钢材：策略指导：20mm三级螺纹钢全国均价3295/吨(+6)；4.75mmQ235热卷全国均价3288/吨（+5），唐山普方坯2940/吨（+0），铁水产量大幅回调至229.2万吨/天。钢厂12月减产如期加速，螺纹高库存问题基本解决，热卷仍有隐忧。黑色产业链利润小幅恢复，期现利润差仍然较高，跷跷板效应维持。目前我们认为炉料现货跟随期货下跌概率更大，且铁矿下跌风险更大。成材盘面01减仓远多于05增仓，空头防守，多头观望。反复的因素在于：1、铁水减产，在铁矿还有支撑的前提下可能先通过加速去库而利多成材。2、低价与利润修复是否可以驱动市场继续抄底，乃至进一步对冬储信心产生积极影响。需要维持不变的因素是：1、年底前钢厂减产的趋势不能出现额外松动。2、需求不能出现季节因素以外的崩盘。我们认为：必须承认安全检查的影响远不及预期，冬储概念可能延迟运行，铁矿BHP谈判可能随时出现进展，主流货冲击市场风险加大。利空条件相对更强。策略指导：震荡微偏强为主，铁矿可能成为当下的支撑和未来的下跌风险，空头重新选择高位，多头建议减仓。

　　铁矿：日照港61.5%PB澳粉车板价783湿吨（折盘面838/吨），日照港BRBF62.5%（折盘面）833元/吨（+3）。基本面整体供应宽松需求下降。供应端，发运有所上升，到港量有所下降；预计下期铁矿石发运将继续上升，按照船期推算，预计下期铁矿石到港将有所回升，铁矿石供给端整体较为宽松。需求端，利润持续低位，铁水降幅继续扩大，检修有所增加，叠加环保检修影响，预计日均铁水产量将继续小幅下降，需求端整体有所减弱。库存端，钢厂按需生产为主，日均疏港量小幅下降，现货矛盾增加,港口库存小幅累库。预计铁矿石价格将震荡偏弱运行。

　　煤焦：弱基本面再延续预期悲观或延后 ，近期震荡偏弱，临汾低硫主焦煤1500元/吨（0），乌海1/3焦煤1100元/吨（+30），临汾一级冶金焦1805元/吨(-55） ，日照准一级冶金焦1735元/吨（-55）。供应端：焦煤焦炭供应均维持增长，需求端：存在跟随铁水疲软而下滑，铁水下跌3.10万吨，库存端：维持累库，矿山精煤库存累库3.36%，焦厂焦炭库存累库14.23%。近期煤焦本身弱基本面状态维持延续，库存大幅累库延续。宏观因素存在一定好转，但效力预期有限，钢材出口许可证管理的短期需求利空效果已经被市场计价，宏观部门确实提及“产业调控”和管控高能耗和高排放项目，对市场情绪起到激励作用。但在基本面短期较难兑现，具体来说当前内煤矿山供应已经处于历史同期低位叠加年末完成生产任务后的例行减产，实际上缺乏“产业调控”大量减产的空间，然而受“产业调控”影响较小的进口煤却增量预期明显。这意味着宏观驱动持续性较弱，难以扭转价格趋势。此外截止12月中旬发布冬储政策的钢厂数量较少，短期冬储预期偏悲观。整体煤焦处于现有宏观驱动较难发力，后续需求预期悲观的状态，焦煤焦炭均震荡偏弱看待。

　　铁合金：成本支撑托底需求预期悲观近期震荡，宁夏75-A硅铁5600元/吨（-5600），内蒙Mn65Si17锰硅5520元/吨（0），天津港澳大利亚Mn45锰矿41.5/吨度（0），天津港Mn36.5南非半碳酸34.2/吨度（0）。供应端：锰硅供应微增，硅铁供应缩减，需求端：合金需求跟随铁水走弱，库存端：大幅累库，锰硅单周累库1.73%，硅铁单周累库幅度7.16%，成本端：出现支撑，锰矿各矿种价格上涨1%左右，其中澳矿和加蓬矿上涨约4%，电价北方产区整体上涨1分钱，其中青海电价上涨4分钱。铁合金整体仍然处于温和减产状态，在铁水疲软扩大且钢厂招标量和价均有下移的情况下，难以修复基本面，库存压力仍然高企，更多还是延续供需双弱的状态。焦炭第二轮提降落地对合金成本影响有限，合金成本在锰矿和电价增长下，支撑强度较好。考虑到目前钢厂发布冬储政策的数量较少，但时间已进入12月中旬，冬储预期悲观。铁合金供需与预期压力较大，主要依靠成本支撑托底价格，锰硅硅铁震荡看待。