油脂：（利空减弱，暂时止跌波动）

　　昨天BMD毛棕盘面震荡，马棕1月合约当天上涨0.02%，报收4111林吉特/吨。昨日MPOB数据显示，10月马棕产量如期，但出口超预期，最终库存较预期稍偏多，午后连棕及马棕有所高开。10月马棕出口超预期，意味着11月马棕库存预期可能需有所下调，短期关注11月马棕出口及降雨。印尼10-11月库存预计还是在低位，可能小增。短期国际基本面看，棕榈油暂时缺乏反弹驱动，或需等待雨季减产效应的体现。美盘方面，昨日CBOT大豆盘面偏强，日线仍在反弹高位运行。中国本周预计将正式按照承诺采购美豆。当前中国进口美豆关税13%，商业进口利润很差，1200万吨美豆料将是中国储备开启采购。此外11月15日即将公布美豆11月供需预测报告，美豆新作单产可能进一步下调。国内方面，昨天国内油脂偏强震荡，跟随市场情绪波动。国内基本面看，近期豆棕现货价差快速回升，但仍倒挂，棕榈油还是刚需局面。国内12月船期新增采购仍不够刚需，但还有采购时间。印尼产量预估超预期已交易、马棕11月库存仍高、巴西新作大豆产量可能再创记录，在实质性大利多出现或有迹象前，短期棕榈油暂时反弹偏空对待；国内豆油现实供需压力很大，中期将季节性降库，仍无利多驱动。不过豆油价格仅稍高于餐厨废油，跌无可跌。若26年1月储备大豆仍未启动大量拍卖或数量不及预期，豆油及豆粕预计会有一波走强；中国对加拿大菜系品种进口政策暂时不改，11月或12月国内菜油供需开始趋紧。但菜系品种的政策风险始终存在，做多需谨慎。近期传言中国再度增加澳洲菜籽采购，菜油也暂时建议偏空对待，短期观望。

　　花生：（等待主力油厂，低位波动）

　　昨天，花生1月合约止跌，显著走强。1月合约上涨0.77%，报收7814元/吨。本周河南产区天气将进一步全面转晴，随着农忙结束，河南基层供给量预计增加。今年山东、河南花生品质较差，油料米供给较预期增加。预计上市之后农户优先销售次货，短期河南产区价格整体稳中趋弱，雨后货源水分普遍较大，油厂收购意愿不强。主力油厂尚未入市。整体来看，当前花生市场情绪偏悲观，参与主体多持按需采购策略，短期关注主力油厂入市情况。

　　纸浆：（仓单逻辑为主）

　　浆价近期持续走强，其供需基本面并未呈现本质上的改善，上涨一方面在于阔叶浆外盘连续提振，另一方面在于市场对于老布针仓单的压力已经基本计价完毕，且担心新货乌针数量有限，1月仓单可能不足，存有一定挤仓意愿；此外，当下估值偏低叠加双胶纸和白卡纸季节性旺季提振。供给侧，本周现货价格基本维稳，中国10月纸浆进口量为262万吨，环比-11.3%，同比-1.9%，处于往年同期中性水平。据PPPC统计，8月全球化学浆发运至中国167万吨，环比增加5.5%，同比增加21.5%；国产浆周环比产量小幅增加，全国纸浆港口库存统计为200.8万吨，环比去库5.3万吨，库存有所去化，但供给压力依旧存在。需求侧，下游纸企尝试提价缓解压力，市场喊涨气氛下，部分用户适量备库。产量和开机方面，下游纸企周环比有所下降；库存方面，白卡纸略微去化，其余纸企小幅累库；利润方面，白卡纸小幅回升，其余纸企维稳。综合而言，当下基本面并未有效改善，盘面处在低估值无明显基本面驱动的背景下，短期上涨主要系对于1月合约仓单不足的担忧所致，其次季节性需求以及海外报价上涨也给予一定提振，但是随着盘面持续上涨，价格已经接近俄针以外的高质量品牌现货价格，其将一定程度上限制上行高度，需要关注现货价格是否能跟随上涨。长期，供需压力基本计价完毕，后续新增产能相对有限，以估值逻辑为主，可尝试低多远月。

　　豆粕：（中美会晤后，连粕连续上行驱动不足）

　　隔夜美豆1月合约收于1127.5，涨0.94%，反映了美国政府停摆创纪录地持续一个多月后出现进展迹象，市场预期美国对华大豆出口将复苏。咨询公司AgRural称，由于降雨不规律，巴西大豆种植进度完成61%，落后于去年同期的67%。布宜诺斯艾利斯谷物交易所称，迄今为止，阿根廷大豆种植进度已达4.4%，比上季同期进度慢了4个百分点。部分地区土壤墒情过多导致早期种植进度放缓。连粕当前市场走势以超跌反弹为主，基本涨回到了阿根廷颁布免税出口政策之前的位置，后续驱动相对有限，中美会晤结束后，市场可能暂时回归平淡，当前连粕反弹走势恐难持续，接下来可能面临调整，后市豆粕的潜在利多依然在于中国采购美国大豆的数量不及预期，我国远期大豆进口成本可能居高不下。如果届时连豆粕跌到了一个比较低的位置，南美恰逢天气扰动，中线做多的机会可能再次出现。

