摘要：

　　2026年上半年回顾

　　2026年上半年国内煤焦市场阶段性扭转了去年同期供需宽松、单边下行的熊市格局，整体呈现供给刚性收缩、需求弱稳托底、现货强期货弱分化、价格重心上移的行情特征。结合截稿时最新市场变化，年内市场矛盾发生切换，由去年上半年“需求端宽松驱动煤价单边下跌”的供给逻辑驱动转变为“供给端收缩、需求端弱稳、安监政策扰动”的复合博弈。1-4月双焦依托低库存与钢厂复产需求支撑呈区间震荡走势；5月矿难后安监政策迅速收紧驱动期现同步冲高，6月中下旬出现现货强期货弱的结构性分化。矿难后，山西焦煤产区大面积停产整顿，复产节奏和复产后产量不及预期，焦炭落地第八轮提涨，优质炼焦煤现货持续涨价，造成现货端煤焦价格强势；盘面受内需放缓、原油大跌等宏观因素影响风险偏好回落，市场预期供应恢复造成期货提前下跌，基差大幅走强，期现劈叉特征凸显，上半年年现货价格中枢总体上移，期货领先现货提前交易市场预期变化。

　　2026年下半年展望

　　贯穿2026年全年的三大影响因素——煤矿安监常态化升级、蒙煤进口增量、需求端增长放缓挑战，煤矿端安监管控将对全年山西焦煤供应造成刚性约束，蒙煤进口量大幅增长部分弥补国内供需缺口，消费增长放缓和房地产继续下滑可能造成煤焦钢产业链需求端承压，供需双弱的格局将重构煤焦市场估值体系。目前，煤矿复产逐步推进，复产后产量环比下滑明显，复产进度滞后于市场预期，优质煤缺口难修复；蒙煤通关上半年增长放量，但对骨架煤种替代有限；粗钢压减继续推进，铁水维持高位，原料刚需弱稳。下半年，安监高压管控延续，复产天花板明确，但进口煤增量继续冲击国内市场，下游双碳管控持续深化，煤焦平衡偏紧格局或将延续，盘面基差过大或带来修复性行情。三季度钢厂在钢材表需下滑的压力下，铁水产量将高位回落，防范负反馈风险，四季度传统施工旺季刚需叠加冬储备货，煤焦价格具备二次抬升动力。总体来看，下半年双焦将呈现现货高位波动、盘面宽幅震荡、市场先抑后扬的走势，波段属性凸显，需要把握好行情节奏。预期下半年煤焦期货运行区间：焦煤主力1100-1600元/吨（自焦煤2701合约交割加扣款标准变更），焦炭主力1700-2200元/吨。