油脂：（暂无明显边际利空短期或继续偏强）

　　昨天，BMD毛棕盘面高开震荡，10月合约上涨1%，报收4523林吉特/吨。上周五消息显示印尼动用军队已经查封了310多万公顷的非法种植园，约占印尼种植总面积的20%。行业评估或对印尼棕榈油产量较大影响，具体影响程度待观察，26年印尼棕榈油产量增量可能不及预期。8月印尼苏门答腊岛仍有干旱，8月印尼棕榈油产量可能还是低于潜力水平。印尼产量偏低是近期支撑国际棕榈油价格走强的主要原因。马棕8月出口船运数据向好，8月马棕库存增量可能不大，库存压力不明显。美盘方面，隔夜CBOT大豆盘面一度偏强，日线暂时震荡。8月中下旬美豆新作通常定产。今年美豆产区降水很好，墒情很好，优良率持续在历史高位。美国ProFarmer将在本周举行一年一度的美国中西部作物巡查活动，关注调查结果。新作丰产、出口预期差，后期若无新的利多，如中美贸易大豆方面利多消息，CBOT大豆期价难有进一步走强空间，可能逐渐回落。国内方面，昨日国内油脂先强后弱。国内基本面看，国内棕榈油9月船期采购虽然不多，但需求也差，上周10-11月船期新增采购较多，国内供需并不紧张，偏宽松。近期棕油的强势，马棕及国内供需的影响权重很小，主要是宏观及外资基于宏观方向、消息及印尼产量偏低预期推动。建议多单持有，顺势而为。目前国内豆油已有库存压力，中期国内巴西大豆到港及压榨数量仍不低，豆油库存仍有季节性增加空间。国内12月到港大豆已采一半，巴西大豆季末价格稳中趋强。豆油国内外的利多驱动不显著，但其做多性价比高且有进口巴西大豆的原料成本端支撑。消息显示中粮采购了5万吨的澳洲新菜籽，后期关注采购持续性及数量，12月之后国内菜系品种供需边际可能稍有增加。加菜籽反倾销加税后，中长期国内菜油进口将较正常情况减近一半，须通过价格挤压消费，菜油及菜豆价差继续偏多。

　　花生：（新米即将上市，陈米继续出库）

　　国内花生昨日继续下跌。近期，国内新米陆续少量上市，部分陈米出货商仍在出库，加上行业对新米产量增加仍有预期，看多信心不足，短期盘面继续下跌。预计本周河南新米上市供应量逐渐增加。近期河南南部旱情有所缓解，但单产已经受损，河南南部面积同比虽然增加，但产量可能同比持平，增产难兑现。国内新作整体产量可能持平微增。中短期，新作增产幅度或是价格的下限，但上涨驱动从食品及油料米预期看，暂时仍不明显。

　　纸浆：（区间震荡，重心上抬）

　　上周浆价震荡偏强，主要系基本面和商品情绪好转共同所致。宏观侧，中美关税协议到期后再度续期90天，即便市场此前早有预期，但边际上仍有一定利多，股市情绪较为高涨，商品各龙头品种产业利多消息频出，反内卷的大基调下轮番拉涨，支撑商品整体走势上行。基本面而言，供给侧，据海关总署统计，7月纸浆进口总量287.7万吨，环比-5%。国产浆开机和产量周度环比略增。现货方面，国内浆价稳中略涨。库存方面，截至周四，据钢联统计全国港口纸浆库存为209.9万吨，周环比累库5.1万吨。需求侧，下游纸企开机率和产量方面，双胶纸企业负荷和产量小幅下降，其余纸企小幅抬升；库存方面，除却生活用纸企业，其余纸企库存小幅累库；下游纸企加工利润进一步收缩。综合而言，浆价下方成本支撑明显，港口库存压力较前期有所减少，叠加商品情绪较好，浆价或维持震荡略强运行，但终端消费难以跟上，上方高度也较为有限，可尝试低多布局。

