生猪：投机性补栏蠢蠢欲动

　　【期货动态】LH2601收于11670日环比-1.97%

　　【现货报价】全国生猪均价11.17（-0.01）元/公斤，其中河南11.46（+0.03）元/公斤、四川10.84（-0.00）元/公斤、湖南10.76（-0.1）元/公斤、辽宁11.4（-0.00）元/公斤、广东11.5（-0.05）元/公斤。

　　【现货情况】

　　北方市场整体猪价大稳小动,受肥标价差以及部分区域有二有补栏支撑,散户惜售压栏情绪增强;而屠企有利润支撑,宰量高位维持,综合因素影响下,猪价上下窄调。后续需重点关注二育情绪及肥标价差对市场标猪价格产生影响。南方市场猪价整体稳定,局部小降。部分地区二次有肥保持补栏状态,截留部分市场猪源再加上部分地区大猪消费走货稍有好转,对猪价形成一定托底作用,猪价稳定为主。

　　【南华观点】

　　在供应量依旧保持高位的情况下，建议仍以逢高沽空思路为主。短期关注养殖户悲观情绪与价格之间对补栏操作的博弈，长期关注去产能政策推进与实际落地效果。

　　油料：压力依旧

　　【盘面回顾】中美双方领导人将在月底会面，内外盘同步反弹。

　　【供需分析】对于进口大豆，买船方面看，巴西升贴水在外盘走强后小幅回落，支撑国内买船成本，近月榨利走弱，油厂继续以采购近远月巴西船期为主，但买船情绪有所降低。到港方面看，10月950万吨，11月850万吨，12月820万吨，在不购买美豆背景下，后续大豆到港预计将在明年一季度后迎来缺口。

　　对于国内豆粕，盘面交易逻辑中美贸易战背景下继续关注后续大豆供应情况。全国进口大豆港口与油厂库存继续回升，豆粕延续季节性库存高位。需求端来看，下游饲料厂物理库存维持中性，渠道与下游库存前期备货较多，后续预计采买情绪有限，但预计在养殖高存栏背景下仍将保持刚需水平消费维持。

　　菜粕端来看，在后续菜系原料到港有限背景下，库存将表现季节性加速去库，中加不断谈判影响盘面预期，短期内跟随豆粕走势为主，做多时机需关注后续仓单变化情况。

　　【后市展望】外盘美豆目前以中美谈判背景下出口需求为主线，在出现实际中国采购订单前将继续维持底部窄幅震荡。短期美农业部停摆，后续关注10月USDA报告是否会对前期单产进一步调整；巴西大豆种植进度继续修复，整体新作暂无较大产量问题；内盘豆系上方空间受制于近月高库存压力表现弱势，内盘菜系继续关注中加谈判结果为主，短期内受自身供应修复预期与豆粕影响。

　　【策略观点】M2601前期3300卖看涨备兑持有。

　　油脂：等待油脂上涨机会

　　【盘面回顾】市场利空情绪缓解，油脂震荡为主。

　　【供需分析】棕榈油：据船运调查机构SGS公布数据显示，预计马来西亚10月1-15日棕榈油出口量为606292吨，较上月同期出口的404688吨增加49.8%，但马来库存较去年同期依旧偏高。印尼B50计划支撑市场未来需求，且马棕已经进入减产季节，棕榈油预计下方空间不大。

　　豆油：全球大豆延续供应宽松格局，美国政府继续停摆，消息真空为市场注入更多不确定性。国内大豆到港依然充足，油厂开机率高，豆油短期库存压力仍大。

　　菜油：中加关系或有缓和可能，关注后续进口窗口是否打开，短期国内菜油进去入库期，库存压力或缓慢下降。

　　【后市展望】当前植物油市场波动加剧，关注产地信息和美国生柴政策；关注美国和东南亚天气情况；关注中美关系及中加关系。

　　【南华观点】建议棕榈油逢低入场多单。

　　豆一：注意盘面回落风险

　　【期货动态】上周，豆一反弹运行为主，主力01合约上涨超2%，收于4028元/吨，成交量与持仓量明显增加，豆一注册仓单持平于7090手；

　　【现货情况】新粮上市进度继续推进，上市数量继续增加，近期价格明显止跌并有所有反弹，黑龙江产区39蛋白大豆主流收购价格回升至1.9元/斤上方，南方产区受降雨影响，上市进程及质量表现分化，减产情况渐明，价格稳中偏强；

