SC：局势依旧反复，盘面波动加剧

　　【盘面动态】Brent收于 94.75 美元/桶，涨跌幅-13.29%，WTI收于 94.41 美元/桶，涨跌幅 -16.41%，SC收于 635.1 元/桶，涨跌幅-4.41%。

　　【市场资讯】

　　1、市场消息：卡塔尔开始着手恢复液化天然气出口工厂的生产工作。

　　2、伊朗高级官员表示，若在与美国于巴基斯坦举行的会晤前达成停火框架协议，伊朗可能于周四或周五开放霍尔木兹海峡。

　　3、英国金融时报：伊朗要求在停火期间对通过霍尔木兹海峡的船只收取通行费。

　　4、美国总统特朗普8日表示，如果美国同伊朗谈判不顺，美方将能轻易恢复对伊朗的军事行动。

　　5、【伊朗媒体说霍尔木兹海峡再关闭】金十数据4月9日讯，据伊朗媒体当地时间4月8日晚报道，霍尔木兹海峡已“完全关闭”，迫使油轮调头。据报道，在以色列袭击黎巴嫩之后，伊朗叫停了霍尔木兹海峡的油轮通行。

　　【南华观点】在传出美伊临时停战后，内外盘价格大幅下跌，但短期依然难言反转。从实际情况看，中东的冲突仍在持续，以色列并不想结束，霍尔木兹海峡的通航依然条件重重，伊朗仍掌握着通行的权利，晚间也有消息称在以色列袭击黎巴嫩之后，伊朗叫停了海峡的通航。比起各方的言论，我们短期最直接的就是看海峡实际的通航情况，关注比如流量、船舶类型、西向流量等指标，综合判断双方谈判的走向。另外目前从各方的条件看分歧依然很大，关注下是否会出现条件上的退让。短期我们认为冲突随时可能再起，关注风险。

　　燃料油：波动放大

　　【盘面回顾】4月 8 日亚洲高低硫燃料油市场结构同步走弱，受美伊有条件两周停火、霍尔木兹海峡有望重启的消息影响。高硫燃料油方面，新加坡 380 CST HSFO 4-5 月月间价差回落至 36.75 美元 / 吨，4 月 7 日现货升水环比下行 2.15 美元 / 吨至 28.64 美元 / 吨。低硫船燃方面，新加坡 0.5% S 船燃 4-5 月月间逆价差大幅收窄 16.25 美元 / 吨至 44 美元 / 吨，4 月 7 日现货升水降至 39.97 美元 / 吨，为 3 月 5 日以来新低，环比回落 1.97 美元 / 吨。

　　【产业表现】美伊达成有条件两周停火，市场预期霍尔木兹海峡油运恢复，3 月该海峡船运量仅为 2 月的 5%，但中东石油设施受袭受损，即便油轮通航恢复，短期市场仍难回归常态。委内瑞拉船货预计 4 月中旬抵达新加坡，有望缓解高硫燃料油即期供应紧张；波斯湾货源持续中断，市场转向哥伦比亚等多元化货源，新加坡哥伦比亚燃料油进口量回升。下游船燃需求整体疲软，船燃溢价虽有所回落但价格仍偏高，船东继续缩减加注量。

　　【南华观点】美伊停火及霍尔木兹海峡重启预期，大幅缓解亚洲燃料油供应收紧担忧，高低硫市场同步走弱，月间价差与现货升水双双承压；高硫油叠加委内瑞拉、哥伦比亚等多元货源补充预期，供应约束进一步缓解，低硫油则受下游需求疲弱拖累，现货升水跌至近一月低位。短期地缘缓和预期主导市场情绪，需求弱势格局未改，后续需重点跟踪霍尔木兹海峡实际通航进度、中东货源恢复情况及船东采购节奏变化。

　　沥青：裂解或偏强，绝对价格反弹再抛空机会

　　【夜盘回顾】截至收盘，bu06收于4088元/吨。探底回升为主。

　　【现货回顾】4月8日，国内沥青市场均价为4609元/吨，较上一日下跌26元/吨，跌幅0.56%。原油及沥青期货价格大幅下跌，华东及华南部分社会库出库价同步下跌，带动佛山库及镇江库价格下跌至4200-4350元/吨，但受限于需求启动缓慢，且买涨不买跌心态影响，整体市场成交仍显清淡。不过南方主营炼厂在开工率及库存率低位支撑下，沥青价格持稳，部分贸易商出货价也保持坚挺。由于期货价格跌幅较大，北方地区多数贸易商处于观望，报价较少，个别炼厂以及贸易商报价有所回调，国内沥青市场成交重心整体下移为主。

