8月以来，焦煤价格冲高回落，期货主力合约由1328元／吨跌至1075元／吨，累计跌幅超19%。焦煤期价下行带动现货价格同步走弱，但现货市场波动幅度不大，主流品种下跌30~150元／吨，表现较为坚挺。

　　8月焦煤期价冲高回落的主要原因是市场利空因素发酵。一方面，商品市场情绪转换，“反内卷”政策带来的看多情绪有所降温，前期领涨的品种高位回调。另一方面，产业矛盾不断累积，黑色板块基本面持续走弱。此外，焦煤期货仓单数量处于历史同期高位，多头接货意愿不强。

　　库存方面，焦煤库存持续去化。根据钢联数据，截至9月5日当周，523家煤矿精煤库存为529.24万吨，环比减少14.32万吨，略高于去年同期水平；港口库存和洗煤厂库存则显著低于去年同期水平，同比分别下降31.83%、34.52%；终端库存高于去年同期水平，全样本独立焦化厂和247家钢厂焦煤库存分别为920.05万吨、795.76万吨，同比分别增长7.72%、10.78%。此外，口岸库存持续去化，甘其毛都口岸库存为222.72万吨，6月中旬以来累计减少153.48万吨，同比下降35.07%。当前，全口径焦煤库存为3034.82万吨，环比减少36.78万吨，延续去库态势且显著低于去年同期水平，同比下降20.70%。国内煤矿供应偏低导致库存持续去化。

图为全口径焦煤库存（单位：万吨）

　　供应方面，近期国内煤矿产量低位运行。根据钢联数据，截至9月5日，523家炼焦煤矿山产能利用率为75.78%，环比下降8.26个百分点；原煤、精煤日均产量分别为170.06万吨、69.31万吨，环比分别下降18.55万吨、6.01万吨，降幅有所扩大。值得注意的是，上述数据均降至近5年同期低位水平，523家炼焦煤矿山产能利用率、原煤日均产量、精煤日均产量与去年同期相比分别下降14.58个百分点、33.56万吨、9.72万吨。虽然本周煤矿陆续复产，但产能利用率难以回升至上半年高位，监管趋严导致9月煤矿产量恢复受阻，国内供应偏紧。

　　进口煤供应量有所增加。根据海关总署数据，7月我国进口炼焦煤3873.2万吨，环比增长13%；1—7月，我国累计进口炼焦煤6244.53万吨。此外，焦煤现货价格偏高导致进口买盘增加，蒙煤车辆通关数据持续回升，目前已升至年内高位。根据钢联数据，截至9月5日当周，策克口岸日均通关861辆，满都拉口岸日均通关147辆，环比增长2.8%，甘其毛都口岸日均通关1158辆，环比增长23.06%，三大口岸整体日均通关2166辆，环比增长5.81%。

　　需求方面，截至9月5日当周，全样本独立焦化厂和247家钢厂合计焦炭日均产量为110.04万吨，连续两周下降。目前焦化企业利润有所改善，部分产区吨焦利润已超100元，限产结束后复产意愿预计较高，叠加“十一”长假带来的补库需求，短期焦煤需求有改善空间。不过，下游钢材市场矛盾不断累积，焦煤需求增量或有限。当前，传统旺季的需求复苏力度弱于预期，钢材库存持续增加，部分品种库存已超过去年同期，下游消化能力不足。同时，下游焦钢企业采购意愿较低，多以刚需补库为主，市场观望情绪较浓，原料采购趋于谨慎。

　　综上所述，利空因素发酵导致焦煤期现货价格同步回落，但在供需双弱的情况下，基本面表现依旧较好。短期来看，多空双方将围绕“反内卷”政策与需求走弱进行博弈，供应偏紧对焦煤价格形成强有力的支撑，但上行空间也有限，预计延续高位震荡态势。