原油：WTI主力原油期货收跌0.78美元，跌幅1.32%,报58.11美元。布伦特主力原油期货收跌0.73美元，跌幅1.15%，报62.64美元。周二国际油价日内大幅下跌后回涨，最终以小幅收跌形式收盘。目前市场博弈焦点为俄乌冲突和平的可能性及对油价影响的预期值。预计在俄乌双方承压的情况下，油价震荡偏弱运行。

　　基本面方面，美国至11月21日当周API原油库存 -185.9万桶，前值444.8万桶。地缘方面，11月25日乌克兰总统泽连斯基表示在有报道称基辅同意结束与俄罗斯冲突的潜在协议条款后，与美国就和平计划的谈判仍在继续。ABC新闻援引一名美国官员的话称，乌克兰同意了一项潜在的和平协议，但一些细节仍有待整理。美国总统特朗普也表示由美国起草的最初的28点和平计划经过双方的进一步完善，目前仅剩少数几个分歧点。俄罗斯总统新闻秘书佩斯科夫25日对媒体说，不排除俄美会在某个时刻就和平计划进行接触的可能性。佩斯科夫强调，俄罗斯仍然对谈判持开放态度。

　　PVC：电石法处于亏损或亏损边缘，但减产艰难，印度出口改善缓解了短期压力。11月25日，PVC期货震荡上行，V01合约收4491（0.16%），合约持仓126（-4）万手，大商所PVC期货仓单录得124655手，较上一交易日下降386手； 最近一周，PVC期货仓单累计下降3669手，下降幅度为2.86%；最近一个月，PVC期货仓单累计增长4207手，增长幅度为3.49%。现货：地区PVC行情稳中有升，期货市场震荡走升，经销商报盘今日小幅上涨10-20元，市场气氛好转，实际成交仍旧低迷。目前电石法5型主流报价在4490-4530元/吨区间。

　　核心逻辑：供应端，上周PVC开工率77.5%（+0.8%），再度上升，其中电石法开工维持八成高位，乙烯法检修较多，乐金、盐湖尚未开车，后续无新的检修计划，仅有个别被动减产。库存方面，11月20日，本期全口径产业库存120万吨，环比-1.2（前值-2）万吨，两连降，同比+9.1%，价格跌至历史性最低区域，内外贸同步抄底，维持库存去化。其中，社库93.6吨，环比+0.04万吨，到货小幅下降，低价成交较好，外商积极入场，仓单少量流出；厂库26.4万吨，环比-1.2万吨，企业正常发货，中下游提货速度加快；厂家可售库存-30.1吨，环比+1.6万吨，期货领跌，出厂价下调偏慢，预售持续走弱。海外方面，印度反倾销过3个月期限，未落地执行，主流出口企业出口成交放量，FOB回暖5-10美元/吨，但也需注意亚洲市场价格普跌。内需方面，下游需求延续低迷，抄底补货将透支后期需求，制约反弹高度。成本端，电石厂家试探上涨未果，PVC厂家压低采购价，外采电石法PVC平衡成本折华东4760元/吨，华北一体化也处于盈亏平衡线。综上，历史性低位的价格，导致电石法全线处于亏损或亏损边缘，但冬季减产艰难，印度出口的改善一定程度缓解了短期压力，预计止跌企稳，空单逐步止盈。

　　烧碱：1.集中检修逐步结束，供应持续回归，山东32、50液碱现货压力较大。2.氧化铝来看，氧化铝价格持续回落，利润受压缩，部分氧化铝厂完全成本亏损，市场有氧化铝减产预期，减产预期与广西氧化铝投产预期相抵消，且非铝下游刚需采购，出口承压，短期难靠需求拉动价格。3.11月山东电价上浮明显，山东外购电32碱氯碱综合利润下跌明显，目前利润较薄。4.液氯来看，当前液氯价格为正，并不能拖累氯碱综合成本。综合来看，当前烧碱仍处于高供应、高库存的结构，氧化铝投产预期与减产预期相抵消，短期向上驱动不明显，但当前氯碱综合利润已经较薄，下方空间逐步收窄。

　　纯碱：纯碱现货方面，华南地区轻质纯碱均价为1350元/吨，重质纯碱均价为1400元/吨；东北地区轻质纯碱均价为1350 元/吨，重质纯碱均价为 1400 元/吨，沙河地区重质纯碱均价为1143元/吨。纯碱01合约收盘价格1173元/吨，期货震荡阴跌，纯碱开工率82.26%，开工率稳定。核心逻辑：国内纯碱市场走势震荡偏稳，个别企业价格窄幅上调。装置运行稳定，供应正常。下游需求一般，按需为主，低价补库。临近月底，部分碱厂新价格未出，从预期看震荡偏强，订单支撑，近期压力小。从目前看，局部库存低，货源偏紧张，价格短期难跌。纯碱厂家多有待发订单执行，挺价意向不减，华中、华东地区部分轻碱价格上调10-20元/吨。下游主要产品盈利情况欠佳，对纯碱逢低价补货为主。期货盘面价格震荡运行，纯碱厂家稳价意向犹存，轻碱货源持续偏紧，重碱市场需求相对疲软。纯碱装置窄幅波动，供应小幅下行。下游需求表现一般，低价采购，刚需为主。从趋势看，市场依旧供过于求，走势震荡为主，价格稳中坚挺。

　　玻璃：玻璃现货方面，沙河迎新6mm大板均价为1120元/吨，河北长城6mm大板均价为1050元/吨，河北望美均价为1100元/吨，湖北地区5mm白玻均价为1096元/吨。在产销率方面，昨日整体市场上涨了10%，达到了105%。核心逻辑：浮法白玻价格大稳小动，受期货盘面上涨支撑，沙河市场价格小涨。多数区域价格暂稳，当前成本支撑成增强趋势，但中下游维持按需采购节奏，中下游维持按需采购节奏，整体交投氛围较为平淡。供给方面，湖北亿钧900T/D二线今日放水停产，贵州凯荣600T/D浮法线白玻今日改产欧洲灰玻璃，本月底至下月初个别产线仍有放水或转色计划。需求方面，终端市场支撑力度一般，下游新增订单情况并不理想。浮法产线或一定程度提振市场信心，但弱需求下，市场情绪维持或将有限。浮法产线冷修计划对市场有一定提振，但短期供需格局变化不大，对市场支撑有限，多数操作维持刚需，经销商销售平平，预计短期玻璃价格或震荡运行。