生猪：政策扰动再起

　　【期货动态】LH2511收于13275日环比+0.15%

　　【现货报价】全国生猪均价13.21（-0.06）元/公斤，其中河南13.36（-0.09）元/公斤、四川12.87（-0.04）元/公斤、湖南13.12（-0.00）元/公斤、辽宁12.9（-0.11）元/公斤、广东14.52（-0.00）元/公斤。

　　【现货情况】

　　近期标肥价差变动不大，部分省份稍有走扩趋势。北方部分市场300斤猪源较标猪有倒挂0.1-0.2元/斤的情况，350斤较标猪略高0.1-0.2元/斤;南方市场300斤较标猪高0.2-0.3元/斤，350斤较标猪高0.3-0.6元/斤;四川市场大猪价格优势更加明显，且因最近标猪降幅大于肥猪，价差有所扩大，300斤比标猪高0.6元/斤，350斤较标猪高0.8元/斤。整体养殖端供应量相对充足，屠宰端采购顺畅度较高，计划完成阻力不大。

　　【南华观点】

　　淡季供应结束，9月可能为供需双增的格局。但前期猪企减重效果明显，或减轻9月供应压力，且标肥价差始终保持一定养大猪的利润，二育始终有进场空间。在供应量依旧保持高位的情况下，建议仍以逢高沽空思路为主，短期正套或许存在短暂的入场机会。

　　油料：关注中美谈判

　　【盘面回顾】外盘中美谈判预期下回升；内盘反之在中美谈判预期中连续走弱。

　　【供需分析】对于进口大豆，买船方面看，巴西升贴水在外盘回落后继续走强，支撑国内买船成本，近月榨利小幅走弱，油厂继续以采购近远月巴西船期为主，但买船情绪有所降低。到港方面看9月1000万吨，10月900万吨，11月800万吨，在不购买美豆背景下，后续大豆到港预计将在明年一季度后迎来缺口。

　　对于国内豆粕，盘面交易逻辑切换远月后继续关注后续大豆供应情况。全国进口大豆港口与油厂库存继续回升，油厂压榨量维持高位，豆粕延续季节性累库趋势。需求端来看，下游饲料厂物理库存维持中性，渠道与下游库存前期备货较多，后续预计采买情绪有限，但预计在养殖高存栏背景下仍将保持刚需水平消费维持。

　　菜粕端来看，在后续菜系原料到港有限背景下，库存将表现季节性加速去库，中加不断谈判影响盘面预期，短期内跟随豆粕走势为主，加速做多时机需关注后续仓单变化情况。

　　【后市展望】外盘美豆进入收获季后，预计后续在缺乏中国采购订单背景下将继续维持底部窄幅震荡；内盘豆系上方空间受制于近月高库存压力，能否打破震荡区间需关注远月供需缺口；内盘菜系继续关注中加谈判结果为主，短期内跟随豆粕震荡偏强。

　　【策略观点】逢低做多远月，同时可卖出3300以上看涨期权作为备兑开仓。

　　油脂：棕油带动油脂反弹

　　【盘面回顾】马来洪水叠加印度进口乐观，油脂触底反弹，但短期上方空间有限，油脂宽幅震荡为主。

　　【供需分析】棕榈油：马来西亚暴雨积累，沙巴地区洪涝影响较大，棕榈油产量有下滑可能，加上因前半年天气干旱，棕油增产季提前结束，库存压力后续有减轻预期；印度进口创13个月新高，支撑棕榈油消费。

　　豆油：9月USDA报告中美豆单产及产量均高于市场预估，报告稍空，加上白宫新计划或削减生物燃料需求，市场对其政策不确定性预期进一步增加，成本端扰动有限。天气分化较大，西南地区降温降雨或缓解干旱，西北部持续高温。近期天气扰动不足，单产仍有潜力。国内大豆压榨开机率高，豆油短期库存压力仍大，缺乏明确驱动，需关注中美贸易关系进展。

