生猪：政策因素再生扰动

　　【期货动态】LH2511收于13320日环比+0.04%

　　【现货报价】全国生猪均价13.33（+0.02）元/公斤，其中河南13.52（+0.01）元/公斤、四川13.17（-0.00）元/公斤、湖南13.12（+0.03）元/公斤、辽宁13.11（-0.00）元/公斤、广东14.29（+0.04）元/公斤。

　　【现货情况】

　　近期因供应不减，需求支撑有限，南北价格持续下跌，猪价已达近年新低；但由于价格较低，南方部分二育进场支撑，现价格有回稳迹象。北方养殖场出栏量一般，但屠宰厂采购计划也有限，猪价降幅较昨日收窄。南方市场猪源过剩，集团场及社会猪源出栏量都偏高位在需求承接有限的状态下，利空猪价持续下滑。

　　【南华观点】

　　淡季供应结束，9月供需双增的格局概率较大。但前期猪企减重效果明显，或减轻9月供应压力，且标肥价差始终保持一定养大猪的利润，二育始终有进场空间。在供应量依旧保持高位的情况下，建议仍以逢高沽空思路为主。

　　油料：关注USDA报告

　　【盘面回顾】外盘在报告公布前空头回补走强，且传关于中美出口大豆消息，内盘跟随走强。

　　【供需分析】对于进口大豆，买船方面看，巴西升贴水在外盘回落后继续走强，支撑国内买船成本，近月榨利小幅走弱，油厂继续以采购近远月巴西船期为主，但买船情绪有所降低。到港方面看9月1000万吨，10月900万吨，11月800万吨，在不购买美豆背景下，后续大豆到港预计将在明年一季度后迎来缺口。

　　对于国内豆粕，盘面交易逻辑切换远月后继续关注后续大豆供应情况。全国进口大豆港口与油厂库存继续回升，油厂压榨量维持高位，豆粕延续季节性累库趋势。需求端来看，下游饲料厂物理库存维持中性，渠道与下游库存前期备货较多，后续预计采买情绪有限，但预计在养殖高存栏背景下仍将保持刚需水平消费维持。

　　菜粕端来看，在后续菜系原料到港有限背景下，库存将表现季节性加速去库，中加不断谈判影响盘面预期，短期内跟随豆粕走势为主，加速做多时机需关注后续仓单变化情况。

　　【后市展望】外盘美豆进入收获期后存在一定尾部风险，关注本周USDA对于美豆出口调整情况；内盘豆系继续震荡走强，关注远月供需缺口；内盘菜系关注中加谈判结果为主，短期内跟随豆粕震荡偏强。

　　【策略观点】逢低做多远月，同时可卖出3300以上看涨期权作为备兑开仓。

　　油脂：短期观望为宜

　　【盘面回顾】棕榈油方面由于产地减产预期加剧，市场较乐观导致外盘止跌，美国生物燃料政策不确定性悲观预期基本消散，油脂整体延续震荡。

　　【供需分析】棕榈油：SPPOMA：2025年9月1-5日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少5.70%，出油率环比减少0.11%，产量环比减少6.28%。棕油增产季提前结束，库存压力后续有减轻预期，印度排灯节备货支撑棕榈油消费。

　　豆油：美国生物柴油政策再迎利空，白宫新计划或削减生物燃料需求，市场对其政策不确定性预期进一步增加，美豆油下跌。原料来看美国天气分化较大，西南地区降温降雨或缓解干旱，西北部持续高温。近期天气扰动不足，单产仍有潜力。国内大豆压榨开机率高，豆油短期库存压力仍大，缺乏明确驱动，需关注中美贸易关系进展。

