锰硅硅铁
【行情资讯】
11月04日，锰硅主力（SM601合约）日内收跌0.69%，收盘报5754元/吨。现货端，天津6517锰硅现货市场报价5700元/吨，折盘面5890吨，环比上日持稳，升水盘面136元/吨。硅铁主力（SF601合约）日内收跌0.29%，收盘报5510元/吨。现货端，天津72#硅铁现货市场报价5500元/吨，环比上日持稳，贴水盘面10元/吨。
日线级别，锰硅盘面价格仍处于5600元/吨至6000元/吨（针对加权指数，下同）的震荡区间之内，向右摆脱今年7月份以来下行趋势线后延续回踩确认，建议继续关注下方5600元/吨-5700元/吨附近支撑情况。硅铁方面，盘面仍处在5400元/吨至5800元/吨（针对加权指数，下同）的震荡区间之内，向右摆脱今年7月份以来的下行趋势线后回踩确认，继续关注下方5400元/吨附近支撑情况。
【策略观点】
10月30日凌晨，美联储10月份议息会议如期继续降息25基点，但鲍威尔货币政策表态“偏鹰”。同日，中美首脑在韩国完成会晤，整体结果积极，但低于市场被事前拔高的预期。总的来看，10月底的两件宏观大事件并没有给予市场继续拔高商品估值的驱动，我们也看到商品价格，尤其有色金属，自10月30日起出现一定幅度回调。国内暂时也未出台相关经济刺激政策，黑色板块反弹走势也出现阶段性调整。基本面方面，本周钢厂盈利率继续下行，但斜率有所收窄，铁水继续下滑至236万吨附近水平，仍处于同期相对中性偏高水平。相对好的因素在于本周五大材的表需好于预期且带动库存延续去化（虽然板材库存仍在高位，但市场边际定价），建材表需延续小幅回升、板材表需创同期新高。虽然阶段性 “负反馈”风险以及市场上的相关预期仍然存在，但我们依旧认为即便有，也只是阶段性的冲击与情绪释放，且下方空间并不大，短期仍需要继续关注且防范的一个风险。
对于黑色板块的后市，我们维持前期观点，依旧不悲观，相较于继续往下去做空，我们认为寻找回调位置去做反弹的性价比可能更高。至于回调后能够到达的高度，需要后续进一步观察。根本原因在于，我们认为当下宏观是更为重要的价格影响因素，而非已经计入价格的弱势基本面（需求的不理想显而易见，但也是当下价格表现疲弱的原因）。客观层面上我们看到在经历了近四年的漫长回调之后，黑色板块的下跌动能已经显著衰竭（体现为价格能够新低的幅度以及时间明显缩窄）。后续海外面对的将是财政、货币双宽的确定性局面，同时，国内财政空间依旧充足，且与“反内卷”配套需求政策仍值得期待（我国有着丰富的去产能经验，曾两次有效化解产能过剩问题，且国家政策意志力强大）。
回到锰硅层面，其基本面仍不理想且缺乏主要矛盾，值得注意的潜在驱动可能出现在锰矿端。若后续黑色板块在上述逻辑下走强，则需注意锰矿端是否存在突发的扰动情况，其可能成为届时锰硅发动自身行情的驱动。若没有，则预计锰硅仍将作为黑色板块行情的跟随。硅铁层面，我们认为其供需基本面没有明显的矛盾与驱动，同样大概率是作为黑色板块行情的跟随，操作性价比较低。
钢材
【行情资讯】
螺纹钢主力合约下午收盘价为3044元/吨, 较上一交易日跌35元/吨（-1.13%）。当日注册仓单121242吨, 环比减少1798吨。主力合约持仓量为196.6544万手，环比增加47527 手。现货市场方面, 螺纹钢天津汇总价格为3190元/吨, 环比减少0/吨; 上海汇总价格为3210元/吨, 环比减少10元/吨。 热轧板卷主力合约收盘价为3265元/吨, 较上一交易日跌30元/吨（-0.91%）。 当日注册仓单100301吨, 环比增加1764吨。主力合约持仓量为139.613万手，环比减少26705 手。 现货方面, 热轧板卷乐从汇总价格为3280元/吨, 环比减少30元/吨; 上海汇总价格为3290元/吨, 环比减少20元/吨。
【策略观点】
昨日商品市场整体氛围偏弱，成材价格呈弱势震荡走势。宏观方面，10月30日凌晨美联储主席鲍威尔表示，未来将重新扩大资产负债表，美国货币政策正逐步转向“宽松”方向，此举对全球流动性格局及中国经济均具有重要影响。同日，中美两国元首在釜山会晤，双边关系缓和并释放合作信号，外部环境不确定性明显下降。基本面来看，螺纹钢供需双增，库存持续去化，整体表现中性；热轧卷板需求持续回升，但产量仍偏高，库存虽有所下降，但整体水平仍然偏高。总体而言，钢材需求正式进入淡季，热卷库存仍有类库风险，未来还需关注减产节奏。随着美联储宽松预期逐步落地及中美会晤释放积极信号，市场情绪与资金环境有望改善，叠加制造业需求回升预期，未来钢材消费端可能出现逐步恢复。短期来看，需求仍显疲态，但随着政策的逐步落实以及宏观环境的变化，未来需求有望出现拐点。
铁矿石
【行情资讯】
昨日铁矿石主力合约（I2601）收至775.50 元/吨，涨跌幅-0.89 %（-7.00），持仓变化+12824 手，变化至54.78 万手。铁矿石加权持仓量94.52 万手。现货青岛港PB粉782元/湿吨，折盘面基差55.73 元/吨，基差率6.70%。
【策略观点】
供给方面，最新一期海外铁矿石发运量环比下降，仍处于同期高位。发运端，澳洲巴西均有所下滑，主流矿山方面FMG降幅较为显著。非主流国家发运量小幅下降，近端到港量在节奏波动后迅速反弹至年内高位。需求方面，最新一期钢联口径日均铁水产量236.36万吨，环比下降3.54万吨。检修高炉数远多于复产高炉。钢厂盈利率再创年内新低，部分高炉因利润下滑开启检修，同时河北地区环保限产亦对铁水产生影响。库存端，港口库存继续增长，钢厂库存下滑。终端方面数据偏中性。从基本面看，铁水产量延续下滑趋势，铁矿石需求端继续走弱，同时库存压力不减。宏观方面，中美元首会谈以及美联储议息会议均已落地。整体看，宏观兑现后铁矿石基本面现实偏弱，继续提示矿价阶段性回落风险。
