油脂油料：油粕波动上升关注天气需求变化

　　7月油脂油料冲高回落，市场聚焦原油、天气及需求等因素演变。中东局势反复、油料主产区多地遭遇高温推动价格重心上移。板块呈现外盘预期支撑、国内现货偏弱的分化特征；油料、蛋白粕走势强于油脂。

　　8 月，宏观与天气将是油脂油料市场核心驱动。宏观层面，美伊地缘摩擦持续，红海胡塞武装扰动风险仍存，市场持续权衡地缘溢价，左右国内外油粕估值。美联储 7 月议息会议维持利率不变，但市场计价 9 月存在加息可能性，若加息预期升温，将压制大宗商品上方空间。天气方面，7 月美豆、加菜籽、欧盟油菜籽、俄罗斯葵花籽、乌克兰葵花籽等产区均遭遇高温，土壤墒情普遍回落。高温抬升油料单产下调风险，但当前作物长势仍处于正常或正常偏高水平。需密切跟踪 8 月产区天气，高温干旱持续时长将决定单产预期下修幅度，同时关注机构 8 月田间调研结果。东南亚棕榈油产区干旱逐步加剧，市场预计 8–9 月旱情进一步恶化，印尼产区形势更为严峻，将不利于 2027 年二季度棕榈油产量恢复。需求端，油料需求重点关注中国采购节奏及美国生物柴油政策落地情况；国际油脂核心观察印度排灯节前备货节奏，8 月属于预采购窗口，集中备货启动于 9 月。其次持续跟踪印尼生物柴油政策执行力度与落地节奏。国内市场，蛋白粕需求重点关注养殖存栏去化背景下饲料消费增速放缓压力；油脂需求重点关注中秋节前食品企业备货力度，核心观察需求启动后，油粕累库节奏能否放缓。

　　综上，8 月国内外油粕市场或将延续区间震荡，维持近月受现实库存压制、远月受气候与政策预期支撑的格局。宏观、天气、需求题材密集，油粕波动率大概率维持高位。密切跟踪核心变量变化：若印度启动集中买船、油料产区高温干旱延续、原油保持偏强运行等题材共振，油粕有望走强，油粕比存在上行空间。反之，若 8 月产区降水改善、丰产预期升温，丰产压力将压制盘面，油粕或提前交易收割逻辑。

　　鸡蛋：现货反弹后小幅回调，主力合约延续回落

　　1、本月，鸡蛋期货价格延续上行，并于7月中上旬超前期高点后延续回调。7月初，主力2609合约延续上行，并于7月13日盘中超前期高点后，持续回落。截至7月31日收盘，鸡蛋主力2609合约月度累计收跌11.02%，报收3949元/500千克。月初，鸡蛋现货价格阶段性低点反弹，叠加基本面及市场情绪偏乐观，期货价格延续上行，并超6月高点。利多兑现，市场暂无新的利多消息，期货价格高位回调。随后，现货价格回调，再次对期货价格形成拖累，期货价格延续下行。

　　2、7月，鸡蛋现货价格呈现反弹后小幅回调的表现。截至7月30日，卓创统计中国褐壳蛋日度均价4.6元/斤，较上月涨0.58元/斤。随着鸡蛋现货价格回调至阶段性低位，低价对需求形成提振，月初，鸡蛋现货价格低位反弹。7月21日，鸡蛋达到月内高点4.78元/斤，较上月底上涨0.76元/斤。但全国高温天气不利于储存，随着现货延续反弹，贸易备货趋于谨慎，现货价格小幅回调。