　　【南华观点】近期的地缘扰动引发的原油局部物流中断、供应缩量，使得原油价格快速上涨，中东局势的不稳定性放大了原油向上的脉冲。短期地缘扰动将是油品的最核心主导因素，盖过沥青自身基本面。供应端，主营炼厂开工率下滑明显，原料紧缺带来的预防性减产，以及远期重油贴水报价的走强，也对沥青远期估值有一定提升。需求端，目前整体需求并无亮眼表现，走货偏弱更体现了有价无市的现货状态。进入四月，随着各方势力集结完毕以及时间节点临近，中东局势大概率会有定论和结果。总之，短期快速上涨后，资金多单止盈或任何宏观消息，都会对盘面造成较大波动。因此，投资者除了注意好仓位控制外，也可关注类似备兑的组合策略。

　　纸浆-胶版纸：期价回升

　　【盘面回顾】昨日纸浆期货（SP）夜盘先大幅上行，后略有回落；胶版纸（双胶纸）期货（OP）夜盘大幅上行后偏震荡。

　　【港口库存】根据钢联，截止4月3日，纸浆：港口库存235.2万吨（-4.3）；双胶纸原纸生产企业库存153.85万吨（+1.66）。

　　【南华观点】美伊停战两周，地缘冲突缓和，原本受高额运输、能源成本限制的下游需求可能有所好转，带来一定情绪面利好。且期价至低位，在情绪助推下有所反弹。从现货市场来看，中国港口库存上周再度回落，但仍处于高位，压制仍存。从成本端来看，智利Arauco宣布中国市场四月份针叶报价平盘，但美元兑人民币汇率明显下降，进口成本潜在下降，带来一定限制。而现货交投再度回归清淡，需求偏弱，基本面支撑偏弱。

　　对于胶版纸期货而言，现货市场自12月中下旬以来基本维持稳定，但近来江西地区，包含近期的五洲特纸江西基地在内的产能扩张，供应抬升带来一定压力，而需求主要仍以刚需采购为主，稍有增长。整体来看，供略过于求。而库存已逼近前高，带来一定限制。纸浆期货价格回升，从成本角度带来一定支撑。

　　对于后市而言，纸浆主力期货可以区间交易为主；胶版印刷纸可暂时观望，轻仓辅以低多策略。

　　纯苯-苯乙烯：关注地缘走向

　　【盘面回顾】BZ2605夜盘收于8348（-130）；EB2605夜盘收于10037（-132）

　　【南华观点】地缘方面，美方态度多变，增兵与谈判一同进行，多空交织，风向瞬变。前一日美方还在威胁“摧毁文明”，不到12小时极限反转，早上开盘前就传出美伊双方接受停火两周的消息，原油跳水，上午开盘各化工品集体回调，多头集中平仓，周三纯苯、苯乙烯大幅回调。

　　然而当前霍尔木兹海峡仍未恢复正常通行，海峡瘫痪已有一月，战火暂歇，物流却无法马上恢复。对于亚洲许多炼厂来说，原料短缺和高价原料问题短期不可避免。由于霍尔木兹海峡关闭，纯苯，苯乙烯的全球物流产生变化，于中国而言存在纯苯进口量下降（本周市场传有美亚纯苯成交），而苯乙烯出口量增加的预期。国内情况来看，纯苯由于原料供应问题出现检修提前以及新增检修，上周寿光，茂名等四套装置先后停车，涉及纯苯产能71万吨；苯乙烯方面也有装置降负但还未出现计划外停车的情况，当前乙烯链下游苯乙烯利润表现最佳，原料问题导致的装置减停产会优先兑现到其他下游，苯乙烯环节影响相对较小，甚至近期多套待检装置推迟了检修计划且有前期检修装置重启，苯乙烯去库节点后移。当前来看，4月纯苯的供应就会明显收缩，而苯乙烯则要到5月，短期加工差难进一步走扩。需求方面，"不可抗力"已蔓延至苯乙烯链条，下游利润恶化下出现减停产负反馈(尤其是ABS)。市场消息称海尔、美的等多个家电品牌4月开启涨价潮，显示产业链涨价开始传导至终端，配合3S环节供应减少，后续3S利润预计能有所修复。短期关注美伊10日在巴基斯坦的谈判、霍尔木兹海峡复航情况以及是否收费。中东问题未尘埃落定且短期的供应减量（主要是纯苯）仍然存在，单边不建议去做空，可尝试月间正套。

