原油：美伊谈判暂停，盘面止跌反弹

　　【盘面动态】Brent收于 94.98 元/桶，涨跌幅 4.24%，WTI收于 92.16 美元/桶，涨跌幅 5.49%，SC收于 605.70 元/桶，涨跌幅 3.57%。

　　【市场资讯】

　　1、据ABC新闻：美国总统特朗普称，他认为在“未来一周内”，他将与伊朗达成一项协议，以延长停火期限并重新开放霍尔木兹海峡。

　　2、金十数据6月2日讯，据伊朗塔斯尼姆通讯社：伊朗革命卫队海军袭击了由美国所有的“MSC Sariska”号货轮。

　　3、伊朗外交部：美国对违反与伊朗停火协议的行为负有直接责任，同时以色列在黎巴嫩的违反停火行为也应由美国负责。

　　4、【伊朗决定暂停与美谈判并彻底封锁海峡美油日内大涨5%】WTI原油期货日内大涨5%，现报91.74美元/桶。伊朗媒体报道称，伊朗决定暂停与美谈判并彻底封锁海峡。

　　【南华观点】

　　隔夜原油市场大幅上涨，因以色列在黎、加沙的行动，伊朗暂停了了与美国的谈判，并决定完全封锁霍尔木兹海峡，要求以军停火并撤出黎巴嫩，否则不复谈。美伊双方的分歧以及互相较低的信任水平，导致谈判的过程注定漫长。另外，我们此前假设在伊朗缓慢放行船只的情况下，原油市场保持紧平衡的状态，若海峡无法在夏季前恢复通行，旺季需求可能使供需更加紧张，进一步增加库存压力。

　　纸浆-胶版纸：期价进一步走低，追空需谨慎

　　【盘面回顾】昨日纸浆期货（SP）日盘偏震荡，夜盘低位震荡；胶版纸（双胶纸）期货（OP）日盘偏震荡，夜盘先涨后跌。

　　【现货市场】山东银星报价4950-4960元/吨（-20/-20），山东乌针、布针报价4550-4700元/吨（-30/-80），华南银星报价5100元/吨（0）。

　　【港口库存】根据钢联，截止5月29日，纸浆：港口库存231.1万吨（+2.8）；双胶纸原纸生产企业库存160.33万吨（+0.7）。

　　【南华观点】针叶浆现货市场普跌，期货估值下降。从基本面来看，现货市场需求仍维持疲弱，淡季属性明显，这是当前使得期价有所回落的最主要原因。中国港口库存上周再度回升，且库存结构中，针叶浆占比较高，压力再度增长。故总体来看，行情偏空，期价探底。但此时已至短期低位，需谨防期价反弹的可能性。

　　对于胶版纸期货而言，南方招投标季仍未完全结束，市场仍以观望为主，供应层面变化预计不大，供应压力仍存；而上周双胶纸库存天数较前一周周四上升1.13%，库存压力继续加大，带来一定利空影响。而纸浆期价回落，也从成本角度带来利空影响。

　　对于后市而言，纸浆期货可暂时观望，胶版印刷纸期货可择时观望低多机会。

　　纯苯-苯乙烯：美伊和谈停滞，夜盘偏强运行

　　【盘面回顾】BZ2607夜盘收于7639（+176）；EB2607夜盘收于8818（+108）

　　【南华观点】

　　周一夜盘由于美国和伊朗未能就重新开放霍尔木兹海峡达成协议，且双方发生交火，原油期货快速拉涨，纯苯、苯乙烯跟随成本端走强。

　　品种自身基本面来看，供应端：国内石油苯开工率已至近5年的低位，且近月纯苯检修损失量仍高，纯苯国产、进口供应双减，主港库存持续去化，6月纯苯仍是去库格局。苯乙烯方面进入5月国内检修量明显增加，短期由于利润等原因还有多套装置出现计划外的减停产，苯乙烯供应收缩兑现，然而从当前的检修计划看，苯乙烯的检修最高峰就在5月，6月中旬几套检修大装置将要回归，苯乙烯供应逐渐宽松。需求端：作为纯苯最大下游，苯乙烯开工下降对纯苯需求形成利空且5月纯苯的非苯乙烯下游开工也在下滑，需求负反馈明显。苯乙烯下游3S即将进入需求淡季，终端白电排产继续下修，预计刚需支撑为主。由于需求疲软，本周纯苯、苯乙烯绝对价格下跌的过程中，下游多持观望态度，采购谨慎。短期纯苯、苯乙烯均处于供需双弱的状态，相对而言纯苯的基本面支撑更强一些。后续注意关注霍尔木兹海峡通航情况，下游补库意向以及高温天气装置的意外变动。