　　豆粕：（美豆反弹遇阻，连粕转为震荡）

　　隔夜美豆11月收于1040.5，跌0.22%，盘中大部分时间呈现震荡态度，交易商等待本周ProFarmer的中西部作物考察结果。美国职业农场主（ProFarmer）组织的中西部作物考察活动进入第一天。在对俄亥俄州和印第安纳州进行实地考察后，考察人员发现作物生长方面存在出人意料的问题。虽然大多数地区降雨充沛，但一些县，例如印第安纳州的杰伊县，却出现了土壤干裂、表层土壤水分缺乏的情况。国内大豆需求旺盛，对大豆期货提供了支撑。美国全国油籽加工协会上周五公布美国7月份大豆压榨量创历史新高，为有记录以来的第五大月度压榨量。美国农业部盘后发布的作物周报显示，截至8月17日，美国大豆优良率为68%，与上周持平，上年同期为68%。我们维持之前的判断，美豆上下震荡频繁，多空题材轮流占据上风，多方在于生柴政策预期、贸易战解决预期，空方在于贸易谈判中农产品出口无进展、天气暂无题材。而在美豆下跌的过程中，巴西大豆出口CNF升贴水是反弹的，所以综合来看，进口成本端对于连粕的成本支撑并没有下移。巴西贴水当前的反弹符合季节性，另外若中美迟迟达不成农产品出口协议，巴西大豆的溢价将增加。目前美国主产区天气暂无异动，美豆生长优良率较好，在这种局面下美豆难以突破980-1060的震荡局面。国内市场，逐渐进入到季节性的累库高峰，周度压榨量已经回升至往年同期高位，下游饲料企业的豆粕库存天数也回升至正常水平。供需基本面偏弱，但主要体现在现货基差上，连粕盘面按照自己的节奏来走。美豆价格以及巴西豆CNF升贴水将从进口成本端来支撑连粕，目前美豆区间运行，巴西豆贴水季节性上涨。操作上，连粕处在相对低位，建议继续以逢低做多的思路为主，由于天气市大行情暂时难觅，建议及时止盈。

　　生猪：（现货偏弱运行，盘面高位震荡）

　　生猪期现货价格走势稳中偏弱。供应端来看，供应压力仍在释放，8月份规模企业生猪出栏计划量环比增幅超5%，体重角度来看，钢联数据显示，上周生猪出栏均重周比继续下降，为123.23公斤/头，规模企业降重陆续到位，出栏均重降速放缓；需求端，仍无明显利好支撑，季节性消费淡季，终端市场采购意愿亦显低迷。目前生猪市场仍处于出栏供应增加而需求支撑不足的困境之中。不过近期猪价触及低点后养殖端惜售情绪增加，短期价格继续下行动力预计减弱。养殖利润来看，因供强需弱价格下跌，外购仔猪养殖模式亏损继续扩大，目前头均亏损已超200元，自繁自养模式盈利空间继续收窄，目前头均盈利仅为11.83元。本月13日畜牧业协会召开生猪会议，主要内容仍是关于如何落实调减能繁母猪、减二育、控体重等，无明显新增利多交易点，市场及盘面反馈相对平淡。目前来看四季度供应端压力仍较大，根据钢联最新公布的全国7月份新出生仔猪数据来看，环比增幅高达2.21%，在5、6月份仔猪出生量高位下继续大幅攀升，对应6个月后的出栏压力仍是增加趋势，年前供应压力不容小觑，在去产能未有实际进展阶段，盘面近月合约建议仍以逢高布局空单操作为主，因远月市场有政策去产能预期在，而近月受现实供应端压力拖累，盘面仍可继续关注反套机会。

