豆油豆粕

轻仓参与

　　上一交易日，豆粕主连收涨0.98%至3092吨，豆油主连收跌0.34%至8256元/吨；现货方面，连云港豆粕3100元/吨，涨20元/吨，基差小幅走强；张家港一级豆油8590元/吨，涨30元/吨。巴西大豆种植进度略慢于去年水平，11月美豆供需报告小幅下调新年度美豆产量，但下调幅度不及市场预期，隔夜美豆主连收跌2.05%。

　　据ifind数据，11月14日当周主要油厂大豆压榨量216万吨（+35万吨），回升至高位水平。库存方面，上周样本油厂豆粕库存96.31万吨，环比-9.62万吨；样本油厂豆油库存115.72万吨，环比小幅回落，库存压力仍偏大。豆油消费方面，2025年9月，餐饮收入4509亿元，同比增长0.86%，增速创年内新低，食用油消费或受到一定抑制。豆粕消费方面，25年3季度末生猪存栏同比增长2.31%，25年9月能繁母猪存栏量同比下滑0.66%，10月全国蛋鸡存栏量13.11亿只，为近三年同期最高水平，饲料需求短期内预计温和增长。

　　国内大豆到港量高位；当前油厂压榨延续亏损，大豆供应偏宽松；巴西大豆到岸价稳中有升，豆系商品低位区间成本支撑较好；中国逐步采购新季美国大豆令美豆低位走强。豆粕延续冲高或可关注多头离场机会；近期油间价差走缩给予豆油支撑减弱，供需面偏弱，面临一定供应压力，或可关注低位成本支撑区间多头机会。

棕榈油

或可考虑回调做多

　　马棕终结四周连跌走势，录得周线上涨，尽管市场对11月需求疲软及库存增长有所担忧。印尼棕榈油协会官员表示，预计2026年印尼棕榈油产量年增幅将放缓至3%-4%，低于今年预估的4%-7%增速。船运调查机构估计，11月1-15日马来西亚棕榈油产品出口量较上月同期下降15.5%。马来西亚10月底棕榈油库存连续第八个月上升，达到六年半高位，但后期随着产量的季节性回落可能去库。国内方面，中国9月棕榈油进口量为14.73万吨，环比减少56.22%。棕榈油累库，库存处于近7年同期中间水平。根据国家统计局发布数据，9月份，全国餐饮收入4509亿元，同比增长0.9%，环比增长0.3%。1-9月份，全国餐饮收入40989亿元，同比增长3.3%。现货方面，广东棕榈油8590，涨20，进口11月船期棕榈9110。

　　策略方面：棕榈油或可考虑回调做多。

菜粕、菜油

菜粕或可考虑买近抛远

　　加菜籽收跌，因美国农业部供需报告后芝加哥豆类期货走弱，但油菜籽周线上涨。加拿大谷物委员会发布的数据显示，加拿大油菜籽出口落后于上年同期水平。截至11月9日当周，加拿大油菜籽出口量较前周减少35.67%,至12.12万吨，之前一周为18.84万吨。国内方面，10月31日中加领导人在韩国庆州会晤。双方同意，恢复重启各领域交流合作，推进解决彼此关切的具体经贸问题，巩固转圜势头，共同推动中加战略伙伴关系发展。但是暂无重启进口加菜籽消息。2025年9月我国进口菜籽11.52万吨，环比降53.23%。其中进口加拿大菜籽11.39万吨，环比降53.45%，同比降85.46%。9月进口菜油15.66万吨，环比增长13.84%，同比增加6.99%。其中进口俄罗斯菜油9.28万吨，环比增加23.73%，同比上升25.87%。9月菜粕进口15.76万吨，环比下降26.11%，同比下降29.08%。其中进口印度菜粕7.53万吨，环比下降23.16%，同比上升3025.14%。中国菜籽去库，库存至近7年同期次低水平；菜粕去库，库存处于近7年同期最高水平；菜油去库，库存处于近7年同期最高水平。现货方面，广西菜粕2570，持稳，广西菜油10360，涨30。

　　策略方面：菜粕或可考虑买近抛远。

棉花

预计棉价上方有压力

　　上一日，国内郑棉小幅下跌，波动不大；隔夜外盘棉花下跌0.5%，冲高大幅回落，创近期新低，因美国农业部在备受关注的供需报告中上调了产量预估。

　　美国农业部公布的11月供需报告显示，全球2025/26年度棉花产量预估为1.2008亿包，9月预估为1.1768亿包。全球2025/26年度棉花期末库存预估为7593万包，9月预估为7314万包。

