螺纹热卷：（关注库存变化）

　　宏观方面，当前国内处于政策真空期，10月经济数据预期不佳，地产基建数据仍旧难有起色。接下来12月将有中央经济工作会议，关注会议之前是否有新的刺激政策预期。基本面上看，螺纹方面，螺纹产量环比回落，主要是部分地区钢厂产线检修、铁水不足等原因。库存方面，螺纹总库存继续去化，去化幅度较前一周扩大，螺纹总库存去化表现向好。需求方面，螺纹表需环比小幅回落。随着北方气温逐步下降，螺纹需求将继续走弱。整体上，螺纹基本面供需双弱，基本面矛盾不大。热卷方面，热卷产量环比回落，主要是产线检修。库存方面，热卷总库存环比变化不大，库存表现不佳，关注接下来热卷库存的表现。需求方面，热卷需求变化不大，表需小幅回落，近期出口接单情况环比回落。热卷仍旧面临高供应高库存的压力。整体上看，短期成材价格以震荡为主，关注接下来成材库存去化的情况。

　　铁矿石：（关注基差修复后的基本面压力）

　　昨日连铁窄幅震荡，01合约收盘791.5，跌幅0.06%。现货成交冷清、基差继续收窄。基本面来看，供应端，上周到港回落可阶段性缓解供应压力，但从发运来看整体供应同比维持绝对高位水平、后续供应压力不减；需求端，上周由于河北地区钢厂提负荷导致铁水产量意外回升，但季节性来看，北方钢厂年底例行检修增加，后续铁矿需求大概率继续下降；库存方面，当前港口库存仅次于24年和21年，增速与21年相似，库存压力偏大。综合来看，铁矿目前的基本面仍然是比较明确的供应过剩状态，即使铁水产量有短暂回升，但铁矿石港口延续快速累库态势，当前港口库存仅次于24年和21年、增速与21年相似，很快会面临同期新高压力，基本面难以支撑矿价持续上行，短期在现货结构性支撑和收基差驱动下，建议区间操作。中期来看，价格底部支撑或向上驱动一是等待12月中央经济工作会议前市场宏观预期对商品的托底效应，二是关注钢厂冬储补库预期兑现情况。

　　焦煤:（国内煤价补跌，主力开始移仓）

　　周三焦煤期价下跌，截至夜盘主力01合约收盘价1131.5元/吨，跌幅1.61%。供给上，国产煤供给继续小幅复产，蒙煤通关高位区间，澳煤进口利润打开，供给环比回升但受环保和安监因素空间有限。需求上，上周铁水超预期回升，但钢厂盈利率降低，后续季节性降铁水预期仍在，下游焦化厂目前库存天数高于往年，刚需补库为主，矿山竞拍流拍率较高，低位累库，但订单基本排单到12月，暂无出货压力，现货贸易环节对高价煤抵触心态较强，情绪走弱。综合来看，短期焦煤受进口增量、供给复产、铁水潜在下滑及冬储滞后影响回调，且昨日动力煤26年中长期保供合同签订以及蒙古1亿进口目标打压市场投机情绪，01合约上期现仓单压力较大，在无政策利好刺激以及基本面边际走弱的情绪下，焦煤提前交易了交割逻辑，主力空头由01向05移仓，1-5回归正套，短线承压；但中期来看，11-12月安监巡查以及环保巡查给到国内供给复产空间有限，动力煤虽然发改委有例行供暖保供会议压低涨价情绪，但四季度供需偏紧将持续托底焦煤，01合约受仓单压力制约，05合约受益于冬储及12月底政治局会议政策博弈更具潜力，短线追空谨慎，中线等待回调结束逢低多05合约。重点关注钢厂冬储进度以及政策端带来的供给扰动。

　　焦炭:（基本面平衡，跟随煤价波动）

　　周三焦炭期价下跌，截止夜盘主力01合约收盘价1639，跌幅0.36%。供给上，第四轮提涨落地后，部分地区焦企仍处于亏损状态，独立焦化开工随铁水季节性下行，钢企联合焦化开工维稳，总体供给端环比下降。需求上，上周河北钢厂超预期复产带动原料刚需走强，但后续铁水仍有季节性下滑的预期。短期焦企库存低位无出货压力，焦炭供需较为平衡，基本面强于焦煤，但作为中游环节，期价随预期波动，目前第五轮提涨暂时搁置，下周有提降预期，焦钢价格博弈激烈，盘面01合约短期在港口准一湿熄焦平水线上下100区间附近震荡，跟随煤价情绪走弱。