　　菜油：加拿大天气正常，中加关系虽不明朗但近期传闻我国已购买9船澳菜籽，暂时缺乏明确驱动。

　　【后市展望】当前植物油市场不确定性因素较多，关注产地去库节奏和美国生柴政策；关注美国和东南亚天气情况；关注中美关系及中加关系。

　　【南华观点】短期建议观望

　　豆一：观察反弹力度

　　【期货动态】昨日豆一期货震荡反弹，主力11合约收高3945元，成交量较前日减少4万余手。当日夜盘维持反弹走势，收高于3957元。

　　【现货情况】中储粮网组织本周第二场单向拍卖，12日拍卖数量36111吨。新粮上市期拉开序幕，初期上市数量有限，新陈价格共存。黑龙江旧季主流价格(39蛋白以上净粮)2.1元/斤以上，优质优价，但多有价无市，海伦地区新季早熟豆近期收获，报价2元/斤左右，下游接受度不足，实际代表作用有限。南方多产区迎来收获高峰期，各地粮源报价纷杂，受减产支撑，价格下行压力弱化。

　　【市场分析】国产大豆产情逐步明朗，东北产区整体增产，价格承压将逐步明显。据了解，南方产区受面积减少及天气不佳影响出现减产，预计价格短暂承压后展现韧性，后期优质优价现象将更为明显，而中低蛋白货源或将受到东北产区低价货源冲击而销售放缓。

　　【南华观点】11合约套保空单持有。

　　玉米/淀粉：震荡运行

　　【期货动态】CBOT玉米收高，市场等待USDA报告更新。大连玉米淀粉继续走低。

　　【现货报价】玉米：锦州港：2280元/吨，+0元/吨；蛇口港：2530元/吨，+0元/吨；哈尔滨报价2170元/吨，+0元/吨。淀粉：黑龙江绥化报价2550元/吨，+0元/吨；山东潍坊报价2790元/吨，+0元/吨。

　　【市场分析】黑龙江东部上货量增多，深加工收购价格仍较高。华北地区玉米价格延续下跌。销区港口贸易商报价上调30-40元/吨。饲料企业多使用库存为主，近期出现短暂缺货现象，导致现货价格上涨。

　　【南华观点】现货市场涨跌不一，新作挺价意愿较强，盘面仍偏弱。

　　棉花：关注USDA报告调整

　　【期货动态】洲际交易所（ICE）期棉小幅收涨，美元走弱，但美棉周度出口量环比下滑。隔夜郑棉收于昨日结算价。

　　【外棉信息】8月巴西棉出口量为7.7万吨，环比减少39.0%，同比减少30.7%，其中巴基斯坦为主要出口目的地，出口量占总量的22%，其次孟加拉占比18%，中国占比14%，越南占比12%。

　　【郑棉信息】近期新疆气温小幅回升，下周或再度降温，目前全疆新棉吐絮已逐渐过半，北疆大部分棉田已喷洒第一遍脱叶剂，新棉上市时间预计较往年提前10天左右，当前预报显示，未来两周北疆地区降水或有增加，尤其是博州产区，后续需关注产区降雨对新棉采收进度的影响。当前下游处于季节性旺季时期，走货环比好转，纱布厂成品库存继续下降，但纺纱利润未有修复，市场信心不足，工厂补库意愿偏弱，基本以刚需采购为主。

　　【南华观点】当前新棉上市前的低库存现状仍对棉价形成支撑，同时新年度新棉预售较多，基差偏强，棉价下方调整空间或有限，但上方面临轧花厂套保压力，关注下游旺季走货及新棉开秤情况，待新棉上市后，在丰产格局之下，棉价或还将存在回落压力。

