锰硅硅铁
【行情资讯】
12月02日，黑色板块显著反弹，锰硅主力（SM601合约）日内收跌0.03%，收盘报5722元/吨。现货端，天津6517锰硅现货市场报价5680元/吨，折盘面5870吨，环比上日持稳，升水盘面148元/吨。硅铁主力（SF603合约）日内收跌0.33%，收盘报5448元/吨。现货端，天津72#硅铁现货市场报价5500元/吨，环比上日持稳，升水盘面52元/吨。
日线级别，锰硅盘面价格在5600元/吨处获得支撑且向上打出反弹大阳线，关注价格对右侧趋势线摆脱情况。硅铁方面，盘面价延今年7月份以来的下跌通道震荡下行，关注价格对右侧趋势线摆脱情况。
【策略观点】
在过去的一周中，随着美联储多位官员发声偏鸽，市场对于12月份降息概率持续回升至80%以上水平，美股向上明显修复，包括黄金、白银、铜在内的大宗商品止跌反弹，其中白银、铜更是创下新高，包括股市、商品在内的氛围出现好转，大类资产所面临的市场风险阶段性解除。国内方面，文华商品指数收五连阳，持续小幅反弹，情绪有所缓和。但商品板块间仍有明显分化，黑色板块走势偏弱，其中钢矿较为坚挺，而焦煤延续弱势，一度连收九连阴。受焦煤弱势情绪压制，铁合金表现同样延续弱势。后续来看，我们认为没有必要太过悲观，未来12月份一系列宏观事件对于市场情绪的积极影响依旧值得期待。因此，我们继续建议关注市场情绪的拐点以及与此对应的价格可能的拐点动。
对于黑色板块整体的后市，我们依旧维持前期观点，相较于继续往下去做空，寻找位置去做反弹的性价比可能更高。原因在于，我们认为当下宏观是更为重要的影响因素，而非已经计入价格的弱势基本面（需求的不理想显而易见，也是价格表现疲弱的原因，边际影响在递减）。客观层面上我们看到在经历了近四年的漫长回调之后，黑色板块的下跌动能已经显著衰竭（体现为价格能够新低的幅度以及时间明显缩窄）。后续海外面对的将是财政、货币双宽的确定性局面，同时，国内财政空间依旧充足，需求刺激政策仍旧可期。
回到锰硅层面，其基本面仍不理想且缺乏主要矛盾，但我们认为仅是锰硅自身基本面的情况难以再将价格向下继续砸出太大的跌幅，除非：1. 宏观出现风险事件（“黑天鹅”），带动整体市场情绪继续走弱；2. 煤炭端价格再现今年上半年的崩盘。对此，我们认为短期并不存在明显风险。此外，我们继续提示注意锰矿端情况，提示密切注意锰矿端是否存在突发的扰动，其可能发展成为锰硅发动自身行情的驱动。硅铁层面，其供需基本面没有明显的矛盾与驱动，操作性价比较低。
钢材
【行情资讯】
螺纹钢主力合约下午收盘价为3133元/吨, 较上一交易日跌1元/吨（-0.03%）。当日注册仓单44141吨, 环比减少4134吨。主力合约持仓量为78.0154万手，环比减少102422 手。现货市场方面, 螺纹钢天津汇总价格为3220元/吨, 环比减少0/吨; 上海汇总价格为3300元/吨, 环比增加10元/吨。 热轧板卷主力合约收盘价为3325元/吨, 较上一交易日跌2元/吨（-0.06%）。 当日注册仓单113732吨, 环比减少0吨。主力合约持仓量为63.0397万手，环比减少74189 手。 现货方面, 热轧板卷乐从汇总价格为3350元/吨, 环比减少0元/吨; 上海汇总价格为3310元/吨, 环比减少0元/吨。
【策略观点】
昨日商品市场整体情绪较好，成材价格呈现偏强走势。从基本面看，螺纹钢供需双降，库存持续去化，整体表现偏中性；热轧卷板产量上升，表需小幅回落，库存仅小幅去化。出口方面，韩国企划财政部于2025年11月24日正式颁布第1145号部令，宣布对原产于中国的碳钢及其他合金钢热轧厚板征收反倾销税。本次裁定的反倾销税率为27.91%至34.10%，韩国作为我国第二大出口接收国，会对钢材的出口量有一定程度影响。总体而言，钢材需求已正式进入淡季，热卷库存压力仍在，后续仍需关注减产节奏的实际推进。随着美联储议息会议以及政治局会议的临近，后续还需跟踪重要会议定调。
铁矿石
【行情资讯】
昨日铁矿石主力合约（I2601）收至800.50 元/吨，涨跌幅-0.06 %（-0.50），持仓变化-18063 手，变化至35.86 万手。铁矿石加权持仓量93.40 万手。现货青岛港PB粉797元/湿吨，折盘面基差46.30 元/吨，基差率5.47%。
【策略观点】
供给方面，最新一期海外铁矿石发运量环比持稳。发运端，澳洲发运小幅减量，主要系力拓及FMG发运下滑所致。巴西发运量环比增长较明显。非主流国家发运量小幅下滑，近端到港量环比有所减量。需求方面，最新一期钢联口径日均铁水产量234.68万吨，环比下降1.6万吨。受到需求走弱及利润下滑共同影响，检修高炉数明显增多，且短时间内可复产高炉数量低。钢厂盈利率已跌至近三年同期低位，盈利钢厂占比三成半。库存端，港口库存环比增长，钢厂库存小幅消耗。终端方面，铁水减产后平衡表改善，负反馈矛盾相对有限。从基本面看，铁矿石总体库存仍偏高，但由于部分资源受限，结构性矛盾仍存，现货有一定支撑。宏观方面，进入十二月后，宏观定价影响将逐步增强。整体看，铁矿石价格预计震荡区间内运行，注意商品整体环境变化对价格造成波动。