　　菜油：加拿大天气正常，中加关系虽不明朗但近期传闻我国已购买9船澳菜籽，暂时缺乏明确驱动。

　　【后市展望】当前植物油市场不确定性因素较多，关注产地去库节奏和美国生柴政策；关注美国和东南亚天气情况；关注中美关系及中加关系。

　　【南华观点】短期棕油多单可继续持有

　　豆一：期价偏弱震荡等待新季进一步指引

　　【期货动态】周一豆一盘面小幅下跌，主力11合约收低17元至3939元，持仓量微增，成交量萎缩；昨日豆一注册仓单持平于7952手；

　　【现货情况】本周中储粮单向拍卖未见公告，减少拍卖场次或暂停拍卖安排有利于减轻现货市场压力；东北产区零星早熟豆上市，价格同比下跌，目前新季大豆报价区间集中在1.9-2元/斤，成交有限。南方多产区处于收获期，新陈粮源报价纷杂，上市量逐步增多。

　　【市场分析】东北产区即将进入收获高峰期，新季收获上市导致的供应阶段性宽松对价格预计使价格承压；中下游观望等待心态明显，市场等待新季价格进一步明朗；南方产区供应压力释放有限，各区域价格表现分化，预计短暂承压后展现韧性，后期优质优价现象将更为明显。

　　【南华观点】11合约套保空单持有。

　　玉米、淀粉：震荡偏弱

　　【期货动态】CBOT玉米收低，USDA报告无意外情况。大连玉米淀粉延续下跌。

　　【现货报价】玉米：锦州港：2280元/吨，+0元/吨；蛇口港：2530元/吨，+0元/吨；哈尔滨报价2170元/吨，+0元/吨。淀粉：黑龙江绥化报价2550元/吨，+0元/吨；山东潍坊报价2790元/吨，+0元/吨。

　　【市场分析】黑龙江目前仅限于东部农场上粮，上货量暂一般，深加工收购价格较高，对行情有一定的支撑。部分企业玉米价格继续下跌10-20元/吨，但下跌范围收窄，部分地区新季玉米开始收割上市，但贸易商收购意愿不强。销区新粮逐步上市，价格暂无较大波动。

　　【南华观点】新粮逐步上市，盘面偏弱。

　　棉花：震荡回升

　　【期货动态】洲际交易所（ICE）期棉小幅收涨，关注本周美联储会议。隔夜郑棉小幅上涨。

　　【外棉信息】印度棉花协会最新预期24/25年度产量为531.1万吨，进口为69.7万吨，均环比调增，而消费和出口预期分别维持在533.8万吨和30.6万吨，预期期末库存增加5.1万吨至103万吨。

　　【郑棉信息】目前全疆新棉吐絮过半，北疆大部分棉田已喷洒第一遍脱叶剂，新棉采收时间预计较往年提前10天左右，本周新疆或迎来降温，部分产区降雨或有增加，但整体降水量不大，对新棉采收工作影响或较小。下游在季节性旺季之下，纱布厂整体负荷进一步上调，成品库存继续去化，近期纱厂利润修复但幅度有限，内地纺企仍面临较大的经营压力，纱厂补库力度偏弱，市场信心仍显不足。

　　【南华观点】当前陈棉库存偏低，新棉预售较多，且下游维持去库状态，对棉价形成支撑，但纱厂纺纱利润欠佳，且在丰产预期下套保压力较大，或使得棉价高度受限，短期或维持前期区间内震荡运行，关注新棉上市情况。