　　LPG：地缘降温预期压制，成本支撑与需求疲软博弈

　　【盘面动态】LPG主力合约PG2605日盘收于5695（-857），夜盘收于5767（-753），05-06月差243（-12）；FEI M1收于805美元/吨（+13），CP M1收于720美元/吨（+37），MB M1收于0.70美元/加仑（-0.06）。

　　【现货反馈】宁波7000（-50），上海6800（+0），南京7000（-200），山东淄博7000（+0），最便宜交割品价格6850（-150）

　　【基本面】供应端，主营炼厂开工率71.26%（-0.73%），独立炼厂开工率59.47%（-0.85%），国内液化气外卖量51.62万吨（-0.22），到港量56.7万吨（+3.9）。需求端，PDH本期开工率56.71%（-6.89%）；MTBE端本期开工率69.57%（-1.30%）；烷基化端开工率37.37%（-1.23%）。库存端，炼厂库容率24.55%（-0.37%），港口库存232.57万吨（-1.39）。

　　【南华观点】当前市场处于宏观主导状态，地缘局势演变是核心定价因子。美伊宣布临时停火并探讨霍尔木兹海峡合作机制，显著降低了关键航道被封锁的风险，前期计入价格的供应中断溢价面临回吐压力，这是昨日盘面大幅下挫的主要驱动。从定价体系看，国际成本端支撑依然存在，CP与FEI价格在冲突后已实质上移，且中东装置受损情况尚待评估，修复需要时间，这构成了价格的下方支撑。然而，基本面数据呈现矛盾：一方面，港口库存连续去化且进口利润深度倒挂，暗示后续到货压力有望边际缓解；另一方面，PDH开工率大幅下滑，核心化工需求走弱，而到港量环比增加显示短期现货供应仍显充裕。综合来看，地缘风险溢价回撤与疲弱现实需求共同施压盘面，但已抬升的进口成本与潜在的供应损失限制了下方空间。市场短期或转入震荡，等待地缘局势的进一步明朗与需求端能否出现改善信号。策略上，建议观望为主，关注后续谈判进展及PDH利润修复情况。

　　PP丙烯：跟随成本端下跌

　　【盘面动态】PP2605日盘收于8902（-963），夜盘收于8900（-2）。PL2605日盘收于8500（-947），夜盘收于8433（-67）

　　【现货反馈】PP拉丝华北现货价格为9300元/吨，华东现货价格为9300元/吨，华南现货价格为9550元/吨。丙烯山东现货价格为9450元/吨，华东现货价格为9700元/吨，华南现货价格为9650元/吨。

　　【基本面】本期丙烯开工率为70.61%（-2.31%）。其下游，PP粒料开工率为69.99%（-3.44%），PP粉料开工率为21.61%（-2.56%），环氧丙烷开工率为74.29%（-4.15%），丙烯腈开工率为75.66%（-1.57%），丙烯酸开工率为76.65%（+4.4%），正丁醇开工率为81.38%（+2.94%），辛醇开工率为89%（+6%），酚酮开工率为86.5%（-0.5%）。PP下游平均开工率为46.36%（+1.55%）。其中，BOPP开工率为63.41%（+0.16%），CPP开工率为44%（+4.8%），无纺布开工率为40.05%（0%），塑编开工率为41.14%（+1.42%），改性PP开工率为65.32%（+0.61%）。PP总库存环比下降6.43%。上游库存中，两油库存环比下降8.9%，煤化工库存下降14.8%，中游贸易商库存上升1.44%。