　　美国农业部公布的11月供需报告显示，美国2025/26年度棉花产量预估为1412万包，9月预估为1322万包。美国2025/26年度棉花期末库存预估为430万包，9月预估为360万包。

　　据棉花信息网发布的实播面积报告数据显示，2025年全国棉花种植面积上调271万亩至4730.6万亩，同比增幅7.6%。总产上调51.6万吨至741.5万吨。新疆地区机采棉收购指数稳定在6.20元/公斤，目前棉农基本顺价交售籽棉。折合棉花成本在14600元/吨左右。国内新棉采摘接近尾声，季产年销的特性决定当前棉花供应压力较大。

　　根据海关总署最新数据，按美元计，9月，纺织服装出口244.2亿美元，同比下降1.4%，降幅较上月收窄3.6个百分点。1-9月，纺织服装累计出口2216.9亿美元，同比微降 0.3%，整体表现较为平稳。

　　综合来看，USDA在最新月报中大幅上调全球和美国棉花产量与库存，对国际棉价形成利空，同时短期国际棉价受制于收割压力。从国内来讲，目前国内丰产预期强烈，棉价上方有套保压力；下游旺季已过，需求平淡，预计棉价偏弱运行。

　　策略方面：预计棉价偏弱运行。

白糖

偏弱震荡运行

　　上一日，郑糖减仓回落；隔夜外盘原糖上涨近3%，因空头回补。

　　行业组织Unica称，10月下半月，巴西中南部产糖区的糖产量较去年同期增长16.4%至206.8万吨。巴西中南部地区甘蔗压榨量总计为3,110.8万吨，较去年同期增长14.3%。但在此期间，仅有46.02%的甘蔗被用于榨糖，其余接近54%的甘蔗则被用于生产乙醇燃料。

　　沐甜11月10日讯，据了解，11月15日广西预计将有糖厂开榨，拉开25/26榨季生产序幕，同比推迟7天。截至目前不完全统计，11月底之前广西开榨糖厂数量预计将明显少于去年同期的61家，不过桂北地区部分糖厂开榨时间同比有所提前。

　　11月4日，根据ISMA的预估，本榨季糖的总产量（包括乙醇）预计为3435万吨。乙醇产量预计为340万吨，因此本年度净糖产量预计为3095万吨。

　　11月4日讯，巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB表示，2025/26榨季巴西糖产量预计为4502万吨，今年8月份调查预计为4450万吨。巴西蔗产联盟(UNICA)双周产量数据略微高于市场预期。10月上半月，巴西中南部地区糖产量为248.4万吨，同比增加1.25%。

　　2025年10月巴西食糖出口量为420万吨，较2024年同期增长12.75%；其中出口中国约62万吨，创近五年新高，意味着未来两个月国内进口糖到港量较多。

　　据海关总署10月18日公布的数据显示，2025年9月份我国进口糖55万吨，较8月份减少约28万吨，同比上年同期增长35.8%；2025年1-9月我国累计进口糖316万吨，同比上年同期增长9.4%。

　　综合来看，国外方面，当前巴西进入季节性减产周期，但印度增产预期强烈。国内方面，北方地区开榨，南方要等到12中下旬才大规模开榨；预计四季度国内进口量仍然较高，未来两个月国内将面临国产糖和进口糖双重压力，糖价有压力。

　　策略方面：偏弱震荡运行。

苹果

偏强运行

　　上一日，国内苹果期货小幅上涨，创新高。截至2025年11月12日，全国主产区苹果冷库库存量为764.24万吨，较上周增加65.81万吨。低于去年同期（2024年11月13日854.78万吨）90.54万吨，跌幅10.59%。（由于目前部分产区入库工作还在进行中，本期库存仅反应当前全国入库进度。）

　　根据钢联消息，晚富士产区交易继续增量，行情维持稳硬运行。山东栖霞80#一二级主流参考价3.5-4元/斤，栖霞80#一二级主流参考价3.0-3.5元/斤，统货价格2.5-3.0元/斤，以质论价。