　　生猪：（现货反弹难续，盘面震荡趋弱）

　　近日盘面小幅反弹，因本轮现货生猪价格回落未及10月份低点，盘面主力合约破前低后呈现小幅反弹走势。从11月份企业出栏计划来看，11月份供应压力环比未有明显增加，而需求端存在季节性修复预期，且盘面生猪价格绝对点位偏低，相对支撑阶段性盘面价格走势预期。不过据钢联数据显示，10月全国新出生仔猪数量环比大幅增加1.82%，自今年5月份开始，新出生仔猪数量快速攀升，对应四季度生猪存栏压力仍呈上升态势，包括今年年底前的供应压力均不容忽视。而10月份能繁母猪存栏环比仍在增加，行业去产能节奏不及预期，因此对于盘面近月合约，持续受到现实供应压力的拖累，建议仍以布局空单为主，远月合约存在去产能的预期支撑，仍可继续关注近月与远月合约间的反套机会。

　　玉米：（低库存支撑玉米价格）

　　近期玉米现货价格企稳，今日锦州港15水容重720以上玉米收购报价2125-2130元/吨，较昨日提高10元/吨，走势相对偏强，下游对东北优质玉米采购积极，近期东北产区有大范围降雪天气，利于玉米脱粒，上量仍有继续增加预期。连盘方面，近期跟随现货价格反弹再度走强，今年因为旧作结转库存低位、华北霉变利多东北优质粮源价格、贸易环节逢低采购意愿较高，而基层低价售粮意愿偏低，因而成本端对价格下方支撑相对较强，价格下跌空间预计有限，再者10月份价格跌幅较大，透支后续下跌空间，因而预计11月份玉米价格虽然偏弱运行，但下跌并不顺畅，仍会出现阶段性反弹行情，建议区间操作，中短线可以关注反弹后的布局空单机会，及时止盈。中长线操作建议在区间下沿低仓位逢低分批布局多单，去等待利多驱动来临。

　　白糖：（广西新季签订月底前不大量开榨的自律公约）

　　国际方面，印度、泰国压榨在即，中国甜菜糖压榨已经开始，北半球供应上量，除非巴西甘蔗入榨量出现极端减少的情况，国际原糖大趋势向下的长线逻辑不改。短期，巴西制糖比回落是季节规律也是糖醇价差缩小的压力体现，或在一定程度上对国际原糖产生支撑，ICE原糖及ICE白糖近期连续下跌，超卖行情下短期出现了技术性反弹，但上方空间不大，需要关注反弹过程中巴西、印度的炒作话题配合情况，需要关注泰国新季种植面积是否出现不及预期的情况。

　　国内方面，近期糖浆预拌粉政策消息较多，引发盘面波动，关注本月中下旬发布的进口数据是否符合政策变化，但总体来看，市场早期已经对本年度糖浆预拌粉进口减少作出交易，除去糖浆预拌粉进口，国内供需宽松的格局并未受到影响，预计该政策对糖价的支撑作用不大。成本价对盘面产生有效支撑，中短期可能出现阶段性反弹上涨行情，注意广西开榨前的时间窗口，或出现一定反弹，或给出产业更多套保空间。但随着供需格局继续趋向宽松，最终会再次回归至成本区间下沿，甚至跌破最低成本价格。长线继续看空国际原糖，原糖趋势方向未改之前，郑糖长线仍以高空策略为主。

　　棉花：（新花成本固化限制盘面波动）

　　供给侧，新花采收方面，据监测系统统计，截至11月6日，全国新棉采摘度为95.3%，同比提高1.3%，交售率为94%，同比提高3.1%。检验方面，截至11月8日，全疆加工检验236.5万吨。收购方面，籽棉价格基本稳定，当下已接近尾声，加工企业成本固化。产量方面，随着新花陆续采收，南疆亩产和净衣分相对偏低，单产或有所下降，最终新疆产量或不及此前市场主流预期，市场部分预期已经将新疆产量下调至700出头。需求侧，现货方面，棉花交投略有好转，低基差货源成交较好；棉纱成交尚可，淡季不淡，各规格需求分化，订单小幅增加；中美关税互降后，海外询单有所增加，但还未落实，整体订单小幅增加，出货好转。开机率方面，纱厂和布厂开机率小幅抬升；库存方面，纺企棉花库存小幅补库，棉纱库存维稳；布厂棉纱库存维稳，坯布库存去化；库存方面，据钢联统计，截至11月07日，全国棉花商业库存为284.78万吨，周环比累库52.17万吨。综上，短期盘面受轧花厂成本固化而上下两难，新作套保点价压力需求依旧，供需整体有所好转，相对震荡偏强看待。长期，虽然新年度产量增量较多，但目前国内供给结构中进口占比有所降低，整体供需过剩格局或相对有限，叠加明年补贴政策力度存有降低的可能性，待新花供给压力消化完毕后可以考虑做多估值的策略。