油脂：（市场风险有所减弱，短期震荡修整）

　　昨天，BMD毛棕盘面低开震荡，12月合约当日下跌1.1%，报收4496林吉特/吨。昨日早间消息看，市场对中美短期紧张局面的担忧情绪有所降温，昨日早间原油止跌、美铜反弹，连棕并未明显低开，故BMD毛棕低开程度也低于预期。基本面看，9月马棕库存超预期，10月库存可能继续增加，马棕现实供需压力仍趋增加。11-次年2月国际棕榈油进入季节性减产季，12月前IOD负相位、弱拉尼娜可能、6-7月印尼干旱滞后影响产量，产地减产季产量偏低概率大，叠加B40持续推进、中国四季度刚需采购、印度节后可能补库，中期产地尤其是印尼供需预计再度紧张。印尼B50预期远期支撑，国际棕榈油价格中长线易涨难跌。国内方面，昨日国内油脂弱势运行，低开程度低于预期，宏观冲击边际减弱，因美方的表态。国内基本面看，棕榈油继续供需双弱局面，10月船期采购，考虑春节食品厂需求11月船期预计仍需增加采购。国内豆油库存10月可能峰值见顶，中期库存季节性回落。国内菜油中短期库存预计继续下降，11月供需开始紧张。整体而言，国际棕榈油中期预期看，油脂板块价格在棕榈油及菜油的支撑下仍是易涨难跌，维持回落企稳做多观点。近期宏观系统性风险尚未消除，需要注意节奏。操作上，前期多单谨慎持有。

　　花生：（继续交易降雨关注油厂采购情况）

　　昨日，花生盘面涨幅较大，新主力2601合约领涨，盘面最大涨幅超2%，当日涨1.86%，报收7990元/吨。昨日据悉，油厂方面暂无明显利多消息，盘面可能在继续交易降雨导致的减产担忧。由于花生盘面下跌空间预计有限，受外盘影响小，短期花生吸引不少资金的关注及参与，放大了盘面波动。市场对国内新花生产量预期有差异，同比或有增减，但总体产量同比可能变化不太大，预计为偏正常年度产量水平。供给方面，短期东北供给量预计持续增加。河南产区天气预报显示未来一周天气仍不理想，上市供应还需时日。消费方面，10月之后国内油厂集中采购预计逐渐启动，但终端花生油需求偏弱，蛋白粕价格也弱势暂难强，市场对油厂采购需求带来的利多支撑暂时期待也不大。总体来看，盘面继续下跌空间不大，上涨持续性主要看油厂采购情况，继续关注。

　　豆粕：（近期利多难觅，连粕短空长多）

　　隔夜美豆11月合约收于1008.25，涨0.12%，主要是因为美国总统唐纳德·特朗普和财政部长斯科特·贝森特的言论稳定了市场。此前中美贸易紧张局势引发了上周五豆价大幅下跌。周一中国海关总署表示，9月份中国大豆进口量达到1286.9万吨，环比增长4.8%，同比增长13.2%，也创下有记录以来的单月进口第二高点，也是继今年5月、6月、7月和8月之后，中国大豆进口再次创下历史同期最高纪录。今年头9个月中国累计进口大豆8618万吨，同比增长5.3%。 咨询公司AgRural称，截至10月9日，巴西2025/26年度大豆播种工作已完成14%，创下有记录以来的第三快播种速度。本年度大豆总播种面积可能达到1.212亿英亩，如果实现，同比增长3.7%。操作上，连粕主力1月合约节前大幅回落，跌破关键整数关口。阿根廷农产品突然免税出口又突然结束对于粕类产生巨大的扰动，打乱了自4月份以来美国宣布“对等关税”政策以来的平衡态。我们认为节前阿根廷大豆免税出口事件持续时间虽短，却使得连豆粕盘面的运行节奏发生重大改变。短期内连粕继续惯性下跌的概率仍然较大，当前市场难觅利多，此前依据成本支撑逢低做多的思路需要进行调整，后市豆粕的潜在利多依然在于阿根廷免税出口期结束后，美新季大豆逐渐面临大量上市阶段时依然没有打开我国市场，我国远期大豆进口成本可能居高不下。如果届时连豆粕跌到了一个比较低的位置，南美恰逢天气扰动，中线做多的机会可能再次出现。目前市场的主要不确定性依然在于中美农产品出口相关谈判的进展。

　　生猪：（现货偏弱运行，盘面震荡趋弱）

　　连盘生猪继续回落。节日期间集团场出栏偏慢，节后出栏节奏加快，前期产能压力仍在陆续释放，而节后需求转弱，生猪现货价格仍在延续下跌走势。养殖利润方面，生猪养殖亏损明显加剧，自繁自养与外购仔猪模式的头均亏损分别为135.62元和295.65元，生猪养殖行业整体步入深度亏损，相对利于后续生猪产能去化，利好远月合约，反套逻辑增强。中长线来看，据钢联数据显示，8月全国新出生仔猪数量环比继续增加0.22%，对应接下来的六个月的生猪出栏压力仍呈上升态势，即今年年底前的供应压力不容忽视。当前行业去产能尚未取得实质性进展，因此对于期货近月合约，建议仍以布局空单为主，远月合约存在去产能的预期支撑，近月合约则持续受到现实供应压力的拖累，仍可继续关注近月与远月合约间的反套机会。

