生猪：国庆期间猪价下行

　　【期货动态】LH2511收于11595日环比-6.15%

　　【现货报价】全国生猪均价11.46（-0.15）元/公斤，其中河南11.31（-0.4）元/公斤、四川11.17（-0.1）元/公斤、湖南11.17（-0.12）元/公斤、辽宁11.47（-0.06）元/公斤、广东12.28（-0.07）元/公斤。

　　【现货情况】

　　市场需求虽有向上修复表现，但是整体增幅不大，供给端出栏量宽松，屠企采购顺畅，压价效果明显，部分区域计划完成偏快，目前部分有计划退定情况。二育出栏节奏方面，近几日随着价格持续下跌，大猪出栏亏损，部分二育出栏积极性有所收敛。补栏节奏方面，节中价格持续走弱，部分区域二育有零星进场，但客户反馈价格未见明显底部支撑，且现阶段价格跌破大猪造肉成本，从而限制了持续性补栏的预期。

　　【南华观点】

　　在供应量依旧保持高位的情况下，建议仍以逢高沽空思路为主。短期关注养殖户悲观情绪与价格之间对补栏操作的博弈，长期关注去产能政策推进与实际落地效果。

　　油料：等待报告指引

　　【盘面回顾】回归首日内外盘窄幅震荡，市场等待USDA是否出具报告指引。

　　【供需分析】对于进口大豆，买船方面看，巴西升贴水在外盘走强后小幅回落，支撑国内买船成本，近月榨利走弱，油厂继续以采购近远月巴西船期为主，但买船情绪有所降低。到港方面看，10月950万吨，11月850万吨，12月820万吨，在不购买美豆背景下，后续大豆到港预计将在明年一季度后迎来缺口。

　　对于国内豆粕，盘面交易逻辑中美贸易战背景下继续关注后续大豆供应情况。全国进口大豆港口与油厂库存继续回升，油厂压榨量维持高位，豆粕延续季节性累库趋势。需求端来看，下游饲料厂物理库存维持中性，渠道与下游库存前期备货较多，后续预计采买情绪有限，但预计在养殖高存栏背景下仍将保持刚需水平消费维持。

　　菜粕端来看，在后续菜系原料到港有限背景下，库存将表现季节性加速去库，中加不断谈判影响盘面预期，短期内跟随豆粕走势为主，加速做多时机需关注后续仓单变化情况。

　　【后市展望】外盘美豆目前以中美谈判背景下出口需求为主线，而假期间中美谈判预期再起，且特朗普宣称将涉及大豆采购内容，国内自身以关税收入补贴农户，但市场认为在出现实际中国采购订单前将继续维持底部窄幅震荡。短期看假期间季度库存报告影响中性，关注10月USDA报告是否会对前期单产进一步调整；巴西大豆种植进度继续修复，整体新作暂无较大产量问题；内盘豆系上方空间受制于近月高库存压力，同时中美谈判影响短期情绪交易，内盘预计表现承压,但可关注成本支撑下的做多估值修复机会；内盘菜系继续关注中加谈判结果为主，短期内受自身供应修复预期与豆粕影响。

　　【策略观点】M2601前期3300卖看涨备兑持有。

　　油脂：偏强运行

　　【盘面回顾】节后油脂补涨，棕榈油领涨超4%，油脂整体强势运行。

　　【供需分析】棕榈油：南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2025年10月1-5日马来西亚棕榈油单产环比上月同期增加11.61%，出油率环比上月同期增加0.18%，产量环比上月同期增加12.55%；马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据，马来西亚9月1-30日棕榈油产量预估减少2.35%，其中马来半岛减少6.17%，沙巴增加2.35%，沙捞越增加6.62%，东马来西亚增加3.44%，预估9月马来西亚棕榈油总产量为181万吨；印尼计划在2026年推进B50计划，国际棕榈油报价坚挺。

　　豆油：全球大豆延续供应宽松格局，国内大豆到港依然充足，油厂开机率高，豆油短期库存压力仍大，缺乏明确驱动，需关注中美贸易关系进展。但美国政府停摆为盘面注入更强的不确定性，市场波动加剧。