　　lpg: 地缘扰动，油气拉涨

　　【盘面动态】LPG主力合约PG2607日盘收于5644（+121），夜盘收于5850（+327），07-08月差143（+0）；FEI M1收于769美元/吨（+0），CP M1收于750美元/吨（-2），MB M1收于0.82美元/加仑（-0.01）。

　　【现货反馈】宁波6160（+50），上海6050（+0），南京6500（+0），山东淄博5970（-60），最便宜交割品价格5750（+0）

　　【基本面】供应端，主营炼厂开工率66.31%（-0.59%），独立炼厂开工率54.70%（-2.18%），国内液化气外卖量47.17万吨（-0.82），到港量43.3万吨（-0.5）。需求端，PDH本期开工率60.68%（+2.27%）；MTBE端本期开工率56.15%（-0.38%）；烷基化端开工率27.28%（-1.27%）。库存端，炼厂库容率26.48%（+0.44%），港口库存193.36万吨（-1.98）。

　　【南华观点】6月1日因以色列对黎巴嫩的持续打击，伊朗宣布暂停谈判并完全封锁霍尔木兹海峡，地缘风险升温，PG跟随夜盘大幅拉涨。成本端，WTI受此影响或重回90美元上方，对LPG形成成本支撑。供需端，国内PDH开工率回升至60.68%且利润为正，化工刚需增强；港口库存去库加速至193.36万吨，供需边际改善。但华东进口利润为正（503元/吨）将刺激未来进口，且调油需求走弱（MTBE、烷基化开工率同步下降），基本面并非单边利多。策略上，地缘扰动仍存，大趋势仍然趋向缓和方向，整体仍然维持震荡偏弱格局思路，可考虑升波反弹卖出虚值call头寸。

　　PP丙烯：地缘局势反复，震荡格局持续

　　【盘面动态】PP2609日盘收于8612（+128），夜盘收于8766（+154）。PL607日盘收于8522（+156），夜盘收于8681（+159）。

　　【现货反馈】PP拉丝华北现货价格为9450元/吨，华东现货价格为9750元/吨，华南现货价格为9830元/吨。丙烯山东现货价格为8990元/吨，华东现货价格为9150元/吨，华南现货价格为9075元/吨。

　　【供需数据】丙烯开工率为68.65%（+0.21%）其下游，PP粒料开工率为66.01%（+1.39%），PP粉料开工率为18.15%（+2.11%），环氧丙烷开工率为60.19%（-2.46%），丙烯腈开工率为74.46%（+2.35%），丙烯酸开工率为71.95%（-3.76%），正丁醇开工率为78.97%（-3.68%），辛醇开工率为68%（-10%），酚酮开工率为74.81%（-0.59%）。PP下游平均开工率为47.74%（-0.42%）。其中，BOPP开工率为49.73%（-2.84%），CPP开工率为47.3%（+1%），无纺布开工率为39.95%（+0.47%），塑编开工率为41.82%（-0.26%），改性PP开工率为65.1%（-0.78%）。PP总库存环比下降8.74%。上游库存中，两油库存环比下降7.64%，煤化工库存下降10.42%，中游贸易商库存下降16.54%。

