钢材/铁矿石

　　核心观点: 周末唐山钢坯跌10 山西高炉停产检修计划增加震荡偏弱

　　主要逻辑：

　　①周末唐山钢坯下跌10，上周五上海螺纹维稳，上海热卷维稳。上周五青岛港PB粉跌2，超特粉跌4，卡粉跌7。上周五全国主流贸易商建材成交环比减0.3%；铁矿石港口现货成交增7.6% 。本期五大材周度产量和消费均增加，总库存去化。247家钢厂高炉日均铁水236.36万吨减3.54万吨。47港铁矿石库存1.5273亿吨增163万吨。山西地区钢厂亏损幅度加大，11-12月高炉计划停产检修增加。

　　②1-9月地产销售、新开工和施工数据仍较差。2025年9月RatingDog制造业PMI录得51.2，环比升0.7%。1-9规模以上工业企业利润同比增3.2%。1-9月钢材出口同比增加9.2%。2025年1-9月挖掘机国内销量同比增21.5%。9月进口铁矿石同比增11.7%。1-8月433家矿山企业铁精粉产量累计同比下降5%左右。

　　③综合来看，本期五大材周度产量和消费增加，总库存去化。高炉铁水继续下降整体仍处于高位，铁矿供应同比增加，铁矿港口库存持续累积。地产销售、开工、施工和竣工数据仍较差。钢材出口韧性较强但面临部分国家贸易保护，成材总库存一般，相关部门治理企业无序竞争。央行货币政策适度宽松，美联储降息周期，震荡。

　　投资建议:空单持有

　　风险及关注点：终端消费，行业“反内卷”。

　　焦煤/焦炭

　　核心观点：铁水需求支撑持续走弱焦炭第3轮落地暂缓震荡偏弱

　　①焦炭第3轮提涨暂未落地，幅度为50-55元/吨，关注本周落地情况。需求端本期铁水大幅下降，主要受前期唐山短期限产影响，后续关注铁水恢复情况。焦煤方面，流拍率继续保持低位，涨幅放缓，进口蒙煤方面，甘其毛都口岸通关重回千车以上，且下游对高价煤接受程度有限，以刚需采购为主。总的来说，检修高炉增多，蒙煤通关也已恢复，铁水持续走弱，市场对高价煤接货压力较大，煤焦短期供需双弱，预计今日煤焦震荡偏弱。

　　②据海关总署数据显示，2025年1-8月炼焦煤累计进口量达7260.8万吨，同比下降8%，其中8月我国总进口量达1016.2万吨，环比上涨6%，同比下降5%。出口焦炭方面，根据海关总署公布的出口焦炭数据，1-8月中国焦炭出口总量为494.9万吨，较去年同期减少124万吨，降幅20%，其中8月焦炭出口55万吨，环比减少34万吨，同比减少0.46万吨。

　　③综合利润、基差和绝对价格，目前估值中性偏高。

　　市场研判：震荡偏弱