纸浆-胶版纸：资金波动，期价持续走低

　　【盘面回顾】昨日纸浆期货（SP）与胶版纸（双胶纸）期货（OP）夜盘震荡走弱。

　　【现货市场】山东银星报价5280-5300元/吨（0/0），山东乌针、布针报价4700-5120元/吨（0/0），华南银星报价5350-5400元/吨（0/0）。

　　【港口库存】纸浆：截止3月13日，港口库存237.3万吨（-3.5）。

　　【南华观点】针叶浆现货市场价格继续维稳。昨日03合约交割，资金换月，主力合约空头持仓显著增加，带来利空影响，使得期价在日内出现两次显著下行。而从消息面来看，偏多影响为主——一方面Fibre Excellence旗下Saint-Gaudens浆厂因木片短缺将从本周开始停机两周，从供应角度带来一定利多影响；另一方面，湛江晨鸣四厂白卡纸机恢复生产，晨鸣纸业五大基地全面复产，从下游需求角度给期价带来一定底部支撑。但也如前所说，当前纸浆中国港口库存大幅累积，创历史新高，虽最新一周有所消化，但仍处于高位，纸浆市场本身利空因素犹在。短中期纸浆期价预计仍将以宽幅震荡为主。

　　对于胶版纸期货而言，期价同样受到资金换月带来的冲击。只是如前所说，双胶纸现货市场自12月中下旬以来基本维持稳定，经销商调价意向不大，现货供需维持弱平衡——需求端节后有所复苏，但主要仍以刚需采购为主，而节前纸厂停产频频，供应有所收紧，但湛江晨鸣基地逐渐复工复产，供应预期有所抬升。所以胶版纸走势总体仍偏区间震荡。

　　对于后市而言，纸浆期货短期可维持区间交易或保持观望；胶版印刷纸区间震荡策略延续。

　　纯苯-苯乙烯：夜盘偏弱震荡

　　【盘面回顾】BZ2604夜盘收于8201（-230）；EB2604夜盘收于9897（-231）

　　【南华观点】

　　化工板块继续跟随地缘走向波动，中东冲突持续，原油偏强运行，纯苯和苯乙烯成本支撑增强。地缘消息扰动较大，美方态度多变，霍尔木兹海峡船只通行情况也多次反转。周一市场消息显示一些船只通过霍尔木兹海峡，美方喊话“一旦战争结束，油价迅速下跌”，夜盘纯苯、苯乙烯震荡走弱。

　　随着伊朗管控霍尔木兹海峡时间延长，中东原油出口受阻，储油空间告急，越来越多的中东主要产油国被迫宣布减产。亚洲许多炼厂原油，石脑油供应受阻。市场将目光投向炼厂原料短缺引起装置降负或停车，韩国多家炼厂已传出降负消息。国内情况来看，浙石化一套380万吨重整装置提前停车检修，上周新增盛虹炼化一套重整，中海壳牌一套裂解，古雷石化裂解等装置停车。需求方面，纯苯，苯乙烯下游处于节后复工期有一定的补库需求，3S对苯乙烯需求已回升至年前水平。然而由于纯苯、苯乙烯现货、纸货报价跟随盘面波动较大，下游对高价原料比较抵触，还是期待霍尔木兹海峡通行问题得到解决，买盘比较谨慎。当前市场交易重心落在霍尔木兹海峡关闭时长以及由此带来的供应减量。其他化工品下游已陆续出现工厂发布"不可抗力"，关注纯苯，苯乙烯链条后续的运行情况。短期预计霍尔木兹海峡通行问题解决之前纯苯，苯乙烯都将震荡偏强运行，然而地缘走向不明，单边波动较大，注意风险。

　　PP丙烯：跟随成本端波动

　　【盘面动态】PP2605日盘收于8857（+254）；夜盘收于8618（-239）。PL2605日盘收于8550（+208）；夜盘收于8315（-235）。

　　【现货反馈】PP拉丝华北现货价格为8650元/吨，华东现货价格为8650元/吨，华南现货价格为8750元/吨。丙烯山东现货价格为8050元/吨，华东现货价格为8350元/吨。