　　白糖：维持弱势

　　【期货动态】国际方面，ICE原糖期货周四下跌，因预计巴西8月下半月产量增加。

　　昨日夜盘郑糖横盘震荡，徘徊于5550附近。

　　【现货报价】南宁中间商站台报价5960元/吨。昆明中间商报价5740-5960元/吨。

　　【市场信息】1、巴西对外贸易秘书处出口数据显示，9月第一周出口糖76.9万吨，日均出口15.38万吨，较上年同期减少17%。

　　2.印度允许新榨季使用甘蔗汁或各种糖蜜生产乙醇，且没有数量限制，以目前的预估数据看，印度新榨季或将可以出口200万吨食糖。

　　3.Unica数据显示，巴西中南部8月上旬压榨甘蔗4763万吨，同比上涨8.17%，产糖362万吨，同比增长45.96%，制糖比55%，去年同期为49.15%。

　　4.7月份我国进口食糖74万吨，同比增加32万吨。

　　5. 巴西国家商品供应公司将巴西25/26榨季产量下修3.1%至4450万吨。Conab预估巴西中南部产量为4060万吨，下调2.8%。

　　6.7月我国进口食糖74.43万吨，环比增长75.29%，同比增长76.44%，其中64.44万吨来自于巴西。7月我国进口糖浆和预混粉15.97万吨，同比下降6.86万吨，但环比继续增加，创年内新高。

　　7.iso公布新一期的全球供需平衡表，其预估25/26年度全球供应缺口仅为23.1万吨。

　　【南华观点】短期价格走势持续转弱，受增产预期压制，关注5500支撑。

　　鸡蛋：鱼尾行情

　　【期货动态】主力合约JD2511收于3044，日环比+0.79%

　　【现货报价】主产区鸡蛋均价为3.47（+0.00）元/斤；主销区鸡蛋均价为3.42（-0.00）元/斤。

　　【现货情况】

　　中秋备货预期仍存，部分产区内销较好，食品企业按需采购为主，库存维持正常，产区蛋价有稳有涨。销区北京、上海市场走货一般，价格持稳。广东市场到车增加，交投一般，价格小幅回落。

　　【南华观点】中长周期鸡蛋产能依旧处于偏宽松状态，产业链还需要进一步去产能。短期来看，市场虽有抄底情绪，但鸡蛋价格难言见底，供给端压力较大或将压制接下来的中秋、十一的旺季价格。建议投资者谨慎观望或逢高沽空远月合约.

　　苹果：下树前波动剧烈

　　【期货动态】苹果期货昨日继续上涨，10合约基本收回全部跌幅。

　　【现货价格】晚富士栖霞80#一二级片红3.6元/斤，80#一二级条纹4元/斤，招远80#统货3元/斤，洛川70#以上半商品4.5元/斤，白水70#以上客商统货4元/斤，静宁75#以上半商品5.3元/斤。

　　【现货动态】时令水果冲击下，走货速度有限。山东农忙影响下包装数量有限，陕西货源集中在陕北，副产区基本清库。新季苹果方面，纸袋嘎啦接近尾声，早富士陆续上市，果个依旧偏小。

　　【库存分析】钢联数据显示，截至2025年9月10日，全国主产区苹果冷库库存量为20.91万吨，环比上周减少6.44万吨，走货较上周略有减少，同比基本与去年持平。

　　【南华观点】短期市场波动剧烈，注意风险控制。

　　红枣：节日走货欠佳

　　【产区动态】目前新季灰枣进入上糖阶段，关注产区降雨情况，连续阴雨易导致裂果或炭疽病等现象的发生，当前预报来看，各产区降雨较少，有利于红枣的生长。

　　【销区动态】昨日广州如意坊市场到货3车，河北崔尔庄市场到货2车，整体成交一般，沧州特级枣价格小幅上调，其余现货价格暂稳。

　　【库存动态】9月10日郑商所红枣期货仓单录得9194张，较上一交易日减少131张。据统计，截至9月11日，36家样本点物理库存在9321吨，周环比减少89吨，同比增加78.32%。

　　【南华观点】在去年丰产的基础之上，新年度灰枣产量或同比明显下滑，而较正常年份减产幅度或较小，但在下树前市场仍存炒作可能，关注产区天气变化，近期虽中秋节旺季逐渐临近，但下游整体成交情况一般，若后续减产幅度未有进一步扩大，在陈枣高库存的供应叠加下，红枣价格还将存在回落压力。