　　3、卓创公布月度数据显示，7月，蛋鸡存栏12.85亿只，环比增加0.16%，同比下降5.23%。蛋鸡存栏环比小幅增加，但高温背景下，蛋鸡产蛋率延续下降。根据卓创样本点统计数据显示，截至7月31日，我国蛋鸡半月度产蛋率90.43%，环比减少0.57个百分点。综合存栏与产蛋率，短期供给相对稳定。新增方面，7月，样本企业蛋鸡苗月度出苗量代表的育雏鸡补栏4477万只，连续2个月环比小幅下降。淘汰方面，全国普遍进入高温高湿天气，部分市场老鸡产蛋率减少较明显，因此养殖单位淘汰老鸡积极性有所提高，老母鸡出栏量增多，对应出栏老鸡价格延续下降。7月，卓创样本点统计老鸡出栏7720万只，较前一月增加8%。若未来老鸡出栏延续增加，可一定程度抵消4-5月补栏增加所带来的8-9月新增开产蛋鸡的增加。需求方面，短期高温抑制贸易端备货意愿，后期随着气温降低，需求恢复并逐渐进入全年需求旺季，需求将对现货价格形成支撑。期货盘面需要关注资金与市场情绪变化。

　　玉米：美地缘政治及天气影响，谷物表现外强内弱

　　外盘：7月 CBOT 谷物市场小麦领涨，玉米跟随小麦波动，期价表现先涨后跌。临近月末，预期降雨天气缓解旱情，小麦期价冲高回落。玉米、大豆先涨后回落，小麦冲高遇阻获利了结，核心驱动为美中西部天气、出口订单、黑海局势。月初中西部高温扰动作物长势，叠加美大豆对华大额出口落地，玉米、大豆震荡走高；中旬黑海粮食运输不确定性提振小麦，盘面冲高。中下旬 USDA 公布玉米优良率降至 63%，天气利好反弹，但多头陆续止盈，全月承压回落。玉米月度区间波动剧烈，月末回调收弱；大豆跟随天气涨跌，巴西丰产限制价格涨幅，月末大跌；小麦受黑海地缘支撑整体偏强，高位兑现利润小幅收跌。全月天气是第一主线，出口数据阶段性拉动行情，美元阶段性走强压制谷物上方空间。整体来看，7月谷物波动放大，多空博弈激烈，小麦、玉米报价区间抬升，期价表现宽幅震荡。

　　国内：玉米现货报价震荡走弱，小麦稳中有跌，传言小麦市场政策托底即将启动，谷物市场等待政策方向指引。7-8月玉米供需整体宽松，东北、华北贸易商库存偏高，高温天气增加粮食霉变风险，叠加资金回款压力，商家集中出货。深加工工厂夏季检修停工，饲料端大量使用低价小麦替代玉米，北方港口玉米跌至 2270-2280 元 / 吨，产区价格全月回落 20-30 元 / 吨，市场观望情绪浓厚。小麦受新麦丰产压制，面粉进入消费淡季，制粉企业压价采购，普通小麦收购价逐步靠近 1.19 元 / 斤最低收购价红线。市场呈现分化，普通麦走弱，优质强筋麦因粮源偏紧相对抗跌。7月末小麦市场中各级储备轮换收购形成底部支撑，限制小麦大跌空间。小麦和玉米价差持续收窄，饲用小麦替代量走高，双向压制谷物整体上行空间，全月购销节奏平缓，以随采随用为主。整体来看，7-8月玉米市场替代品及天气影响多空因素交织，厄尔尼诺干旱天气对美盘谷物带来价格支撑，但国内影响有限，期价呈现震荡表现。

　　生猪：现货猪价先涨后跌，期价区间波动

　　1、7月，生猪现货价格呈现先涨后跌的表现。6月底7月初，养殖端出栏意愿弱，短期供应对猪价形成提振，生猪现货价格有所反弹。截至7月13日，卓创统计全国生猪均价11.18元/公斤，较6月底低点涨1.82元/公斤。由于供应充裕，养殖端挺价意愿有所松动。与此同时，全国各地高温天气，终端猪肉需求弱势，生猪现货价格延续走弱。截至7月30日，全国生猪均价10.2元/公斤，较上月涨0.08元/公斤，较月内高点跌0.98元/公斤；基准交割地河南地区猪价10.68元/公斤，较上月涨0.55元/公斤。