　　近期，陕西苹果采收后，苹果出现疫腐病。病菌易在采收、分拣等环节从士壤传播至果实，在入库或销售环节集中发病。

　　综合来看，随着晚熟苹果上市进入尾声，今年质量较差，开秤价高于去年同期，库存低于去年同期。

　　策略方面：偏强运行。

生猪

关注反弹沽空机会

　　昨日，生猪全国均价为11.56元/公斤，较昨日下跌0.10。北方周末部分渠道降温后消费有所增量，可白条走货未见明显好转，拖累宰量的增加预期。反观市场出栏积极性较强，且缺失二育进场支撑，所以周末行情偏弱运行。短期从需求端表现来看，价格仍有偏弱预期，不过供给端弹性或形成一定支撑。南方的周末多数区域价格稳定运行，首先来自于市场对于低价的抵触心态，其次是受益于周末部分群体出栏量受损。短期来看，市场缺失明显多空扰动，且外围亦无持续走弱预期，所以预计南方行情或波动有限。

　　9月，全国能繁母猪存栏4035万头，环比下滑0.2%，同比下降0.7%。10月母猪存栏量或有微幅增加。涌益咨询数据显示，11月规模场计划出栏量环比微降3%。出栏体重来看，前一周出栏体重环比上涨0.19kg至127.60kg。冻品库存方面，库容率增加0.08%至20.11%。集团养殖成本约13.1元/千克，成本低位小幅震荡。

　　上一交易日，主力合约上涨0.13%至11775元/吨，基差125/吨。

　　整体来看，中下旬集团场出栏量或略有增量，二育和散户大猪出栏或亦来到增量时期。整体供应后置压力或于下旬开始逐步兑现，跟进消费端边际变化，考虑关注反弹沽空机会。

鸡蛋

考虑空单持有

　　上一交易日，主产区鸡蛋均价为2.95元/斤，较前日持平，主销区鸡蛋均价为3.26元/斤，较前日持平。鸡蛋单斤成本约3.43元，同比变化不大。单斤饲料成本约2.8-2.9元左右，养殖利润约-0.4元/斤，同比偏低1.43元/斤左右。

　　10月全国在产蛋鸡存栏量13.59亿羽，环比下降0.66%，同比实现增长5.5%。存栏量处于近9年最高水平，供应快速恢复兑现。按补苗趋势看，11月蛋鸡存栏量或有小幅回落，同比或仍处近10年最高水平，消费支撑阶段性走强，养殖端淘汰鸡情绪或维持提升。

　　上一交易日，主力合约下跌0.26%至3033元/500kg，基差-183。

　　整体来看，11月鸡蛋供应或维持最高水平，但随着淘汰情绪增加，供给侧或有边际改善。消费端短暂提振后，或仍回归偏弱预期。继续关注淘汰情绪演变，以及短期成本坍塌的演绎，考虑空单持有。

玉米、淀粉

暂时观望

　　上一交易日，玉米主力合约收涨0.23%至2185元/吨；玉米淀粉主力合约收涨0.36%至2505元/吨。北港玉米2180元/吨，持平；南港玉米2330元/吨，涨10-20元/吨；山东玉米淀粉价格2770元/吨，涨20元/吨。11月USDA报告下调美玉米产量，但下调幅度不及市场预期，隔夜美玉米主连收跌2.71%。

　　据ifind数据，北港库存107万吨（+5万吨，周下海量万吨），周集港量63万吨，新季玉米集港高位小幅回落；广东港口库存小幅回升，至87万吨（环比+13万吨），新季玉米逐步到港，北港库存或开启累库；中储粮网拍持续维持净采购。需求方面，25年3季度末生猪存栏同比+2.31%，25年9月能繁母猪存栏量同比下滑0.66%；上周深加工消费量138.18万吨，小幅回升；玉米淀粉产量32.47万吨，库存114万吨（环比转升，为6年同期最高水平），山东地区玉米淀粉加工利润转正，下游需求略有回暖。饲企玉米库存小幅回升，最新库存天数25.61天，为近4年同期最低水平，饲企缓慢建库。10月全国蛋鸡存栏量13.11亿只，为近三年同期最高水平，玉米需求维持小幅增长态势。

　　北方主产区新季玉米丰产上市，北港到货量攀升，收获季压力持续。1-9月玉米进口锐减，进口毛利水平仍偏高，后续进口或有上量空间；主产区新季玉米丰产预期较强，成本或下修，玉米价格上方或有一定压力，或观望为宜，耐心等待供应压力的进一步释放；玉米淀粉需求环比有所回暖，但供应快速上量，库存高位，或跟随玉米行情为主。