生猪：投机性补栏蠢蠢欲动

　　【期货动态】LH2511收于11125日环比-1.72%

　　【现货报价】全国生猪均价10.84（-0.05）元/公斤，其中河南11.24（+0.01）元/公斤、四川10.47（-0.06）元/公斤、湖南10.45（-0.11）元/公斤、辽宁11.03（+0.01）元/公斤、广东11.15（-0.3）元/公斤。

　　【现货情况】

　　现阶段供需矛盾仍相对突出，规模场出栏量保持高位，受二育入场支撑需求成交转好，市场抗价意愿渐起，今日价格涨跌互现。现阶段规模场月度计划偏慢，供应压力仍存，需求端天气转凉缓慢，终端消费支撑薄弱，主要依靠于二育入场的支撑，需重点关注养殖端出栏节奏调整及二次育肥动向。

　　【南华观点】

　　在供应量依旧保持高位的情况下，建议仍以逢高沽空思路为主。短期关注养殖户悲观情绪与价格之间对补栏操作的博弈，长期关注去产能政策推进与实际落地效果。

　　油料：中美贸易关系主导盘面

　　【盘面回顾】特朗普再度喊话加征关税，贸易矛盾加剧预期再起，周一反弹回落。中美双方领导人将在月底会面，期间相互发言态度决定短期盘面走势。

　　【供需分析】对于进口大豆，买船方面看，巴西升贴水在外盘走强后小幅回落，支撑国内买船成本，近月榨利走弱，油厂继续以采购近远月巴西船期为主，但买船情绪有所降低。到港方面看，10月950万吨，11月850万吨，12月820万吨，在不购买美豆背景下，后续大豆到港预计将在明年一季度后迎来缺口。

　　对于国内豆粕，盘面交易逻辑中美贸易战背景下继续关注后续大豆供应情况。全国进口大豆港口与油厂库存继续回升，豆粕延续季节性库存高位。需求端来看，下游饲料厂物理库存维持中性，渠道与下游库存前期备货较多，后续预计采买情绪有限，但预计在养殖高存栏背景下仍将保持刚需水平消费维持。

　　菜粕端来看，在后续菜系原料到港有限背景下，库存将表现季节性加速去库，中加不断谈判影响盘面预期，短期内跟随豆粕走势为主，加速做多时机需关注后续仓单变化情况。

　　【后市展望】外盘美豆目前以中美谈判背景下出口需求为主线，美国国内自身以关税收入补贴农户，但市场认为在出现实际中国采购订单前将继续维持底部窄幅震荡。短期美农业部停摆，后续关注10月USDA报告是否会对前期单产进一步调整；巴西大豆种植进度继续修复，整体新作暂无较大产量问题；内盘豆系上方空间受制于近月高库存压力，同时中美谈判影响短期情绪交易，内盘预计表现反弹，但敏感度与幅度降低；内盘菜系继续关注中加谈判结果为主，短期内受自身供应修复预期与豆粕影响。

　　【策略观点】M2601前期3300卖看涨备兑持有。

　　油脂：棕榈油仍寻找逢低做多机会

　　【盘面回顾】宏观影响下油脂偏弱震荡，但下方空间整体有限。

　　【供需分析】棕榈油：SPPOMA数据显示，马棕10月1-10日产量环比增长6.59%，国内棕榈油库存环比下降0.83%，但较去年同期依旧偏高。豆油菜油方面缺乏消息与数据指引。虽然9月月MPOB库存超出市场预期，数据利空棕榈油市场；但印尼B50计划支撑市场未来需求，且马棕已经进入减产季节，棕榈油预计下方空间不大。

　　豆油：全球大豆延续供应宽松格局，国内大豆到港依然充足，油厂开机率高，豆油短期库存压力仍大，缺乏明确驱动，需关注中美贸易关系进展。但美国政府停摆为盘面注入更强的不确定性，关注美国动态。

　　菜油：中加关系或有缓和可能，关注后续进口窗口是否打开，短期国内菜油进去入库，库存压力或缓慢下降。

　　【后市展望】当前植物油市场波动加剧，关注产地信息和美国生柴政策；关注美国和东南亚天气情况；关注中美关系及中加关系。

　　【南华观点】建议仍然在棕榈油回调企稳后寻找逢低做多的机会。

　　豆一：盘面拉锯运行

　　【期货动态】周一，豆一期货再度冲高回落，11合约收高于3961元，01合约收高于3967元。2601成为主力合约，成交量明显增加，昨日注册仓单减少200手至7090手；