　　玉米：（偏弱震荡，盘面价格向新季成本靠拢）

　　隔夜美玉米基准合约基本收高0.3%，目前美国玉米价格极具竞争力，吸引海外买家竞相采购。美国农业部周一确认，私人出口商报告向未知目的地销售了12.4万吨美国玉米，在2025/26年度交货。美国农业部供需数据利空导致玉米期价再创合约新低，但是低价刺激玉米出口需求增长，有助于玉米价格企稳。美国农业部大幅调高玉米种植面积，并大幅削减大豆种植面积，令市场震惊。国内方面，供应端来看，进口玉米持续投放，近期周度投放量维持40万吨，周度成交率仍在两成以下，体现市场供应充足，心态偏弱，参拍积极性相对较低；早熟玉米陆续供应上市，各地轮换粮源亦增加市场供应。小麦方面，目前已有五省启动小麦托市政策，为小麦及玉米价格形成底部支撑，但受豆粕价格接连上涨影响，近期国内小麦饲用替代玉米豆粕比价优势明显提升，目前比价优势在80元/吨左右，为今年新麦上市以来最大的比价优势，进而对玉米价格上涨形成拖累。连盘来看，11合约暂稳后仍在继续偏弱震荡下探，目前市场对当前年度末期供应预期较为宽松，情绪端相对悲观，若无新增利多题材，盘面仍有继续下移向新作种植成本靠拢预期，关注新季玉米生长期天气问题及收获期是否有延期上市等可能的利多题材交易机会。

　　白糖：（测试压力，长线逢高沽空）

　　国际方面，关注巴西25/26榨季产量预期变化，最新上周制糖比大于54%，处于历史极高位，抑制国际糖价上涨，但目前市场对巴西后期的产量存在担忧，如果巴西最终产量低于4000万吨，国际原糖或在巴西成本区间上方得到支撑。若巴西产量正常，国际原糖下破或更顺畅。

　　国内市场来看，国内缺乏基本面交易话题，更多关注点聚焦在进口糖方面，据悉7月食糖进口或如期放量，对期货盘面产生了巨大压力，同时，进口窗口完全打开，配额外的利润空间也进行了释放，预计进口许可证将会物尽其用，随着进口糖到港，加工上市，预计三季度末后国内食糖中长线供应压力更大，远月合约或持续贴水，中短期需要关注现货调整情况，由于短线跌速较快，而国内目前库存量不高，需要注意时间节奏。长线则继续以逢高沽空策略为主，关注广西成本支撑和加工糖厂配额内外的综合成本支撑。

　　棉花：（先扬后抑）

　　国际方面，USDA公布8月棉花供需报告，其中美国2025/26年度棉花播种面积预估为928万英亩，环比调减8%，收获面积下调15%至740万英亩，弃耕率从14%上升至21%，产量因此环比调减30.2万吨。而此前市场主流预期均认为此次报告调整有限，因此报告远超预期，其公布后美棉大幅拉涨。国内方面，新旧作仍存分歧，据BCO统计，截至7月底全国棉花商业库存为218.98万吨，月环比去化64万吨，同比减少58.84万吨，较五年均值低19.8%，7月库存去化速度仍较快，旧作低库存亦是不争事实，对于棉价存有较强支撑，且农产进口配额再分配政策发布，虽然每年都有，但是也引发了滑准税配额迟迟不来的担忧。进口方面，中国7月棉花进口量为5万吨，同比减少73.2%。中国1-7月累计进口棉花52万吨，同比减少74.2%。新作方面，由于今年种植面积增加且单产扰动有限，新作丰产预期较强。目前各棉企陆续报出预售基差，整体报价偏高下，给予了旧花一定性价比。需求侧，现货方面，本周棉花现货交投周环比增加，棉纱交投环比好转，旺季预期逐步体现，企业报价小幅上涨；布厂订单好转持续性不足，报价再度走弱；开机率方面，纱厂和布厂开机率环比提高；库存方面，纺企花纱库存双去，布厂补库棉纱，坯布去化。综合而言，宏观侧中美关税暂缓继续延期整体符合预期，以及周五央行公告对于情绪略微利多。基本面侧USDA报告超出市场预期叠加国内滑准税配额杳无音信以及临近旺季需求边际略有好转，棉价短期或偏强运行。中期，新花上市丰产压力增加，市场逻辑从旧作切换至新作，盘面或有所下跌。