油脂：（昨日跟随情绪走强）

　　昨天，BMD毛棕日内波动较大，冲高回落，10月合约上涨0.32%，报收4330林吉特/吨。目前国际供需预期看，7月马棕库存将有较明显增加，或增至220万吨以上。今日关注7月1-25日马棕出口船运数据。但6-7月印尼产量相对减少、6月出口环比继续增加，因此6-7月印尼棕榈油库存相比5月预计继续下降，支撑国际棕榈油价格。美盘方面，隔夜CBOT豆类整体走势偏震荡。中短期继续关注中美贸易关系变化，7月27日-30日中方将赴瑞典与美方举行经贸会谈。国内方面，昨天工业品仍是交易反内卷逻辑，但昨日农产品板块相对平淡，反内卷的生猪以反套为主。昨日早上传有关部门大面积约谈饲料企业，咨询饲料豆粕减量情况，叠加中美近期会谈可能涉及美豆采购协议、中国再度采购阿根廷豆粕等消息，豆粕昨天重挫。油粕对冲逻辑、商品整体情绪，支撑昨日国内油脂板块。基本面看，国内棕榈油需求仍是刚需水平，短期供需偏宽松，本周新增较多8月船期采购；7-8月国内到港大豆数量仍高，豆油中期预计继续增库；国内菜油库存近期高位持续缓慢回落，库存仍在历史偏高位，现实供需压力仍较大。中国对加拿大菜籽进口政策暂没有放松预期，澳洲菜籽进口有放开可能，但数量预计有限，无法替代加拿大菜籽的对华出口地位。由于马棕预期增库、印尼预期降库，棕榈油上涨动能有所减弱，但国内工业品反内卷情绪仍在，油脂仍有间歇性跟涨可能。操作上，菜油延续观望，豆油及棕榈油仍是谨慎偏多操作思路。

　　花生：（关注新作天气预期增产盘面难强）

　　昨天，国内花生盘面弱势震荡，PK2510下跌0.15%，报收8130元/吨。河南南部旱情仍存，短期降雨带集中在内蒙、东北，继续关注产区降雨预报。国内旧作目前是供需季节性双减、库存偏低局面。江西、湖北新花生预计将于8月上旬陆续上市，关注新米上市开秤价。随着时间推移及少量新米上市，陈米出货及持货商心态或有所变化。整体来看，趋势行情难有，新作天气是关键。若新作增产预期不变，反弹波段偏空操作。

　　豆粕：（连粕短多止盈离场，暂时观望）

　　隔夜美豆收于1025，涨0.24，美国大豆出口销售数据低于市场预期，美国大豆产区天气有利，也继续拖累谷物和油籽市场。美国农业部发布的周度出口销售报告显示，截至2025年7月17日当周，2024/25年度美国大豆净销售量为160,900吨，较上周下降41%，较四周均值下降59%。2025/26年度净销售量为238,800吨，一周前为529,600吨。美豆上下震荡频繁，多空题材轮流占据上风，多方在于生柴政策预期、贸易战解决预期，空方在于贸易谈判中农产品出口无进展、天气暂无题材。而连粕在美豆下跌的过程中则几乎是“不为所动”，因为在美豆下跌的过程中，巴西大豆出口CNF升贴水是反弹的，所以综合来看，进口成本端对于连粕的成本支撑并没有下移。巴西贴水当前的反弹符合季节性，另外若中美迟迟达不成农产品出口协议，巴西大豆的溢价将增加。目前美国主产区天气暂无异动，美豆生长优良率回升，在这种局面下美豆难以突破1000-1050的窄幅震荡局面。国内市场，逐渐进入到季节性的累库高峰，周度压榨量已经回升至往年同期高位，下游饲料企业的豆粕库存天数也回升至正常水平。供需基本面偏弱，但主要体现在现货基差上，没有压制连粕盘面进一步向下。美豆价格以及巴西豆CNF升贴水将从进口成本端来支撑连粕，目前美豆区间运行，巴西豆贴水季节性上涨。操作上，当前逐渐进入美豆生长关键期，而连粕处在相对低位，建议以逢低做多的思路为主，由于天气市大行情暂时难觅，建议及时止盈。

　　生猪：（现货偏弱运行，盘面波动较大）

　　连盘生猪远期合约大幅反弹，受到“反内卷”政策倾向的影响。我们认为生猪行业当前并非低价无序竞争造成的内卷，“反内卷”对其实质影响不大，但是政策端关注到了生猪行业整体产能过剩，并采取了一些举措，再结合近期宏观乐观情绪，这是盘面资金拉涨远期合约的原因。从现货基本面来看，月度中旬，集团场出栏明显增量，市场猪源供应充足，从而拖累生猪价格下跌。需求端来看，受各大院校暑期来临的影响，终端消费需求出现显著回落，屠宰企业收购积极性减弱，养殖主体为缓解出货压力，存在降价出货情况。短期来看，生猪供应充足，价格走势仍有偏弱预期，关注下旬期间集团场出栏减量预期对价格的支撑作用；中长期来看，产能压力仍在，钢联数据显示，6月份生猪存栏及能繁母猪存栏环比均有所增加，产能端压力预计仍待释放，6月份仔猪出生数环比继续冲高，后续生猪出栏压力预期不减。操作上，关注当前宏观情绪的发酵进程，我们对于猪价仍持谨慎态度，暂时观望。