　　白糖：短期反弹

　　【期货动态】国际方面，ICE原糖期货周一上涨，但供应充足前景令涨幅受限。

　　昨日夜盘郑糖跟随大宗商品反弹，重心略有上移。

　　【现货报价】南宁中间商站台报价5960元/吨。昆明中间商报价5760-5950元/吨。

　　【市场信息】1、巴西对外贸易秘书处出口数据显示，9月第一周出口糖76.9万吨，日均出口15.38万吨，较上年同期减少17%。

　　2.印度允许新榨季使用甘蔗汁或各种糖蜜生产乙醇，且没有数量限制，以目前的预估数据看，印度新榨季或将可以出口200万吨食糖。

　　3.Unica数据显示，巴西中南部8月上旬压榨甘蔗4763万吨，同比上涨8.17%，产糖362万吨，同比增长45.96%，制糖比55%，去年同期为49.15%。

　　4.7月份我国进口食糖74万吨，同比增加32万吨。

　　5. 巴西国家商品供应公司将巴西25/26榨季产量下修3.1%至4450万吨。Conab预估巴西中南部产量为4060万吨，下调2.8%。

　　6.7月我国进口食糖74.43万吨，环比增长75.29%，同比增长76.44%，其中64.44万吨来自于巴西。7月我国进口糖浆和预混粉15.97万吨，同比下降6.86万吨，但环比继续增加，创年内新高。

　　7.iso公布新一期的全球供需平衡表，其预估25/26年度全球供应缺口仅为23.1万吨。

　　【南华观点】短期价格走势持续转弱，受增产预期压制，关注5500支撑。

　　鸡蛋：空头获利止盈

　　【期货动态】主力合约JD2510收于3143，日环比+3.39%

　　【现货报价】主产区鸡蛋均价为3.68（+0.1）元/斤；主销区鸡蛋均价为3.77（+0.16）元/斤。

　　【现货情况】

　　临近中秋节，食品企业备货增加，终端及下游环节拿货情绪仍在，市场情绪偏好，库存维持偏低位置，产区蛋价有稳有涨。销区北京、广东市场到车正常，走货一般，价格暂稳观望。上海市场需求尚可，价格偏强上涨。

　　【南华观点】

　　中长周期鸡蛋产能依旧处于偏宽松状态，产业链还需要进一步去产能。短期来看，市场虽有抄底情绪，但鸡蛋价格难言见底，供给端压力较大或将压制接下来的中秋、十一的旺季价格。建议投资者谨慎观望或逢高沽空远月合约，近期投资者可关注正套入场机会。

　　苹果：回撤蓄能

　　【期货动态】苹果期货昨日下跌，短期涨幅过快导致利润回吐。

　　【现货价格】晚富士栖霞80#一二级片红3.6元/斤，80#一二级条纹4元/斤，招远80#统货3元/斤，洛川70#以上半商品4.5元/斤，白水70#以上客商统货4元/斤，静宁75#以上半商品5.3元/斤。

　　【现货动态】时令水果冲击下，走货速度有限。山东农忙影响下包装数量有限，陕西货源集中在陕北，副产区基本清库。新季苹果方面，纸袋嘎啦接近尾声，早富士陆续上市，果个依旧偏小。

　　【库存分析】钢联数据显示，截至2025年9月10日，全国主产区苹果冷库库存量为20.91万吨，环比上周减少6.44万吨，走货较上周略有减少，同比基本与去年持平。

　　【南华观点】短期苹果走势强劲，可能会继续创新高。

　　红枣：产区天气良好

　　【产区动态】目前新季灰枣进入上糖阶段，关注产区降雨情况，连续阴雨易导致裂果或炭疽病等现象的发生，当前预报来看，本周南疆或迎来降温，未来两周产区降雨频率或略有增加，但整体降水量不大。

　　【销区动态】昨日广州如意坊市场到货5车，河北崔尔庄市场到货1车，整体成交一般，沧州特级枣价格略有下调，其余现货价格暂稳。

　　【库存动态】9月15日郑商所红枣期货仓单录得9126张，较上一交易日减少62张。据统计，截至9月11日，36家样本点物理库存在9321吨，周环比减少89吨，同比增加78.32%。

　　【南华观点】在去年丰产的基础之上，新年度灰枣产量或同比明显下滑，而较正常年份减产幅度或较小，但在下树前市场仍存炒作可能，关注产区天气变化，近期虽中秋节旺季逐渐临近，但下游整体成交情况一般，当前产区天气良好，若后续减产幅度未有进一步扩大，在陈枣高库存的供应叠加下，红枣价格还将存在回落压力。