螺纹热卷：（关注库存去化情况）

　　宏观方面，当前国内处于政策真空期，12月将有中央经济工作会议，关注会议之前的宏观政策预期。基本面上看，螺纹方面，螺纹产量环比回升，主要是部分地区钢厂复产，导致产量增加。库存方面，螺纹总库存继续去化，去化幅度较前一周扩大，螺纹总库存去化表现向好。需求方面，螺纹表需环比大幅回升，表需数据表现超预期。随着北方气温逐步下降，螺纹需求将逐步走弱，需求进入季节性淡季。整体上看，螺纹静态基本面矛盾不大，但产量回升会增加中期供应压力。热卷方面，热卷产量环比回升，主要是产线复产。库存方面，热卷总库存环比回落，库存降幅扩大，不过总库存仍旧处于高位，关注接下来热卷库存的表现。需求方面，热卷表需环比回升，终端制造业需求上方空间有限。热卷库存压力仍在。近期成材资金移仓换月，影响成材价格走势。整体上看，短期成材价格以震荡为主，关注接下来成材库存去化的情况以及宏观政策预期变化。

　　铁矿石：（估值高位，供应压力不减）

　　昨日连铁高位震荡，01合约收盘797，涨幅0.38%。港口现货成交一般偏弱、01基差小幅收窄。消息面无扰动、基本面亦变化不大。具体来看，供应端，发运阶段性小幅回落、同比维持偏高水平，到港回升使得整体供应压力仍然偏大；需求端，冬季北方终端需求下降，钢厂年检增加，叠加部分品种亏损，铁水产量大概率继续下降；库存方面，当前港口库存仅次于24年和21年，近期库存增幅受到港节奏影响放缓，但年底整体累库斜率与21年相似，库存压力偏大。综合来看，年底铁矿基本面延续供大于需状态。短期价格支撑来自基差修复以及双焦让利后的被动上涨，但铁矿石自身供应压力不减，距离冬储实际启动时间尚早、基本面缺乏持续炒作题材，单边难有趋势性上涨行情，建议区间操作为主，中期关注12月国内重要会议预期及钢厂实际冬储补库节奏。

　　焦煤:（现货补跌，弱势震荡）

　　周三焦煤期价下跌，截至夜盘主力01合约收盘价1069元/吨，跌幅0.37%。现货方面，山西中硫主焦1408，环比-8，蒙5原煤1000，环比-8，内外价差收敛。供给上，矿山开工到年底因完成生产和秋冬环保安全等问题有季节性减产预期，蒙煤甘其毛都口岸短期因天气和节假日原因通关受到影响，海漂煤到港仍在高位。需求上，铁水开始季节性走弱，刚需疲弱，下游焦化厂刚需补库，周内预期供需双减，基本面弱平衡，期价随着现货的下行和弱预期承压；中期来看，年底安监巡查收紧限制下矿山继续复产空间有限，且到12月下旬有季节减产，动力煤12月旺季价格跌幅有限，将持续托底焦煤。盘面上近日有俄罗斯2025年煤炭和煤炭制品对华出口拟增至1亿吨的消息影响市场情绪，短期空头资金占优，但到目前为止焦煤期货估值中性偏低，等待现货补跌结束，追空谨慎，后续交易逻辑将从12月开始逐步切换至交易年底冬储及12月底政治局会议政策，对比01上有交割仓单压力，05更具博弈冬储和政策的潜力。建议回调企稳后逢低多05合约。

　　焦炭:（提降可能延至下周）

　　周二焦炭期价下跌，截止夜盘主力01合约收盘价1591，跌幅0.96%。供给上，第四轮提涨落地后，吨焦平均利润受上下游让利好转，但独立焦化开工季节性继续下行，钢企联合焦化稳产，焦企以销定产，供给持续收缩。需求端，铁水季节性下滑的后，刚需走弱，投机性需求受煤价打压和钢材价格疲软再次走弱，港口价格补跌，焦炭供需平衡。目前盘面01合约在港口准一湿熄焦附近震荡，盘面已计价4轮提降，后续市场有2-3轮提降预期，短期向上暂缺驱动，但向下同样没有空间，等待现货端补跌结束。

　　锰硅：（基本面优化，成本支撑显现）

　　基本面来看，本周锰硅产量下降，铁水产量虽然进入季节性下降周期，但螺纹及热卷产量阶段性好转，整体来看供需依旧过剩，但供需结构有所优化；库存端，锰硅显性库存持续攀升，对于其价格有所压制；成本端，碳元素价格趋于下跌，电价短期较稳，综合成本支撑稳定。总体来看，锰硅供需结构短期好转，价格上限及支撑均力度较强，中短期依旧维持区间震荡。

　　硅铁：（供需矛盾不大，关注资金动向）

　　基本面来看，硅铁产量下降，需求并无较大变化，整体需求依旧在季节性变化的预期之内；库存端，整体显性库存有所下降，但下降幅度不大，目前来看尚未形成降库趋势，库存变化情况有待后续验证，基差进一步走缩，期现商抛盘面意愿减弱。总体来看，硅铁依旧维持区间震荡。