生猪：持仓博弈加剧

　　【期货动态】LH2601收于11815日环比-0.55%

　　【现货报价】全国生猪均价12.34（-0.2）元/公斤，其中河南12.52（-0.1）元/公斤、四川11.97（-0.2）元/公斤、湖南12.1（-0.29）、辽宁12.34（-0.14）元/公斤、广东13.19（+0.00）元/公斤。

　　【现货情况】

　　北方猪价偏弱运行。社会猪价格变动有限,稳弱调整。集团企业价格有所下滑。近期二育补栏转弱,出猪积极性一般;此外屠企亏损,宰量持续低位,供需有所失衡,故猪价偏弱调整。

　　南方多数市场猪价弱势下调,部分市场下跌幅度略大0.4元/公斤左右;经过前期涨价后,白条跟进乏力,走货难度提升,加之二次育肥情绪有所冷却,市场缺乏较强支撑因素。

　　【南华观点】

　　政策端扰动频出，生猪远月供给或受到影响。长周期战略性可以看多，但中短期依旧以基本面为主。近期集团场、二育群体出栏减少，部分二育逐渐有所补栏育肥，盘面阶段性出现底部迹象。预计随着旺季到来，需求逐渐好转，大猪或出现结构性短缺，支撑旺季价格。

　　油料：关注下周协议签订

　　【盘面回顾】市场预期中美和谈顺利背景下将开启美豆采购窗口，本年度1200万吨后三年恢复至2500万吨，美豆继续反弹，国内盘面榨利修复下跟涨为主。

　　【供需分析】对于进口大豆，买船方面看，巴西升贴水在外盘走强后小幅回落，总体支撑国内买船成本，近月榨利走弱，远月美豆报价高于巴西，市场预估后续美豆进口关税将调整至13%，榨利亏损下油厂继续以采购近远月巴西船期为主，但买船情绪有所降低。到港方面看，11月850万吨，12月800万吨，开启采购美豆窗口后远月缺口预计修复。

　　对于国内豆粕，供应方面，全国进口大豆港口与油厂库存继续回升，豆粕延续季节性库存高位。需求端来看，下游饲料厂物理库存维持中性，存在一定消费刚性支撑。

　　菜粕端来看，近期主要跟随豆粕走势为主，自身由于仓单回落，走势较豆粕略强。菜籽到港有限背景下，11月前菜粕供应将继续缩量，虽然需求端缺乏有效增量，但整体看菜籽与菜粕库存将继续表现季节性低位。

　　【后市展望】外盘美豆在中美谈判背景下以出口需求为主线，1200万吨出口至中国预期逐渐计价，缺乏更多增量背景下期末库存继续维持3亿蒲附近水平，对应价格震荡区间小幅上移，在巴西大豆种植顺利预期下缺乏更多上行驱动；内盘豆粕受制于近月高库存压力，预计本轮反弹空间有限，在有效开启美豆采购将带来远月下跌驱动，但在外盘反弹中成本支撑上移，同样下跌幅度也有限。内盘菜粕由于中加不断谈判影响盘面预期，短期内由于仓单注销月临近，盘面表现略强，但不宜追多，11月后做多时机需关注后续仓单变化情况。

　　【策略观点】M2601前期3300卖看涨备兑持有。

　　油脂：原油止跌或小幅提振内盘油脂

　　【盘面回顾】原油周末止跌，或提振国内油脂早盘表现。

　　【供需分析】棕榈油：船运调查机构ITS数据显示，马来西亚10月1-31日棕榈油出口量为1639089吨，较上月同期出口的1558247吨增加5.19%，但10月棕榈油产量增加，马棕库存压力仍存。印尼今年全年棕榈油增产超10%，叠加B50计划不确定性增强，后市需求存疑，不过今年B40计划依然支持年底需求，棕油产地报价下方空间有限。

　　豆油：中美和谈结果较乐观，中国恢复采购美豆后豆油供应缺口消失，国内大豆近期到港依然充足，油厂开机率高，短期库存压力仍大，不过美豆需求有望回升，成本端有一定支撑。

　　菜油：市场信息不足，原料保持坚挺。短期国内菜油进入入库期，跟随油脂市场波动为主。

　　【后市展望】当前植物油市场弱势震荡为主，关注产地信息和美国生柴政策；关注美国和东南亚天气情况；关注中美关系及中加关系进展。

　　【南华观点】短期不建议过分看空油脂，空单可持有，无仓位适合观望。

　　豆一：高位偏强震荡

　　【期货动态】周五，豆一盘面日内探底回升，主力01合约收于4114元，成交量有所放大，夜盘有所回落，收于4100元，周度基本收平，月度大涨超5%，注册仓单持小幅增加至7238手；