　　【基本面】本期丙烯开工率为75.63%（-2.87%）。其下游，PP粒料开工率为69.98%（-4.43%），PP粉料开工率为31.35%（+3.98%），环氧丙烷开工率为76.83%（-12.8%），丙烯腈开工率为73.88%（-1%），丙烯酸开工率为77.5%（-1.57%），正丁醇开工率为84.59%（-1.75%），辛醇开工率为91%（-4%），酚酮开工率为86.5%（-1.5%）。PP下游，平均开工率为45.07%（+0.64%）。其中，BOPP开工率为61.33%（+1.69%），CPP开工率为43.3%（-1.2%），无纺布开工率为37.8%（-1.25%），塑编开工率为40.54%（+2.88%），改性PP开工率为66.34%（-0.98%）。PP库存，总库存环比下降1.13%。上游两油库存环比上升21.44%，煤化工库存下降23.22%，中游贸易商库存下降3.08%。

　　【南华观点】昨日盘面基本跟随原油波动。从供需情况看：在PP方面，首先是供应端不断有新的检修消息传出，开工率连续下滑，目前已降至历史低位。虽然下周部分PDH装置预计重启，但是总体开工仍将维持偏低水位。与此同时，近期周边国家PP价格有明显上涨，我国出口窗口再度打开，且又逢PP出口旺季，预计3-4月出口将看到较明显的增量，进一步带动PP供应收紧。因此，在地缘扰动之下，短期PP供应压力比较有限，使其从基本面上获得支撑。在丙烯方面，自中东战事爆发以来，下游装置（尤其是PP装置）的停车降负比例明显高于上游，使得丙烯当前供应呈现偏宽松状态，现货价格跟涨盘面较为乏力，基差有所走弱。但从预期角度来看，一方面是在PP-丙烯价差拉开后，部分PP装置预计将以外采丙烯的方式重启，带动丙烯需求回升，另一方面是当前霍尔木兹海峡尚未恢复通航，PP拉丝-丙烯季节性未来LPG供应仍存在瓶颈。当前PDH工厂的原料储备预计可维持至4月初，若冲突持续，后续装置仍存在停车降负的可能，丙烯供应将趋于紧张，这将支撑丙烯偏强运行。总体来看，当前PP、丙烯在基本面上的压力比较有限，但当前盘面波动较大程度受到消息面影响，不确定性较高，后续需持续关注中东局势变化以及霍尔木兹海峡的通航情况。

　　塑料：关注需求端负反馈

　　【盘面动态】塑料2605日盘收于8677（+261）；夜盘收于8467（-210）。

　　【现货反馈】LLDPE华北现货价格为8350元/吨，华东现货价格为8550元/吨，华南现货价格为8650元/吨。

　　【基本面】供应端，本期PE开工率为82.39%（-4.52%）。需求端，本期PE下游平均开工率为40.93%(+5.21%)。其中，农膜开工率为26.81%(+7.95%)，包装膜开工率为43.37%(+3.07%)，管材开工率为18%(+7.83%)，注塑开工率为43.05%(+7.9%)，中空开工率为28.24%(+5%)，拉丝开工率为28.82%(+3.6%)。库存方面，本期PE总库存环比上升2.37%，上游石化库存环比上升12%，煤化工库存下降16%；中游社会库存下降2%。

　　【南华观点】昨日PE盘面基本跟随原油波动。从基本面情况来看，当前逻辑变化不大：首先，近期有更多降负消息传出，中石化企业预计降负10%-20%，国内供应进一步缩量。叠加，地缘扰动之下，PE进口预计受到较大影响，按照中东进口比例推算，3-4月进口量或将缩减20-30万吨/月（部分缺口可能将从美国以及其他国家得到补充）。与此同时，周边国家PE价格亦出现大幅抬升，或将增加其对我国PE的进口需求，后续可能为出口带来一定额外增量。所以，近月净进口预计将有所减量。而在需求端，由于现货价格大幅抬升，市场成交情况明显转弱，下游出现负反馈。虽然当前正值下游旺季开启阶段，但是在高价之下，需求受到一定抑制。因此PE的基本面支撑相较之前有所转弱。但是目前市场波动仍较大程度受到消息面主导，不确定性较高，后续关注点依然集中在中东局势变化以及霍尔木兹海峡的通航情况。