　　玉米：（供应不缺，盘面偏弱震荡）

　　隔夜美玉米基准合约收高0.8%，主因空头回补。美国农业部最新发布的作物周报显示，截至7月20日，美国玉米优良率为74%，与上周持平，上年同期为67%。这一数据与市场预期相符。美国农业部发布的周度出口销售报告显示，截至2025年7月17日当周，2024/25年度美国玉米净销量为643,100吨，较上周显著增加，但较四周均值下降2%。2025/26年度净销售量为733,900吨，一周前为565,900吨。国内方面，玉米现货价格近期涨势放缓，本周二进口玉米拍卖减量，成交率回升，为27%，目前公布本周五进口玉米投放量为19.5万吨，亦为择期提货，关注今日成交情况。随着进口玉米持续投放，市场情绪回暖，盘面亦出现技术性反弹，市场情绪修复过程中持续关注市场对当前年度末期供应态势是否趋紧的预期变动。目前市场对是否趋紧仍存在分歧，但若趋紧，进口玉米成交预计会提升或增量，因而玉米盘面建议谨慎操作，预计单边行情空间有限，短期情绪修复，同时也有反内卷提振大宗商品带来的反弹情绪支持，关注后续新季玉米生长期天气是否有短线利多交易机会。

　　白糖：（短期偏强震荡，关注宏观情绪）

　　国际市场来看，巴西食糖关税和特朗普喊话可乐中蔗糖替代糖浆的相关消息近期引发市场争议，短期关注此方面交易情况，巴西7月上半月糖厂制糖比或拉高至54%，食糖产量相对稳定，巴西本榨季食糖生产前景目前尚可，关注实际数据。基本面来看，巴西最新双周数据显示单产和含糖率持续偏低，但制糖比持续偏高，短期国际原糖存在巴西成本价支撑。中长线来看，食糖市场供应压力将在下半年至三季度逐步体现，如果巴西压榨高峰期维持51.5%以上高制糖比，且霜冻未大幅影响主产区，预计巴西中南部地区本榨季产量或达到4100万吨左右，印度下一榨季预计恢复性增产至3200万吨，泰国预计继续增产，原糖供需格局预计趋于宽松。

　　国内市场来看，国内目前缺乏实质上的食糖基本面交易话题，6月食糖进口量同比增加，但未达到此前的预期，食糖进口放量到港的时间有所延后，而近期宏观情绪带动商品价格全面上涨，叠加夏季冷饮消费对糖价产生一定支撑，短期郑糖偏强震荡。基本面来看，下一榨季预计国内继续小幅增产，在原糖持续偏弱的带动下，随着进口糖到港，预计三季度后国内食糖中长线供应压力更大，远月合约或持续贴水，关注现货调整情况，长线继续以逢高沽空策略为主。

　　棉花：（先扬后抑，关注宏观扰动）

　　基本面，供给侧而言，BCO公布6月库存数据，库存处于历年低位，去化速度依旧为近年同期最快。旧作库存紧张预期越发凸显，其交易权重较大，但仓单质量和低出疆运费仍有所影响。进口方面，6月我国棉花进口2.8万吨，依旧维持低位，对于盘面有所支撑。新作方面，近期面积调查报告有所上调，天气扰动较为有限，新作丰产抑制盘面。需求侧，现货方面，上周棉价大幅拉涨下纺企刚需采购为主，部分锁基差采购较好；随着棉花涨价而纱厂利润受压已久，企业存有一定挺价意愿，棉纱报价跟随上涨200-300元/吨，成交逐步跟进；坯布虽然报价同步上涨但较为清淡。库存方面，纺企小幅补库棉花，棉纱小幅去化，布厂小幅补库棉纱，坯布库存维持累库态势。当下下游整体压力较大且疆内外分化，纱厂虽降低开机但难以关停。综合而言，仓单消化可能性现在无法断言，配额也暂无音讯。排除滑准税配额等突发信息，单就时间角度而言，时间先是利于多头，后利于空头，短期低库存叠加纱厂后点价体量较大，但是资金投机意愿略有减弱，后续仍有反复拉涨的可能性，关注政治局会议是否存有预期差。长期来看，下游企业负反馈持续，叠加新花上市丰产压力增加，市场逻辑将从旧作切换至新作，盘面或有所下跌。