5600元/吨(0)，广西市场价5650元/吨(0)；硅铁72#内蒙古含税市场价5350元/吨(50)，宁夏市场价5320元/吨(50)，甘肃市场价5300元/吨(50)；

　　2.期货：锰硅主力合约基差-92元/吨(10)；硅铁主力合约基差150元/吨(144)

　　3.供给：全国锰硅日均产量29675吨(45)，187家独立硅锰企业开工率42.99%(-0.05)；全国硅铁日均产量16170吨(-125)，136家硅铁生产企业开工率36.08%(0.52)；

　　4.需求：锰硅日均需求17784.57吨(258.43)，硅铁日均需求2896.47吨(48.49)；

　　5.库存：锰硅63家样本企业库存314500吨(21500)，硅铁60家样本企业库存71990吨(5430)；

　　6.总结：宏观预期加强，合金跟随成材价格上调，但上方价格仍有所承压。基本面来看，现货跟随盘面小幅上调，成本端锰矿价格也同步微涨，南非半碳酸11月对华报价小幅上涨0.1美元/吨度，成本变化不大，锰硅企业利润变化也不明显。硅铁成本端兰炭受到原料煤价格上涨，兰炭小料价格仍保持韧性，硅铁成本有一定支撑，现货方面受到盘面焦煤焦炭提涨，各地区均上涨50元/吨，利润修复明显。供需方面，合金供应总体变化不大，但累积产量较同期增幅明显，下游需求虽有所增幅，难以对合金有明显提振，前期库存压力累积下，合金库存压力逐步显现。合金价格受到自身库存偏高影响，上方价格承压，但短期受到钢材价格提涨，合金价格重心同步上调。期现方面，锰硅基差偏低，可关注其期现基差机会。