　　【南华观点】昨日美伊达成为期两周的临时停火协议，开盘原油、LPG暴跌，化工板块跟随下跌。下午LPG主力合约跌停，PP随后亦触及跌停。从宏观角度看，目前美伊冲突的结局尚未明确，虽然短期达成停火协议，但双方对于中长期停战的条件仍存在多项对立，因此目前认定冲突已结束还为时尚早，近期局势仍有不确定性。从PP丙烯基本面来看，近期仍需重点关注PDH装置的开工状态。在PP方面，上周新增中景石化一期二线50万吨装置停车，本周泉州国亨45万吨装置进入检修，4月PP检修损失量预计将突破历史新高，供应大幅收紧。丙烯方面，近期PDH装置检修计划增多，金能一期、江苏恒瑞、东华能源以及泉州国亨计划于本月检修。虽然当美伊冲突趋于缓和，但霍尔木兹海峡通航的恢复仍需时间，短期原料供应仍收到威胁。目前在运装置丙烷库存预计仅能维持至4月中旬，后续装置停车比例扩大的可能性较高。因此当前PP丙烯的基本面支撑依然较强。后续一方面需要持续跟踪美伊谈判的进展以及霍尔木兹海峡通航情况，另一方面需关注PDH装置的开停工信息。

　　塑料：美伊达成临时停火协议，化工品快速下跌

　　【盘面动态】塑料2605日盘收于2605收于8498（-891），夜盘收于8490（-8）。

　　【现货反馈】LLDPE华北现货价格为8600元/吨，华东现货价格为8950元/吨，华南现货价格为9300元/吨。

　　【基本面】供应端，PE开工率为73.06%（-3.18%）。需求端，本期PE下游平均开工率为40.93%(+2.16%)。其中，农膜开工率为37.19%(-1.67%)，包装膜开工率为48.41%(+1.19%)，管材开工率为37.17%(+9.67%)，注塑开工率为49.95%(+1.2%)，中空开工率为34.41%(+1.76%)，拉丝开工率为33.85%(+2.1%)。库存方面，本期PE总库存环比下降4.77%，上游石化库存环比下降15%，煤化工库存上升6%；中游社会库存上升3%。

　　【南华观点】昨日美伊达成为期两周的临时停火协议，开盘油价暴跌，化工板块跟随下跌。从宏观角度看，目前美伊冲突的结局尚未明确，虽然短期达成停火协议，但双方对于中长期停战的条件仍存在多项对立，因此目前认定冲突已结束还为时尚早，近期局势仍有不确定性。从基本面角度看，PE供应端收紧带来的支撑依然较强，一方面是国内供应的大幅减量，炼厂大面积降负运行叠加装置检修计划不断增多，4月上旬检修损失量预计维持在当前高位。另一方面是源自海外的供应同步下滑，霍尔木兹海峡航运受阻，叠加昨日沙特朱拜勒化工园区遭袭事件，近月PE来自中东的进口量预计大幅缩减。因此若谈判顺利，虽然原油风险溢价回吐将带动PE下跌，但是由于工厂停车降负已造成实质性供应减量，且霍尔木兹海峡通航完全恢复预计需时间，短期PE供应回升幅度有限。加之下游企业在PE价格回落过程中可能出现集中采购以填补前期原料库存缺口。PE下跌过程中将存在一定阻力，下方支撑位较事件发生前预计有明显抬升。

　　橡胶：局势缓和，合成橡胶延续走弱

　　【行情走势】天胶维持震荡，夜盘沪胶主力合约收盘价为16835元/吨（-40）,20号胶主力合约收盘价为14000元/吨（-155），受中东局势缓和影响，丁二烯随板块延续下跌，期货主力合约收盘价为16615元/吨（-475）。

　　【相关资讯】

　　1、截至2026年4月6日，中国天然橡胶社会库存134.6万吨，环比下降0.38万吨，降幅0.28%。中国深色胶社会总库存为92.2万吨，增0.35%。其中青岛现货库存增1.25%；云南降2.36%；越南10降8.26%；NR库存小计降0.88%。中国浅色胶社会总库存为42.5万吨，环比降1.63%。其中老全乳胶环比降2%，3L环比降4.37%，RU库存小计增0.33%。（来源：隆众）

　　2、地缘局势再度反转，美以同意暂停对伊朗停火两周，伊朗方面则同意开放海峡两周。

　　3、据新华社，路透社8日援引一名伊朗高级官员的话报道说，在伊朗与美国在巴基斯坦举行谈判前，霍尔木兹海峡可能会于9日或10日在伊朗控制下有限开放。

　　4、据央视新闻，记者当地时间8日自伊朗方面获悉，一位知情人士称，如果以色列继续违反停火协议并持续袭击黎巴嫩，伊朗将考虑退出该协议。

　　5、当地时间4月8日，美国总统特朗普在其社交媒体平台“真实社交”上发文称，任何向伊朗提供军事武器的国家，其向美国出售的“任何及所有商品”将被“立即征收50%关税”，并称该措施“立即生效”“不设任何排除或豁免”。

