锰硅硅铁
【行情资讯】
4月3日，锰硅主力（SM605合约）日内收跌1.17%，收盘报6426元/吨。现货端，天津6517锰硅现货市场报价6270元/吨，折盘面6460，升水盘面34元/吨。硅铁主力（SF605合约）日内收跌1.29%，收盘报5824元/吨。现货端，天津72#硅铁现货市场报价6000元/吨，升水盘面176元/吨。
技术形态角度，锰硅盘面价格在下方上行趋势线附近暂时获得支撑，向下临界，继续关注当前位置支撑。若向下破位，则依次关注下方6250元/吨及6050元/吨附近支撑（针对加权指数，下同）。硅铁方面，盘面向下给出放量大阴线，且跌破短期反弹趋势线，走势渐弱，依次关注下方5800元/吨及5700元/吨附近支撑。
【策略观点】
中东争端仍在延续，原油持续高位宽幅震荡。随着特朗普表达出TACO意愿，市场开始定价美伊谈判及局势缓和预期。但美东时间4月1日特朗普就伊朗问题发表讲话中并未出现关于市场乐观预期下更加清晰的撤军及谈判的指引，反而表示可能在未来2-3周对伊朗采取极其严厉的打击，市场关于美国进入地面战争阶段的预期加深，原油随之显著反弹。而对于长期高价原油的担忧使得市场对于滞胀及衰退的交易再度回归，权益及商品市场继续承压。对于原油的反弹，煤炭价格本次无明显反应，市场资金在短暂交易煤炭能源替代之后迅速“撤退”。其背后，我们认为一方面，国内的煤炭基本面未受到中东争端以及能源替代冲击，预期短期难以落地；另一方面，当前煤炭处在传统淡格局中，加之大幅反弹的煤价加大了焦煤合约的交割压力（对于铁合金成本端不利）。
回到品种自身基本面角度，锰硅在静态供求格局上仍不理想，直观表现为下游低迷的建材需求、高位持续无法被去化的库存。但随着近期部分合金厂自发联合减产，供给端出现边际好转迹象，本周锰硅产量出现明显下滑，持续性仍有待考证。而硅铁端，其基本面仍没有明显的矛盾，处在供需双弱的格局中。一方面是相对低位的供给、库存（同比低，但又没那么低），另一方面是同样相对波澜不惊的需求，表现为下游钢材中规中矩的产量以及偏无力的需求。但我们认为，供求关系历来不是驱动铁合金行情的有力驱动。复盘来看，成本端锰矿、电价的不可抵抗的上涨（锰硅对锰矿因素反应敏感，硅铁对于电价因素敏感），供给端强有力的收缩（一般是由政策主导）才是驱动铁合金走出大行情的关键因素。当下锰硅虽有自发性的减产动作与倾向，但我们认为该因素的烈度暂不足够。相比之下，海外资源主义抬头以及澳大利亚悬而未决的台风影响背景下，锰矿端的可叙事性仍是我们认为后续跟踪及关注的重点。此外，澳洲缺柴油是否进一步发展并影响到采矿业，也是值得跟踪的因素。但也需要注意到，短期随着港口锰矿库存的回升（已经回到2022年及2024年同期水平）、下游锰硅减产之下锰矿采购需求的下滑，锰矿价格继续上涨的动能有所渐弱，这短期或制约锰硅价格，甚至引发其价格的回落。当前盘面价格给到的估值，无论站在硅铁还是锰硅角度，都略偏高，因此不排除市场情绪进一步消退背景下的价格自然回落，但从中长期的角度，我们仍继续强调下方以成本为支撑，等待驱动并向上展望和操作的大方向。
双焦
【行情资讯】
4月03日，焦煤主力（JM2605合约）日内收跌1.28%，收盘报1112.5元/吨。现货端，山西低硫主焦报价1543.9元/吨，现货折盘面仓单价为1353元/吨，升水盘面（主力合约，下同）240.5元/吨；山西中硫主焦报1360元/吨，现货折盘面仓单价为1345元/吨，升水盘面232.5元/吨。乌不浪金泉工业园区蒙5#精煤报价1259元/吨，现货折盘面仓单价为1234元/吨，升水盘面121.5元/吨。焦炭主力（J2605合约）日内收跌1.27%，收盘报1670.0元/吨。现货端，日照港准一级湿熄焦报价1480元/吨，现货折盘面仓单价为1736.5元/吨，升水盘面66.5元/吨；吕梁准一级干熄焦报1550元/吨，现货折盘面仓单价为1766元/吨，升水盘面96元/吨。
上周，焦煤盘面价格在经历高位震荡后显著回落，周度跌幅99元/吨或-7.77%（针对加权指数，下同）。驱动方面，本轮焦煤上涨的基础并非来自基本面，而是中东争端持续之下煤炭能源替代属性的估值溢价以及市场资金、情绪推动，当市场情绪褪去，价格便出现自然回落，同时向着基本面及交割快速回归（涨价之后的仓单压力）。技术形态角度，焦煤盘面价格向下反包3月23日大阳线，走势转弱，当前向下临界去年6月份以来中期反弹趋势线，观察此处支撑情况以及下方1100元/吨-1150元/吨附近支撑，同时注意日内大幅波动。焦炭方面，上周，焦炭价格震荡回落，周度跌幅74元/吨或-4.14%。驱动方面，仍是主要跟随成本端焦煤价格波动。技术形态角度，焦炭盘面价格短期内继续维持区间震荡，后续继续关注下方1600元/吨-1650元/吨附近支撑情况。