　　【现货报价】哈尔滨（一等，蛋白39%净粮上车价）：2.04元/斤，+0元/斤；绥化（蛋白39%毛粮主流价格）：1.9元/斤，+0元/斤；内蒙古阿荣旗（蛋白39%毛粮主流价格）：1.92-1.93元/斤，+0.元/斤；

　　【市场分析】大豆价格在10月最后一周窄幅波动，水平处于反弹来高位，期现市场由强转稳，由供应结构变化带来的抢购行为充分体现在10月的反季节性上涨之中，由于国产大豆规模有限及食用需求为主特征，后期基本面对中高蛋白大豆仍有持续支撑，价格坚挺，中低蛋白货源处于平稳消耗中，价格在优质货源带动下偏稳运行，豆制品消费进入旺季阶段，销区对东北大豆采购力度有所增加，价格有望延续稳中偏强运行，但注意今年售粮进度或有偏慢特征，一旦中下游收购力度较弱，卖压或再度涌现，造成价格回落风险；

　　【南华观点】短期高位震荡，整体仍显强势；

　　玉米@淀粉：底部拉锯

　　【期货动态】周五玉米盘面转强运行，主力01合约收于2130元，上涨17元/吨，成交量明显放大，周度价格微幅收低。注册仓单持平于63966手；淀粉盘面跟随走强，主力01合约收于2440元；周度基本收平；

　　【现货报价】玉米：锦州港：2080元/吨，+0元/吨；蛇口港：2530元/吨（无货），+0元/吨；哈尔滨报价2010元/吨，+0元/吨。淀粉：黑龙江绥化报价2480元/吨，+0元/吨；山东潍坊报价2730元/吨，+0元/吨。

　　【市场分析】10月份收官，新季玉米上市压力得到有效释放，现货价格下跌后回稳，期货端探底回升明显，市场情绪有所稳定，价格波动趋于稳定，11月份粮源出售及流通水平处于高峰期，但压力较10月或有所降低，东北产区气温进一步下降后粮源出售压力缓解，叠加国储收购挺价，价格走低难度较大，华北深加工收购积极性整体回升，价格在下游报价与上游卖压双方博弈下拉锯运行，整体涨跌互现，无趋势性表现；北港下海量增加，销区到货逐步好转。新季粮源购销逐步顺畅，玉米价格展现底部区域特征；

　　【南华观点】短期价格维持底部震荡。

　　棉花：关注套保压力区间

　　【期货动态】洲际交易所（ICE）期棉上涨超0.5%，中美贸易磋商之下，市场对美国农产品出口预期向好。上周五夜盘郑棉下跌超0.5%。

　　【外棉信息】根据印度统计部门发布的初步数据，9月工业生产指数上升1.1个百分点，达到152.80，高于去年同期的146.90，其中纺织品生产指数9月指数为 110.6，环比上升2.8个点，比去年同期高出1.3个百分点，服装制造业指数下降5.7个点，至100.8，比2024年同期数据低近三个百分点。

　　【郑棉信息】目前全疆棉花整体采收进度已超八成，截至2025年10月30日，全国新年度棉花公证检验量累计168万吨，同比增加45.95%。近日南疆棉花继续上量，北疆收购接近尾声，收购价格略有下调，但整体价格仍较为坚挺，目前南疆机采棉收购价多集中在6.30-6.45元/公斤，北疆多集中在6.15-6.25元/公斤，新棉成本基本固化，随着新棉加工公检量加速增长，新季供应将持续放量，对棉价形成压力。目前下游纱布厂负荷整体基本持稳，在中美贸易向好下，部分纱厂点价采购，但整体需求相对平淡，布厂成品小幅累库。

　　【南华观点】短期中美贸易磋商之下，市场情绪或有回暖，新年度南疆产量不及预期，新棉收购价格相对坚挺，但国内新棉整体产量仍偏高，且下游需求偏弱，棉价进一步上行动力尚显欠缺，关注13600-13800附近套保压力及后续新季定产情况。

　　白糖：关注压力

　　【期货动态】国际方面，ICE原糖期货周五收高，自五年低点反弹。

　　周五夜盘，郑糖小幅回落，内外价差出现收缩。

　　【现货报价】南宁中间商站台报价5740元/吨。昆明中间商报价5630-5790元/吨。

　　【市场信息】1、巴西10月前三周出口糖233.46万吨，日均出口17.96万吨，较上月增加6%。

　　2.印度ISMA和NFCSF维持产量预估不变，但产量前景很快就会明朗。

　　3.巴西甘蔗行业协会（Unica）数据显示，10月上半月巴西中南部地区压榨甘蔗 3403.7万吨，同比增加0.3%；食糖产量达248.4万吨，同比增长1.25%，乙醇产量则为20.13亿升，同比下降1.17%。糖厂使用48.24% 的甘蔗比例产糖，仍高于去年同期的47.33%。