　　菜油：加拿大新季产量增加，天气良好单产预计高于预期。澳菜籽11月陆续到港，短期菜油延续去库，但因中加关系不明朗，加菜籽进口仍不乐观，年底至明年初依然有供应缺口。

　　【后市展望】当前植物油市场波动加剧，关注产地信息和美国生柴政策；关注美国和东南亚天气情况；关注中美关系及中加关系。

　　【南华观点】油脂近期偏强运行，棕榈油多单继续持有。

　　豆一：反弹空间有限

　　【期货动态】10月首个交易日，豆一期货端强势反弹，主力11合约上涨46元/吨，收于3975元。成交量有所放大，持仓量小幅增加，夜盘冲高回落，收于3960元，主力合约继续向2601过渡，注册仓单持平于7290手；

　　【现货情况】新季国产大豆继续收获上市，高蛋白大豆价格坚挺缓解市场情绪，中低蛋白价格跌势缓解，但整体新粮报价自开市以来呈现震荡走低，部分企业报价39蛋白以上净粮大豆已跌破1.9元/斤关口，南方产区新季购销逐步稳定，价格持稳为主，后期优质优价将更为明显；

　　【市场分析】新季大豆现货上量增加将贯穿10月份市场，尤其是东北产区丰产压力或将带动整体价格重心继续下移，重点关注政策端带来的托市影响，对价格下跌节奏有较大影响，期货端开市强势上涨稍显意外，在基本面压力较大背景下，较大幅度拉升或与近期中美贸易局势再度恶化有关，但更多体现为情绪变化带来的资金短期行为，价格继续走高将面临套保压力，预计反弹空间有限，关注逢高沽空操作，整体行情预期仍以震荡下行为主，考虑到政策因素，单边下行动能不足，关注油厂收购力度及政策端动向。

　　【南华观点】11合约套保空单跟随现货销售进度动态调整，逐步减仓为主。

　　棉花：关注新季收购

　　【期货动态】洲际交易所（ICE）期棉下跌超0.5%，美元持续反弹，压制棉价。隔夜郑棉上涨超0.5%。

　　【外棉信息】据巴基斯坦棉花种植者协会(PCGA)2025/26年度最新数据，截至9月30日，新年度籽棉累计上市量折皮棉约为47.2万吨，同比增加49.2%；9月巴西棉出口量为17.9万吨，环比大幅增加130.8%，同比增加5.5%。

　　【郑棉信息】目前新疆机采棉陆续开秤，北疆采摘进度加快，南疆进度相对偏慢，前期受降雨影响，籽棉水分偏高，轧花厂整体收购态度偏于谨慎，后续水分下降，同时棉籽价格回落至2.1元/公斤左右，籽棉收购价格小幅回升，当前收购价多集中在6.0-6.25元/公斤左右。下游旺季逐渐步入尾声，成品库存有所去化，但纱厂对原料基本维持刚需补库。2026 年棉花进口关税配额公告发布，总量维持在89.4 万吨，其中33%为国营贸易配额，年内企业可多次申领，政策更为灵活。

　　【南华观点】短期籽棉收购价格小幅回升，棉价跌势或暂缓，但下游旺季逐渐走弱，市场信心不足，同时新棉供给压力将逐渐显现，丰产格局之下棉价面临较大的套保压力，策略上仍以反弹沽空为主。

　　白糖：原糖走势疲软

　　【期货动态】国际方面，ICE原糖期货周四原糖期货收跌，因需求疲软。

　　昨日夜盘，郑糖价格变化不大，维持5500上方徘徊。

　　【现货报价】南宁中间商站台报价5860元/吨。昆明中间商报价5740-5900元/吨。

　　【市场信息】1、巴西9月出口糖324.58万吨，同比减少16.3%。

　　2.洲际交易所（ICE）10 月原糖合约到期时的交割量预计为 30,032 手（每手约 50 吨），折合约 152 万吨。

　　3.据圣保罗州民防部门（Defesa Civil estadual）消息，高温与干旱天气导致圣保罗州大部分地区在本周面临火灾紧急风险。

　　4.巴西甘蔗行业协会（Unica）数据显示，9 月上半月巴西中南部地区压榨甘蔗 4597.3 万吨，同比增加 6.94%；食糖产量达 362 万吨，同比增长 15.72%，乙醇产量则为 23.3 亿升，同比下降 4.88%。糖厂使用 53.49% 的甘蔗比例产糖，远高于去年同期的 47.74%，甘蔗出糖量（ATR）为 154.58 千克 / 吨，较去年同期的 160.07 千克 / 吨，同比下降 3.43%。