　　2、7月，仔猪价格延续上涨。截至7月30日，仔猪均价269元/头，较上月涨123元/头。7月初，在生猪现货价格上涨的带动下，补栏意愿提升，仔猪价格跟随上涨。根据生长周期规律，当前补栏的仔猪对应出栏周期为春节前的需求旺季，因此，下游补栏需求尚可，支撑仔猪价格继续上涨。

　　3、7月出栏均重延续下滑。截至7月30日，卓创样本点统计生猪出栏体重123.92公斤/头，较月初下降0.44公斤/头。高温背景下，猪肉终端消费弱势，猪价延续走弱，随着猪价下跌，养殖端压栏意愿松动，出栏均重延续下滑。

　　4、养殖成本相对稳定，养殖利润跟随现货价格波动。6月底，猪价反弹，养殖亏损持续缩窄。7月初，仔猪育肥利润恢复至盈亏平衡线。随后，随着生猪现货价格持续走弱，养殖利润跟随下降，对应养殖亏损再次扩大。卓创数据显示，7月30日，自繁自养养殖利润-235元/头，养殖亏损较上月缩窄11元/头，较月初扩大145元/头。仔猪育肥利润-265元/头，养殖亏损较上月扩大122元/头。

　　5、全国高温，终端需求延续弱势，屠宰开机率延续低位运行。卓创统计数据显示，截至7月30日，样本屠宰企业开机33.8%，较上月减少1.23个百分点。高温天气持续，下游需求有限，同时屠宰企业销售欠佳，收购意愿低。技术上，生猪期价创新低，猪价重回震荡表现。

　　白糖：当前继续去库远期天气想象空间仍存

　　1、原糖：7月原糖期价冲高后大幅回落，运行区间14.3-15.3美分/磅。StoneX预计2026/27榨季全球糖市供应缺口将扩大至170万吨，较此前预估上调115万吨，原因是干燥炎热的天气将导致欧洲产量下降，预计欧洲及英国产糖量同比减少15%。厄尔尼诺现象引发的较为干燥天气也将损及印度和泰国产量。泰国的产糖量预估也将大幅下调，原因是泰国降雨量较历史平均水平减少18%，该国部分蔗田的降水缺口多达27%-40%。预计巴西中南部2026/27榨季甘蔗压榨量同比增加4.9%至6.411亿吨，产糖量同比减少4.2%至3870万吨。

　　2、国内现货：广西制糖集团报价区间为5120~5200元/吨，云南制糖集团报价4940~4990元/吨；加工糖厂主流报价区间为5660~6050元/吨。配额内进口估算价3820~3910元/吨，配额外进口估算价4970~5000元/吨。

　　3、进口糖：2026年6月份我国进口食糖28万吨，同比减少14.46万吨。2026年1-6月，我国累计进口食糖113.76万吨，同比增加约10万吨。2025/26榨季截至6月底，我国累计进口食糖约290万吨，同比增加约40万吨。

　　4、进口糖浆和白砂糖预混粉：2026年6月，我国进口糖浆和白砂糖预混粉(含税则号1702.90、2106.906)数量10.25万吨，同比减少1.29万吨。其中，6月税号1702.90项下糖浆与白砂糖预混粉进口量9.60万吨，同比增加6.85万吨；税号2106.906项下糖浆与白砂糖预混粉进口量0.65万吨，同比减少8.15万吨。1-6月，我国进口糖浆和白砂糖预混粉61.86万吨，同比增加16.06万吨。2025/26榨季进口合计91.83万吨，同比减少17.88万吨。

　　小结：

　　1、7月宏观市场消息纷繁，原油价格低位反弹后宽幅震荡、霍尔木兹海峡通航问题多次反复、美联储议息会议终于尘埃落定。8月宏观对于大宗商品的影响可重点关注原油价格重心处在何种位置。

　　2、7月原糖期价总体呈下行态势，8月市场关注焦点在于巴西生产进度及北半球估产。8月到10月初仍是巴西生产高峰期，期间产糖量、制糖比比较有代表性。但巴西蔗产联盟压榨数据只更新到5月底，此后一直未做更新，也并未解释原因。未来一旦数据超预期，市场恐将有剧烈波动消化消息。

