油脂油料

　　【价格】7月4日是美国独立日，CBOT市场休市一天。BMD棕榈油9月合约收于4062令吉/吨，-31令吉，-0.76%。

　　7月4日，DCE豆粕2509收于2954元/吨，-4元，-0.14%。夜盘+7元/吨，+0.24%。DCE豆油2509收于7944元/吨，-50元，-0.63%。夜盘-28元，-0.35%。DCE棕榈油2509收于8472元/吨，-6元，-0.07%。夜盘+10元，+0.12%。CZCE菜油2509合约收于9607元/吨，-12元，-0.12%。夜盘-5元，-0.05%。CZCE菜粕2509合约收于2597元/吨，-4元，-0.15%。夜盘+19元，+0.73%。

　　【基差】华东地区豆粕基差，09合约-164元/吨。华东地区豆油基差，09合约126元/吨。豆棕价差，1月合约-542元/吨，5月合约-708元/吨，9月合约-528元/吨。豆粕月间，15合约291元/吨，59合约-239元/吨，91合约-52元/吨。

　　【利润】进口巴西大豆盘面榨利，2025年8月-87元/吨，9月-59元/吨。2026年2月船期-15元/吨，3月90元/吨，4月79元/吨，5月57元/吨。阿根廷，9月船期102元/吨，10月船期43元/吨。

　　【供给】油厂大豆周度压榨量216.21万吨，开机率70.07%。

　　【需求】豆粕日成交6.39万吨，现货5.19万吨，基差1.2万吨。

　　【库存】进口大豆商业库存628.17万吨，港口库存808.8万吨。进口菜籽库存18.8万吨。豆油商业库存95.52万吨。棕榈油商业库存53.74万吨。菜油库存79.64万吨。豆粕商业库存59.76万吨。菜粕库存合计68.03万吨。

　　【资讯】路透调查显示，预计马来西亚2025年6月棕榈油库存为199万吨，比5月下降0.24%。产量预计为170万吨，比5月下降4.04%。出口量预计为145万吨，比5月增长4.16%。

　　7月4日，马来西亚棕榈油协会(MPOA)公布的数据显示，马来西亚6月毛棕榈油产量环比下降4.69%或169万吨。其中，马来半岛产量增加0.68%，沙巴产量下降11.95%，沙捞越产量下降8.98%，东马来西亚产量下降11.24%。

　　7月3日，布宜诺斯艾利斯谷物交易所在发布的每周作物报告中表示，阿根廷已完成2024/2025年度大豆收割，最终产量为5030万吨，较上一年度增加10万吨。

　　今年上半年芝加哥豆油更是飙升29%，而豆粕下跌12%，大豆跌幅不足1%。值得注意的是，每压榨一蒲（60磅）大豆，大约能产出44磅48%蛋白的豆粕和11磅豆油，其余为豆壳。传统上，豆粕通常占到大豆压榨总价值的大部分，因为大豆含油量约为20%。但是当前数据显示，豆油在综合大豆压榨价值中的贡献度已升至约50%，远高于约37%的历史均值。

　　【观点】本周，美国参议院通过的减税和支出法案包括对进口原料不给予补贴的条款，使得CBOT豆油因此上涨，CBOT大豆再度获得驱动，关注中美谈判推进情况对美豆的影响。植物油最近持续受到各国生物柴油计划的影响，接下来关注原油的走势，关注美国2026年生物燃料标准和支持政策的推进过程。本周，豆粕现货价格周比小幅上涨，期现基差小幅回落，关注现货供需关系和CBOT大豆对豆粕期价的进一步指引。

棉花

　　【价格】ICE期棉周五休市。

　　郑棉周五微幅下跌，夜盘再度增仓上行。主力09合约收跌5点于13780元/吨，持仓减5千余手。夜盘涨60点，持仓增6千余手。01合约收跌5点至13780元/吨，持仓减约1千手。持仓变动上，所有合约前二十主力中多空各减3千余手。其中华泰减多2千余手，中粮减空2千余手。