　　5.Czarnikow将其预计的2025/26年度全球食糖供应过剩量预估提高到740万吨。

　　6.国庆前后，短时间内连续遭遇两轮台风袭击，据了解对广西甘蔗的影响比较大，目前崇左等主产区正在统计受灾和生产恢复情况。另外，台风“麦德姆”登陆之后湛江市甘蔗几乎全部受灾，雷州片区更严重些。“麦德姆”是正面登陆，而且风力更强，肆虐时间更久，对湛江蔗区的影响更大，受灾情况整体来说比去年的台风“摩羯”更严重。

　　【南华观点】尽管受台风影响两广地区甘蔗倒伏受损，但因面积增加叠加海外供应压力，糖价短期上涨动力有限。

　　鸡蛋：国庆期间蛋价先稳后跌

　　【期货动态】主力合约JD2511收于2871，日环比5.5%

　　【现货报价】主产区鸡蛋均价为2.97（-0.09）元/斤；主销区鸡蛋均价为3.04（-0.05）元/斤。

　　【现货情况】

　　本周主产区价格大幅回落。节前，终端需求转弱，各环节均有少量库存未清，出货压力开始增加，而节中需求端未见明显起色，叠加道路运输影响，产区发货受阻，库存继续增加，节日期间虽有补货需求，但难以支撑当前蛋价，节后开市，鸡蛋价格继续承压下探，跌势再次扩大。

　　【南华观点】

　　中长周期鸡蛋产能依旧处于偏宽松状态，产业链还需要进一步去产能。短期来看，市场虽有抄底情绪，但鸡蛋价格难言见底，双节期间蛋价不振充分印证前期看空观点，建议投资者谨慎观望或逢高沽空远月合约。

　　苹果：近月坚挺

　　【期货动态】昨日苹果期货一度高开高走，但后期遭遇资金抛售。

　　【现货价格】新晚富士甘肃静宁产区山地短枝红富士订货价格已经来到了6.3元/斤，山区果农一般货源价格也在5元以上。但是静宁产区还有更多的冰雹货，价格非常乱。陕西产区红货有限，陕北洛川晚富士70# 以上半商品成交价格4.00-4.30元/斤，统货价格3.70--3.80元/斤。山东地区晚富士成交价格来看，少量红货报价3-3.5元/斤，一二级暂无报价，目前产区上货量零星。

　　【现货动态】十月一期间西北、山东产区晚富士普遍处于摘袋后上色及红货少量上市阶段，受到连续阴雨影响，西部产区上色较慢，山东产区部分前期未完成的摘袋工作被迫延迟，红货大量供应时间较去年推迟。

　　【库存分析】钢联数据显示，截至2025年9月24日，全国主产区苹果冷库库存量为12.18万吨，环比上周减少4.14万吨。

　　【南华观点】由于产区连日阴雨天气，整体质量不佳，好货价格上涨，近期将持续助推苹果期货价格上行，但需要注意的是近月走势更强，远期价格波动较大。

　　红枣：新枣进入吊干期

　　【产区动态】目前新季灰枣陆续进入皱皮吊干阶段，关注产区降雨情况，当前预报来看，南疆温度有所下降，但暂多以晴天为主。

　　【销区动态】昨日广州如意坊市场到货6车，早市成交2车左右，河北崔尔庄市场暂未到货，下游维持按需采购，现货价格较节前基本持稳。

　　【库存动态】郑商所红枣期货旧季仓单集中注销，新季仓单至11月1日起开始注册。据统计，截至10月9日，36家样本点物理库存在9167吨，周环比减少36吨，同比增加93.89%。

　　【南华观点】新季红枣即将迎来下树，部分内地客商前往产区订园但签订量尚少，当前产区天气良好，在陈枣高库存的供应叠加下，红枣或仍存下行压力。