　　【市场分析】目前豆一市场核心驱动在于新粮上市带来的价格压力以及中美贸易局势紧张带来的情绪支撑，双向交易的还粮需求、基层卖压相对克制以及收购端偏积极的心态促使上周现货价格有所回升，高低蛋白依然分化明显，高蛋白货源价格坚挺，预计震荡偏强运行为主，高油大豆依赖油厂收购，但油粕价格偏低迷，虽然有压榨利润，但收购力度一般，现货压力仍偏大。中美经贸局势在周末期间有一定转缓，其变化有较大不确定性，注意大豆价格回落风险，后期情况看，目前新豆仍处于上市周期，拍卖端本周仍有投放安排，基本面压力有赖于时间消化，价格在目前位置上回落风险较大；

　　【南华观点】11合约套保空单跟随现货销售进度动态调整，逐步减仓为主。新增低价库存可关注套保入场；

　　玉米&淀粉：震荡偏弱

　　【期货动态】CBOT玉米收高，技术性买盘影响。大连玉米淀粉维持震荡。

　　【现货报价】玉米：锦州港：2080元/吨，+10元/吨；蛇口港：2530元/吨，+0元/吨；哈尔滨报价1980元/吨，-10元/吨。淀粉：黑龙江绥化报价2480元/吨，+0元/吨；山东潍坊报价2730元/吨，+0元/吨。

　　【市场分析】周末东北玉米价格偏强运行，北港价格上涨以及近期运输较为密集，对现货市场形成一定的带动。。华北地区玉米价格整体偏强运行，深加工企业到货量逐渐减少，前期潮粮出货压力明显减弱。销区市场玉米价格暂稳玉米淀粉价格变动不大，企业签单好转，发货较好，部分企业小包限量，企业挺价意愿较强

　　【南华观点】华北阴雨对盘面影响减小，后续天气晴朗为主，盘面震荡。

　　棉花：新棉收购价格坚挺

　　【期货动态】洲际交易所（ICE）期棉上涨超0.5%，外围市场有所反弹。上周五夜盘郑棉上涨超0.5%。

　　【外棉信息】据印度气象部门消息，西南季风已于16日完全撤离印度，累计降雨937.2mm，较往年均值增加8%。与此同时，东北季风降雨活动已正式开启，安得拉邦和卡纳塔克邦等棉田也已迎来降水。

　　【郑棉信息】目前全疆棉花采摘进度已过半，北疆已进入后期阶段，南疆进度相对偏缓，近日随着采棉机数量的增加，进度有所加快，截至2025年10月16日，全国新年度棉花公证检验量累计56.9万吨。上周随着中美关税政策波动再起，轧花厂观望情绪加重，新棉收购价格略有下调，但当前南疆部分产区单产不及预期，增产预期或有修复，尤其是阿克苏地区，新棉收购价格相对坚挺，近日北疆棉区出现雨雪天气，新棉收购速度偏慢，当前新疆机采棉收购价多集中在6.05-6.30元/公斤左右，其中南疆价格较北疆略有偏高，多在6.15-6.30元/公斤左右。据海关统计数据，2025年9月我国棉花进口量10万吨，环比增加3万吨，同比减少2万吨。十月下旬，新棉将进一步集中上市，新季供应将持续放量，对棉价形成压力。下游“金九银十”旺季逐渐弱化，纱布厂成品重回小幅累库状态，市场信心不足，棉价反弹动力欠佳，但当前纱厂纺纱利润较国庆节前有所修复，随着棉花库存走低，纱厂对棉花仍存在刚性的补库需求。

　　【南华观点】当前新棉收购价格相对坚挺，增产预期小幅修复，棉价跌势暂缓，但下游旺季逐渐走弱，市场信心不足，同时新棉供给压力将逐渐显现，丰产格局之下棉价面临较大的套保压力，关注后续疆棉定产情况，短期策略以反弹沽空为主。

