钢材：

　　20mm三级螺纹钢全国均价3336/吨(+12)；4.75mmQ235热卷全国均价3330/吨（+8），唐山普方坯2980/吨（+10），铁水产量大幅回升至231.09万吨/天。近期钢厂复产节奏稳健，但是，金布巴粉的放开让铁矿支撑略有松动、产量上升让焦煤的支撑也略有松动，整体炉料订单减少甩货增多，现货涨价远不及期货。成材进入去化周期，铁矿、双焦与合金的高库存情况略有改善，市场库存重头还在中游，下游现实的反馈略不及预期。通胀效应短期内难以反映到黑色产业链，航道长期受阻可能实际损害国际贸易规模（中欧、中非、中东），外需表现不佳；内需仅呈现弱稳，地产与基建在政策、项目、资金上的利好真正反映到现实大约仍需要延后，制造业进入淡季且排产与库存均弱于去年同期。利润跷跷板：钢厂以按需采购为主，铁合金矿山事件证伪后，煤系有能源带动挤压其他品种。从盘面来看反套结构持续、卷螺利差收缩30元、期现利润差以现货下跌回归，表明近期现货热卷上涨乏力、炉料开始倒逼成材。策略指导：中性，主要支撑价格的因素还是：地缘冲突带来的能源带动、铁水复产带来的刚需支撑、炉料补库需求。空钢厂利润，成材单边多头减仓，空头择机入场。

　　铁矿：

　　日照港61.5%PB澳粉车板价784湿吨（折盘面839/吨），日照港BRBF62.5%（折盘面）840元/吨（+1）。基本面整体供减需增。供应端，受澳洲飓风影响，预计下期铁矿石发运将有所下降，按照船期推算，预计下期铁矿石到港量有所回升，铁矿石供给端整体依然较为宽松。需求端，钢厂利润尚可，生产积极性较强，铁水在复产预期的支撑下，预计将持续回升。库存端，港口库存或将小幅去库，矿价压力依然较大。后续需关注谈判进展、钢厂检修及复产情况。因此，在宏观情绪及海运费上涨等因素的影响下，铁矿价格将高位震荡运行。

　　焦煤：

　　价格权重逐渐切换 供需修复托底价格，近期震荡，临汾低硫主焦煤1580元/吨（0），乌海1/3焦煤1230元/吨（0），临汾一级冶金焦1695元/吨(0） ，日照准一级冶金焦1645元/吨（0）。供应端：煤焦供应增长，焦炭供应缩减，需求端：跟随铁水复产好转，库存端：整体延续去库，矿山精煤库存去库 12.30%，焦厂焦炭库存去库 4.44%。煤焦目前呈现较为明显的价格权重切换原油能源共振权重逐渐让位于基本面。先前的能源情绪驱动逐渐乏力，5 月交割压力预期也开始初步计价，后续较难创造更高上行空间，基本面铁水增产速度受限于钢厂利润，高度预期偏中性，结合内煤矿山和蒙煤进口回落，供需存在一定程度修复，短期或将形成一定支撑。短期焦煤焦炭震荡看待。

　　铁合金：

　　供需与成本强托举 矿山事件情绪消退，近期震荡，宁夏75-A硅铁6000元/吨（0），内蒙Mn65Si17锰硅6230元/吨（0），天津港澳大利亚Mn45锰矿47/吨度（0），天津港Mn36.2南非半碳酸43.8/吨度（0）。供应端：铁合金供应整体缩减，锰硅供应下降 2.32%，硅铁供应下跌 2.18%，需求端：合金需求轻微偏弱，锰硅需求走弱 0.75%，硅铁需求走弱 0.65%，库存端：持续去库，锰硅去库 3.12%，硅铁去库7.49%。成本端：支撑走强，锰矿现货价格上涨、电价持平、汽运成本微跌。当前铁合金供需在铁水复产和产业自律减产的带动下保持修复。原油问题影响下、动力煤能源替代效应对电价形成驱动，此外主流锰矿商延续 4 月报价抬升叠加物流成本走高，整体铁合金的成本支撑现实仍然存在，价格底部托举明显。但考虑到先前台风对 South32 格鲁特矿山影响有限，矿山仍在正常生产，市场情绪溢价预期消退，缺少进一步上方空间。锰硅硅铁震荡看待。