　　玉米：（供应增加，玉米价格继续下探）

　　隔夜美玉米基准合约收低0.5%，主要受到美国中西部地区玉米收割持续和抛售压力的影响。美国玉米和大豆收获继续推进，但交易商无法收到美国农业部通常于周一发布的详细作物生长报告。分析师估计目前美国玉米收割工作已完成44%。国内方面，近期玉米价格再度下跌，随着新季玉米的陆续收割上市，阶段性供应明显增加，拖累玉米价格，今日锦州港15水容重720以上玉米收购报价2070-2090元/吨，已跌破2100元/吨，而该价格此前是贸易建库心理预期价位，但随着玉米现货价格的快速下跌，贸易心理价格也在跟随下降，目前黑龙江部分地区开启储备粮轮入收购，关注收购规模及对市场心态的影响。华北地区因接连降雨导致粮源出现不同程度的质量问题，存放难度较大，因而积极售粮，随着华北降雨持续，目前山东、河南、安徽等地玉米霉变、发芽情况越发严重，后续仍需关注华北降雨天气情况。连盘方面，跟随现货跌势下探，华北地区降雨带来的霉变影响仍在发酵，质量低叠加集中供应，恐将继续拉低阶段性玉米价格，拓宽年度玉米价格下跌空间，东北地区粮质相对较好，后续华北及南方饲料企业对东北优质粮源需求预计将大于往年，相对支撑东北地区玉米价格，利于后续玉米价格反弹，因而华北玉米霉变问题预计有利于增加新年度玉米盘面波动幅度。短期来看，本周后期东北降温幅度较大利于粮源存放，当地价格经历快速下跌后预计将引发基层惜售情绪，不过随着东北玉米大范围收割上市，叠加新季玉米丰产预期明确，产量与粮质同比提升，供应宽松压力将逐步释放，丰产预期下价格季节性走低预期仍较大，价格大概率仍处于下行通道，反弹仍以阶段性行情为主。因而操作上建议区间操作为主，重点关注布局空单机会，因下方成本支撑较强，空单注意止盈。关注基层售粮节奏及贸易采购情绪变化。

　　白糖：（原糖再次测试支撑）

　　巴西糖醇比价已经到了历史极低水平，糖厂或许会在未来重新调整制糖偏好，但是本榨季的订单仍需要及时完成，我们认为糖醇价差收敛对巴西下一榨季糖价的支撑或许更明显一些。同时，印度2025/26榨季甘蔗产量有望达4.87亿吨，较上季增长8%，且印度正在寻求以更高效率使用玉米制乙醇替代甘蔗制乙醇的方法，北半球新季继续增产的可能性较大，供需格局或将继续趋向宽松。原糖方面，预计本年度Q4的国际原糖定价锚点仍然将围绕这两个价格标准，巴西成本价对国家原糖的支撑力度极大，而印度出口平价与国际原糖之间的差价将影响印度新榨季的出口政策，从而影响国际原糖的上涨动能。郑糖方面，新旧榨季交替阶段，成本中轨对盘面产生有效支撑，可能出现阶段性反弹上涨行情，但随着供需格局继续趋向宽松，最终会再次回归至成本区间下沿，甚至跌破最低成本价格。

　　长线继续看空国际原糖，原糖趋势方向未改之前，郑糖长线仍以高空策略为主。

　　棉花：（TACO再起，收购稳定）

　　周五夜间中美冲突再次加剧，特朗普深夜发文称将对中国商品征收100%的关税并实施大规模出口管制。在此背景下，棉企心态转为谨慎，周末收购价有所下调，部分企业停收。但与4月相比，当下仍处新花收购期，轧花厂持货成本比去年低，套保压力尚不及当时后点价砍单的压力。此外，由于特朗普反复无常，TACO交易深入人心，且在多次中美冲突及谈判后，市场的敏感度亦有所下降，企业心态相对乐观。特朗普后续再度发文，态度明显转软，市场情绪有所好转，股指低开高走，棉价维稳震荡，依旧以自身基本面为主逻辑。当下，市场情绪较节前略有好转，一方面在于随着新花陆续采收，南疆净衣分相对偏低，单产或有所下降，最终新疆产量或略不及此前市场主流预期。另一方面，前期预售预套保的企业存有刚性采购需求，对于籽棉价格存在一定支撑。需求侧，现货方面，纺企供需采购，锁基差单子少量点价；棉纱出货速度放缓，交投清淡，部分企业小幅下调售价；织厂小单，散单较多，以秋冬订单为主，春夏季打样单较少，交投氛围不及9月。开机率方面，纱厂负荷提高，布厂负荷降低。库存方面，纱厂和布厂的原料库存略有去化，产品库存略有累库。综上，短期交易重心仍侧重于新花收购节奏，轧花厂心态和南疆单产不及预期的程度，目前整体相对平稳。长期，虽然新年度产量增量较多，但目前国内供给结构中进口占比有所降低，整体供需过剩格局或相对有限，叠加明年补贴政策力度存有降低的可能性，待新花逻辑消化完毕后可以考虑做多估值的策略