　　橡胶：地缘情绪波动，随板块下挫

　　【行情走势】美国施压各国参与维持霍尔木兹海峡畅通，地缘担忧情绪有所缓解，橡胶随能化板块下挫后小幅反弹。当日沪胶主力合约收盘价为16780元/吨（-55）,20号胶主力合约收盘价为13415元/吨（-15）,丁二烯橡胶期货主力合约收盘价为15585元/吨（-220）。

　　【相关资讯】

　　1、国家统计局：1—2月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.3%(增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率)。从环比看，2月份，规模以上工业增加值比上月增长0.83%。

　　2、国家统计局：1—2月份，全国固定资产投资（不含农户）52721亿元，同比增长1.8%，上年全年为下降3.8%；扣除房地产开发投资，全国固定资产投资增长5.2%。分领域看，基础设施投资同比增长11.4%，制造业投资增长3.1%，房地产开发投资下降11.1%。固定资产投资由降转增，基础设施投资增长较快，房地产开发维持下滑趋势。

　　3、据隆众资讯统计，截至2026年3月15日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量67.76万吨，环比上期减少0.28万吨，降幅0.42%。保税区库存12.13万吨，增幅1.43%；一般贸易库存55.63万吨，降幅0.81%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加1.71个百分点，出库率增加1.71个百分点；一般贸易仓库入库率增加1.37个百分点，出库率增加2.22个百分点。

　　4、2026年1月美国进口轮胎2348万条，同比增2.6%，环比增2.5%。其中，乘用车胎进口同比增1.2%至1403万条，环比降0.3%；卡客车胎进口同比降4.1%，环比降3.4%至472万条。1月份，美国自中国进口轮胎数量166万条，环比增12%，同比降21%。其中，乘用车胎同比降41%，环比降6%。卡客车胎同比降47%，环比增8%。1月份，美国自泰国进口轮胎数量621万条，环比增6%，同比降1%。其中，乘用车胎为355万条，同比降8%，环比增0.4%；卡客车胎为119万条，同比降18%，环比增0.6%。

　　5、经中美双方商定，中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰将于3月14日—17日率团赴法国与美方举行经贸磋商。双方将以两国元首釜山会晤及历次通话重要共识为引领，就彼此关心的经贸问题开展磋商。

　　6、马来西亚橡胶工业小农发展局(Risda)表示，从今年开始，沙捞越州橡胶重新种植计划的补助金额已从每公顷14805林吉特提升至23000林吉特。

　　7、美国总统特朗普正向各国施压，希望共同推动这条关键石油运输通道重新开放，并表示美国正在与伊朗进行沟通。北约方面也称，一些成员国正与美国及其他国家讨论霍尔木兹海峡的安全问题。

　　8、据Kpler数据，3月15日当周，全球全口径（含在途）原油库存大幅下滑，预计主要因波斯湾地区发运受阻导致在途船货数量下降，陆上及浮仓数量大幅增加，预计主要因波斯湾内部积压所致。分地区看，印度、俄罗斯库存下滑，中国、欧洲、中东库存回升。

　　【仓单变化】沪胶当日仓单数量为120800吨，日度变化-40吨。20号胶当日仓单数量为49291吨，日度变化0吨。合成橡胶当日仓单数量为47200吨，日度变化-210吨。

　　【现货动态】

　　期货盘面维持震荡，现货报价持稳，下游刚需采购。截止下午收盘，上海国营全乳胶报价为16750元/吨(-150)，上海泰三烟片报价为19900元/吨(100)，泰混人民币报价为15650元/吨(100)，印尼标胶港口美金报价为1945美元/吨(20)，越南SVR10山东市场价为15350元/吨(-200)。全乳胶-RU主力基差为-120(-255)，全乳-泰混价差为1100(-250)。

　　顺丁橡胶加工利润倒挂，市场挺价意愿较强，但套利货源价格差异较大，整体交投偏冷淡。顺丁橡胶BR9000山东市场价为15600元/吨(0)，对应主力合约基差为-100元/吨（25），基差走缩，浙江传化市场价为15600元/吨(-200)，华南主流市场价为15100元/吨(0)；丁二烯主流供货价格相对稳定，部分外售上抬300元/吨左右，对东北亚出口窗口大幅扩大。丁二烯山东市场价为15050元/吨(-100)，丁二烯韩国FOB中间价为2030元/吨(150)，丁二烯欧洲FOB中间价为1110元/吨(0)。