　　【南华观点】宏观层面来看，美伊谈判再度陷入僵局，PP、丙烯盘面受到成本以及风险溢价的支撑走强。基本面来看，PP方面，首先在现实端，PP现货价格依然强势，随着盘面走弱，基差进一步扩张，这持续为PP提供托举力量。从供需预期来看，供应端，虽然5月底PDH装置陆续重启，但是其余部分装置检修期延长叠加近期煤制装置检修增多，PP供应短期预计维持低水平。而进出口端，由于当前出口旺季已过，加之东南亚地区烯烃供应偏紧的情况已得到一定缓解，价格有所回落，预计5-6月出口将出现减量。同时需求端仍看不到转好迹象，高价影响下，下游开工率普遍低于往年同期，工厂基本维持刚需补库。因此，PP当前的支撑仍是来自于现实端的强势以及持续的低供应，但内需的低迷叠加出口的减弱使其上方亦存在一定压力。丙烯方面，在现货层面，由于近期PP粒粉料装置重启，下游需求回升，丙烯价格的支撑增强。在供需层面，6月丙烯供应预计维持回升趋势，压力有所增加。而需求端，下游表现有所分化，由于当前PP粒粉料与丙烯价差已回归至合理区间，装置重启的情况增多，开工率回升。而其他下游，如环氧丙烷、辛醇、丙烯酸等，在低利润情况下负反馈依然明显。因此当前丙烯新增驱动主要来自与PP粒粉粒装置复产带来的需求回升，其基本面支撑较前期有所增强。

　　塑料：HD-LL价差回落，装置转产LL

　　【盘面动态】塑料2609日盘收于7968（+117），夜盘收于8069（+101）。

　　【现货反馈】LLDPE华北现货价格为8100元/吨，华东现货价格为8150元/吨，华南现货价格为8350元/吨。

　　【供需数据】供应端，PE开工率为76.96%（+0.3%）。需求端，PE下游平均开工率为37.55%(-0.6%)。其中，农膜开工率为10.09%(-1.05%)，包装膜开工率为45.89%(-0.55%)，管材开工率为35%(+0.17%)，注塑开工率为40.25%(-0.1%)，中空开工率为32.35%(-1.47%)，拉丝开工率为32.62%(-0.8%)。库存方面，PE总库存环比下降7.671%，上游石化库存环比下滑9%，煤化工库存下降8%；中游社会库存下降6%。

　　【南华观点】宏观层面，美伊局势再度出现反复，原油价格托举下，塑料维持区间震荡格局。供需层面，首先是随着6月重启的装置增多，PE供应进入回升通道。并且近期HDPE-LLDPE价差出现较明显回落，周一新增塔里木石化重新转回生产LLDPE，标品供应压力有增大的趋势。而进出口方面，由于来自中东的PE进口持续受阻，5-6月净进口量预计维持低位，一定程度上放缓了PE国内供应回升的速度。需求端，淡季之中需求难看到明显好转，但是当前下游原料库存大多处于历史地位，若后续线性价格走弱，下游补库情绪或有增强，从而形成一定支撑。另外，在库存方面，PE近期去库趋势明显，LLDPE社会库存已处于偏低水平，现实端支撑增强。综合来看，在供增需弱的基本面格局下，PE上方压力有所显现，但是由于当前海峡尚未完全解封，供应依然偏低，叠加库存已降至低位，下方的支撑依然较强，因此短期预计维持区间震荡态势。

　　PVC：低位小幅回升

　　【盘面动态】PVC2609合约昨晚收于5010，0.58%。

　　【南华观点】

　　PVC基本面驱动有限。近期价格低位小幅回升，还是在于成本端驱动。但PVC的核心矛盾是需求较差，反映到库存上则是绝对库存处于季节性高位，因此即使供应端仍处于减产兑现中，供应约束也尚在，整体价格仍然在低位徘徊，整体成本有所抬升，估值上，PVC下方空间有限，但需求平淡叠加现货压力，价格上方压制同样明显。

　　橡胶：维持区间震荡

　　【行情走势】20号胶交割范围新增非洲标胶，情绪扰动带来快速震荡，夜盘沪胶主力合约收盘价为17965元/吨（45）,20号胶主力合约收盘价为15520元/吨（40）,丁二烯橡胶期货主力合约收盘价为14825元/吨（150）。