　　3、中期北半球受天气影响减产的幅度是判断糖价的核心因素。尽管泰国、印度随着雨季到来降水增加，但截至7月底，累计降水仍低于历史平均水平，甘蔗主产区仍有不同程度的干旱，预计26/27榨季两国食糖产量都将受到影响。欧洲地区受此前热浪影响，分析机构也都调减了欧盟的甜菜糖产量预期。

　　4、总的来看巴西仍维持丰产预期，供应充裕，抑制当前原糖价格表现；但随着糖价走到偏低区间，26/27榨季天气影响仍较大，不宜过度看空远期国际糖价。

　　5、国内现货市场目前最大的问题仍是库存偏高，新糖上市前，8月-11月初仍是留给企业销售的重要时间，市场需用时间缓慢去库。本榨季供应充足、叠加进口、下榨季国内延续丰产预期，预计短期国内糖价仍将延续弱势；远期关注北半球减产落地后原糖的提振力度。

　　棉花：抛储持续进行，短期棉价上行驱动有限

　　一、供应端：抛储持续进行，维持100%成交，供应逐渐增加。新年度国内棉花产量预期同比下降，关注后续天气层面是否仍会有扰动。

　　1、2026年7月14日，《2026年中央储备棉销售公告》发布。时间从2026年7月20日开始，每个国家法定工作日挂牌销售，每日挂牌销售数量根据市场形势等安排。

　　2、7月20日至7月30日累计成交总量7.2160万吨，成交率100%，成交均价17900.88元/吨（加权）。

　　3、截至7月28日当周，受D1-D4级别干旱影响美棉面积占比为42%，两周环比下降4个百分点，较5月末下降超50个百分点，同比增加约40个百分点。

　　4、季度级别展望中，美棉主产区德州地区降雨偏少。

　　5、据中央气象台，7月新疆地区棉花需警惕遭受高温热害风险。

　　二、需求端：淡季周期内纺织企业开机负荷环比季节性下降，但同比表现尚可，终端纺服零售数据好于社零。

　　1、截至7月24日当周，纱线综合负荷为49.82%，周环比下降1.02个百分点；纯棉纱厂负荷为65.89%，周环比下降1.55个百分点。

　　2、截至7月24日当周，短纤布综合负荷为56.84%，周环比下降0.24个百分点；全棉坯布负荷为54.86%，周环比下降0.32个百分点。

　　3、6月我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额1285亿元，同比上涨3.9%；6月社零同比上涨1%。1-6月，我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额7709亿元，同比上涨6.7%；1-6月社零同比增长1.3%。

　　三、进出口：6月棉花进口环比持平，1-6月棉花、棉纱进口量累计值均同比增加；6月服装出口环比有所好转。

　　1、6月我国棉花进口量11万吨，环比持平，1-6月我国棉花累计进口94万吨，同比增加48万吨。

　　2、6月我国棉纱进口量17万吨，环比持平，1-6月我国棉纱进口量105万吨，同比增加38万吨。

　　3、6月我国纺织纱线、织物及其制品出口金额当月值135.22亿美元，同比上涨12.23%，1-6月纺织纱线、织物及其制品出口金额累计值730.01亿美元，同比增加3.5%。

　　4、6月我国服装及衣着附件出口金额当月值157.49亿美元，同比上涨3.16%；1-6月服装及衣着附件出口金额累计值729.58亿美元，同比下降0.7%。

　　四、库存端：7月上半月我国棉花商业库存环比下降超30万吨，纺织企业原材料库存下降，产成品库存环比增加，整体产业链库存水平仍相对健康。

　　1、截至7月中旬，我国棉花商业库存为279.21万吨，环比下降30.85万吨，同比增加24.97万吨；工业库存85.32万吨，环比下降1.46万吨，同比下降2.89万吨。

