油脂：（关注美国税收政策的间接影响）

　　昨天，BMD毛棕盘面震荡，9月合约上涨0.2%，报收4070林吉特/吨。6月马棕库存预计环比持平略减，马棕库存增速暂时放缓，本周四中午关注MPOB6月报告。中期产地仍处于季节性增产季，马棕库存易增难减。印尼由于B40实施，中期库存预计增量有限。美盘方面，昨日CBOT大豆电子盘开市后就一路下跌，11月合约跌幅达2.6%,美玉米跌幅更大。一方面近期产区降雨良好，美豆及美玉米优良率都很好，尤其是处于生长关键期的玉米。另一方面，美国对等关税即将到实施时点，美盘对特朗普征税政策可能遭遇反制有担忧情绪。目前消息看，美国可能从8月1日起对来自日本、韩国、马来西亚等国的商品加征25-40%的关税。此外，美国生柴税收抵免政策也将不久落地，或将改善美国豆油在内的生柴原料现实需求。7月8日美国EPA将举行拟定RVO规则的线上听证会，这属于RVO确定的正常流程，参考以往经验该听证会通常不会对拟定RVO政策有明显影响。国内方面，昨天国内油脂低开震荡，或受CBOT大豆大跌影响，豆油依然相对更弱。基本面看，国内大豆压榨量维持高水平，国内豆油仍将季节性增库。由于进口多于需求，中短期国内棕榈油库存预计仍有一定回升空间。国内菜油供需压力仍大，近期沿海库存缓慢回落但依旧很高。国内菜油中远期供给主要看中国对加拿大菜籽的进口政策是否变化。若反倾销调查始终未改，叠加国内菜油货源集中，3-4季度菜油价格趋向偏强。短期，国内供需及边际变化看，豆油可能仍是三个油脂中相对较弱品种。操作上，建议豆油观望，菜油及棕榈油谨慎偏多对待。

　　花生：（产区降雨盘面大跌）

　　昨天，PK2510合约低开低走，跌幅明显大于2511合约，PK2510-11价差大跌。8月中旬河南春花生上市之前，国内旧作花生将是库存消耗阶段，在此期间供需双减、库存低位。旧作低库存+进口少+河南春米上市预计偏晚，持货商缓慢消耗库存为主。国内新作花生将同比增面积，据悉河南预期面积同比增8%，山东增5-6%，东北面积同比持平。最近产区降雨良好，没有干旱及过多降雨，考虑到河南南部去年单产较差，国内新作花生目前看同比增产概率较大。近两日基本面据悉没有明显变化，新旧作基本面预期未改，昨日剧烈波动或许有资金推动因素，昨日外资席位减多加空。暂时观望。

　　纸浆：（底部震荡，关注对等关税下的宏观情绪）

　　上周初，由于高库存和弱需求，盘面延续弱势运行至周中有所反弹。反弹一方面在于盘面接近5000关口给予一定支撑，另一方面在于周中中央财经委会议指出，依法依规治理企业低价无序竞争市场，“反内卷”交易逻辑下，商品情绪有所走强，浆价随之一同反弹。基本面而言，漂针浆进口逐步放缓，但漂阔浆进口量和国产浆供给压力仍存，库存整体或维持高位缓慢去化。国内港口合计库存221.3万吨，同比增加35.9%，环比累库5万吨。需求侧，本周下游纸企开机率整体抬升，除白卡纸企外，其余纸企综合库存小幅去化，白卡纸和生活用纸利润收窄，文化纸利润修复。此外，外包装纸情绪相对较好。宏观侧，特朗普陆续对日本、韩国和孟加拉等国发放有关关税的通知和信函，较4月2日调整幅度相对有限。综合而言，盘面目前临近支撑位，或震荡运行为主，关注宏观情绪演变。

　　豆粕：（题材难觅，暂时观望）

　　隔夜美豆11月收于1020.75，跌2.72%，创两周新低，主要原因是美国中西部天气改善对作物生长极为有利，市场对中美贸易谈判未如预期推进感到失望。上周五美国总统唐纳德·特朗普并未如市场预期宣布与中国达成贸易协议，这导致农产品市场走弱。美国农业部盘后发布的作物周报显示，截至7月6日，美国大豆优良率为66%，与市场预期相符，与上周持平，上年同期68%。我们对于美豆的观点没有变化，我们认为在没有突发题材的作用下，美豆主力可能就在1000-1050这样一个窄幅区间内运行。国内市场，逐渐进入到季节性的累库高峰，周度压榨量已经回升至往年同期高位，下游饲料企业的豆粕库存天数也回升至正常水平。供需基本面偏弱，但没有压制连粕盘面进一步向下。美豆价格以及巴西豆CNF升贴水将从进口成本端来支撑连粕，目前美豆区间运行，巴西豆贴水季节性上涨。操作上，当前处在美豆生长期，而连粕处在相对低位，建议仍以逢低做多的思路为主，及时止盈。