　　4.Czarnikow将其预计的2025/26年度全球食糖供应过剩量预估提高到740万吨。

　　5.我国9月进口糖55万吨，同比增加15万吨，24/25榨季累计进口463万吨，同比减少12万吨。

　　6.11月1-2日成都糖会，公布25/26榨季产量预估，全国产量增加至1170万吨，广西680万吨，云南260万吨，广东60万吨，内蒙70万吨，新疆75万吨。

　　【南华观点】关注5500压力问题，近期市场保持承压。

　　鸡蛋：预期难证伪

　　【期货动态】主力合约JD2512收于3121，日环比-0.35%

　　【现货报价】主产区鸡蛋均价为2.93（-0.00）元/斤；主销区鸡蛋均价为2.97（-0.00）元/斤。

　　【现货情况】

　　本月鸡蛋主产区均价2.99元/斤，较上月下跌0.53元/斤，跌幅16.83%；主销区均价3.02元/斤，较上月下跌0.48元/斤，跌幅13.71%。本月主产区价格低位震荡，整体偏弱，但月底红蛋与粉蛋走势出现显著分化。月初，国庆后市场需求回落，蛋价缺乏节日支撑，震荡下行至梅雨季以来低点；月下旬，屠宰场粉鸡淘汰量上升，为粉蛋价格提供了关键支撑，同时蔬菜价格因连续阴雨上涨，且红粉价差较大，共同推动粉蛋价格连续上涨，而红蛋则因缺乏利好支撑，价格持续低迷。

　　【南华观点】

　　蛋鸡存栏依旧处于绝对高位，10月在产蛋鸡存栏量虽然环比减少，但总体供应依旧偏高。随着各地气温逐渐转凉，产蛋率随之提升。鸡苗方面，自7月份鸡苗销量快速下降，当前养殖利润较差，养户补苗积极性不高。10月全国老母鸡出栏量环比增多，前期压栏老鸡较多，同时由于鸡蛋价格低于成本线，蛋鸡养殖处于亏损状态，且后期短时间内难以扭亏为盈，导致养殖单位淘汰老鸡积极性持续维持高位，但由于老母鸡价格偏低，仍有部分低价惜售现象。

　　长周期蛋鸡产能依旧过剩，价格压力偏大。短期受节后蛋价下跌较快，部分养户出现淘鸡，抑或换羽。总体来讲，产能高位，但面临拐点，总体大方向依旧偏空，若多单博弈反弹，建议以正套参与。

　　苹果：强势运行

　　【期货动态】周五苹果期货震荡偏强，近期走势强劲，受苹果质量下降影响。

　　【现货价格】栖霞80#一二级主流参考价3.5-4元/斤，栖霞80#一二级半主流参考价3.0-3.5元/斤，统货价格2.0-3.0元/斤，以质论价。陕西洛川产区晚富士70#以上半商品3.8-4.5元/斤附近，70#以上统货3.4-3.8元/斤，订园价格3.5-3.8元/斤主流。甘肃静宁产区70#以上山地商品5-6元/斤，主流5-5.5元/斤。70#以上统货4.5元/斤附近，冰雹伤货源3.5-4.5元/斤。

　　【现货动态】当前全国入库基本结束，根据陕果服务中心数据，今年全国冷库预估入库量为5.5成左右，较去年减少1成，预估入库量700-780万吨。其中陕西入库5-5.5成，较去年减少1-1.5成；甘肃入库7成，较去年减少2-3成，山东入库5成，较去年减少1成。具体情况看，西部库存客商占比40%，好货为主，果农占比60%，果农好货比例10-20%，低质量和差货70-80%；东部果农60-65%，客商35-45%，入库后冷库好货占比40%，普货占比20-30%，通货及三级占比40-50%。

　　【南华观点】苹果走势依旧强劲，近期近月也开始走强，短期涨势不减。

　　红枣：集中下树

　　【产区动态】目前新枣陆续下树，当前阿克苏地区通货主流价格参考6.50-7.00元/公斤，阿拉尔地区通货主流价格参考6.80-7.50元/公斤，关注后续收购价格变化情况。

　　【销区动态】上周五广州如意坊市场到货5车，早市成交2车左右，参考到货少量新季成品特级12.50-12.80元/公斤，一级11.00-11.60元/公斤；河北崔尔庄市场到货3车，参考新货新货11.50元/公斤，一级10.20-10.60元/公斤。下游整体以刚需补库为主，现货价格基本持稳，好货价格相对坚挺。

　　【库存动态】郑商所红枣期货旧季仓单集中注销，新季仓单至11月1日起开始注册。据统计，截至10月23日，36家样本点物理库存在9103吨，周环比增加94吨，同比增加109.22%。

　　【南华观点】新季红枣将迎来集中下树阶段，当前新季产量仍为市场博弈的核心点，当前来看，新季烂枣较少但枣果或有偏小，短期价格波动或较大，关注新枣下树后定产及商品率情况。