花生

　　观点：新花生整体平稳，期货走势偏强

　　近日东北产区优质花生报价持续上调，低价百姓惜售，基层看涨情绪坚定。受东北价格上涨影响，河南优质花生价格偏强，基层上货意愿不高，油料米依然弱势。在优质货源供应方低价出货意愿不高，各环节库存偏空，存在持续的刚性采购需求的背景下，短期现货花生或将有一定支撑。但考虑到河南和东北目前价差偏大，若河南后期上货量增大，那么会对东北花生偏强上行产生一定压力。总的来看，现货花生短期或维持稳中偏强，中远期关注河南花生农户后续出货积极性以及主力油厂入市收购意愿。

　　策略：花生期货短期偏强，关注价格回落情况，短线交易为主。

　　棕榈油

　　观点：隔夜原油下跌，三大油脂走势继续分化

　　产地，11月上旬马棕产量降2%、出口降9-12%，机构预期2025年马棕产量达2000万吨。

　　国内，豆油现货成交放量，库存周比略降至115万吨。价格企稳，棕榈油下游成交转淡，近期无买船。

　　策略，美豆收获近尾声，美农报告恢复公布，中国恢复美豆采购不过采购情况待定，CBOT大豆高位盘整。10月马棕继续累库，出口数据靓丽，11月上旬产量出口同降，不过机构预期2025年产量增幅达3%以上；截至11月10日，印尼生柴消费量已达1225万千升，不过无政策端信息出现；马来数据多空交织，印尼缺乏交易题材，BMD毛棕低位盘整。

　　操作上，东南亚缺乏明显支撑；中国恢复美豆采购，市场交易成本端偏强逻辑；加拿大生物燃料政策推行及实施带动菜油消费；基本面差异且隔夜原油下跌拖累三大油脂走势分化，菜油继续反弹，豆油震荡偏强，棕榈油缺乏驱动低位盘整，单边继续观望。

　　白糖

　　观点：外糖小幅收高，郑糖震荡偏弱

　　国际方面，国际供应过剩预期有所缩小，近日ICE原糖03合约触底反弹后连续小幅收涨。巴西榨季制糖比为五年来高位，糖产能提速，机构预计巴西中南部10月糖产量同比增加，但对榨季总产量预期下调，主要系担心巴西可能提前收榨或转向乙醇生产。印度近日公布的新榨季食糖出口配额低于此前市场预期，可能对糖价下行压力有所减弱，但目前国际供应预期仍较强，糖价明显承压。

　　国内方面，夜盘郑糖01合约盘中窄幅震荡小幅收跌。北方糖压榨进度良好，出糖率较上季小幅提升；云南新糖上市，等待上量；广西陈糖去库节奏加快。但目前进口糖成本低，暂主导国内供应，国内糖价上方依然承压。短期国内糖价无明显利多驱动，预计震荡运行，后续需关注国内生产情况。

　　策略，机构对国际供应过剩的预期有一定缩小，糖价下行压力减弱，但基本面整体仍偏弱，短期暂震荡看待。国内新糖陆续上市，等待上量，目前国际供应为主，上行空间不大，短期预计郑糖震荡偏弱。

　　棉花

　　观点：美棉继续下跌，郑棉震荡偏弱

　　国外，近期USDA各类美棉报告均未发布，不过近期美国政府停摆有望结束，支撑大宗商品上涨情绪。美棉产区降雨匮乏，美棉收割加速，新棉上市对棉价带来压力。近期美元指数震荡，不过美原油大幅走弱，拖累美棉继续下跌。

　　国内供应端，当前棉花商业库存开始季节性回升，新棉上市压力持续增加，不过机构调研显示今年新疆棉花亩产不及预期，支撑短期籽棉价格偏强；而下游需求表现偏弱，纱厂订单增加有限，不过中美关税降低利于国内棉纺出口，对郑棉存在支撑。

　　策略：美原油大幅走弱拖累郑棉。中美取消部分关税利好棉纺出口，不过国内棉花库存低位回升，供应增加压制短期棉价走弱。关注新棉上市与下游补库节奏，中长期棉价将保持弱势。操作上，暂时观望。

　　玉米

　　观点：短期供减需增，玉米强势运行

　　外盘方面，近期美玉米产区降雨有限，玉米收获持续推进；美国政府停摆有望结束，刺激商品市场整体表现良好，美玉米小幅走高。

　　国内方面，全国玉米收获基本完成。近期华北农户惜粮情绪增强，短期上量减少；东北新粮上市减慢，且港口走货偏快拉动价格上涨；下游养殖利润倒挂，不过当前养殖企业处于增肥阶段，玉米需求增加，饲料企业备货增加；加工企业受利润转正支撑，加工企业需求增加。全国玉米现货价格稳中偏强。

　　策略：美玉米小幅走高。国内新粮短期上量减少，下游需求增增加，玉米现货稳中偏强，短期盘面表现坚挺；中长期来看，新季玉米丰产，玉米仍将低位筑底。操作上，暂时观望。

　　豆粕

　　观点：美豆表现偏强，连粕高位震荡

　　成本端，受美国政府停摆影响，10月以来各类USDA报告均未发布。美豆产区降雨稀少，大豆收获预计加速，美豆收获接近尾声；巴西大豆播种过半，且当前产区天气良好，大豆正常生长，均为美豆构成压力。不过近期美国政府将结束停摆，USDA报告将有恢复，且市场预估11月报告将下调美豆单产，支撑美豆表现偏强。

　　国内，近期大豆到港充足，国内豆粕市场购销一般，油厂开机率逐步下降，下游延续补库，油厂豆粕成交增加，提货旺盛。短期油厂大豆库存下滑，豆粕库存小幅走高。

　　策略：美豆表现坚挺。国内端近月大豆采购基本完成，远月大豆采购逐步推进；短期进口大豆到港充足，国内大豆及豆粕库存充足；国内增加美豆采购使远月缺口将不复存在，短期连粕走势跟随美豆，中长期仍将延续筑底。操作上，暂时观望。

　　鸡蛋

　　观点：现货大稳小落，期货大幅回落

　　近期，全国现货蛋鸡大稳小落，期货大幅回落。季节性规律显示，冬季跌价有囤货托底，涨价有供应压制，价格有望进入震荡阶段。

　　供给方面：近期大小码价差出现走强，一方面可能是，养殖端加速淘汰高龄蛋鸡，导致大码蛋供给下降；另一方面，新开产蛋鸡增多，近期的开产多半是进口鸡品种，电商期间小蛋走货承压，后期供给压力不减。

　　需求方面，双十一电商平台促销已接近尾声，销区拿货积极性下降，走货速度整体趋缓，库存略有增加。

　　策略：基于淘鸡领先指数推演，蛋价在明年3月之前或将延续跌势，中长线建议逢高沽空为主，套利可考虑1-3、1-5反套。

　　生猪

　　观点：现货小幅回落，关注腌腊进度

　　进入11月，市场看涨情绪消退，受二次育肥转为观望、终端猪肉消费跟进不足等因素影响，猪价出现回落。

　　供给方面，随着天气逐渐转凉，生猪采食量增加，加快生猪生长速度，同时新生仔猪对应11月生猪出栏供给依旧偏大。

　　需求方面，立冬节气后气温下降，有助于提振居民猪肉消费积极性，南方部分地区虽陆续启动腌腊备货，但整体进度偏慢，尚未形成规模性需求。

　　策略：通过构建反映仔猪供应和需求的领先指标判断，猪价在未来三个月或继续承压。操作上，建议中长线逢高沽空1月合约，短线暂观望。