　　生猪：（谨慎看待盘面大涨）

　　近日生猪盘面大涨。自6月中旬以来，生猪现货价格在被供需宽松情绪长期压制而没有进一步向下，出现反弹，7月初反弹延续，主因短期供应端减量明显，集团场缩量供应，散户压栏挺价心态加强，二育补栏行为亦有增加，随着8-9月份传统需求旺季的临近，养殖主体对后市价格预期明显转强，减量出栏共同推升近期生猪现货价格。此外市场对下半年生猪价格走势存在较大分歧，部分观点认为，行业可能存在产能端高估或需求端低估的认知偏差，致使上半年生猪价格在产能数据高压下仍保持平稳运行。若此逻辑成立，下半年需求提振背景下，价格有望突破低位震荡区间向上修复。但从产能数据来看，产能去化幅度有限，无论是能繁存栏还是新出生仔猪数均据高位，下半年供应压力预期仍较大，因市场对下半年生猪价格存在分歧，那么在产能端压力无法证实或证伪前，现货价格对盘面的指引作用则相对凸显出来，盘面建议谨慎操作，因盘面仍有养殖利润，操作上激进投资者仍可关注逢高试空机会，多单建议短线操作为主。

　　玉米：（进口玉米拍卖持续，盘面偏弱震荡）

　　隔夜美玉米基准合约收低3.7%，美玉米主产区天气良好拖累美玉米市场价格。本周大部分地区的气温将接近正常水平，有利于玉米作物在关键的授粉发育期生长。美国农业部发布的作物周报显示，截至7月6日，美国玉米优良率为74%，上周73%，上年同期68%，市场预期73%。国内方面，进口玉米首拍成交火爆，但收盘后公布进口玉米第二拍数量增加，拖累市场情绪，二拍成交不及首拍，目前三拍已经落地，投放数量30.45万吨，关注今日成交情况。整体来看，随着进口玉米拍卖的落地，配合小麦饲用，进一步缓解了玉米供应偏紧局面，且仓单位于创纪录高位，短期盘面存在回调压力，但因目前政策粮投放数量并不多，按照每周60万吨的进口玉米投放量预估，年度内供应压力相对有限，因而预计玉米价格不具备大跌空间，关注后续进口玉米以及糙米的投放情况，若后续政策粮投放再度增量，盘面仍有阶段性回调压力。

　　白糖：（长线继续偏空，短期关注进口糖放量情况）

　　基本面来看，外盘糖价近期在巴西利多因素影响下获得一定支撑，仍需继续观测巴西天气情况，如果出现霜冻，中期来看原糖在巴西成本价附近将会获得较强支撑。长线来看，巴西中南部新季预期增产至4200万吨，印度25/26榨季预期恢复性增产至3200吨以上，泰国预期继续增产，预期国际食糖供需格局持续趋向宽松。整体来看，国际原糖上方长线仍然存在压力。内盘糖价则相对外盘更显强势，主要原因有三点，一是近段时间内外套利资金的支撑，有助于顺利打开配额外进口窗口；二是国内库存同比偏低，同时预计下一榨季可能延期压榨，若进口糖出现偏差，本榨季末供需可能较为紧张；三是进口放量到港时间未达到，国内仍有时间窗口拉高糖价以便于套保。长线基本面来看，若如预期进口，全年国内食糖供需几乎不存在紧张的情况，目前，对比沿海加工糖价格，进口糖（配额外）已经给出了不错的利润，配额内进口糖利润空间更大，预计今年加工糖厂的进口配额或物尽其用，长线将对国内糖价形成一定压力，主逻辑仍维持逢高沽空不变。

　　棉花：（关注配额相关信息）

　　供给侧，旧作库存紧张预期越发凸显，其交易权重较大，但仓单质量和低出疆运费抑制企业接货意愿，从而导致基差走阔，盘面涨势不如现货的局面。同时历史上7月发放滑准税配额次数较多，市场对此抱有一定预期，但就额度多少却存在一定分歧。新作方面，近期面积调查报告有所上调，单产虽有冰雹扰动，但由于新疆棉花产区分布较广，其实际影响较为有限，新作丰产抑制盘面。需求侧，现货方面，棉花交投氛围变化不大，纺企刚需采购为主，棉纱报价有所上涨，不过下游接受度较低，坯布交投延续清淡。纱厂和布厂开机有所下滑，企业库存维持原料去化，产品累库的态势。宏观侧，特朗普陆续对日本、韩国和孟加拉等国发放有关关税的通知和信函，较4月2日调整幅度相对有限。综合而言，7月市场开始担心配额充足或缓解库存紧张，叠加宏观扰动加剧，盘面或震荡调整为主，关注配额信息。如若后续配额不及预期，库存话题避无可避，盘面或再度偏强运行。长期，待新花上市前夕，市场逻辑或将从旧作切换至新作，盘面将承压运行为主。