　　白糖：内强外弱格局重现

　　【期货动态】国际方面，ICE原糖期货周五收跌，周线连跌第二周。

　　昨日夜盘，郑糖横盘震荡，整体变化不大。

　　【现货报价】南宁中间商站台报价5790元/吨。昆明中间商报价5680-5840元/吨。

　　【市场信息】1、巴西10月前两周出口糖180.14万吨，日均出口22.52万吨，较上月增加33%。

　　2.印度ISMA和NFCSF维持产量预估不变，但产量前景很快就会明朗。

　　3.巴西甘蔗行业协会（Unica）数据显示，9 月下半月巴西中南部地区压榨甘蔗 4086万吨，同比增加5.18%；食糖产量达344万吨，同比增长10.76%，乙醇产量则为22.1亿升，同比下降1.5%。糖厂使用51.17% 的甘蔗比例产糖，远高于去年同期的47.73%。

　　4.Czarnikow将其预计的2025/26年度全球食糖供应过剩量预估提高到740万吨。

　　5.我国9月进口糖55万吨，同比增加15万吨，24/25榨季累计进口463万吨，同比减少12万吨。

　　6.截至10月15日，内蒙15家糖厂全部开机，糖分高于去年。

　　【南华观点】近期糖价保持弱势运行。

　　鸡蛋：小码蛋价企稳

　　【期货动态】主力合约JD2511收于2805，日环比-0.46%

　　【现货报价】主产区鸡蛋均价为2.99（+0.07）元/斤；主销区鸡蛋均价为2.99（+0.07）元/斤。

　　【现货情况】

　　当前需求暂无明显利好，市场走货回归常态，且随着蛋价连续上涨，终端接受有限，各市场走货不一，产日蛋价有稳有涨。销区北京，上海市场走货尚可，价格上涨。广东市场出货一般，价格暂稳观望。

　　【南华观点】中长周期鸡蛋产能依旧处于偏宽松状态，产业链还需要进一步去产能。短期来看，市场虽有抄底情绪，但鸡蛋价格难言见底，双节期间蛋价不振充分印证前期看空观点，建议投资者谨慎观望或逢高沽空远月合约。待淘鸡放量后，适当参与正套。

　　苹果：强势波动

　　【期货动态】周五苹果期货一度大幅大涨，不过主力合约回落幅度较大。

　　【现货价格】新晚富士甘肃静宁产区山地短枝红富士订货价格已经来到了6.3元/斤，山区果农一般货源价格也在5元以上。但是静宁产区还有更多的冰雹货，价格非常乱。陕西产区红货有限，陕北洛川晚富士70# 以上半商品成交价格4.00-4.30元/斤，统货价格3.70--3.80元/斤。山东地区晚富士成交价格来看，少量红货报价3-3.5元/斤，一二级暂无报价，目前产区上货量零星。

　　【现货动态】近期西北、山东产区晚富士普遍处于摘袋后上色及红货少量上市阶段，受到连续阴雨影响，西部产区上色较慢，山东产区部分前期未完成的摘袋工作被迫延迟，红货大量供应时间较去年推迟。当前大多数地区尚未入库或入库较慢，预计甘肃地区入库少于去年，客商拉货入库陕西、山东较多；山东果汁果脯三级果较多，有效库存低于去年；陕西入库量预计高于去年，但同样有效库存低于去年。

　　【南华观点】好货高价，差货低的情况不变，盘面看大有远期走势强于近月趋势，但需谨防劣币驱逐良币的情况出现。

　　红枣：关注订园进展

　　【产区动态】目前新季灰枣陆续进入皱皮吊干阶段，关注产区降雨情况，当前预报来看，南疆暂多以晴天为主。目前部分内地客商陆续前往产区订园，但当前新枣尚未下树，签订量尚少，价格不具代表性。

　　【销区动态】上周五广州如意坊市场到货4车，河北崔尔庄市场到货1车，下游以刚需补库为主，沧州特级和一级价格小幅上涨，其余现货价格基本持稳。

　　【库存动态】郑商所红枣期货旧季仓单集中注销，新季仓单至11月1日起开始注册。据统计，截至10月16日，36家样本点物理库存在9009吨，周环比减少158吨，同比增加94.58%。

　　【南华观点】新季红枣即将迎来下树，当前产区天气良好，在陈枣高库存的供应叠加下，红枣或仍存下行压力，关注后续新枣收购及定产情况。