　　2、截至7月24日当周，纱线综合库存为24.2天，周环比下降0.08天；短纤布综合库存为29.58天，周环比增加0.44天。

　　3、截至7月24日当周，纺企棉花库存为32.11天，周环比下降0.04天；纺企棉纱库存为24.99天，周环比增加0.13天。

　　4、截至7月24日当周，织厂棉纱库存为7.96天，周环比下降0.43天；全棉坯布库存为32.58天，周环比增加0.5天。

　　五、国际市场方面：关注宏观与天气扰动。

　　宏观层面，美伊冲突、美联储加息预期牵动市场情绪。美伊冲突反复导致原油价格波动较大，对于棉花替代品价格有直接影响，进而影响棉花价格。另一方面，原油价格波动会对美国通胀数据产生一定影响，目前来看，9月美联储加息概率要大于不加息概率，市场担忧情绪较浓，关注后续美国经济数据及美联储官员讲话内容。

　　天气层面，干旱扰动环比减弱，但影响并未完全消退。依据美国官方数据，截至7月28日当周，受D1-D4级别干旱影响美棉面积占比为42%，两周时间环比下降4个百分点，较5月末降幅已经超50%，近期降幅明显放缓。与历史数据对比，干旱程度同比仍然偏高，增加近40个百分点。2026年厄尔尼诺现象已经出现，本次厄尔尼诺强度预期较高，在这种情况下，预计后续天气扰动不会缺席。

　　综合来看，当前市场关注重心主要在于宏观及天气两方面，二者均有较大变数，因此短期美棉难有方向性驱动，短期美棉以宽幅震荡格局对待，静待各种事件落地。中长期来看，2026/27年度美国以及全球棉花供需格局均预期同比收窄，美棉基本面有支撑，中长期角度看上方或仍有一定空间。

　　六、国内市场方面：抛储维持100%成交，棉价底部有支撑，中长期棉价上方空间需谨慎对待。

　　抛储的数量以及持续时间是市场较为关注的问题。2026年中央储备棉销售自2026年7月20日开始，每日挂牌数量约8000吨左右，目前仍维持100%成交，平均加价幅度超过1000元/吨，为何市场竞拍如此火热。一方面，目前国内棉花商业库存结构有阶段性矛盾，即使目前国内棉花商业库存总量同比增加，但增量部分多集中在保税区，可自由流通资源有限。截至7月中旬，我国保税区棉花商业库存为55.6万吨，同比增加22.9万吨，商业库存总量仅同比增加24.97万吨。依据《中华人民共和国海关综合保税区管理办法》，“综合保税区与中华人民共和国境内的其他地区之间进出的货物，货物属于关税配额、许可证件管理的，区内企业或者区外收发货人应当取得关税配额、许可证件”。且目前部分棉花库存由于高升水、可纺性差等多方面原因导致流通性较差，在此情况下，市场对于品质较为稳定的储备棉竞拍意愿较高，且对于后续储备棉每日轮出数量上调有一定预期。

　　基本面来看，当前淡季周期下方仍有支撑，中长期来看新年度供需格局偏紧的预期对于棉价的上行驱动需谨慎对待。当前仍是传统纺服淡季周期，纺织企业开机负荷环比季节性下降，但绝对值处于近年来同期中等偏高水平，产业链库存结构相对健康，抛储期间，市场竞拍火热，表明棉花需求仍在，下游没有明显负反馈，短期仍以震荡为主。中长期来看，目前市场普遍认为后续棉价上方还有一定空间，主要逻辑是新棉预期减产、库销比下降，这个逻辑的支撑强吗？我们通过对比2020年至今棉花库销比与郑棉主力合约价格走势图来看，我们发现2020年-2025年库销比与棉价走势图形拟合程度较高，但2026年二者走势出现背离，我们认为原因是棉价提前反映2026年国内棉花产量、库销比均同比下降的预期，后续该预期对棉价上行的驱动力度究竟如何值得我们重新思考。综合来看，短期市场竞拍火热，产业链没有明显负反馈，棉价下方有一定支撑，中长期来看，储备棉销售一定会补充棉花供应，2026/27年度棉花供需偏紧的预期已经相对充分地反映在当前棉价中，中长期棉价上方高度受到抑制。

　　风险提示：储备棉日均轮出数量及持续时间与市场预期有较大差异，天气出现较大扰动。