　　【南华观点】

　　局势频繁反转，停战两周时间缓和情绪，同时或缓解海峡目前阻塞现状。但美伊谈判达成难度仍较大，伊朗对海峡控制权的主张，实际是对石油美元霸权的挑战，对于美国长期地缘战略、货币低位和国际话语权带来一定负面影响。而这两周时间，不排除是美国在等待航母等力量进一步部署到位，因此局势的不确定性仍然存在。

　　此前中东战火持续波及较多区域能源设施，能源化工长期供应同样有所影响。亚洲能源供应紧张，海内外乙烯装置降负，石脑油等原料供应减少，丁二烯缺口随时间扩大。利润压力使国内顺丁橡胶装置开工率余半，整体恢复需要一定时间，近端供应维持偏紧。下游综合成本上抬和终端库存压力加强下游采购的谨慎观望情绪，叠加中东区域出口受限、宏观需求承压，现货成交冷淡，以消耗库存为主。综合来看，顺丁橡胶近月供应趋紧，地缘局势降温带动估值下跌，停火延期抬高远端风险溢价。

　　宏观情绪存在一定扰动，天胶原料偏紧带来成本支撑，但库存与需求压力仍存。国内逐步开割，初期上量有限，价格较为坚挺，近期海南高温少雨，阻碍后续开割进程，近期成本支撑或维持。海外产区处于低产季，海外原料持续走高，水杯价差走扩，利多浅色胶估值。产区整体物候条件尚可，二季度开割暂无大碍，但需要未来关注年中厄尔尼诺下的天气变化。目前轮胎厂开工稳定，成本上涨驱使下游观望加强，国内干胶去库偏慢，关注后续采购与进出口情况。近期内售订单交付带动成品去库，抢备货可能透支后续采购热情。终端消费与库存有压力，后续去库可能有所放缓。国内固定资产投资数据与制造业PMI边际转暖，关注后续变化。长期天然橡胶供需结构支撑整体估值；中期仍存季节性供应上量压力，重点关注天气变化；近期地缘局势扰动宏观预期，预计短期价格承维持震荡。

　　【策略建议】

　　NR、RU单边观望，关注宏观情绪扰动、产区天气对供应上量节奏影响；RU支撑与压力并存，宽跨策略持有。BR前期策略初步兑现，空单持有的可以择机低价构建买权保护；后续近月或震荡，观望为主，短线区间操作；远端后续可能存在二次逢高布局机会。套利方面，RU5-9反套持有；NR-RU观望。RU-BR轻仓持有，关注局势进展。

　　玻璃纯碱：低位窄幅波动

　　纯碱：

　　【盘面动态】纯碱2605合约节前收于1142，-0.7%。

　　【基本面信息】

　　本周纯碱库存188.61吨，环比周一+2.13万吨，环比上周+3.42万吨；其中，轻碱库存92.65万吨，环比周一-0.39万吨，环比上周-2.01万吨，重碱库存95.96万吨，环比周一+2.52万吨，环比上周四+5.43万吨。

　　【南华观点】

　　纯碱日产高位，偶有波动，不影响格局，上游供应压力持续。刚需目前整体持稳偏弱，光伏冷修和堵窑增加，不过供应端不排除有预期外扰动。如果盘面上涨，期现等中游有一定补库空间，但因为需求弹性有限，价格空间预计一般；而价格向下的空间则需要库存也进一步积累去打开。中长期供应高位预期不变，等待产业矛盾进一步积累。

　　玻璃：

　　【盘面动态】玻璃2605合约节前收于979，0.1%。

　　【基本面信息】

　　截止到20260402，全国浮法玻璃样本企业总库存7364.8万重箱，环比+2.6万重箱，环比+0.03%，同比+12%。折库存天数33.9天，较上期+0.3天。（产量下滑明显，库存天数环比增加）

　　【南华观点】

　　交易回归现实，走向交割，现货疲弱。目前浮法玻璃冷修预期继续，日融处于下滑阶段，不过中游库存偏高一直是市场担心的风险点，因为一旦负反馈发生现货压力较大，下游恐无法承接。其次，点火和冷修的消息均不断，沙河待点火的新线不少。供应的回归预期以及中游高库存均限制了玻璃的高度，需求则有待验证。交割逻辑下，价格疲弱。