　　【相关资讯】

　　1、ANRPC最新发布的2026年4月报告预测，4月全球天胶产量料降2.6%至77.2万吨，较上月下降0.8%；天胶消费量料增2.5%至123.5万吨，较上月下降5.9%。前4个月，全球天胶累计产量料降1.7%至385.3万吨，累计消费量料降4%至492.3万吨。2026年全球天胶产量料同比增加2.2%至1532.2万吨。其中，泰国增1.4%、印尼降0.8%、中国增2.9%、印度增4.4%、越南降4.2%、马来西亚增6.9%、柬埔寨增2.9%、缅甸增1.1%、斯里兰卡增12.4%、其他国家增6.5%。2026年全球天胶消费量料同比增加1.3%至1555万吨。其中，中国增1.7%、印度增3.6%、泰国降3.5%、印尼增1%、马来西亚增8.2%、越南降5.7%、斯里兰卡降5.1%、柬埔寨增7.5%、菲律宾增13.8%、其他国家增1.2%。

　　2、据隆众资讯统计，截至2026年5月31日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量69.07万吨，环比上期减少1.85万吨，降幅2.61%。保税区库存9.34万吨，降幅10.13%；一般贸易库存59.73万吨，降幅1.32%。青岛天然橡胶样本保税仓库入率减少2.65个百分点，出库率增加1.15个百分点；一般贸易仓库入库率减少0.93百分点，出库率增加0.81个百分点。

　　3、消息面上，据新华社援引伊朗媒体6月1日报道，鉴于以色列在黎巴嫩的持续军事行动，伊朗谈判团队暂停通过中间人同美国的对话。伊朗和“抵抗阵线”计划彻底封锁霍尔木兹海峡，并在曼德海峡等其他“战线”开启行动。据伊朗塔斯尼姆通讯社，伊朗官员表示，以色列必须立即停止在黎巴嫩和加沙地带的军事行动，并从黎巴嫩撤出。在此要求得到满足前，伊朗不会举行任何谈判。

　　4、中央司令部在社交媒体发布消息称，截至5月31日，美军针对伊朗的封锁行动已迫使118艘商业船只改变航线，并使5艘船只失去行动能力，累计影响123艘船只。

　　5、中国5月官方制造业PMI为50%，环比下降0.3个百分点，位于临界点；非制造业PMI为50.1%，上升0.7个百分点，非制造业景气水平回升；综合PMI产出指数为50.5%，上升0.4个百分点。

　　【现货动态】截止下午收盘，上海国营全乳胶报价为18000元/吨(100)，上海泰三烟片报价为21400元/吨(200)，泰混人民币报价为17730元/吨(330)，越南SVR10山东市场价为17300元/吨(100)，。全乳胶-RU主力基差为-65(-115)，全乳-泰混价差为270(-230)。

　　顺丁橡胶BR9000山东市场价为14850元/吨(300)，对应主力合约基差为35元/吨（35），浙江传化市场价为14650元/吨(250)；丁二烯山东市场价为12000元/吨(225)，丁二烯韩国FOB中间价为1580元/吨(-20)，丁二烯欧洲FOB中间价为1200元/吨(-80)。

　　【核心观点】

　　原料偏强支撑与供应扰动预期下偏强震荡，NR交割交割范围扩大并公布贴水，扰动盘面情绪。基本面来看，地缘谈判预期向好有利于风偏回暖，但目前能源与贸易成本居高、通胀压力显现，加息或缩表预期对大宗商品带来压力；国内宏观经济数据表现分化，固投与消费承压，但制造业利润扩大，需求端有待检验。天然橡胶长期供应周期转紧，全球天胶产量或逐步见顶，传统产区产量下滑趋势难解，新兴产区增速下滑，天然橡胶供给弹性逐步降低。中短期价格有利割胶积极，近期物候条件与近期天气转好，其中海南未来高温少雨，原料价格维持坚挺，且厄尔尼诺影响后置，天气扰动预期仍存，后续关注季节性上量压力和浓乳分流影响。加工厂抢收积极，过渡阶段原料高位，对近期胶价仍有支撑。橡胶库存压力偏高，远端进口驱动仍存，近期净去库小幅加快。需求受地缘扰动，区域出口有待恢复，海内外宏观预期摇摆影响需求预期。一季度备库尾声后下游普遍提价，下游刚需补库支撑现货需求，但需后续关注成本传导，且终端消费与库存仍有压力。国内制造业相对更具韧性，轮胎与终端出口预期向稳；下游出口仍是关键，下游抢出口对于后续出口存在一定透支，近期欧盟双反裁决力度或有所减弱，但人民币强势压制天胶估值并加强原料-成品贸的易逆差，后续双反和EAEU调查等贸易壁垒风险仍存。长期来看，产区供应周期和结构趋势下，随需求稳定增长，带来长期驱动机会，而天气、宏观政策带来的季节性与周期性扰动有所加大；中期需关注产区季节性供应上量压力与需求韧性能否延续；短期内需关注受天气变化和地缘局势变化的影响。