　　【南华观点】

　　目前宏观情绪与地缘扰动多空交织。霍尔木兹海峡封闭阻碍轮胎区域贸易，且能源成本大涨加强通胀担忧进而遏制降息预期，对于橡胶整体需求存在一定利空影响。未来地区局势变化难料，短期原油供应紧张局势尚未根本转变，多方地缘局势动荡，避险情绪起伏，整体波动与风险加大。

　　伊朗局势变化主导能化板块与合成橡胶走势，丁二烯外售价格随原油成本支撑，亚洲能源供应趋紧，海内外乙烯装置降负预期加强，而丁二烯出口窗口大幅打开。后续石脑油、丁二烯等原料供应减少趋势下，顺丁橡胶成本支撑仍有可能加强。而在成本压力下顺丁橡胶装置部分降负运行，未来减产预期较强。下游节后复产带动刚需采购，目前顺丁橡胶库存有所去化，同时丁二烯其他下游需求复苏，丁二烯成本支撑较为稳定。下游成本上抬和终端库存压力将加强下游采购的谨慎观望情绪，叠加成品区域出口受限，后续现货成交存在一定阻力。综合来看，目前地缘局势难料，合成橡胶或维持偏强宽幅震荡。

　　天胶受宏观情绪转弱，走势有所承压。国内天胶进口环比减少，国内干胶维持缓慢去库，关注后续进口情况。国内产区逐步试开割，云南、海南降水改善此前干旱，但年中厄尔尼诺带来干旱风险，全乳胶维持去库对估值有支撑，目前物候条件正常，重点需关注国内3月天气变化。海外产区进入低产季，海外原料坚挺对胶价存在支撑。节后下游复产，开工率稳步提升，节后轮胎企业复工积极，海外出口订单稳定，后续或带动采购需求恢复，但有部分中东订单受影响，成本上涨驱使下游观望。下游产品和终端库存仍有一定压力，关注后续下游采购与库存消化进度。但中长期天然橡胶供需结构支撑整体估值，固定资产投资转暖带来提振，预计价格震荡企稳。

　　【策略建议】NR、RU逢低布多，关注17500、14000左右压力与16500、13000左右支撑。BR短期风险加剧，轻仓或观望为主，短线关注区间15500-16500；降波回调下可轻仓试多买权；多头持有可逢高构建保护性期权锁定利润。套利方面，5-9反套持有；多NR空RU持有。

　　玻璃纯碱：现实偏弱

　　纯碱：

　　【盘面动态】纯碱2605合约夜盘收于1239，-1.74%。

　　【南华观点】

　　纯碱日产回到11.8万吨高位，供应压力持续。刚需目前整体持稳偏弱，不过供应端不排除有预期外扰动。库存表现则比预期的更好。如果盘面上涨，期现等中游有一定补库空间，但因为需求弹性有限，价格空间预计一般；而价格向下的空间则需要库存的积累去打开。中长期供应高位预期不变，等待产业矛盾进一步积累。除了基本面外，不排除其他板块或宏观因素带动。

　　玻璃：

　　【盘面动态】玻璃2605合约夜盘收于1094，-1.97%。

　　【基本面信息】

　　截止到20260312，全国浮法玻璃样本企业总库存7584.9万重箱，环比-378.8万重箱，环比-4.76%，同比+7.96%。折库存天数33.9天，较上期-1.4天。

　　【南华观点】

　　目前浮法玻璃冷修预期继续，日融处于下滑阶段，不过中游库存偏高一直是市场担心的风险点，因为一旦负反馈发生现货压力较大，下游恐无法承接。其次，点火和冷修的消息均不断，沙河待点火的新线不少。供应的回归预期以及中游高库存均限制了玻璃的高度，需求则有待验证。成本端石油焦有所上涨。其次基本面除外，也要考虑宏观和情绪，不排除受影响有所带动。