【策略观点】
中东争端仍在延续，原油持续高位宽幅震荡。随着特朗普表达出TACO意愿，市场开始定价美伊谈判及局势缓和预期。但美东时间4月1日特朗普就伊朗问题发表讲话中并未出现关于市场乐观预期下更加清晰的撤军及谈判的指引，反而表示可能在未来2-3周对伊朗采取极其严厉的打击，市场关于美国进入地面战争阶段的预期加深，原油随之显著反弹。而对于长期高价原油的担忧使得市场对于滞胀及衰退的交易再度回归，权益及商品市场继续承压。对于原油的反弹，煤炭价格本次无明显反应，市场资金在短暂交易煤炭能源替代之后迅速“撤退”。其背后，我们认为一方面，国内的煤炭基本面未受到中东争端以及能源替代冲击，预期短期难以落地；另一方面，当前煤炭处在传统淡格局中，加之大幅反弹的煤价加大了焦煤合约的交割压力。这二者共同导致了焦煤价格大幅冲高之后的快速回落。品种自身角度，静态供求结构上焦煤依旧宽松，国内煤炭产量处在高位（季节性特征）、蒙煤发运同样维持在同期高位。而需求端，虽然近期铁水快速恢复，且下游钢材持续季节性去库，但从钢材的表需表现上，我们依然看到了短期需求的不足与乏力，这或限制铁水后续能够到达的高度以及原料端未来的需求力度。当前焦煤05合约1100元/吨左右的价格，我们认为其估值已经被回压得较为合理，但考虑当前市场偏弱势得氛围，我们暂时无法排除价格借助悲观氛围被“非理性”下压的可能（类似2025年4、5月份，但注意，这种情况并非一定出现）。这意味着，当下盲目抄底可能并非很好的选择，我们建议暂时观望为主，进一步观察市场情绪走向。但中长期来看，我们仍然对焦煤价格保持乐观。只是时间节点上，我们更偏向于6-10月间，而非当下。若本轮向下打出三位数价格的焦煤，我们认为可能是不错的逐步价值建仓的机会。
钢材
【行情资讯】
螺纹钢主力合约下午收盘价为3097元/吨, 较上一交易日跌9元/吨（-0.28%）。当日注册仓单83113吨, 环比减少0吨。主力合约持仓量为76.18万手，环比减少59284 手。现货市场方面, 螺纹钢天津汇总价格为3200元/吨, 环比减少0元/吨; 上海汇总价格为3210元/吨, 环比减少0元/吨。 热轧板卷主力合约收盘价为3285元/吨, 较上一交易日涨8元/吨（0.244%）。 当日注册仓单553942吨, 环比增加2926吨。主力合约持仓量为90.53万手，环比增加253500 手。 现货方面, 热轧板卷乐从汇总价格为3300元/吨, 环比增加10元/吨; 上海汇总价格为3280元/吨, 环比减少0元/吨。
【策略观点】
假期前商品指数延续高位震荡，成材价格整体维持区间运行。基本面方面，热卷恢复节奏相对较快，产量温和回升，库存去化符合预期，整体表现偏中性略强；螺纹钢供给恢复偏快，而本周需求表现相对偏弱，库存去化节奏中性偏慢。综合来看，当前钢材基本面仍处于“弱平衡”格局，需求虽有边际修复、库存持续去化，但尚未形成明确的趋势性上行动力。与此同时，近期商品价格受地缘因素扰动加大，波动有所放大，后续需重点关注旺季需求释放的持续性，以及原料价格波动向成本端的传导情况。
铁矿石
【行情资讯】
上周五铁矿石主力合约（I2605）收至799.50 元/吨，涨跌幅-0.68 %（-5.50），持仓变化-19749 手，变化至30.05 万手。铁矿石加权持仓量91.54 万手。现货青岛港PB粉774元/湿吨，折盘面基差22.30 元/吨，基差率2.71%。
【策略观点】
供给方面，最新一期海外矿石发运显著回落。发运端，澳洲发运量受气旋影响大幅下滑，目前已逐步恢复，巴西发运增加至同期高位。非主流国家发运稳中有增。近端到港量环比上行。需求方面，最新一期钢联口径日均铁水产量环比增加6.3万吨至237.39万吨。复产节奏明显加快，接近去年同期水平。检修高炉以短期检修为主，预计后续铁水还有一定向上空间。钢厂盈利率延续增势。库存端，港口库存小幅回升，钢厂进口矿库存低位继续去化。综合来看，BHP谈判问题对价格存在潜在的情绪扰动。需求侧铁水复产加速，上方顶部未现，港库情况较前期边际有所好转。中东冲突博弈放大大宗商品波动，在地缘局势明确缓和前，铁矿石价格下方支撑仍然具有韧性。但在高位可能随原油价格短期调整而遭受阶段性压力。整体而言，矿价短期预计震荡运行。近期波动幅度增大，注意风险控制。