　　中东地区局势不明朗，海峡通航有所扩大，市场对局势顺利好转预期加强，但双方仍在交火，谈判进展曲折。丁二烯橡胶供应端有所转宽，但上游供应完全恢复存不确定性。亚洲乙烯装置开工维持低位，丁二烯开工率维持偏低，二季度检修集中使得后续供应回升有限，且丁二烯下游加工利润有所改善，对丁二烯需求与价格形成一定支撑。近期海外丁二烯价格有所回落，但出口仍有成交消息。顺丁橡胶利润压力有所缓解，国内顺丁装置开工率有所回升，后续产量有望释放带来压力，而对外出口驱动仍存。成本偏高使得需求端承压，生产综合成本上抬和终端库存压力加强下游采购的谨慎观望情绪，叠加中东区域出口受限、宏观需求承压，刚需采购为主，库存去化速度放缓；成本压力随局势缓和有所缓解，原料供应边际放宽，但下游开工持稳，需求预期稳定与逢低备库场景下，短期内合成橡胶近端下方仍存在一定支撑。综合来看，顺丁橡胶供应有所转宽，地缘局势摇摆扰动情绪，成本松动与终端需求带来压力，局势谈判不确定性带来风险溢价，预计随局势变化震荡。

　　【策略建议】

　　天胶或维持震荡，关注前高压力，原料高价支撑和宏季节性供应压力并存，近期资金扰动加大，以区间思路谨慎参与，关注宏观情绪扰动与供应实际上量情况。BR观望，支撑与压力并存，关注15000压力，风险仍存，关注局势进展。套利方面，RU近远月差反套持有，深浅正套减仓持有，RU-BR反套持有。

　　玻璃纯碱：窄幅震荡

　　纯碱：

　　【盘面动态】纯碱2609合约昨晚收于1215，-0.65%。

　　【基本面信息】

　　本周一纯碱库存170.46万吨，环比上周四+0.76万吨；其中，轻碱库存103.10万吨，环比上周四+2.35万吨；重碱库存67.36万吨，环比上周四-1.59万吨。

　　【南华观点】

　　纯碱供应高位，偶有波动，阶段性检修增加，仅阶段性影响产量，整体看上游供应压力持续。刚需目前整体持稳偏弱，光伏玻璃过剩加剧，预期冷修和堵窑增加，整体纯碱需求弹性有限。而价格向下的空间则需要库存进一步积累去打开。中长期供应高位预期不变，等待产业矛盾进一步积累。

　　玻璃：

　　【盘面动态】玻璃2609合约昨晚收于1053，-0.19%。

　　【基本面信息】

　　截止到20260528，全国浮法玻璃样本企业总库存7682.3万重箱，环比+36.8万重箱，环比+0.48%，同比+13.54%。折库存天数34.6天，较上期持平。

　　【南华观点】

　　近端成本端有所抬升，天然气石油焦价格上涨，浮法玻璃产业链亏损加剧，或对价格有支撑。价格持续低位，冷修预期或增加。玻璃的现实是当前现货和库存的压力，本质是终端需求偏弱。从当下供需维度看，浮法玻璃日熔已经下滑到低水平区间，但单纯的供给下行无法给予价格独立的驱动，不过后续产线的点火以及冷修仍要保持关注。现实层面，无论供应预期如何变化，目前玻璃上中游的库存需要被进一步消化。玻璃整体一直处于供需双弱的格局里，目前看价格弹性有限。