　　【基差】7月4日中国棉花价格指数15200元/吨，跌3元/吨。今日新疆阿克苏区域机采棉3129B以上含杂2.2%以内对应2509合约疆内库销售基差在1400-1500元/吨左右，基差报价较昨日变动不大，提货价在15180-15260元/吨，较昨日变动不大。北疆奎屯区域纺企采购31级双29含杂2.8%以内机采棉疆内库2509合约基差成交价在1350-1550元/吨，提货价在15150-15350元/吨，较昨日基本持平。内地方面，今日山东菏泽区域纺织企业采购的内地库新疆机采棉3129B含杂3%以内，成交到厂价在15200-15300元/吨左右，较昨日持稳，纺织企业随用随购。江苏省江阴区域的双29级疆棉提货价14900-15200元/吨，较昨日持平。

　　【利润】C32S利润-1334元/吨，日变化5元/吨，J40S利润-1439元/吨，日变化6元/吨。

　　【库存】7月4日，郑棉注册仓单为10067张，较昨日减少73张。其中内地库8951张，减少28张。有效预报262张，减少4张。合计10329张，减少77张。

　　【资讯】至7月1日，全美约3%的植棉区受旱情困扰，较前一周（3%）持平；其中得州约4%的植棉区受旱情困扰，较前一周同样持平。

　　5月土耳其棉花进口总量为14.3万吨，环比（12.6万吨）增加13.2%，同比（9.2万吨）增加55.1%，是近年来最大月度进口量。当月土耳其进口棉主要来源是美棉（6.5万吨），占进口总量的45.2%；巴西棉（4.6万吨），占比32.4%；中亚棉（1.7万吨），占比12.2%。2024/25年度（2024.8-2025.7）土耳其累计进口棉花76.0万吨，同比（59.4万吨）增加28.0%。其中，巴西棉是主要进口来源，占累计进口的34%；美棉其次，占比29%；中亚棉排第三，占比15%。

　　【观点】4月关税政策冲击带给棉花的影响较大，但在价格上已经兑现。之后关税谈判迎来转机，拥有了继续抢出口的窗口期，需求现实压力得到缓解。且国内现货预期季末略紧张。但产业面正值需求淡季，淡季特征逐渐明显，关税整体增加的利空在时间上仍有待发酵，且宏观利空也未完全解除。因此新低后，以新的区间展开震荡。短期而言，由于中美继续谈判带动价格反弹，中东紧张局势引燃原油价格也带给棉价新的支撑，之后则进入炒天气阶段，资金进入导致棉价波动以偏强形势展开。如果9月持仓继续增加，则博弈因素有望继续加大向上波动。但后期仍有产业利空等待发酵，能否实现转势仍依赖宏观表现。后期主要关注关税政策、宏观政策的变动、主要经济体经济形势，以及棉花真实的供需变化。

白糖

　　【价格】ICE原糖16.37（0.81）。ICE白糖472.8（2.7）。SR2509收5769（2），持仓减2000余手。夜盘5771（2），持仓减3000手。广西现货成交价6006（15）。

　　【基差】09基差330左右。

　　【利润】配额外进口成本窄幅波动。配额外进口成本5750元附近，配额内进口成本4520。

　　【产销】截至5月底，广西累计销糖464.53万吨，同比增加53.71万吨；产销率71.85%，同比提高5.39个百分点。其中，5月单月销糖51万吨，同比减少1.72万吨；月度工业库存181.97万吨，同比减少25.35万吨。