　　【现货情况】产区收获上市继续推进，目前处于加速高峰阶段，高低蛋白价格分化明显，整体价格短期趋稳，黑龙江产区39蛋白大豆主流收购价格在1.9元/斤左右震荡，南方产区受降雨影响，上市进程分化，价格整体稳定；

　　【市场分析】新季大豆现货上量增加将贯穿10月份市场，尤其是东北产区丰产压力使得价格承压明显，在9月经历开秤价格一路下行后，进入10月份，产区价格有所稳定，基层售粮意愿较为克制，等待政策托底，贸易商压价难度较大，同时中美贸易形势紧张，情绪上对国产大豆价格形成支撑，降价难度增加。中下游收购着重以中高蛋白大豆为主，价格出现两极化，后期重点关注政策端带来的托市影响以及贸易局势带来的情绪支撑，对价格探底节奏有较大影响，南方产区受到降水影响，新季水分偏高，部分产区上市延后，整体价格相对稳定，中低蛋白销售难度加大。整体价格短期上下驱动有限，如售粮潮分散化，价格磨底时间可能延长。期货端延续冲高回落的震荡走势，近期的反弹更多体现为情绪变化带来的资金短期行为，价格继续走高将面临套保压力，预计反弹空间有限，关注逢高沽空操作，或以观望为主，整体行情预期仍以震荡探底、磨底为主，考虑到政策因素，单边下行动能不足，关注贸易商、油厂收购力度及政策端动向。

　　【南华观点】11合约套保空单跟随现货销售进度动态调整，逐步减仓为主。

　　玉米、淀粉：持续偏弱

　　玉米、淀粉：震荡偏弱

　　【期货动态】CBOT玉米收低，受累于收割压力。大连玉米淀粉震荡偏弱。

　　【现货报价】玉米：锦州港：2090元/吨，-30元/吨；蛇口港：2530元/吨，+0元/吨；哈尔滨报价2020元/吨，+0元/吨。淀粉：黑龙江绥化报价2480元/吨，+0元/吨；山东潍坊报价2730元/吨，-20元/吨。

　　【市场分析】东北玉米价格偏弱运行，东北玉米近期上货量相对集中，东北暂未上冻，目前上市的玉米农户出货积极性较高。华北地区玉米价格继续下跌，其中潮粮价格跌幅大于干粮价格。销区市场玉米价格下跌为主。淀粉原料价格继续下探，下游刚需补库，预计短期玉米淀粉偏弱运行。

　　【南华观点】盘面持续弱势。

　　棉花：关注新棉收购

　　【期货动态】洲际交易所（ICE）期棉小幅下跌，贸易政策波动下，需求担忧持续。隔夜郑棉小幅下跌。

　　【外棉信息】根据美国商业部数据显示，2025年8月美国的服装及服装配饰零售额(季调)为271.83亿美元，同比增加8.27%，环比增加1.02%；零售商库存（季调）为582.36亿美元，同比增加0.35%；零售商库销比(季调)为2.16。同比下降0.14，环比下降0.04。

　　【郑棉信息】自国庆假期以来，新疆新年度机采棉陆续开秤，北疆采摘进度加快，南疆进度相对偏慢，北疆前期受降雨影响，籽棉水分偏高，轧花厂整体收购态度偏于谨慎，后续籽棉水分有所下降，且棉籽价格回落，新年度籽棉收购价格呈现先跌后涨的状态，但整体波动较小，昨日随着美国关税政策波动，轧花厂观望情绪加重，新疆机采棉收购价略有下调，目前多集中在6.0-6.25元/公斤左右，其中南疆价格较北疆略有偏高，南疆部分产区反应单产不及预期，同时新棉衣分偏低，但整体产量仍较为乐观。十月中下旬，新棉将进一步集中上市，新季供应将持续放量，对棉价形成压力。海关总署最新数据显示，2025年9月，我国出口纺织品服装244.2亿美元，同比下降1.42%，环比下降7.99%，下游旺季逐渐转弱，国庆企业放假情况较多，成品重现累库状态，市场信心不足，纱厂近期纺纱利润有所修复，但对原料基本维持刚需补库。

　　【南华观点】新疆机采棉将逐步进入集中收购阶段，近期收购价格略有回升，增产预期小幅修复，但下游旺季逐渐走弱，市场信心不足，同时新棉供给压力将逐渐显现，丰产格局之下棉价面临较大的套保压力，关注后续疆棉定产情况，策略上仍以反弹沽空为主。