　　【库存】仓单23424张，日度-96。工业库存232.97万吨，同比减少27.07万吨。

　　【观点】巴西甘蔗增产预期较强，但天气变量仍存，且巴西可浮动糖产量区间较大，按照中南部4100余万吨左右的糖产量预估，则全球仍旧维持过剩格局，若天气扰动加剧，产量不及预期，则可能给价格带来较大的向上弹性，后续关注巴西产量预期差。全球其他主产国新年度均呈现增产预期。国内方面，节奏上受外盘影响。由于广西整体产量不及预期，对国内现货带来较强支撑。进口糖浆仍旧在管控中，市场对09合约的预期出现分歧。若糖浆进口政策持续，国内09合约上可锚定配额外进口成本。综上，海外当前不确定性较大，整体变量来自于巴西。国内方面最大变量来自于糖浆进口政策的变化和外盘的走势。

玉米

　　【价格】产区报价保持稳定：哈尔滨主流价格在2260-2290元/吨；长春主流价格为2280-2290元/吨。由于需求存在支撑，库存持续消化，贸易商报价维持强势态势。北方港口方面，锦州主流报价处于2320-2340元/吨，港口到货量持续处于偏低水平且处于去库状态，贸易商报价偏强。据监测数据显示，山东22家重点深加工企业中，1家上调收购价10元/吨，13家维持原价不变，8家下调收购价格5-20元/吨。销区市场价格稳定，广东蛇口港自提报价为2430-2450元/吨；广西钦州港报价2450-2470元/吨且保持稳定，下游维持刚需采购，贸易商报价多维持稳定。

　　【期货】期货09合约收盘2353元（-10），持仓量94.5万手（+1.46万手）；期货11合约收盘2301元（-5），持仓量35.3万手（+0.8万手）。当日期货价格继续调整，持仓量略有增加，市场呈现近弱远强的态势。

　　【基差】锦州港平舱价2405元/吨，与09合约基差为52，与11合约基差为104；锦州港现货收购价2340元/吨，与09合约基差为-13，与11合约基差为39。

　　【利润】南北港顺价，贸易利润5元/吨。

　　【供应】锦州港晨间汽运集港量约0.7万吨，火运0.3万吨；鲅鱼圈港晨间汽运集港量约0.38万吨，火运0.61万吨；山东地区深加工企业门前剩余到货车辆487辆，较昨日增加58辆。

　　【库存】截至6月27日，北方四港库存272.4万吨，环比减少8万吨；广东港口库存104.1万吨，环比减少9.2万吨。期货仓单204,318手，减少5633手。

　　【观点】东北产区玉米价格保持稳定，市场价格表现坚挺，库存持续降低，看涨情绪浓厚。华北地区报价稳定，今日到货车辆小幅增加，企业保持收购价格稳定，市场呈现“到货少涨价，到货多降价”的博弈拉扯态势。南方港口价格保持平稳运行，下游采购需求较为谨慎，现货成交多存在议价空间。期货市场方面，玉米期货价格连续调整，持仓量小幅增加，当前市场呈现“现实强、预期弱”的特点。短期价格有望反弹，中期维持偏强运行观点，建议逢低买入。

生猪

　　【价格】现货市场，07月06日涌益跟踪全国外三元生猪均价14.94元/公斤，较上周五（4日）下跌0.43元/公斤；河南均价15元/公斤（-0.32）。周末现货价格回落，养殖端出栏增加，高温天气及高价抑制消费，屠企缩量；期货市场，07月4日总持仓163710手（-1326），成交量70646手（+1560）。LH2507收于13850元/吨(-100)，LH2509收于14305元/吨（-65)，LH2511收于13720元/吨(+55)。

　　【观点】长期产能去化有限，近端去库但仍存空间，中期看价格反弹不利去产去库。期货情绪拉涨交易季节性反弹预期，仍需现货验证指引。周末现货价格回落，养殖端出栏增加，高温天气及高价抑制消费，屠企缩量，短期市场情绪有转弱迹象。去库路径仍是关键，库存如期释放则有利于远月季节性回归夯实，库存无明显去化则供应压制下偏弱格局难改，继续关注出栏节奏、天气和政策等扰动。