　　白糖：跌破5400

　　【期货动态】国际方面，ICE原糖期货周一收跌3%，受累于供应过剩前景。

　　昨日夜盘，郑糖跟随外盘大跌，价格瞬间击穿5400。

　　【现货报价】南宁中间商站台报价5850元/吨。昆明中间商报价5720-5890元/吨。

　　【市场信息】1、巴西10月前两周出口糖180.14万吨，日落出口22.52万吨，较上月增加33%。

　　2.印度ISMA和NFCSF维持产量预估不变，但产量前景很快就会明朗。

　　3.据圣保罗州民防部门（Defesa Civil estadual）消息，高温与干旱天气导致圣保罗州大部分地区在本周面临火灾紧急风险。

　　4.巴西甘蔗行业协会（Unica）数据显示，9 月上半月巴西中南部地区压榨甘蔗 4597.3 万吨，同比增加 6.94%；食糖产量达 362 万吨，同比增长 15.72%，乙醇产量则为 23.3 亿升，同比下降 4.88%。糖厂使用 53.49% 的甘蔗比例产糖，远高于去年同期的 47.74%，甘蔗出糖量（ATR）为 154.58 千克 / 吨，较去年同期的 160.07 千克 / 吨，同比下降 3.43%。

　　5.Czarnikow将其预计的2025/26年度全球食糖供应过剩量预估提高到740万吨。

　　6.国庆前后，短时间内连续遭遇两轮台风袭击，据了解对广西甘蔗的影响比较大，目前崇左等主产区正在统计受灾和生产恢复情况。另外，台风“麦德姆”登陆之后湛江市甘蔗几乎全部受灾，雷州片区更严重些。“麦德姆”是正面登陆，而且风力更强，肆虐时间更久，对湛江蔗区的影响更大，受灾情况整体来说比去年的台风“摩羯”更严重。

　　【南华观点】尽管受台风影响两广地区甘蔗倒伏受损，国内可能因此减产，但全球供应过剩背景下，糖价仍将跟随外盘下跌。

　　鸡蛋：小码蛋企稳回升

　　【期货动态】主力合约JD2511收于2808，日环比+0.07%

　　【现货报价】主产区鸡蛋均价为2.81（-0.06）元/斤；主销区鸡蛋均价为2.86（-0.07）元/斤。

　　【现货情况】

　　天气有所好转，北方出货有所好转，南方走货一般，当前供应压力不减，各环节顺势出货为主，产区蛋价有稳有跌。销区各市场到货正常，走货正常，价格持稳。上海，广东市场交投不快，价格承压下跌。

　　【南华观点】

　　中长周期鸡蛋产能依旧处于偏宽松状态，产业链还需要进一步去产能。短期来看，市场虽有抄底情绪，但鸡蛋价格难言见底，双节期间蛋价不振充分印证前期看空观点，建议投资者谨慎观望或逢高沽空远月合约。

　　苹果：维持强势

　　【期货动态】昨日苹果期货小幅下跌，短期走势偏强运行。

　　【现货价格】新晚富士甘肃静宁产区山地短枝红富士订货价格已经来到了6.3元/斤，山区果农一般货源价格也在5元以上。但是静宁产区还有更多的冰雹货，价格非常乱。陕西产区红货有限，陕北洛川晚富士70# 以上半商品成交价格4.00-4.30元/斤，统货价格3.70--3.80元/斤。山东地区晚富士成交价格来看，少量红货报价3-3.5元/斤，一二级暂无报价，目前产区上货量零星。

　　【现货动态】近期西北、山东产区晚富士普遍处于摘袋后上色及红货少量上市阶段，受到连续阴雨影响，西部产区上色较慢，山东产区部分前期未完成的摘袋工作被迫延迟，红货大量供应时间较去年推迟。

　　【南华观点】由于产区连日阴雨天气，整体质量不佳，好货价格上涨，近期将持续助推苹果期货价格上行，但需要注意的是近月走势更强，远期价格波动较大。

　　红枣：新枣进入吊干期

　　【产区动态】目前新季灰枣陆续进入皱皮吊干阶段，关注产区降雨情况，当前预报来看，南疆温度有所下降，但暂多以晴天为主。

　　【销区动态】昨日广州如意坊市场到货1车，河北崔尔庄市场到货5车，下游维持按需采购，现货价格基本持稳。

　　【库存动态】郑商所红枣期货旧季仓单集中注销，新季仓单至11月1日起开始注册。据统计，截至10月9日，36家样本点物理库存在9167吨，周环比减少36吨，同比增加93.89%。

　　【南华观点】新季红枣即将迎来下树，部分内地客商前往产区订园但签订量尚少，当前产区天气良好，在陈枣高库存的供应叠加下，红枣或仍存下行压力。